黃平 楊丹

【摘 要】 中小企業(yè)逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要力量，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用越來(lái)越重要，而中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理也有著重要地位，其中，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)和難點(diǎn)。保證中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，避免增長(zhǎng)過(guò)快或增長(zhǎng)不足，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中有著重要作用。本文簡(jiǎn)要分析了中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的基本概念與作用，以及目前中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)過(guò)程中存在的一些問(wèn)題，并針對(duì)這些問(wèn)題提出改進(jìn)措施。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 可持續(xù)增長(zhǎng) 財(cái)務(wù)管理

一、財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的基本理論

財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是指企業(yè)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，既要通過(guò)提高銷售、改善盈利水平等方法來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，又要通過(guò)提高自身財(cái)務(wù)資源的使用效率來(lái)保證企業(yè)平衡的、可持續(xù)的增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)逐漸發(fā)展為當(dāng)代企業(yè)的追求目標(biāo)，要求企業(yè)能精準(zhǔn)把握相關(guān)財(cái)務(wù)信息，正確評(píng)估企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。

首次提出企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)這一概念的是美國(guó)資深財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C·希金斯教授，他將企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）定義為：在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。并建立可持續(xù)增長(zhǎng)率模型為：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益率×銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

實(shí)際增長(zhǎng)率：是指實(shí)際上所發(fā)生的增長(zhǎng)率，即事后統(tǒng)計(jì)的增長(zhǎng)率，是根據(jù)儲(chǔ)蓄率與實(shí)際資本產(chǎn)量比率計(jì)算得出的。

從可持續(xù)增長(zhǎng)率公式可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率可以由四個(gè)比率相乘得到。其中，留存收益率與權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。留存收益率與企業(yè)向投資者分配的股利成正向變動(dòng)，權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)的債務(wù)成正向變動(dòng)，銷售凈利率與企業(yè)的盈利能力成正向變動(dòng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況成正向變動(dòng)。

二、中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的作用

一方面，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)有利于中小企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受營(yíng)業(yè)份額、市場(chǎng)占有率、技術(shù)水平和客戶滿意度等因素影響。企業(yè)追求競(jìng)爭(zhēng)力，即使處于微利或虧損的情形下也要保持清醒的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)頭腦，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展并提高發(fā)展?jié)摿?，那么企業(yè)就必須堅(jiān)持。因此，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力是財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的首要內(nèi)容，對(duì)穩(wěn)定和激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)有著巨大作用。

另一方面，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是中小企業(yè)戰(zhàn)略有效實(shí)施的重要保障?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率模型為企業(yè)控制財(cái)務(wù)管理活動(dòng)提供了一個(gè)有效的衡量標(biāo)準(zhǔn)。而財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要內(nèi)容之一，也是企業(yè)依法經(jīng)營(yíng)、依法納稅的重要保證，其水平的高低直接決定著企業(yè)管理的有效性和企業(yè)的發(fā)展前途。因此，企業(yè)的規(guī)范化管理要從財(cái)務(wù)管理工作做起，而財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的有效手段。

三、中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)存在的問(wèn)題

目前，我國(guó)中小企業(yè)中，有不少企業(yè)仍然處在粗放管理的階段，企業(yè)發(fā)展面臨著諸多問(wèn)題，尤其是企業(yè)存在過(guò)度增長(zhǎng)或增長(zhǎng)不足現(xiàn)象。若企業(yè)增長(zhǎng)過(guò)度，過(guò)度使用資源，盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至?xí)蛊髽I(yè)在短期之內(nèi)破產(chǎn)倒閉。若企業(yè)增長(zhǎng)不足，則企業(yè)的資源不能充分被利用，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)會(huì)因此錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，甚至被市場(chǎng)淘汰。中小企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，還存在諸多難題。

