陳婷本刊記者

G20：安聯(lián)經(jīng)濟學(xué)者關(guān)注中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

陳婷本刊記者

9月初G20峰會期間，中國經(jīng)濟發(fā)展受到全球市場更為廣泛的矚目。安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃里安（Mohamed A. El-Erian）和安聯(lián)集團首席經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·海瑟（Michael Heise）共同接受了《上海保險》記者專訪，談及一系列中國經(jīng)濟相關(guān)問題，探討中國日益增長的經(jīng)濟實力。

《上海保險》：您認(rèn)為中國已步入穩(wěn)步增長了嗎？受挫的可能性有多少？

Michael Heise：中國在未來很多年將成為世界經(jīng)濟的增長動力。這個過程將會有多順利或多坎坷，這很大程度上取決于政策制定者是否能處理好主要風(fēng)險。

在我看來，最大的風(fēng)險是信貸繁榮，特別是在國有企業(yè)中，這意味著經(jīng)濟中出現(xiàn)了金融資源的分配不當(dāng)，可能存在泡沫引起的風(fēng)險。

政府應(yīng)對這種風(fēng)險的方式將在很大程度上決定中國經(jīng)濟的走向和轉(zhuǎn)型是否還能和過去一樣漸進(jìn)而穩(wěn)定。就這點而言，我不得不稱贊中國的政策制定者，他們在漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型上取得的成績令人敬佩。

Mohamed A.El-Erian：我同意Michael的看法，從非常高的歷史增長率到目前的放緩不會轉(zhuǎn)化成硬著陸。中國官員在脆弱、復(fù)雜和異常不明朗的全球經(jīng)濟背景下對結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型管理得很好。

從發(fā)展的角度看，中國正處于最棘手的階段——一個極少數(shù)國家能成功度過的階段。這就是經(jīng)濟學(xué)家所說的“中等收入陷阱”，就像青少年成長為成年人過程中，許多事情必須改變，經(jīng)濟政策也必須相應(yīng)地改變。

《上海保險》：但是，現(xiàn)在出手會不會為時已晚？中國的債務(wù)占GDP比重已經(jīng)非常之高。

Michael Heise：中國的債務(wù)比率（尤其是在非金融企業(yè)部門）自2008年以來從GDP的85%左右上升到目前的174%確實令人擔(dān)憂。這是一種急劇的上升，而且是不可持續(xù)的。它主要是由貸款給國有企業(yè)造成的，這些企業(yè)往往效率低下，并且已在某些行業(yè)積累了嚴(yán)重的過剩產(chǎn)能。

這是中國的政策制定者必須解決的最重要問題。他們需要控制債務(wù)增長，并削減以往通過從國有銀行貸款來保持活力的國有企業(yè)的產(chǎn)能。

當(dāng)然，削減產(chǎn)能對于中國政府來說是一個難點問題，因為會影響就業(yè)。因此，我對政府的行動緩慢有所理解。

《上海保險》：這與西方各國央行所面臨的形勢類似但又不盡相同，Mohamed，你同意嗎？

Mohamed A.El-Erian：毫無疑問，高企的債務(wù)問題必需由政策制定者來解決。話雖如此，但把西方的經(jīng)驗應(yīng)用于中國而不考慮某些非常具體的因素是錯誤的。

我想舉幾個例子來說明我的意思：第一，中國是一個相對封閉的經(jīng)濟體，因此，由于大量無序的資本外流，強制性的去杠桿化并非易事。這和你在希臘或其他更為典型的新興國家所看到的不同。

其次，中國擁有大量的金融資產(chǎn)，包括龐大的外匯儲備。因此，雖然當(dāng)局希望避免犯錯誤，但中國在債務(wù)管理方面還是能承受一些錯誤的。在談到其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)時，它不再是一個典型的發(fā)展中國家。

第三，很多問題發(fā)生在國有企業(yè)和準(zhǔn)公共實體。用腳投票的債權(quán)人和猶豫的權(quán)益持有人同樣不能對金融體系強制實行去杠桿化。

《上海保險》：您如何看待人民幣匯率問題？

Mohamed A.El-Erian：貨幣是說明中國國內(nèi)義務(wù)及其國際責(zé)任之間緊張關(guān)系的一個好例子。從國內(nèi)來看，中國會傾向于貨幣貶值。在重大結(jié)構(gòu)性變革和全球經(jīng)濟低迷時期，這是周期性增長的重要推動力。因此，從國內(nèi)角度出發(fā)，貨幣貶值是情理之中的事。

但是，從全球角度來看，大幅貨幣貶值會增加緊張氣氛，不僅是貿(mào)易和金融市場的緊張情緒，而且還會影響將人民幣確定為全球儲備貨幣之一的多邊努力。不要忘記，人民幣加入IMF的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子至今已近一年了。

有可能發(fā)生的是，只要不增加太多的全球緊張氣氛，中國將偏向于貨幣貶值；如果緊張情緒上升，當(dāng)局可能會停止貨幣貶值。

《上海保險》：中國始終需要保持一定速度的經(jīng)濟增長，以便為大量人口創(chuàng)造新的就業(yè)機會。現(xiàn)在，隨著增長放緩，我們是否會由于失業(yè)率上升而看到社會動蕩？

