韓靜

民營企業(yè)如何穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)和留住人才
——以偉星股份推出股權(quán)激勵為例

韓靜

股權(quán)激勵機制日漸成熟，近幾年來民營企業(yè)也陸續(xù)推出股權(quán)激勵計劃，以增加員工對公司的認(rèn)同感和歸屬感，調(diào)動員工的積極性，吸引和留住人才，但效果并不明顯。鑒于民營企業(yè)股權(quán)激勵總是不能達(dá)到預(yù)期效果，我們選擇了偉星股份，研究偉星股份3次實施的2期股權(quán)激勵計劃所要達(dá)到的不同目的，以及如何對癥下藥來制定股權(quán)激勵計劃。偉星股份的股權(quán)激勵對于穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，留住核心技術(shù)人員起到了重要作用。

股權(quán)激勵；行權(quán)價格；股權(quán)結(jié)構(gòu)

相比國有企業(yè)，有更大靈活性的民營企業(yè)推出的股權(quán)激勵計劃能更好達(dá)到預(yù)期目標(biāo)嗎？李春玲等人通過實證分析得出，管理層持股比例越高，越傾向于股權(quán)激勵；股權(quán)激勵力度越大越有利于提升公司業(yè)績，但是一旦過度將適得其反［1］。羅俊偉認(rèn)為我國民營企業(yè)很多是非上市公司，行權(quán)價格的制定缺乏依據(jù)，績效評價也不完善，不能很好衡量員工的業(yè)績。同時，我國民營企業(yè)規(guī)模小，控制權(quán)集中，不可避免導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營決策出現(xiàn)問題［2］。因此，民營企業(yè)實施股權(quán)激勵缺乏依據(jù)。紀(jì)欣琳認(rèn)為股權(quán)較為分散的企業(yè)，公司業(yè)績對股權(quán)激勵較不敏感［3］。陳穎提出我國民營企業(yè)的股權(quán)激勵計劃有很多雷同之處，沒有根據(jù)公司的自身情況制定，不合理的股權(quán)激勵計劃降低了股權(quán)激勵計劃的實施效果［4］。筆者通過分析上市民營企業(yè)偉星股份如何根據(jù)自身情況制定適合的股權(quán)激勵計劃，有效穩(wěn)住股權(quán)結(jié)構(gòu)，留住核心技術(shù)人員，對未來民營企業(yè)提升股權(quán)激勵效果有很好的借鑒意義。

一、民營企業(yè)推出股權(quán)激勵計劃的優(yōu)勢

（一）民營企業(yè)限制條件少

我國民營企業(yè)法律環(huán)境相對寬松，可以更加便捷地推行股權(quán)激勵計劃，更好地達(dá)到激勵效果。呂長江也指出民營上市公司的監(jiān)管機構(gòu)單一寬松，股權(quán)激勵計劃如果符合法律規(guī)定，得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)就可以實施。相反，國有企業(yè)股權(quán)激勵審批繁瑣，往往延誤股權(quán)激勵計劃的推行［5］。

（二）激勵效果好

民營企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵更加貼合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。由于民營企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵不會產(chǎn)生國有資產(chǎn)流失的問題，并且股權(quán)激勵的對象不是股東而是核心人員，激勵收益的高低是市場博弈的結(jié)構(gòu)，激勵效果更好［6-7］。

（三）民營企業(yè)留住人才的壓力大

由于規(guī)模、福利等因素的影響，民營企業(yè)的人才流失往往大于國有企業(yè)。增加員工的歸屬感，留住關(guān)鍵人才是民營企業(yè)的重中之重［8］。民營企業(yè)通過股權(quán)激勵獎勵突出貢獻(xiàn)的核心技術(shù)人員勢在必行。較之國有企業(yè)，民營企業(yè)缺乏核心技術(shù)人員，留住人才較為困難。因此，推出股權(quán)激勵可以增強員工的歸屬感，在一定程度上可解決人才流失的問題。

二、偉星集團(tuán)股權(quán)激勵過程及目的

（一）公司簡介

浙江偉星實業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“偉星股份”）是專業(yè)從事紐扣、拉鏈、金屬制品等服裝輔料的研發(fā)、制造與銷售的紐扣生產(chǎn)企業(yè)。偉星股份年產(chǎn)各類中高檔紐扣50多億粒，是中國民營企業(yè)500強、中國服裝行業(yè)雙百強企業(yè)，也是中國紐扣行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制訂單位，還是中國紐扣和拉鏈行業(yè)首家上市公司。

（二）公司股權(quán)激勵的過程

偉星股份2006年推出了首期股權(quán)激勵計劃，授予日定為2006年10月27日，行權(quán)價格為9.06元，授予董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員608萬份股票期權(quán)，占總股本的8.13%。如果滿足行權(quán)條件可以在兩年后分2次行權(quán)，在5年內(nèi)行權(quán)完畢。從實際情況看，2006年、2007年均滿足行權(quán)條件，均可行權(quán)。

2011年偉星股份推出股權(quán)激勵計劃，授予公司、子公司、分公司的核心經(jīng)營管理骨干和核心技術(shù)骨干600萬份定向發(fā)行的股票期權(quán)，占公司總股份的2.32%，行權(quán)價格為17.63元。如果滿足行權(quán)條件，授予對象可以在12個月后行權(quán)，分3次行權(quán)。但是，由于宏觀環(huán)境和所處行業(yè)發(fā)生了巨大的變化，公司預(yù)測股權(quán)激勵的行權(quán)指標(biāo)很難達(dá)到，繼續(xù)實施股權(quán)激勵計劃難以達(dá)到預(yù)期的激勵目的，因此董事會在2011年的11月取消該次股權(quán)激勵計劃。

