滬港通“北熱南冷”的局面被打破，港股通額度使用率大幅上升，資金開始出現(xiàn)“棄A買H”的跡象。

交易日，借道港股通流入港股的資金節(jié)節(jié)攀升，9月9日更是突破60億元，創(chuàng)下了自2015年4月上旬以來的新高。

由于滬港通全年額度的限制已經(jīng)取消，這意味著每天南下港股的資金只要不超過105億元，資金額度就不受限制。在洶涌的資金推動(dòng)下，港股最近一個(gè)月上漲了1634點(diǎn)；今年以來上漲了2185點(diǎn)，漲幅10%。

對(duì)比A股的弱模樣，港股現(xiàn)在的走勢(shì)實(shí)在讓A股市場(chǎng)的投資者羨慕不已。此前港股經(jīng)常受A股的拖累，那么最近港股為何漲得這么猛？

H股解套了

深港通日益臨近，資金南下勢(shì)頭愈加洶涌。

從今年8月以來，深港通的預(yù)期不斷升溫。滬港通中的港股通一度有31個(gè)交易日獲資金凈流入，且交易量迅速放大。8月16日，當(dāng)天港股通資金凈流入為9.19億元，至8月31日時(shí)單日資金凈流入已達(dá)43億元。9月9日當(dāng)天，恒指創(chuàng)一年來新高，港股通單日資金凈流入高達(dá)61億元；其中，買入成交額更創(chuàng)下92億元的階段新高。但同期的滬股通表現(xiàn)疲軟，9月9日以來連續(xù)凈流出。

“南下的資金對(duì)香港的影響力已經(jīng)越來越明顯，這代表更多的國(guó)內(nèi)投資者已經(jīng)開始進(jìn)入香港的股市。”香港交易所內(nèi)地事務(wù)部高級(jí)副總裁鐘創(chuàng)新先生這么說。“我們會(huì)見到現(xiàn)在兩周平均每天都有約三四十億的資金進(jìn)入港股?！?/p>

進(jìn)入9月份，分級(jí)基金H股B幾乎天天拉陽線，最近幾天更是越拉越猛?！斑@只分級(jí)基金我已經(jīng)拿了一年半了，去年大跌以來一直套著，到今天才解了套?！焙贾莨擅駨垊P總算舒了一口氣。

張凱說，去年初他買這只基金的時(shí)候，正是分級(jí)基金最火爆的時(shí)候。然而股災(zāi)中，許多分級(jí)基金紛紛下折，一度讓他操碎了心。后來雖然做了一兩次波段降低點(diǎn)成本，但離解套始終很遠(yuǎn)，沒想到最近一段時(shí)間這只基金這么給力?！拔乙还操I了兩只分級(jí)基金，另一只是銀行B，最多時(shí)都套牢將近50%，現(xiàn)在H股B已經(jīng)解套，銀行B還套牢20%左右。”

在資金向香港流入的同時(shí)，南下資金的選股偏好也在發(fā)生變化。

“從2015年到2016年，投資偏好是不一樣的。國(guó)內(nèi)投資者開始的時(shí)候買一些中型股，買小不買大，現(xiàn)在買大型股的超過50%。從行業(yè)看，去年買金融、消費(fèi)、工業(yè)行業(yè)的各占大概20%，平分秋色，今年的金融股的比例翻了一倍，消費(fèi)是17%與以前差不多，工業(yè)減少到6%，投資者投資港股的偏好也有所改變，這個(gè)也是非常明顯的趨勢(shì)。”鐘創(chuàng)新認(rèn)為，目前投資者關(guān)注的有三個(gè)重點(diǎn)：一、他們會(huì)尋找一些比較便宜的公司股票，有價(jià)值的。二、會(huì)選擇分紅比例比較高的。第三、是一些國(guó)內(nèi)都熟悉的公司，但是在A股找不到的。

但是，香港機(jī)構(gòu)人士提醒，盡管近年來A股對(duì)港股的影響力日益加大，港股的估值、走勢(shì)均日益向A股靠攏，但香港市場(chǎng)上來自海外投資者的交易仍占到港股總成交額的一半以上，海外尤其是歐美市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，也時(shí)刻影響著香港市場(chǎng)。因此，雖然在深港通推出前，內(nèi)地資金流入是大趨勢(shì)，但還要留意港股可能受到的美國(guó)加息等海外不確定因素疊加的影響。

