崔博

相比優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信息不對(duì)稱(chēng)、風(fēng)險(xiǎn)較高等缺點(diǎn)。近期我國(guó)兩家銀行重啟了不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，銀行界紛紛叫好，但卻引發(fā)了民眾的擔(dān)憂(yōu)，“銀行要把不良資產(chǎn)打包成理財(cái)賣(mài)給我？”“銀行為什么會(huì)出現(xiàn)不良資產(chǎn)？”那么究竟應(yīng)該怎么看待這些問(wèn)題？監(jiān)管層放行的背景又是什么？本期，《經(jīng)濟(jì)》記者為您一一解讀。

不良資產(chǎn)證券化重啟

2016年5月27日，招商銀行、中國(guó)銀行同時(shí)發(fā)布不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的最終發(fā)行文件，時(shí)隔8年不良資產(chǎn)證券化重啟。與此同時(shí)，有消息稱(chēng)目前中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行也緊隨其后，將啟動(dòng)不良資產(chǎn)證券化發(fā)行工作，其中農(nóng)業(yè)銀行已完成發(fā)行前大部分盡職調(diào)查及估值工作，中國(guó)建設(shè)銀行則仍在進(jìn)行盡職調(diào)查，發(fā)行規(guī)模及定價(jià)均待定。

銀行推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化，就是銀行把不良資產(chǎn)打包，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。自我國(guó)2005年啟動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共有4單，規(guī)?？傆?jì)100多億元。

回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)，2005年監(jiān)管層發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，銀行信貸類(lèi)資產(chǎn)證券化正式啟動(dòng)。但2008年金融危機(jī)時(shí)，該類(lèi)不良資產(chǎn)證券化被叫暫停。

時(shí)隔8年重啟銀行信貸類(lèi)不良資產(chǎn)證券化的主因是銀行處理不良資產(chǎn)的迫切需求?！督?jīng)濟(jì)》記者從銀監(jiān)會(huì)獲悉，2016年一季度，商業(yè)銀行不良貸款率由2015年年末的1.67%上升至1.75%，不良貸款余額1.4萬(wàn)億元，較上季末增加1177億元。近年來(lái)商業(yè)銀行不良貸款率連續(xù)上升。

對(duì)此，中科院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院研究員程兵向《經(jīng)濟(jì)》記者透露，其實(shí)資產(chǎn)證券化已經(jīng)存在很多年，資產(chǎn)證券化和銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有關(guān)系，之前國(guó)企改革就儲(chǔ)積了一批不良資產(chǎn)，所以建立了四大AMC（資產(chǎn)管理公司），后來(lái)基本上都處理完了，在當(dāng)年甚至出現(xiàn)了一票難求的局面。

“到了2008年，我國(guó)出臺(tái)4萬(wàn)億元刺激政策后，銀行資產(chǎn)繼續(xù)膨脹，近兩年GDP增長(zhǎng)率下了一個(gè)臺(tái)階，不良資產(chǎn)便又出來(lái)了，這時(shí)銀行便想甩掉包袱輕裝上陣?！彼硎?，現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力需要很強(qiáng)，如果銀行把一個(gè)煤礦的貸款打包做資產(chǎn)證券化，我覺(jué)得市場(chǎng)會(huì)很關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)性，銀行若想將這樣一個(gè)資產(chǎn)包轉(zhuǎn)出去，恐怕需要打不少折。”

程兵認(rèn)為，雖然兩家銀行清理了10多億元的不良資產(chǎn)，但同時(shí)應(yīng)該注意，國(guó)家并不是很鼓勵(lì)大規(guī)模將資產(chǎn)轉(zhuǎn)出去，因此銀行肯定不能也不會(huì)亂來(lái)。這樣，可以通過(guò)市場(chǎng)把風(fēng)險(xiǎn)分散出去，誰(shuí)愿意來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益就可以去承擔(dān)，也是資產(chǎn)證券化的初衷，把非流動(dòng)性的資產(chǎn)變成可相對(duì)流動(dòng)性的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化不是惡魔，也不是天使，只是種產(chǎn)品，是種風(fēng)控手段，對(duì)此應(yīng)該理性看待。

可以說(shuō)，目前銀行推出不良資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境日漸成熟，監(jiān)管條件、中介能力和投資者認(rèn)可等條件均已具備。通過(guò)市場(chǎng)化的手段有效處置不良資產(chǎn)，有助于進(jìn)一步降低和分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持銀行業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

82號(hào)文防范風(fēng)險(xiǎn)向群眾轉(zhuǎn)移

2016年4月28日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“82號(hào)文”），要求對(duì)于信貸資產(chǎn)出讓方，應(yīng)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后按照原信貸資產(chǎn)全額計(jì)提資本。