（一）收益分配不合理

股利政策是有關(guān)是否發(fā)放股利、股利支付比率、支付方式、何時(shí)發(fā)放等方面的分配制度。中小企業(yè)要實(shí)現(xiàn)有效實(shí)施股利分配政策，就必須合理確定留存與分配的比例，合理確定留存收益率。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)凈利潤(rùn)，先用于彌補(bǔ)虧損和提取盈余公積以及適當(dāng)留存企業(yè)，然后才發(fā)放股利。所以，企業(yè)的留存收益與發(fā)放的股利成反比關(guān)系，增加留存收益，股利分配會(huì)減少。在制定股利政策時(shí)，受到股利支付率的下限為零的限制。實(shí)施低股利支付政策時(shí)，企業(yè)的股東們對(duì)投資所得的回報(bào)極度不滿意，通常會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)改組或股票價(jià)格下跌等現(xiàn)象；而且，企業(yè)過(guò)多的留存收益會(huì)導(dǎo)致資金閑置，不利于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（二）盈利能力不足

銷售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力，表示企業(yè)的凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，為企業(yè)的生存和發(fā)展提供物質(zhì)條件。盈利能力不僅與企業(yè)所有者的利益密切相關(guān)，而且企業(yè)盈利越多越容易償還債務(wù)，同時(shí)還有利于企業(yè)融通資金。銷售凈利率主要由銷售收入和相關(guān)成本決定。中小企業(yè)要想提高該比率可以擴(kuò)大銷售收入或降低相關(guān)成本。然而，由于中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模較小的限制，產(chǎn)品的技術(shù)層次相對(duì)較低，生產(chǎn)的產(chǎn)品又比較單一，企業(yè)銷售不佳，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)較少。

（三）營(yíng)運(yùn)能力不足

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。中小企業(yè)可以通過(guò)各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)額反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力是整個(gè)財(cái)務(wù)分析的核心，是企業(yè)償債能力和獲利能力的基礎(chǔ)，還是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的真實(shí)反映，與企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平以及資金利用效率都成正比。企業(yè)要想賺取利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)，就必須通過(guò)供、產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)，而這些環(huán)節(jié)又都離不開(kāi)資金的周轉(zhuǎn)。但是，若資金的循環(huán)周期較長(zhǎng)，則資金的利用率會(huì)降低，這個(gè)時(shí)候企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。而且，中小企業(yè)普遍存在固定資產(chǎn)、存貨管理混亂，現(xiàn)金、銀行存款等流動(dòng)資產(chǎn)的管理不規(guī)范，應(yīng)收賬款管理不規(guī)范、周轉(zhuǎn)緩慢等導(dǎo)致其營(yíng)運(yùn)能力不足的問(wèn)題。

（四）償債能力不足

償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。償債能力與企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)能力密切相關(guān)，發(fā)展較好的企業(yè)一般擁有良好的償債能力。但如果企業(yè)不能及時(shí)將這種能力主動(dòng)轉(zhuǎn)化為行為，就會(huì)失去債權(quán)人的信任和配合，不利于企業(yè)下一次的融資，因此，企業(yè)同時(shí)還應(yīng)具有較高的信用水平。然而，我國(guó)中小企業(yè)面臨著融資難題，信用水平也不高，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債比率偏低，不能利用負(fù)債創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，企業(yè)也無(wú)法及時(shí)償還到期債務(wù)，影響企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

四、促進(jìn)中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的建議

財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是完成企業(yè)目標(biāo)的前提，受到企業(yè)各相關(guān)利益者的高度重視。企業(yè)只有通過(guò)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，才可以持續(xù)不斷地實(shí)現(xiàn)融資，不斷拓寬市場(chǎng)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，并在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中持續(xù)生存發(fā)展。下面根據(jù)上述問(wèn)題，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施，從而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（一）合理進(jìn)行收益分配

中小企業(yè)可以通過(guò)合理控制留存收益率來(lái)處理好分配與發(fā)展之間的關(guān)系。股利決策既影響企業(yè)發(fā)放股利，又影響企業(yè)用內(nèi)部生成的權(quán)益資本再投資的金額。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可以采取合理發(fā)行新股或提高財(cái)務(wù)杠桿，削減股利支付率以緩解財(cái)務(wù)資源短缺問(wèn)題，達(dá)到提高企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力的目的。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可以通過(guò)提高股利支付率或回購(gòu)股票，把閑置資金還給股東，避免浪費(fèi)企業(yè)資源。企業(yè)應(yīng)合理進(jìn)行收益留存與分配，最終通過(guò)增加盈利來(lái)處理好分配和發(fā)展的關(guān)系。

