【摘 要】經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展和優(yōu)化，我國(guó)證券市場(chǎng)得到了迅猛的發(fā)展，其證券市場(chǎng)在當(dāng)今社會(huì)生活中的地位也隨之越來(lái)越高，并成功的吸引了諸多的投資者的自主參與。但是，我國(guó)的證券市場(chǎng)仍然只是處于一個(gè)初期發(fā)展的階段，具有高投機(jī)性、高換手率以及市場(chǎng)高頻率波動(dòng)的特點(diǎn)。為此，筆者在文中具體的闡述了行為金融框架下的證券投資策略，以期為我國(guó)的投資者提出部分有效性的投資建議。

【關(guān)鍵詞】行為金融；證券投資；策略

一、反向投資策略

隨著我國(guó)行為金融理論的不斷健康發(fā)展，基于行為金融理論投資的各種各樣的策略，在部分發(fā)達(dá)國(guó)家（特別是美國(guó)）獲得了專(zhuān)業(yè)理論范疇和投資范疇的大力舉薦，有效地使得行為金融與專(zhuān)業(yè)的金融理論的具體策略廣為人知。行為金融學(xué)將社會(huì)群體中的有限理性?xún)?nèi)容科學(xué)的引入到其金融問(wèn)題的研究活動(dòng)中，提出了具有可行性的投資策略。由于當(dāng)前階段的股票市場(chǎng)經(jīng)常是反復(fù)無(wú)常的狀態(tài)，對(duì)于部分反應(yīng)過(guò)度的修正會(huì)嚴(yán)重的引發(fā)過(guò)去的輸家的表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越高于市場(chǎng)的平均水平，進(jìn)而造成長(zhǎng)期超常回報(bào)的不良現(xiàn)象。此問(wèn)題的主要解決方法，就是反向投資策略。

反向投資策略，主要是指買(mǎi)進(jìn)過(guò)去部分表現(xiàn)比較差的股票，賣(mài)出過(guò)去部分表現(xiàn)十分良好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資策略。邦特和塞勒于1985年共同研發(fā)的投資策略，每年大約可以獲取超過(guò)7%的超常收益。為此，行為金融理論認(rèn)定，這是由于投資者在進(jìn)行實(shí)際投資過(guò)程中，過(guò)分看重上市公司最近一段時(shí)間表現(xiàn)的結(jié)果。通過(guò)一種十分簡(jiǎn)單的策略——也就是簡(jiǎn)單外推的策略，依據(jù)其公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)。進(jìn)而嚴(yán)重地導(dǎo)致了對(duì)公司近階段業(yè)績(jī)情況做出長(zhǎng)期持續(xù)的過(guò)度反應(yīng)，同時(shí)還將引發(fā)對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估問(wèn)題，為部分投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)和空間。在進(jìn)行實(shí)際在金融投資過(guò)程中，反向投資策略受到大部分投資者的歡迎和喜愛(ài)，特別是在進(jìn)行長(zhǎng)期投資的投資者。

二、動(dòng)量交易策略

動(dòng)量效應(yīng)，主要是指在部分特定的持有期內(nèi)，如果市場(chǎng)中某只股票或某個(gè)股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅走勢(shì)比較猛烈。那么在一定時(shí)間內(nèi)，此股票或股票組合仍然會(huì)出現(xiàn)較為良好的表現(xiàn)。

動(dòng)量交易策略，也被人們統(tǒng)稱(chēng)為相對(duì)強(qiáng)度交易策略，即預(yù)先對(duì)股票的最終收益和交易的數(shù)量進(jìn)行初步的預(yù)定過(guò)濾規(guī)則，當(dāng)市場(chǎng)中的股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足其過(guò)濾的各項(xiàng)原則，就進(jìn)行選擇買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票的投資策略。Jegadeesh和Titman于1993年對(duì)當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)股票組合的中期收益進(jìn)行深入探究的過(guò)程中，以3到12個(gè)月為一個(gè)季度進(jìn)行組建股票組合的中期收益。其中的股票的中期價(jià)格，在進(jìn)行某一方向連續(xù)動(dòng)態(tài)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst于1998年，對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究數(shù)據(jù)結(jié)果，進(jìn)行雙向性的動(dòng)量效應(yīng)活動(dòng)，進(jìn)而有利的證明了這種效應(yīng)并不是由部分原始數(shù)據(jù)采樣的各項(xiàng)偏差所造成的問(wèn)題。在進(jìn)行實(shí)際操作過(guò)程中，其動(dòng)量交易的具體策略早已廣為人知。