程兵表示，銀行要推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，不僅僅是要把不良資產(chǎn)從不流動(dòng)變成流動(dòng)的，其實(shí)還有另外一個(gè)功能，就是要把信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)變得相對(duì)透明?！斑@也是為什么銀行在不良資產(chǎn)證券的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和整個(gè)交易過(guò)程中，央行和銀監(jiān)會(huì)都一直進(jìn)行監(jiān)管，此次出臺(tái)82號(hào)文，目的就是要增加透明度?！?/p>

招商證券銀行業(yè)分析師許榮聰也向《經(jīng)濟(jì)》記者介紹稱(chēng)，82號(hào)文是通過(guò)把銀行信貸資產(chǎn)出表通道堵住，將這項(xiàng)業(yè)務(wù)往更公開(kāi)透明、更市場(chǎng)化的資產(chǎn)證券化上引導(dǎo)。

“也就是說(shuō)，未來(lái)銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓了，撥備還得繼續(xù)提，不良率和撥備覆蓋率的計(jì)算中也要納入這部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了的不良貸款。未來(lái)銀行也不能再用本行理財(cái)資金承接本行的信貸資產(chǎn)收益權(quán)或提供回購(gòu)承諾?！痹S榮聰如是說(shuō)。

對(duì)此，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，過(guò)去一年，銀行業(yè)在處置不良資產(chǎn)方面積極作為，不但綜合使用了多種方式，而且處置力度較大、速度較快，預(yù)計(jì)2016年不良資產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而是“平穩(wěn)增長(zhǎng)”，風(fēng)險(xiǎn)總體可控?！翱紤]到我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于中高速發(fā)展階段，財(cái)政政策和貨幣政策也有一定的調(diào)節(jié)余地，且商業(yè)銀行對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部消化能力依然較強(qiáng)，即使不良率小幅上升，信用風(fēng)險(xiǎn)總體仍相對(duì)可控?！?/p>

“此次銀行重啟資產(chǎn)證券化具有擴(kuò)大銀行處置不良貸款途徑和豐富證券市場(chǎng)品種的雙重作用。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，首先商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化可以加快不良資產(chǎn)處置、提高流動(dòng)性水平；其次可以完善多層次資本市場(chǎng)、滿(mǎn)足投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)證券投資的需求?！鞍ú涣假Y產(chǎn)在內(nèi)的證券化產(chǎn)品本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的對(duì)接，從中長(zhǎng)期看有利于推動(dòng)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)從間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變。”

但應(yīng)該看到，資產(chǎn)證券化也是存在信息不對(duì)稱(chēng)的。程兵稱(chēng)，“就像拍賣(mài)一臺(tái)汽車(chē)，以前你只看到紙上寫(xiě)著汽車(chē)兩字就要決定買(mǎi)不買(mǎi)，現(xiàn)在你能站在遠(yuǎn)遠(yuǎn)的地方看到真東西了，但是實(shí)際上這汽車(chē)能不能跑也是不知道的，所以說(shuō)由于信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的資產(chǎn)定價(jià)錯(cuò)誤都有可能，那就是一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，這種現(xiàn)象或事實(shí)不是現(xiàn)在才有，資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)外幾十年前就有信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，但與之前的其他產(chǎn)品相比，還是更透明了。”

與此同時(shí)，還應(yīng)該注意的是，越是在金融風(fēng)險(xiǎn)加大的階段，越要加強(qiáng)和創(chuàng)新金融監(jiān)管，尤其是現(xiàn)在我國(guó)處于金融創(chuàng)新的階段，金融自由化程度在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)中不斷加大。如果監(jiān)管不同步加強(qiáng)，就容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)漏洞。如果再加上向民眾轉(zhuǎn)移杠桿，更有可能放縱金融風(fēng)險(xiǎn)的形成和累積。我國(guó)銀行業(yè)不良信貸資產(chǎn)需要通過(guò)市場(chǎng)處置，但整個(gè)過(guò)程必須得到嚴(yán)格的金融監(jiān)管，并盡量避免普通民眾在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下參與其中。

在過(guò)去一年多的時(shí)間里，已有民眾遭受了P2P等行業(yè)里不良金融企業(yè)的欺騙。在銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將大規(guī)模推出的檔口，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)展開(kāi)起監(jiān)管保護(hù)作用的大傘，為群眾遮風(fēng)擋雨，保護(hù)普通投資者的權(quán)益，切實(shí)防止風(fēng)險(xiǎn)向群眾轉(zhuǎn)移。