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        從財(cái)務(wù)分析角度看攜程、去哪兒的合并

        2016-09-10 23:56:44姚婷
        時(shí)代金融 2016年21期
        關(guān)鍵詞:合并財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表

        姚婷

        【摘要】隨著“515戰(zhàn)略”和“十三五規(guī)劃”的進(jìn)一步提出,中國旅游業(yè)“旅游+”新時(shí)代的大門正在向國民打開。自改革開放以來,中國旅游業(yè)取得了革命性蓬勃發(fā)展。當(dāng)然,旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開新興OTA企業(yè)的推動。2015年10月26日,旅游業(yè)屆發(fā)生革命性事件:攜程、去哪兒實(shí)現(xiàn)合并。那么兩大企業(yè)的合并能否順利發(fā)揮企業(yè)合并的正效應(yīng),共促雙方可持續(xù)發(fā)展呢?本文以2015年攜程、去哪兒未合并前及2016年合并后的第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ),對攜程、去哪兒的合并后的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行了分析,進(jìn)一步剖析兩大OTA巨頭的合并,希望能為OTA行業(yè)在線旅游網(wǎng)站的發(fā)展提供借鑒作用。

        【關(guān)鍵詞】OTA 合并 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)報(bào)表

        去哪兒網(wǎng)作為中國首創(chuàng)的旅游搜索引擎,其于2005年2月在北京創(chuàng)立,并在2013年11月于納斯達(dá)克股票交易所成功掛牌上市。去哪兒網(wǎng)依托其先進(jìn)的垂直搜索引擎技術(shù),致力于為消費(fèi)者提供高效、優(yōu)惠、便捷的機(jī)票、酒店等旅游度假產(chǎn)品的信息服務(wù)。攜程網(wǎng)作為互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)旅游業(yè)結(jié)合的典范性在線旅行服務(wù)公司,于1999年在上海創(chuàng)立。其與去哪兒網(wǎng)定位不同,攜程主要作為中介服務(wù)商,致力于為消費(fèi)者提供集酒店預(yù)訂、交通票務(wù)、度假出行、旅游信息咨詢等旅游相關(guān)項(xiàng)目于一身的全方位旅行服務(wù)[1]。在近年來,去哪兒雖進(jìn)行了自我異化,逐步涉足OTA行業(yè)且取得了一定的成績,但其長久依靠垂直搜索技術(shù)形成的發(fā)展側(cè)重,無法依靠短期的戰(zhàn)略完成企業(yè)根本性調(diào)整。由此看來,我們可以發(fā)現(xiàn)去哪兒與攜程雖共同為旅游業(yè)服務(wù)公司,但其依然具有較大的區(qū)別。

        2015年10月26日,攜程宣布與百度達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)置換交易,通過此交易,百度將擁有攜程25%的總投票權(quán),而攜程則將擁有約45%的去哪兒總投票權(quán)。至此,兩大OTA企業(yè)實(shí)現(xiàn)革命變革——攜程、去哪兒實(shí)現(xiàn)合并。那么去哪兒、攜程的合并會給兩大企業(yè)帶來什么影響,企業(yè)合并正效應(yīng)能否顯現(xiàn)?2016年6月16日,攜程和去哪兒同時(shí)發(fā)布了2016年3月末的第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告,這是二者合并后發(fā)布的首個(gè)季度報(bào)。那么,讓我們從財(cái)務(wù)分析角度進(jìn)一步剖析兩大OTA企業(yè)合并后的財(cái)務(wù)報(bào)表,并對兩大企業(yè)報(bào)表進(jìn)行未合并前后的詳細(xì)解讀。