三、成本平均策略和時(shí)間分散化策略

由于當(dāng)前階段中的投資者并不總是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的活動(dòng)，投資者在出現(xiàn)資金損失后自身所承受的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過(guò)盈利時(shí)的喜悅感。為此，其市場(chǎng)中的投資者在進(jìn)行實(shí)際的股票投資活動(dòng)時(shí)，需要事先進(jìn)行制定一個(gè)比較系統(tǒng)完備的計(jì)劃，并根據(jù)不同的價(jià)格進(jìn)行分批的資金的投資，以便在真正發(fā)生不測(cè)時(shí)進(jìn)行科學(xué)合理的攤低成本，這就是成本平均策略。

時(shí)間分散化策略，主要是指股票的投資風(fēng)險(xiǎn)，將隨著各種各樣的投資期限的延長(zhǎng)而無(wú)限制的降低。投資者在剛剛進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，需要將其資產(chǎn)組合中的占據(jù)比例比較大的應(yīng)用于投資股票，并隨著自我年齡的不斷增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例，同時(shí)進(jìn)行增加債券投資比例的具體策略。

成本平均策略與時(shí)間分散化策略具有比較多的相似點(diǎn)，都是在進(jìn)行實(shí)際投資過(guò)程中，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者大量應(yīng)用的比較受歡迎的投資策略，同時(shí)卻又被指責(zé)為收益效果比較差的投資具體策略。越來(lái)越多的人們開(kāi)始站在現(xiàn)代金融理論的角度上，分別對(duì)這兩種策略提出了質(zhì)疑和追問(wèn)。斯塔特曼，F(xiàn)isher和斯塔特曼于1995年分別應(yīng)用行為金融理論，對(duì)成本平均策略和時(shí)間分散化這兩種策略進(jìn)行了全面的闡述和解釋?zhuān)⑸钊氲闹赋隽似浯嬖诘暮侠硇院涂尚行浴?/p>

四、小盤(pán)股投資策略

當(dāng)前由于部分小盤(pán)股存在一種十分明顯的1月現(xiàn)象，普遍在一年中的1月份這一時(shí)間段，其股市會(huì)在出現(xiàn)急劇上漲的現(xiàn)象，此種現(xiàn)象被專(zhuān)業(yè)人員統(tǒng)稱(chēng)為“1月效應(yīng)”。為此，解決這一問(wèn)題的有效的投資策略，就是在1月這一特殊時(shí)期進(jìn)行大量的買(mǎi)進(jìn)小公司股票而在1月底全部進(jìn)行賣(mài)出小公司股票。1981年，Ban在發(fā)現(xiàn)小公司股票的收益率在排除風(fēng)險(xiǎn)的各種各樣的因素后，依然還是需要選擇高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司內(nèi)規(guī)模最小的普通股票組的收益率，也要比規(guī)模最大組的收益率高將近20% 。在專(zhuān)家的大量實(shí)驗(yàn)認(rèn)證后，證實(shí)具體時(shí)間為1月份的前兩個(gè)星期。這一時(shí)間段對(duì)我國(guó)股市而言，雖然不存在十分明顯的1月效應(yīng)，但是部分小盤(pán)股仍然會(huì)比較容易遭受到莊家的控制，因此而實(shí)現(xiàn)比較高的經(jīng)濟(jì)收益。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，行為金融學(xué)雖然在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)屬于一個(gè)新興的市場(chǎng)，諸多與之相關(guān)的規(guī)章制度都不完善，并沒(méi)有起到十分有效監(jiān)管的作用。為此，在進(jìn)行實(shí)際研究過(guò)程中，需要充分結(jié)合我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，進(jìn)而有效的進(jìn)行投資，以此不斷推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]魏法明.行為金融框架下的證券投資策略研究[J]. 金融理論與實(shí)踐，2015，07：67-69.

[2]宋景峰.基于行為金融的證券投資策略分析[J].復(fù)旦大學(xué)，2015.08：79-89.

作者簡(jiǎn)介：

劉望（1989—），男，廣東省揭陽(yáng)市人，漢族，在讀碩士研究生，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：金融市場(chǎng)與證券投資。