童第軼

過去一個月市場延續(xù)了今年以來的區(qū)間震蕩行情，但震蕩中樞逐漸上抬。結(jié)構(gòu)上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估繼續(xù)上演，消費之后，地產(chǎn)、金融等價值藍(lán)籌也相繼輪動。

從資金面來看，本輪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估行情中，邊際資金力量核心特征都是重配置而非做趨勢，風(fēng)險偏好普遍較低，操作上更多是尋找價值洼池進(jìn)行輪動和配置，而不是盲目追漲。從風(fēng)險偏好來看，短期略有提升，但仍受到雙重去杠桿抑制。一方面實體去杠桿如南京、蘇州等地再控房市，七部委嚴(yán)查首付貸等；另一方面金融去杠桿仍在繼續(xù)深化，如暫停分級基金注冊、監(jiān)管層對資管計劃的進(jìn)一步趨嚴(yán)。綜合以上來看，風(fēng)險偏好溫和提升，對沖了經(jīng)濟(jì)邊際下行的負(fù)面影響，資金特征決定了市場更多是脈沖式行情，整體上震蕩格局未變。策略上，仍然要堅守價值，此前，我已經(jīng)重點寫過了茅臺和伊利兩個價值典范，這次重點談一下美的。

在我國的白色家電領(lǐng)域，美的無異于航空母艦。美的成立于1968年，是一家以家電制造為主的大型綜合性民營企業(yè)，控股小天鵝（主營洗衣機(jī)）、威靈控股（主營電機(jī)）等上市公司。在國內(nèi)家電企業(yè)中，美的擁有最完整的產(chǎn)品品類。空調(diào)行業(yè)，美的與格力形成雙寡頭壟斷格局，市場份額穩(wěn)步提升，已高達(dá)25%；洗衣機(jī)行業(yè)，美的與海爾形成雙寡頭壟斷格局，其市場份額快速提升已高達(dá)25%，直逼海爾；冰箱行業(yè)，美的以9.6%的市場占有率，位居行業(yè)第四；小家電行業(yè)，美的獨占鰲頭，電飯煲、微波爐、電風(fēng)扇等，市場占有率都位居第一，且份額非常高，在40%～50%之間；廚電行業(yè)，近年來美的表現(xiàn)搶眼，市場份額快速提升，已趕超華帝，僅次于老板、方太。此外，今年以來，美的先后完成了對日本家電巨頭東芝和德國機(jī)器人巨頭庫卡的收購，通過海外并購提升家電業(yè)務(wù)的全球競爭力和逐步完善機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈布局的理性戰(zhàn)略意圖清晰可見。

隨著本輪上漲，美的股價已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高，但若以今年的預(yù)測業(yè)績來算，其市盈率仍然只有11倍出頭，相較于同行業(yè)公司，仍然處于顯著低估的狀態(tài)?？照{(diào)內(nèi)銷的低迷是制約美的估值提升的桎梏，也是市場對其認(rèn)知的誤區(qū)。需知空調(diào)內(nèi)銷僅是美的的業(yè)務(wù)單元之一，其強(qiáng)勁的冰洗和小家電業(yè)務(wù)并未得到合理的評估。今年三季度以來，全國多地出現(xiàn)持續(xù)性的高溫，空調(diào)內(nèi)銷有所復(fù)蘇，相信隨著三季報的披露和機(jī)器人業(yè)務(wù)紅利的釋放，市場對美的價值的重估仍將繼續(xù)。