謝雪

利益相關(guān)者視角下的企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值的實證研究

謝雪

本文以利益相關(guān)者的理論為基礎(chǔ)，研究了企業(yè)積極承擔(dān)應(yīng)盡的責(zé)任對提升企業(yè)自身的價值是否具有積極作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)積極承擔(dān)對各個內(nèi)外利益相關(guān)者的相應(yīng)責(zé)任對企業(yè)自身價值的提升有著積極影響，而并非會降低企業(yè)自身的價值，本研究為企業(yè)社會責(zé)任的實踐提供了借鑒。

企業(yè)社會責(zé)任；企業(yè)價值；利益相關(guān)者

一、引言與文獻(xiàn)回顧

隨著企業(yè)發(fā)展所引發(fā)的環(huán)境污染、資源枯竭等一系列問題日益突起，人們對低碳經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展越來越重視。在這種形勢下，企業(yè)社會責(zé)任理念被西方學(xué)術(shù)界率先提出，并成為全球化的社會思潮。企業(yè)積極主動地承擔(dān)其對社會應(yīng)盡的義務(wù)和企業(yè)創(chuàng)造自身價值之間的關(guān)系研究是為了探究前者對后者的提升以及是否具有促進(jìn)的作用，至今沒有得到統(tǒng)一的答案。本文希望通過利益相關(guān)者理論探究企業(yè)履行的各類社會責(zé)任是如何影響企業(yè)價值的。

二、研究假設(shè)

企業(yè)對股東應(yīng)盡的經(jīng)濟(jì)義務(wù)主要是合法有效經(jīng)營，在資本保值的基礎(chǔ)上，為股東提供更多更持久的收益。企業(yè)積極償還債權(quán)人的債務(wù)是對債權(quán)人應(yīng)盡的義務(wù)。企業(yè)長期拖欠債務(wù)，會嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的聲譽，對自身也會產(chǎn)生不利的影響。企業(yè)積極承擔(dān)對投資者的經(jīng)濟(jì)義務(wù)，使得籌資難度和成本降低，從而企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險也會大大下降。同時，企業(yè)可以利用這些資金擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)經(jīng)營所需的支出，提高企業(yè)的綜合收益。企業(yè)的綜合收益水平提高又會為企業(yè)積極承擔(dān)對社會應(yīng)盡的義務(wù)提供支撐。由此，我們提出假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)承擔(dān)對股東的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

假設(shè)2：企業(yè)承擔(dān)對債權(quán)人的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

企業(yè)積極承擔(dān)對員工應(yīng)盡的義務(wù)包括提供良好的工作環(huán)境，增加員工的歸屬感，激發(fā)員工的工作動力，減少員工不必要的離職，促進(jìn)員工自我價值的實現(xiàn)。此外，求職者的求職意向與企業(yè)的形象相關(guān)，企業(yè)積極承擔(dān)對員工應(yīng)盡的義務(wù)也可以提高企業(yè)的聲譽，吸引更多的求職者，這也有助于企業(yè)的人才培養(yǎng)。同時，企業(yè)對員工的職業(yè)培訓(xùn)和員工的低流失率，也能夠提高員工的工作效率，從而提升企業(yè)價值。由此，我們提出假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)承擔(dān)對員工的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

企業(yè)主要在銷售環(huán)節(jié)積極承擔(dān)對客戶應(yīng)盡的義務(wù)，保證廣告的真實性和促銷策略的合理性，不隱瞞和欺騙客戶，以贏得客戶的信任度；保證產(chǎn)品質(zhì)量安全可靠，定價合理，以獲取客戶的認(rèn)可度；銷售產(chǎn)品后提供完善的服務(wù)，努力讓客戶滿意，讓客戶感受到企業(yè)的誠意。這種行為可以增強客戶的信任感、認(rèn)可度和滿意度，進(jìn)而對所買產(chǎn)品有更高的感知質(zhì)量。由此，我們提出假設(shè)：

假設(shè)4：企業(yè)承擔(dān)對客戶的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

供應(yīng)商為企業(yè)提供生產(chǎn)經(jīng)營所需的基礎(chǔ)物資，如果企業(yè)與供應(yīng)商之間相互信任理解，并且存有良好的合作意愿，這就會使得道德風(fēng)險和逆向選擇大大的削弱，有效降低因信息交換、談判、協(xié)商等交易成本和決策風(fēng)險。由此，我們提出假設(shè)：

假設(shè)5：企業(yè)承擔(dān)對供應(yīng)商的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府的主要職能就是建立穩(wěn)定有序的社會規(guī)范和公平公正的市場競爭環(huán)境，同時，維持良好的宏觀環(huán)境和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)承擔(dān)對政府的責(zé)任，為政府提供強大的財政收入，有利于各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會救濟(jì)等公益事業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境，從而能夠很好的為企業(yè)創(chuàng)造價值。由此，我們提出假設(shè)：

假設(shè)6：企業(yè)承擔(dān)對政府的社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的價值

三、研究設(shè)計

（一）樣本來源與樣本選取

本文以滬深A(yù)股上市的制造業(yè)企業(yè)2012年至2014年的數(shù)據(jù)為樣本來研究企業(yè)應(yīng)該積極承擔(dān)對社會應(yīng)盡的義務(wù)和企業(yè)創(chuàng)造自身價值之間的關(guān)系。樣本的財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自于國泰安數(shù)據(jù)庫、上海滬深證券交易所網(wǎng)站和巨潮資訊網(wǎng)站，使用Excel辦公軟件以及Stata13.0統(tǒng)計軟件對上述所搜集到的各個年份經(jīng)驗數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，研究數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。