        一、用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、解讀攜程、去哪兒合并前后的報(bào)表

        (一)盈利能力分析

        從2016年第一季度兩大企業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)來看,兩者的總營收都有所增長。據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2016年第一季度去哪兒總營收為9.931億元人民幣,2015年同季為6.711億元,對比數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)在合并后去哪兒總營收實(shí)現(xiàn)同比增長48%。2016年第一季攜程總營收為42億元人民幣,2015年同期為24億元,合并后攜程總營收實(shí)現(xiàn)同比增長80%。從總營收及同比增長率來看,兩家公司合并后,總營收都增長較大,攜程因其住宿預(yù)訂、交通票務(wù)及旅游度假發(fā)展勢頭迅猛,促使其總營收大幅度增加。而去哪兒則隨總營收升幅,但住宿預(yù)訂及機(jī)票都有所下降。去哪兒住宿業(yè)績的下跌我們可以從兩大企業(yè)主攻方向分析,這與攜程整合有一定關(guān)系,攜程主攻中高端市場,而去哪兒網(wǎng)著眼二三線中低端酒店,在合并后,兩方雖獨(dú)立運(yùn)營,但其業(yè)務(wù)側(cè)重必然導(dǎo)致去哪兒住宿有所下滑。而其機(jī)票預(yù)訂則和年初南航、國航、東航等國內(nèi)主要航空公司宣布與去哪兒網(wǎng)終止合作,并且開始執(zhí)行“提直降代”的政策有關(guān)聯(lián)[3]??傇u去哪兒與攜程的合并,雙方雖總營收呈增長趨勢,但相較于攜程增速迅猛,去哪兒則稍顯薄弱。

        從毛利指標(biāo)來看,去哪兒2016年第一季度毛利潤為7.473億元人民幣,毛利潤比重為75.2%,2015年同季度毛利潤為4.905億元,毛利潤比重基本持平,但合并后毛利潤實(shí)現(xiàn)同比增長52.3%。經(jīng)分析可知,去哪兒第一季度毛利率同比提升主要源于按營業(yè)額計(jì)算收入的包房項(xiàng)目規(guī)模收縮,而毛利潤的同比增長則得益于總營收的顯著提高。從攜程財(cái)報(bào)來看,第一季實(shí)現(xiàn)毛利30.4億元人民幣,毛利比重為72.4%,而2015年同季只有16.8億元人民幣[4],從毛利潤比重?cái)?shù)值看其雖為70%為基本持平,但總額取得了同比增長81%的好成績。攜程毛利的增長得益于交通票務(wù)及出境游度旅游的大幅度提升及總營收的增加。

        (二)償債能力分析

        從流動比率來看,去哪兒2016年第一季比率較2015年同期提升顯著,其資金利用效率顯著提升,而攜程2016年度較同期有所下降,表明其資金利用效率有所下降,但其整體效率依然較高且保持平穩(wěn),而其流動比率下降與其合并去哪兒導(dǎo)致的資金支出,整合去哪兒負(fù)債有較大關(guān)聯(lián)。在資產(chǎn)負(fù)債率上,去哪兒由之前的負(fù)債128.03%下降到現(xiàn)在的87.98%,其資產(chǎn)負(fù)債率的迅速下降表明其償債能力在合并后有較大提升,由此可以反映出攜程、去哪兒的合并對去哪兒長期償債能力的提升具有巨大推動作用。而對比去哪兒的資產(chǎn)負(fù)債比率,攜程的比率在2015年就只有去哪兒的一半,且在2016年第一季比率下降到50%以內(nèi),表明攜程償債能力遠(yuǎn)好于去哪兒且其償債能力在合并后有所提升。從財(cái)報(bào)可以看出,兩大企業(yè)償債能力的提高與攜程、去哪兒的合并有較大關(guān)聯(lián),由此我們可以得出對兩方企業(yè)合并有利有弊,發(fā)揮企業(yè)合并的正效應(yīng)還需企業(yè)雙方共同努力。

