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        伊利的萬科式恐懼

        2016-11-01 02:07:23姜伯靜
        商界評論 2016年10期
        關(guān)鍵詞:規(guī)則陽光

        姜伯靜

        陽光保險增持伊利股份是規(guī)則之內(nèi)的舉動,作為前車之鑒的萬科“宮斗”還沒有完整的結(jié)局,具有相似命運的伊利股份怎能不焦慮?

        萬科紛爭遲遲未果,而與其有異曲同工之妙的另一“野蠻人入侵”事件,眼看就要成為現(xiàn)實了。

        9月19日,伊利緊急停牌。原因再簡單不過,經(jīng)過增持,陽光保險已觸及其舉牌紅線。之前的陽光產(chǎn)險增持,以至于陽光保險合計持有伊利303 240 065股,占到總股本的5%。

        顯而易見,伊利的停牌,是抗拒外來勢力的基本套路。通過停牌,為自己爭取時間,尋找資金支持和合作伙伴。那么,伊利此舉,是狼真的來了,還是杞人憂天呢?

        其實,伊利懼怕陽光保險,并非杞人憂天,而是一種規(guī)則范圍之內(nèi)的“萬科式”焦慮。

        首先,伊利脆弱的股權(quán)比例,使其不得不防備陽光保險的增持。按照常理,擁有5%的股權(quán)比例,距離控制一家上市公司還很遙遠(yuǎn),但伊利股權(quán)極其分散。公司第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司,持有公司股份為8.79%。陽光保險增持至5%之后,即成為第二大股東。原第二大股東、伊利董事長潘剛,持股3.89%,退居第三。

        這樣微妙的股權(quán)比例,難怪伊利會焦慮。雖然陽光保險有“支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu),不主動謀求成為伊利股份第一大股東”和“在未來12個月內(nèi)不再增持伊利股份”的承諾,但這種承諾具備法律效應(yīng)嗎?一旦經(jīng)濟利益與承諾發(fā)生沖突,第一選擇會是什么?

        第二,從過去看將來,伊利是一頭頗具誘惑力的大奶牛。它有什么誘惑力,會讓陽光保險如此青睞?我們先看一組數(shù)據(jù),進行對比。深受寶能、恒大喜歡的萬科有著巨大的金錢光環(huán),足以吸引任何巨頭。根據(jù)財報,萬科2016年上半年實現(xiàn)營收748.0億元,同比增長48.8%;凈利潤53.5億元,同比增長10.4%。

        伊利給人的第一印象,怕是難以同萬科相比,但事實并非如此。財報顯示,伊利2016年上半年實現(xiàn)營收300.87億元,利潤總額38.07億元,同比增長19.41%。兩者利潤對比來看,伊利的“產(chǎn)奶”能力顯然不弱。盡管,它們并非同類產(chǎn)業(yè)。

        就算沒有這樣的對比,伊利的現(xiàn)金流,一直以來也都很不錯。且根據(jù)中國奶制品行業(yè)的發(fā)展,它的未來更是值得期待。

        第三,伊利肯定會擔(dān)心萬科“故事”重演。寶能入局萬科之后,戰(zhàn)局紛亂。雖然寶能還沒有顯示出明確的資本運作方向,但很多人都有一種憂慮:一旦寶能控制萬科,會將萬科作為某種工具??焖贁U張的陽光保險,一旦在未來將伊利視作自己的“抽血”“擠奶”平臺,那么伊利的未來堪憂。萬科“宮斗”,尚有華潤這個大佬壓陣??墒且晾兀堪凑罩暗膽B(tài)勢,缺乏具有足夠影響力的股東,伊利的抗打擊能力遠(yuǎn)不如萬科。

        第四,陽光保險的增持,以及今后可能的增持均處于規(guī)則允許的范圍之內(nèi),伊利無可奈何。

        根據(jù)《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》,以及證監(jiān)會對保險資金的態(tài)度,迄今為止,陽光保險對伊利的增持是在規(guī)則范圍之內(nèi)的行為。即便今后陽光保險違背了承諾,繼續(xù)增持伊利,那也在規(guī)則之內(nèi)。伊利不情愿,也得忍受。

        與陽光保險的規(guī)則內(nèi)運作相比,伊利很是被動。通過修改公司章程來限制陽光保險的設(shè)想,也是“竹籃打水一場空”。正因如此,伊利才只能通過停牌以及有可能的資產(chǎn)重組,來抵消陽光保險的壓力。

        那么,伊利會有什么樣的手段來抵抗陽光保險呢?

        第一種可能,第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司增持。8月25日,該公司將其持有的3 000萬股伊利股份質(zhì)押給萬聯(lián)證券。這個細(xì)節(jié),或許是籌備增持的預(yù)兆。但大股東的增持能否扛得過財大氣粗的險資,這還是一個未知數(shù)。

        第二種可能,引入合作者。就像萬科引入深鐵一樣,伊利可能會尋找一個合作者,進而抵消陽光保險的壓力。但這種可能,在短時間內(nèi)恐怕很難。也就是說,伊利抵御陽光保險成功的幾率,應(yīng)該不大。

        停牌,只是一個開始。伊利未來的命運如何,會不會成為規(guī)則范圍之內(nèi)的第二個萬科,復(fù)牌之后或可見分曉。

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