（二）變量界定

（1）企業(yè)價值指標(biāo)的選擇

Tobin's Q是企業(yè)市值和賬面價值兩者的比值，該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的承載能力和投資價值，Tobin's Q越高說明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值越大。

（2）企業(yè)社會責(zé)任履行程度指標(biāo)的選擇

本文從六個維度衡量企業(yè)對利益相關(guān)者應(yīng)盡的義務(wù)，及股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商和政府，并分別采用每股收益、流動比率、工資福利率、主營業(yè)務(wù)成本率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)、營業(yè)稅金附加率。

（3）模型構(gòu)建

為了研究企業(yè)應(yīng)該積極承擔(dān)對社會應(yīng)盡的義務(wù)和企業(yè)創(chuàng)造自身價值之間的關(guān)系，本文建立了以下回歸模型：

其中αit為截距項，β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7回歸系數(shù)，下標(biāo)i表示第i家企業(yè)，下標(biāo)t表示第t年，e為隨機誤差項。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

2014年，滬深上市的A股制造業(yè)公司中托賓Q值最高的是101.4659，最低的僅為0.1040，平均數(shù)為2.3967，說明樣本公司的市場價值總的來說是超過其期末總資產(chǎn)，反映出與企業(yè)密切相關(guān)的社會各個成員對上市公司抱有很高的期待和希望。流動比率方面，最高值達(dá)到了76.4578，最小值只有0.1176，平均值為1.2996；工資福利率均值逐年增高，工資福利率最大的值達(dá)到了0.9714，最小的值僅為0，表明不同的企業(yè)在對員工利益的照顧方面是有明顯的差別的；主營業(yè)務(wù)成本率最大的值為1. 4548，最小的值為0.0406，均值為0.7307，超過1意味著產(chǎn)品存在滯銷和積壓的情況，說明制造業(yè)上市公司的毛利率普遍較低，這也反映了我國制造業(yè)公司還未形成高度自動化，生產(chǎn)還是主要靠基層員工的手工操作來完成，自主創(chuàng)新能力較弱。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率最高的為682.5057，最低的只有0.3694，說明企業(yè)在對供應(yīng)商的重視程度存在較大差異。

（二）相關(guān)性分析

Tobin's Q與 EPS、LR、SWR、APTR、BTAR、SIZE在1%的水平下顯著正相關(guān)；Tobin's Q與SIZE在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)；Tobin's Q與MBCR呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是不顯著；通過驗證，結(jié)果表明各主要變量之間的相關(guān)系數(shù)全部小于0.5，說明設(shè)計不存在嚴(yán)重的多重共線性現(xiàn)象，初步證實了回歸方程的合理性。

（三）多元線性回歸分析

回歸模型的可決系數(shù)為0.2121，修正后的為0.2108，說明該回歸方程的可解釋總變差為21%，同時回歸模型的F值為164.35，且F的顯著性概率水平為0.00000，說明該回歸方程中自變量在很大程度上能夠解釋因變量。EPS、LR、SWR、APTR、BTAR在1%的水平上與Tobin's Q正相關(guān)，LR與Tobin's Q正相關(guān)，但是不顯著，與假設(shè)1、2、3、5和6相符，假設(shè)2、3、5和6得到了驗證，假設(shè)2得到了部分驗證，可能是由于維護(hù)在履行對債權(quán)人的責(zé)任方面差異不大；MBCR在1%的水平上與Tobin's Q負(fù)相關(guān)，與假設(shè)4不符。

表1　企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價值的回歸結(jié)果

四、結(jié)論

本文的實證結(jié)果表明，企業(yè)積極承擔(dān)對股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和政府這五類社會成員應(yīng)盡的義務(wù)與企業(yè)創(chuàng)造自身價值之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，積極承擔(dān)對客戶的義務(wù)與企業(yè)創(chuàng)造自身價值之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，本文提出以下建議：在政府層面，政府部門可以通過法律、政策和制度等形式將企業(yè)履行社會責(zé)任的支出納入企業(yè)財務(wù)預(yù)算，從而約束和激勵企業(yè)自覺履行社會責(zé)任；在社會層面，應(yīng)該營造良好的外部環(huán)境，發(fā)揮社會大眾輿論的監(jiān)督作用，讓積極承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)成為企業(yè)的習(xí)慣和使命；在市場層面，我國應(yīng)該建立社會責(zé)任信息披露的強制制度和社會責(zé)任的信用評級制度，定期發(fā)布評級結(jié)果，從而引導(dǎo)各企業(yè)參與到社會責(zé)任的建設(shè)中來；在公司層面，企業(yè)應(yīng)該樹立社會責(zé)任意識，將社會責(zé)任管理落實到戰(zhàn)略決策、日常運營和績效評價等企業(yè)管理系統(tǒng)中。

［1］潘妙麗.每股社會貢獻(xiàn)值與公司價值的關(guān)系——基于上證A股公司的實證研究［N］.證券市場導(dǎo)報，2011（6）：54-56.

［2］宋建波，盛春艷.企業(yè)履行社會責(zé)任對財務(wù)績效影響研究——來自中國制造業(yè)上市公司的實證檢驗［J］.財經(jīng)問題研究，2012（8）：57-62.

［3］萬壽義，劉正陽.制度背景、公司價值與社會責(zé)任成本——來自滬深300指數(shù)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J］.南開管理評論，2013（1）：97-101.

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院）