深港通影響力遠(yuǎn)比滬港通

“深港通影響力遠(yuǎn)比滬港通大。2014年到2015年上半年整個(gè)A股的行情非常強(qiáng)勁，要求大陸的資金投港股是不可能的，所以說來港股通這邊交易額不多。現(xiàn)在，A股的行情也變了?！卑残艊?guó)際研究總監(jiān)韓致立認(rèn)為，深港通開通的時(shí)候，ETF這個(gè)品種會(huì)納入到投資名單里面，這具有很大的吸引力?！癊TF開通的話，基本上能吸引更多資金過來投資。”他認(rèn)為。

近五年來，恒生綜合指數(shù)的市盈率始終保持在15倍之內(nèi)，波動(dòng)率僅為1.34%；而同期，上證綜指的市盈率在高峰時(shí)期達(dá)到了23倍，波動(dòng)率達(dá)2.87%。相較于A股巨大的波動(dòng)性，港股指數(shù)市盈率的歷史走勢(shì)更為平穩(wěn)。

目前，A股上市公司總量為3034家，今年以來市場(chǎng)日均成交額在2000億元左右。而在港股市場(chǎng)，今年以來全市場(chǎng)日均成交額約為560億元人民幣，不足A股成交額的30%，上市的公司總量卻有近兩千家，場(chǎng)內(nèi)資金有充足的投資標(biāo)的可以選擇，個(gè)股的估值自然被降低。

滬股通開通以來其日均使用額度使用占比尚不足4%，海外投資者對(duì)A股總體投資熱情并不高。在所有投資標(biāo)的中，高市值、高分紅、低市盈率的股票最受青睞。在A股大牛市的背景下，滬股通的開通并沒有使A股的估值回歸理性，反而在滬股通開通之后AH股溢價(jià)進(jìn)一步拉大。

自2011年起的五年多來，AH股溢價(jià)指數(shù)的均值為112。其中，滬港通開通之前的均值為102.65，基本保持在均衡狀態(tài)。2015年之后，A股進(jìn)入大牛市時(shí)期，溢價(jià)率一直維持在120%以上。結(jié)合近十年的數(shù)據(jù)來看，120%的溢價(jià)率大體可以視為A股牛市的分水嶺。

回溯2007年A股大牛市期間，AH股溢價(jià)指數(shù)曾連續(xù)站在150以上，最高值超過了200。相比之下，2015年的牛市行情中AH股溢價(jià)率的最高值也不過149%。

需要注意的是，近幾個(gè)月來，AH股溢價(jià)指數(shù)在高位運(yùn)行了一年半之后開始走低，目前已逼近120的分水嶺。9月9日的溢價(jià)指數(shù)已降至118.79。近期內(nèi)AH股溢價(jià)的收窄是由港股行情的反彈所引起。

值得一提的是，從實(shí)施方案細(xì)則上看，深港通與滬港通的主要區(qū)別體現(xiàn)在標(biāo)的股票和額度規(guī)模的規(guī)定上。滬股通的投資標(biāo)的為上證180指數(shù)、上證380指數(shù)成分股以及在上交所上市的A+H股股票。

而深股通的投資標(biāo)的為市值60億元人民幣以上的深證成分指數(shù)和深證中小創(chuàng)指數(shù)成分股，以及在深交所上市的A+H股公司股票。也就是說，較之滬股通清一色的大盤藍(lán)籌股，深股通的投資標(biāo)的中成長(zhǎng)股占了一席之地，外資參與A股市場(chǎng)投資的選擇也更加多元化。

然而，通過對(duì)外資在港股市場(chǎng)的投資邏輯和對(duì)滬股通個(gè)股的投資熱度分析不難預(yù)見，深港通開通后短期內(nèi)成長(zhǎng)股對(duì)外資的吸引力可能并不樂觀。

不過長(zhǎng)期來看，AH溢價(jià)指數(shù)勢(shì)必要向均值回歸。如此，港股后期的走勢(shì)也成為了A股行情的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。若港股能繼續(xù)走強(qiáng)，A股或許還能得到支撐，倘若港股后勁不足，牛市不能持續(xù)，則A股下跌的風(fēng)險(xiǎn)也就隨之加大。不過由于此輪港股行情的啟動(dòng)與長(zhǎng)期被低估的市場(chǎng)價(jià)值回歸有關(guān)，港股牛市很可能會(huì)持續(xù)下去，對(duì)A股的后續(xù)走勢(shì)也無需太過悲觀。