Michael Heise：社會緊張和不滿情緒上升的風(fēng)險是始終存在的，尤其是如果工業(yè)活動和建設(shè)太疲軟，那么很多沒有高學(xué)歷的新來者將找不到工作。但是15到59歲的潛在勞動力的規(guī)模正在減少；勞動力人數(shù)已經(jīng)開始下降。因此，我并不認(rèn)為這樣的高增長率從長期來說是必要的或可持續(xù)的。

如果你展望未來10到20年，中國將不得不接受經(jīng)濟增長的放緩，并將不得不應(yīng)對日益增加的老年贍養(yǎng)比率，這意味著較少的勞動者必須為退休人員提供資金。這是獨生子女政策和預(yù)期壽命不斷提高共同作用的結(jié)果，照顧和資助老年人將成為中國沉重的負(fù)擔(dān)。

因為這種人口狀況，儲蓄率將持續(xù)走高。政府需要進(jìn)一步提升社會保障體系，這一體系目前在醫(yī)療和養(yǎng)老金方面只向人們提供非?；镜谋Ｕ?。該體系還必須通過不斷增長的商業(yè)醫(yī)療和人壽保險市場加以補充。即使到本世紀(jì)中葉將退休年齡從目前的60歲提高到65歲，贍養(yǎng)率也不會達(dá)到可持續(xù)水平。這對于中國經(jīng)濟和政策制定者是一個巨大的挑戰(zhàn)。

我們可以期待的是，我們的壽險市場、醫(yī)療保險市場和資產(chǎn)管理市場會出現(xiàn)強勁增長。

Mohamed A.El-Erian：這是一個非常重要的問題，一個在政治、社會和經(jīng)濟層面具有重要性的問題。

持續(xù)加強社會安全網(wǎng)是中國未來的一個重要因素。在政治上，這對中國公民及其政治領(lǐng)導(dǎo)人之間默認(rèn)的社會契約至關(guān)重要。

社會安全網(wǎng)的加強是穩(wěn)固這一平衡的關(guān)鍵元素，或者，你也可以稱其為社會契約。社會安全網(wǎng)的重要性還在于勞動力正持續(xù)從國有企業(yè)和農(nóng)村地區(qū)向城市地區(qū)流動。在經(jīng)濟上，它是改革中國的儲蓄率和加速結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵。結(jié)構(gòu)性改革是中等收入國家發(fā)展過渡期的必要環(huán)節(jié)。

中國正在努力嘗試的事情包括從投資和出口驅(qū)動型經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型經(jīng)濟，這在一定程度上是在說服人們降低一直居高不下的儲蓄率。

安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問埃里安

儲蓄率高企的一個原因是人們對社會安全網(wǎng)缺乏足夠的信心：從養(yǎng)老到醫(yī)療。因此，他們認(rèn)為必須自我掌控、自我保險。但是，我們從數(shù)百年的經(jīng)驗中認(rèn)識到，過度的自我保險是非常低效的社會運行方式。

安聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家海瑟

《上海保險》：保險或儲蓄產(chǎn)業(yè)的潛力如何？預(yù)期在中國會如何發(fā)展？

Michael Heise：我們預(yù)期會有非常強勁的增長。2016年上半年驚人的增長速度便是有力印證，特別是人壽和醫(yī)療保險，此外財產(chǎn)險也有不錯的表現(xiàn)。

中國正面臨著經(jīng)濟和社會的根本性變化：世界上人口最多的國家正在迅速老齡化，需要強化其社會安全網(wǎng)，其中包括人壽和健康保險及更廣泛的養(yǎng)老金計劃。中國在保險市場方面也進(jìn)入了一個全新的階段。在發(fā)展的第一階段，人們通?？粗刎敭a(chǎn)險。你必須首先為你的車子和房子保險，然后一旦經(jīng)濟出現(xiàn)繁榮，你就會想到資產(chǎn)管理，特別是壽險和健康險，我認(rèn)為我們已經(jīng)進(jìn)入這個階段。我們看到了壽險和健康險的增長超過其他險種，并且這兩個細(xì)分市場的保險普及率仍非常非常低。

我們可以相當(dāng)肯定的是，從長遠(yuǎn)來看，中國的保險市場將有非常強勁的增長。盡管中國經(jīng)濟略有放緩，但我們的預(yù)測都沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。保險市場依然表現(xiàn)強勁，到2020年，中國將成為僅次于美國的第二大壽險市場，增長將非?？捎^。

Michael Heise：我們經(jīng)常談?wù)撝袊嬖诘姆N種問題，但很多事情中國已經(jīng)做得非常好了。根據(jù)我們在即將發(fā)布的《安聯(lián)全球財富報告》（Allianz Global Wealth Report）中的計算，5.5億中國人已躋身全球中產(chǎn)財富階層行列，這一階層包括凈金融資產(chǎn)持有量在人均7000歐元到42000歐元之間的個人。這意味著中國擁有世界中等財富階層總?cè)藬?shù)的一半左右。這是中國經(jīng)濟繁榮的一項重大成就，也是一個相當(dāng)重要的穩(wěn)定因素。