        (三)營運(yùn)效率分析

        從營運(yùn)效率來看,攜程、去哪兒在合并后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前期都有較大程度的下滑,兩大企業(yè)該指標(biāo)比率的下降表明在合并后兩大企業(yè)銷售能力下降,資產(chǎn)的利用率不高。在應(yīng)收賬款方面,2016年第一季兩大企業(yè)周轉(zhuǎn)次數(shù)較2015年同季有所提升,而其周轉(zhuǎn)天數(shù)則有較明顯的下降。比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn),兩家企業(yè)周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)都趨向良好態(tài)勢,但總體去哪兒好于攜程,去哪兒相較攜程收賬更迅速、償債能力更強(qiáng)、資金回轉(zhuǎn)更迅速。由此表明兩大企業(yè)各有優(yōu)劣勢,兩大企業(yè)的合并使雙方優(yōu)劣勢互補(bǔ),促使了企業(yè)合并的正效應(yīng)顯現(xiàn)。

        (四)發(fā)展能力分析

        營業(yè)利潤率=(營業(yè)利潤/銷售收入)×100%

        凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/所有者權(quán)益

        哪兒去2016年第一季度利潤率=-117.85%,2015年同期利潤率=-67.76%

        攜程206年第一季度利潤率=-43.74%,2015年同期利潤率=-7.79%

        哪兒去2016年第一季度凈資產(chǎn)收益率=-99.35%,2015年同期=91.06%

        攜程2016年第一季度凈資產(chǎn)收益率=-278.92%,2015年同期=-172.88%

        在發(fā)展能力方面,從報(bào)表所得數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),兩大企業(yè)營業(yè)利潤率都處于負(fù)值,其盈利能力較弱。在2015年10月兩大企業(yè)合并后,2016年第一季的利潤率都較2015同期有較大幅度的下降,這表明兩大企業(yè)的合并使其運(yùn)營成本增加較大,促使兩大企業(yè)在合并后營業(yè)利潤率都相較合并前有大幅度的下降。由此可見,企業(yè)間的合并會促使企業(yè)成本增加進(jìn)而影響企業(yè)營業(yè)利潤率的增長。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看出,兩大企業(yè)在合并后因其成本增加導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有不同程度的下降。從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來看,兩大企業(yè)基本處于負(fù)值狀態(tài),且攜程較去哪兒情況更險(xiǎn)峻,這表明兩大企業(yè)依靠自身資本獲得經(jīng)濟(jì)效益收益的能力較差,難以有效的保障所有者的權(quán)益。雖說企業(yè)凈資產(chǎn)收益率只是檢驗(yàn)企業(yè)收益水平的一項(xiàng)指標(biāo),其并不能全面且客觀的反映一個(gè)企業(yè)的資金運(yùn)用能力也無法完全判定一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的好壞[2],但從兩家企業(yè)合并前后的財(cái)務(wù)報(bào)表來看,兩大OTA企業(yè)的合并對雙方企業(yè)在凈資產(chǎn)收益方面的提升有所阻礙。

        二、總體評價(jià)及建議

        在現(xiàn)今這個(gè)中國旅游業(yè)“旅游+”新時(shí)代大門正向國民打開的時(shí)期,新興OTA企業(yè)充當(dāng)著旅游業(yè)蓬勃發(fā)展的巨大推動力。攜程、去哪兒作為OTA企業(yè)的領(lǐng)航人,雙方在2015年10月26日實(shí)現(xiàn)的企業(yè)革命性變革——攜程、去哪兒企業(yè)合并,也促使中國旅游業(yè)向合作共贏、攜手共發(fā)展的道路發(fā)展。

        總評去哪兒合并前后的經(jīng)營及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),去哪兒總營收雖有顯著的提升,且在總營收帶動下毛利潤也有較大幅度增加,但去哪兒的運(yùn)營虧損仍是企業(yè)發(fā)展的巨大阻礙。從2015年一期的虧損4.112億元人民幣到2016年的10.394億元,虧損數(shù)額同比擴(kuò)大2倍,其虧損原因與企業(yè)業(yè)績的下跌以及機(jī)票、酒店業(yè)務(wù)在營運(yùn)方面的薄弱有關(guān)。在合并后,去哪兒網(wǎng)2016年第一季度的機(jī)票以及機(jī)票相關(guān)收入為5.582億元人民幣,環(huán)比下降12.3%。這主要與年初南航、國航、東航等國內(nèi)主要航空公司與去哪兒終止合作,開始執(zhí)行“提直降代”政策有關(guān)聯(lián)。在酒店方面,去哪兒主要針對價(jià)格敏感的年輕客戶而攜程主攻中高端追求品質(zhì)的商旅客戶,雙方客戶群體的不同同樣也限制了去哪兒酒店業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明,去哪兒2016年一季度的住宿收入為2.997億元,其雖取得了同比增長133.6%的好成績,但其合并后收入環(huán)比下降44.0%則恰恰印證了這一觀點(diǎn)。

