張棋均

截至8月31日0點，滬深兩市2910家上市公司半年報全部亮相。縱觀A股上市公司今年上半年的盈利數(shù)據(jù)，市值超萬億的中國石油上半年賺錢還不如一家市場知名度不高的生豬養(yǎng)殖販賣公司多。也就是說，很多大市值的公司在賺小錢，甚至在賠錢，而許多市值相對較小的公司在賺大錢。

這或許在告訴投資者，關(guān)注投資價值而不應(yīng)該總盯著一家上市公司的市值與背景，更應(yīng)該將投資目光投向那些凈資產(chǎn)盈利能力強的“白馬股”。

賺小錢的大公司

凈資產(chǎn)收益率被作為評判一家上市公司賺錢能力的標準之一，凈資產(chǎn)收益率越高代表該上市公司單位凈資產(chǎn)盈利能力越強，而A股所有上市公司中，總有不少高凈資產(chǎn)低凈資產(chǎn)收益率的上市公司，這些公司給外界的感覺是個大公司，但卻賺著小錢。

這類大公司的代表首提中國石油，1.3萬億元的市值加上約1.18萬億元的凈資產(chǎn)，但在上半年卻只實現(xiàn)凈利潤5.28億元，凈資產(chǎn)收益率只有可憐的0.04%。

其次就是部分鋼鐵板塊上市公司，雖然鋼鐵板塊在今年上半年整體表現(xiàn)出回暖，但部分公司的業(yè)績相對公司本身家底還是非常不對稱的，比如938億元市值、截至上半年凈資產(chǎn)471.56億元的包鋼股份，最終2016年上半年只實現(xiàn)盈利2752萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.06%。同樣是鋼鐵板塊的首鋼股份，有著269億元市值和217.58億元凈資產(chǎn)的首鋼股份，最終只實現(xiàn)凈利潤1645萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.07%。

中國船舶則是有著313億元的市值和175.7億元的凈資產(chǎn)，但是今年上半年只實現(xiàn)凈利潤1709萬元，凈資產(chǎn)收益率約為0.1%。中國鋁業(yè)則是有著392億元凈資產(chǎn)的家底加上580億元的市值，今年上半年也只盈利5745萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.15%。

類似賺小錢的大公司還有市值480億元、凈資產(chǎn)82.39億元的北方稀土，上半年只盈利3125萬元；286億元市值的創(chuàng)業(yè)板公司智飛生物上半年只盈利1204萬元；614億元市值的中航飛機上半年只盈利8033萬元；總市值349億元的海航基礎(chǔ)上半年只盈利889萬元，凈資產(chǎn)收益率為1%。

經(jīng)調(diào)查，賺小錢的大公司主要都是些大型央企，身家厚實，但因行業(yè)本身原因以及公司自身經(jīng)營問題，最終盈利能力反而比不上一些中小企業(yè)。

賺大錢的小公司

相比那些底子厚實卻賺不到錢的大公司，市場上還有一些市值較小、凈資產(chǎn)也較小，但賺錢能力卻很強的上市公司。

A股所有上市公司中，今年上半年凈資產(chǎn)收益率最高的為滬市上市公司太極集團，其在只有16.5億元凈資產(chǎn)以及88億元市值背景下，2016年上半年實現(xiàn)凈利潤9.64億元，凈資產(chǎn)收益率高達72.62%。如果單憑凈資產(chǎn)收益率，太極集團算得上是一家賺大錢的小公司，但是從公司具體半年報中可以看到，太極集團實際上上半年扣非后的凈利潤虧損2.09億元，公司盈利主要靠處置非流動資產(chǎn)。

除去那些扣非后虧損的上市公司，兩市凈資產(chǎn)收益率最高的為宜華健康，公司截至昨日市值為149億元，但是上半年卻實現(xiàn)9.34億元的凈利潤，凈資產(chǎn)收益率高達36.03%，業(yè)績同比上漲824倍。從公司具體半年報來看，宜華健康上半年業(yè)績的大漲主要是因為公司從宜華地產(chǎn)更名為宜華健康后剝離了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了10.52億元的投資收益。

