亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對公司估值分析

        2016-08-15 07:07:30謝秀玲
        經營者 2016年10期
        關鍵詞:碩士論文成本計算現(xiàn)金流量

        謝秀玲

        摘 要 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法,是把企業(yè)未來特定期間內的預期現(xiàn)金流量還原為當前現(xiàn)值。以軟控股份有限公司為例,利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對企業(yè)進行分析,可以得出自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對我國專用設備制造業(yè)這類收益呈周期性變化的公司來說不太準確,需同時借助其他方法。

        關鍵詞 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 估值

        軟控股份有限公司成立于2000年,是依托青島科技大學發(fā)展起來的集團化上市民營企業(yè)。從償債、營運、盈利和發(fā)展能力分析,該企業(yè)在2012年因所處的橡膠機械行業(yè)已告別了大干快的時期,與受國內下游輪胎行業(yè)投資增速下滑和部分項目延緩影響,其發(fā)展受到一定的限制。利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對軟控股份估值,主要是對企業(yè)自身特性所決定的內在價值的估值。因此,采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法對股票進行估值,重點關注企業(yè)本身內在價值,是目前較準確的價值投資分析法,對每股價值的估算不會隨市場整體變化而變化。

        一、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對軟控股份估值分析

        (一)公司自由現(xiàn)金流量計算

        1.歷史自由現(xiàn)金流量計算。由公式可知:自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資本增加),可得2009~2014年的歷史現(xiàn)金流分別為-565231049、54528910.4、

        -785975545、-37244617、280106918和1338367252。2009~2012年其自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)負值,這屬正常。因為專業(yè)設備制造業(yè)是資本密集型產業(yè),2008年受全球金融危機的影響和2012年國內外經濟動蕩且行業(yè)發(fā)展處于瓶頸時期,導致資金籌集與需求量矛盾。負自由現(xiàn)金流不代表業(yè)績不好,它和企業(yè)的凈利潤沒直接關系,只是資金流動的側面反映。

        2.未來自由現(xiàn)金流量計算。根據2015年半年財務報表披露,軟控行業(yè)營業(yè)收入182142672.66,環(huán)比減少30%左右,但其主營業(yè)務營業(yè)收入1193665384.43,環(huán)比增加20%左右。2015年半年營業(yè)收入環(huán)比增加11.37%,2014年營業(yè)收入環(huán)比增加17.06%。經過2014年公司戰(zhàn)略性的調整,預測未來兩年企業(yè)還是屬于穩(wěn)健性增長趨勢,主營業(yè)務收入增長率每年下降7%,而主營業(yè)務收入與成本的增幅基本上保持一致,其他費用小于主營業(yè)務成本,所以本文假設其他費用的增加率按6%計算,企業(yè)所得稅按25%計算。

        預測未來一年現(xiàn)金流為1391901942元。根據穩(wěn)健增長公司一般特征:第一,自由現(xiàn)金流增長率與國家名義經濟增長率相近,預測未來10年我國經濟增長率為6.2%,因此,該企業(yè)現(xiàn)金流增長率為6%左右;第二,資本支出與折舊和攤銷基本保持平衡;第三,營運資本變化不大。因此2017年后該企業(yè)的自由現(xiàn)金流表示為:

        (二)加權平均資本成本計算

        資本成本是衡量企業(yè)經營成果的尺度,是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價,企業(yè)從事生產經營活動所需要的資本主要來源于所有股東和債權人,而企業(yè)的資本成本也正是對他們出讓資金的補償。因此,資本成本可以分為債務成本和權益成本,由于兩者有不同的風險水平,投資者所要求的最低收益也不同,所以需要對其分別計算

        1.權益成本計算。權益成本是公司股東所要求的投資收益率,對權益成本的計算通常采用CAPM模型。其表達式為:。一般將無風險利率視為國債的收益率,但因我國金融市場不夠完善,投資者投資方式主要是儲蓄,所以本文將無風險利率視為銀行一年定期存款利率。根據央行發(fā)布的存款利率為1.75%。計算得2009~2014年的β分別為0.75、0.84、0.76、0.71、0.81、0.88。假設市場預期收益率為5%,可得2009~2014年的權益成本分別為0.042、0.045、0.042、0.04、0.043和0.046。

        2.債務成本計算。公司債務主要由有息負債和無息負債構成,而在計算債務成本時只需要考慮有息負債,其他負債均無成本。結合年度報表,可得2009~2014年的債務成本分別為0.0535、0.0536、0.0554、0.0551、0.0552和0.0541。

        3.加權平均資本成本計算。由加權平均資本成本公式計算得2009~2014年的債務成本分別為0.0222、0.0353、0.0380、0.0409、0.0435和0.0482,平均值為0.038。本文考慮未來通貨膨脹因素,假定未來通脹膨脹率為6%,由于未來各年度的加權平均資本成本無法確定,所以本文采取加權平均資本成本平均值加上通脹率作為貼現(xiàn)率進行計算,即貼現(xiàn)率為10%。