（二）提高盈利水平

盈利能力是維持企業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，是保持企業(yè)自有資本增長(zhǎng)的重要來(lái)源。盈利能力越高，企業(yè)生存和發(fā)展所需要的內(nèi)源性資產(chǎn)越容易得到滿足，而且企業(yè)的留存收益也會(huì)相對(duì)提高。中小企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，只有具備良好的盈利能力和高質(zhì)量的盈利水平，才能長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。比如，企業(yè)管理者可以以產(chǎn)品實(shí)際的價(jià)格彈性為基礎(chǔ)，為企業(yè)的產(chǎn)品制定一個(gè)合理的銷售價(jià)格，來(lái)保證企業(yè)獲取最大收益。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)重視成本控制，逐漸將經(jīng)營(yíng)方式由粗放型發(fā)展為集約型，加強(qiáng)成本費(fèi)用的核算和管理，嚴(yán)格控制各項(xiàng)支出，避免各種浪費(fèi)，通過(guò)最大限度地控制成本以獲取利潤(rùn)的最大化。

（三）提高資產(chǎn)運(yùn)用效率

營(yíng)運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)的資源配置和各個(gè)資源要素的管理運(yùn)作效率，中小企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。比如，首先，企業(yè)可以加強(qiáng)對(duì)資金的管理控制，保證資金使用的預(yù)算和計(jì)劃科學(xué)合理，既要避免企業(yè)閑置資金過(guò)多，又要保證企業(yè)具有一定的付現(xiàn)能力，保證企業(yè)銷售增長(zhǎng)所需要的資金。同時(shí)，做好資金回收工作，盡量減少企業(yè)的壞賬率。其次，加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，選取與企業(yè)自身特點(diǎn)相符的方法管理日常存貨，合理計(jì)劃存貨數(shù)量，縮短庫(kù)存時(shí)間，保證存貨較快周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)能力。最后，中小企業(yè)還需要不斷完善應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)，縮短應(yīng)收賬款的回收期，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高資金的使用效率，進(jìn)一步提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，保證企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（四）適度利用財(cái)務(wù)杠桿

中小企業(yè)可以通過(guò)提高權(quán)益乘數(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，企業(yè)可以通過(guò)適度提高財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加權(quán)益乘數(shù)，進(jìn)而提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。企業(yè)負(fù)債較多，一般會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高。企業(yè)可以通過(guò)借貸的方式獲取資金，根據(jù)自身實(shí)際情況，設(shè)置一個(gè)借貸上限，企業(yè)借款時(shí)不能超過(guò)這個(gè)上限，避免超過(guò)上限的借款使企業(yè)成本過(guò)度增加。企業(yè)的債權(quán)人為了能及時(shí)收回款項(xiàng)，避免發(fā)生損失，會(huì)提高借貸利率，使借貸條件更苛刻，債權(quán)融資的成本也會(huì)隨之增加。所以，企業(yè)使用債務(wù)資本時(shí)，必須保證加權(quán)資本成本大于債務(wù)的實(shí)際利息率，保證企業(yè)獲得剩余收益，保持償債能力。企業(yè)還應(yīng)根據(jù)自身所處的市場(chǎng)環(huán)境特征，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，若企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快且盈利能力強(qiáng)，可以適當(dāng)提高負(fù)債比率，而負(fù)債比率已經(jīng)很高的企業(yè)，股權(quán)融資方式可能會(huì)更好，企業(yè)更能長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王茜.農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題研究[D].黑龍江：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，2014.

[2] 肖寧.基于可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)施對(duì)策分析[J].漯河職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2015（05）.

[3] 康俊.基于財(cái)務(wù)視角對(duì)中小企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證分析[J].信陽(yáng)師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2012（02）.

[4] 陸浩如.廣東中小上市企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證研究[D].廣西：廣西師范大學(xué)，2012.

[5] 黃禧嫄.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)研究[D].江蘇：江蘇科技大學(xué)，2015.

[6] 張輝.中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理分析[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2015（24）.

作者簡(jiǎn)介：黃平（1959— ），女，安徽合肥市人，安徽大學(xué)商學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)；楊丹（1991— ），女，重慶市人，安徽大學(xué)在讀碩士研究生，主要研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。