當(dāng)然，完全靠主營業(yè)務(wù)賺錢的公司也不少，如中小板公司益生股份，目前市值159億元，算不上高，但公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.7億元，同比上漲241%，凈資產(chǎn)收益率高達28.65%。益生股份主營業(yè)務(wù)為肉雞生產(chǎn)和銷售，由于產(chǎn)品市場銷售價格的回歸，公司在今年上半年可謂大賺一筆。

同類公司還有168億元市值的建投能源，上半年盈利11.55億元；113億元市值的贛粵高速上半年盈利7.39億元；140億元市值的華錦股份上半年盈利9.05億元；127億元市值的寧波韻升上半年盈利7.42億元；131億元市值的南京高科上半年盈利7.63億元；127.5億元市值的蘭生股份上半年盈利7.06億元；171億元市值的晨鳴紙業(yè)上半年盈利9.39億元；147億元市值的四川成渝上半年盈利6.75億元。

綜觀這些市值小但盈利能力好的公司分布，高速板塊上市公司占多數(shù)，其他公司中，盈利能力較好則體現(xiàn)在行業(yè)景氣以及公司自身經(jīng)營策略的調(diào)整上，總體來看，如果這些公司業(yè)績能保持下去，都屬于值得價值投資的價值洼地。

備受基金青睞的“白馬股”

對投資者來說，從業(yè)績報告中還應(yīng)注意到的一類股在熊市中能抗跌的“白馬股”，這些股票在股市大跌之時，往往會出現(xiàn)投資者抱團取暖的現(xiàn)象，也就是不斷增持，以此來抗跌，甚至逆勢上漲。

以連續(xù)三個會計年度凈資產(chǎn)收益率超過20%為一個標準，兩市約有100家上市公司達到這個標準，而這100家上市公司中今年上半年盈利能力排名前幾位的則是當(dāng)之無愧的白馬股龍頭。

這100家上市公司中，今年上半年盈利最好的為美的集團，上半年盈利94.96億元；其次是股王貴州茅臺，今年上半年盈利88.03億元。接下來依次分別是格力電器盈利64.02億元、長安汽車盈利54.91億元、長城汽車盈利49.26億元。

當(dāng)然除了這些龍頭外，其他凈資產(chǎn)收益率一直保持較高水平的上市公司都可以作為投資者在股市不穩(wěn)定時的一種投資標的，雖然A股價格投機風(fēng)氣較盛，但是貴州茅臺為首的白馬股的投資回報有目共睹。

結(jié)合上半年年報發(fā)現(xiàn)，公募基金青睞以貴州茅臺為首的白酒股及食品飲料等行業(yè)，且白酒股票幾乎獲得了全線增持。

上半年二季度末，貴州茅臺以128.14億元的持倉市值成為公募基金第二大重倉股，持倉市值僅比第一大重倉股中國平安少約30億元，共有386只基金持有貴州茅臺。而在一季度末，貴州茅臺在重倉股持倉市值排行中僅排第6，顯示了公募基金的增持力度。其中，持有貴州茅臺最多的基金是華夏上證50ETF，為375萬股，其次是南方消費活力，為280.5萬股。

金種子酒、古井貢酒、水井坊、伊利特、老白干酒也被明顯增持，增持比例在6%至10%之間。從這幾只白酒股的基金持股情況中可以看出，國泰金鷹增長、易方達新絲路以及銀華、華夏旗下部分基金對白酒股的持有力度不小。

五糧液也是基金重倉持有的白酒股之一。今年二季度末，共有407只基金持有五糧液92.04億元。持有五糧液最多的基金是易方達新絲路，為1431萬股，其次是富國國企改革，為1305萬股，兩只基金持股數(shù)量遙遙領(lǐng)先，其余基金的持股數(shù)量都在900萬股以下。此外，洋河股份 、山西汾酒等也均不同程度被基金增持。

除白酒股外，食品飲料個股也多數(shù)被基金增持，尤其是好想你，增持比例超過了20%。涪陵榨菜也受到基金喜愛，其基金增持比例為9.7%。上海梅林、麥趣爾、愛普股份、恒順醋業(yè)、承德露露、順鑫農(nóng)業(yè)等個股的增持比例也超過了5%。