        (三)各期每股價值計算

        根據權益價值是總資產和總負債的差值,權益價值與股本的比值是每股價值,見表1。

        從表1看出每股價值相對較為平均,最低出現(xiàn)在2010年,因為2010年在國際金融危機過后,世界經濟復蘇緩慢,經濟發(fā)展形勢嚴峻。中國經濟在通貨膨脹、房地產調控等各種壓力下,呈現(xiàn)復雜多變的經濟形勢,也面臨著轉變經濟發(fā)展方式和結構調整的重任。通過查詢得到軟控股份從2009~2014年的加權平均股價分別是11.06、20.6、20.71、11.775、10.23和12.505。對比可知,計算出來的每股價值與真實股價有很大出入??梢姡m然自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法有很多優(yōu)點,但也存在一定的局限性。例如,對于未來的現(xiàn)金流的預測以及貼現(xiàn)率的確定存在缺陷,未來經濟環(huán)境在變化之中,而未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)法將市場的不確定性假設為確定的數值,必然會導致估值的不準確。

        二、結語

        通過自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對軟控股份的股價進行估值的結果可以得知,自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對軟控股份股價的估值與真實值差距比較大。也就是說用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,對我國專用設備制造業(yè)這類收益呈周期性變化的公司來說是不太準確的。另外,2014年后該企業(yè)經過自身的戰(zhàn)略調整,成立全球工裝事業(yè)部,使得該企業(yè)逐漸恢復正常水平。因此,股價也比之前的低水平有所提高。

        (作者單位為華南師范大學經濟與管理學院)

        `參考文獻

        [1]林麗麗.中國鋼鐵上市公司的估值研究——以華菱鋼鐵為例[D].上海交通大學碩士論文,2013.

        [2]吳驥.上市公司股票估值問題實證研究——以2011年證券市場熱門公司“八菱科技”為例[D].山東大學碩士論文,2012.

        [3]何超.中國房地產業(yè)上市公司股票估值研究——以萬科A股為例[D].沈陽大學碩士論文,2014.

        [4]楊雪亮.企業(yè)估值方法比較研究[D].對外經濟貿易大學碩士論文,2007.

        [5]曹丹麗.自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法應用研究[D].華東師范大學碩士論文,2009.

        猜你喜歡
        碩士論文成本計算現(xiàn)金流量
        基于能耗分析的橡膠改性瀝青路面的碳排放及成本計算
        石油瀝青(2022年1期)2022-04-19 13:10:34
        變動成本計算法的優(yōu)越性分析
        制造型企業(yè)現(xiàn)金流量管控淺談
        活力(2019年15期)2019-09-25 07:21:38
        Next-Generation Materials for Cutting Tools: Superhard Materials
        漢語國際教育專業(yè)泰國來華留學生碩士論文語言特征分析及教學啟示
        “雙一流”視域下導師學術品質對研究生培養(yǎng)質量的影響——基于安徽省四屆優(yōu)秀碩士論文評選的實證研究
        企業(yè)現(xiàn)金流量影響因素的研究
        山西農經(2016年3期)2016-02-28 14:24:03
        圖解各個行業(yè)的成本真相
        記者觀察(2015年3期)2015-04-29 00:44:03
        現(xiàn)金流量表編制方法新探
        河南科技(2014年23期)2014-02-27 14:19:12
        信 息
        国产av无码专区亚洲精品| 国内精品久久久久影院蜜芽| 91蜜桃精品一区二区三区毛片| 日本一区二区视频高清| 婷婷射精av这里只有精品| 国产精品亚洲成在人线| 毛片在线啊啊| 亚洲精品美女自拍偷拍| 久久网站在线免费观看| 一本久久a久久免费综合| 国产精品无码午夜福利| 国产精品女视频一区二区| 久久中文字幕久久久久| 永久免费看黄在线观看| 日本a级片免费网站观看| 狠狠噜天天噜日日噜视频麻豆| 国模精品二区| 久久亚洲一级av一片| av天堂免费在线播放| 国产放荡对白视频在线观看| 一个人看的www免费视频中文| 亚洲av综合色区在线观看| 一区二区高清免费日本| 少妇熟女天堂网av| 亚洲国产精品一区二区久| 男人天堂av在线成人av| 日本人妖一区二区三区| 国产亚洲成性色av人片在线观| 国产高清在线精品一区二区三区| 精品国产福利久久久| 精品人妻午夜中文字幕av四季| 婷婷四虎东京热无码群交双飞视频| 伊人激情av一区二区三区| 中文字幕国产91| 中文字幕日韩精品亚洲精品| 人妻少妇-嫩草影院| 亚洲精品一区二区三区大桥未久| 制服丝袜人妻中出第一页| 国产一区二区三区啊啊| 麻豆精品国产精华精华液好用吗 | 人人超碰人人爱超碰国产|