        相較于去哪兒營運(yùn)數(shù)據(jù)的“大起大落”,攜程發(fā)展態(tài)勢則顯得良好的多。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,攜程2016年第一季凈虧損近16億元,相比去年同期的1.26億元,虧損雖大幅增加,但其總營收依然具有良好的業(yè)績表現(xiàn)。而其2016年第一季的總營收取得了同比增長80%的好成績,總營收單季度42億元人民幣的戰(zhàn)績更刷新了攜程歷史上的單季度最高值,并且其旅游度假收入實(shí)現(xiàn)同比增長41%。由此看來,合并后攜程虧損增多與其整合去哪兒負(fù)債有一定的關(guān)系。但不容置疑的是,攜程在中國在線旅行市場上具有極強(qiáng)盈利能力。

        在中國經(jīng)濟(jì)增長模式將由投資驅(qū)動型轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動型的時(shí)代,兩大企業(yè)雖在合并后各有得失,但攜手共贏發(fā)展是企業(yè)發(fā)展不可阻擋的趨勢。在今后的發(fā)展道路上,去哪兒應(yīng)抓住7月1日后實(shí)行調(diào)整的航空政策,利用各平臺都將接受航空公司同樣合作條件的條款優(yōu)勢,打破“提直降代”政策的約束,促進(jìn)去哪兒機(jī)票業(yè)務(wù)的回暖,從而使其成為去哪兒收入的重要提升點(diǎn)。在酒店?duì)I運(yùn)上,去哪兒應(yīng)在保持現(xiàn)有年輕客戶群體優(yōu)勢的同時(shí),與攜程進(jìn)一步合作,擴(kuò)大市場占有率,實(shí)現(xiàn)酒店業(yè)務(wù)的全方位發(fā)展,從而在市場上占據(jù)更有利地位,做到合作促進(jìn)共贏。與此同時(shí),攜程則可以利用去哪兒的年輕客戶優(yōu)勢,進(jìn)一步與去哪兒優(yōu)劣勢互補(bǔ),共同提升酒店業(yè)務(wù)的銷售份額。同時(shí)進(jìn)一步推動出境游業(yè)務(wù)的發(fā)展,憑借自身對國際旅游市場的影響,在現(xiàn)有與政府及旅游局旅游營銷合作的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步布局與“走出去”相關(guān)的項(xiàng)目,從而提升其營業(yè)增長。只有兩方企業(yè)合作共贏、優(yōu)劣勢互補(bǔ),制定適合企業(yè)發(fā)展的前瞻性戰(zhàn)略,才能促使雙方企業(yè)在合并后互利互惠,共贏發(fā)展,發(fā)揮合并的正效應(yīng)。

        參考文獻(xiàn)

        [1]吳燕.中國綜合型旅游預(yù)訂網(wǎng)站模式探討[D].復(fù)旦大學(xué),2008.

        [2]向德偉.對上市公司再融資考核的思考[J].財(cái)會月刊:會計(jì)版,2005.

        [3]估股網(wǎng)-去哪兒財(cái)務(wù)信息.http://www.googuu.net/pages/model/ company/companyView/QUNR.htm?query=QUNR.

        [4]估股網(wǎng)-攜程財(cái)務(wù)信息.http://www.googuu.net/pages/model/company/companyView/CTRP.htm?query=CTRP.

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