2013年公司推出第2期股權(quán)激勵計劃，在2013 年7月8日向10名激勵對象授予800萬份股票期權(quán)，占公司總股本的3.07%，激勵對象與2011年的激勵對象一致，行權(quán)價格為9.83元。與2011年不同的是，2011年股權(quán)激勵指標(biāo)以2010年為基礎(chǔ)，2013年推出的則以2012年為基數(shù)，其他條件大致相同。

（三）推出股權(quán)激勵的目的

1.第1期股權(quán)激勵計劃的目的

第1期股權(quán)激勵計劃的授予對象有10人，包括9名高級管理人員和1名核心技術(shù)人員。其中，謝瑾琨和羅仕萬兩位董事股票期權(quán)授予數(shù)量是73萬份，其他被授予激勵對象相對低些。為什么這次計劃尤其針對高管呢？從偉星股份2006年股權(quán)結(jié)構(gòu)看，公司的產(chǎn)權(quán)十分分散，第1大股東的占比只有7.62%，其他股東只要聯(lián)合就可以控制公司。為了增加經(jīng)理人的歸屬感和認(rèn)同感，更好地參與利益分配和經(jīng)營決策，推出股權(quán)激勵穩(wěn)定公司的治理迫在眉睫。

謝瑾琨是公司第3大股東。通過股權(quán)激勵，一方面可以激勵他努力工作，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和總體目標(biāo)的實現(xiàn)；另一方面有效實施股權(quán)激勵可提升公司的股價，使股東權(quán)益最大化，他作為股東自然可以分得一杯羹。這與以往股權(quán)機構(gòu)越集中，對股權(quán)激勵的需求就越小的實證研究結(jié)果一致。

2.第2期股權(quán)激勵的目的

第2期股權(quán)激勵的對象全是核心經(jīng)營管理骨干和核心技術(shù)骨干，使得股東的利益與核心骨干團(tuán)隊的利益一致，為公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。通過股權(quán)激勵調(diào)動員工的積極性，可增強員工的歸屬感，讓員工能參與公司的利潤分配，吸引和留住人才。此外，本次股權(quán)激勵包含分公司經(jīng)理，讓他們的收入和績效相匹配，可推進(jìn)分公司良好經(jīng)營。

三、股權(quán)激勵行權(quán)條件及激勵效果

行權(quán)條件是股權(quán)激勵計劃的重要組成部分。是否達(dá)到行權(quán)條件直接決定了激勵對象是否能參與剩余價值的分配，也就決定了是否能有效激勵相關(guān)對象。如果行權(quán)條件制定得過低，就不能很好地激勵員工努力工作；如果設(shè)置的行權(quán)條件過高，員工努力工作仍不能達(dá)到目標(biāo)便沒積極性。可見，行權(quán)條件設(shè)置過低或者過高都不能起到激勵的作用。

2006年偉星股份第1期股權(quán)激勵行權(quán)條件見表1。

我們首先看第1個和第2個行權(quán)條件。行權(quán)條件要求的加權(quán)平均凈資產(chǎn)和扣除非經(jīng)常性損益的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，但是從歷史數(shù)據(jù)來看，達(dá)到10%并不是一件難事。第1期股權(quán)激勵的目的主要是穩(wěn)固股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)比例，較低的行權(quán)條件可以使得激勵對象獲得一定的報酬，更加忠心地為公司服務(wù)。從第1期股權(quán)激勵的第3個條件看，2006年和2007年的目標(biāo)利潤值所要求的利潤增長率分別為18.88%和24.98%，與以前年度相近，所設(shè)置的行權(quán)條件也并不是特別苛刻，能起到有效激勵管理層的作用。此外，行權(quán)條件涉及了加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長2個指標(biāo)，較為完善。

2011年偉星股份撤銷的第2期股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件見表2。

撤銷的第2期股權(quán)激勵方案凈利潤增長率是以2010年為基數(shù)的。但是，從凈利潤增長率來看，2010年達(dá)到利潤增長率的最高值，但是同年該股權(quán)激勵計劃卻被取消了。公司公告說2011年行業(yè)狀況發(fā)生了較大變化，致使公司下游紡織、服裝、鞋帽等行業(yè)的出口形勢不佳。公司估計當(dāng)年的股權(quán)激勵業(yè)績指標(biāo)較難實現(xiàn)，也的確2011年凈利潤下降很多。此外，如果公司在2011年不撤銷該股權(quán)激勵計劃繼續(xù)推行，在外部環(huán)境不佳的壓力下，該股權(quán)激勵很可能不能達(dá)成，會嚴(yán)重打擊激勵對象的積極性，也就不能達(dá)到當(dāng)初推行股權(quán)激勵計劃的預(yù)期效果，因此公司及時的撤銷了該計劃。

2013年偉星股份第2期股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件見表3。

表1　第1期股權(quán)激勵行權(quán)條件

表2　撤銷的第2期股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件

表3　第2期股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件

2013年第2期股權(quán)激勵卷土重來，計劃選擇在2013年推出，以2012年的凈利潤為基數(shù)。從實際情況看，2012年恰恰是凈利潤比較低迷的時候，整個紡織行業(yè)形勢不容樂觀，公司在2013年推出股權(quán)激勵計劃，能有效鼓勵員工，振作士氣。此外，這次激勵的對象都是核心技術(shù)人員，公司希望用較低的行權(quán)條件給技術(shù)人員一定的福利，希望能留住人才，通過技術(shù)人員的技術(shù)創(chuàng)新改變公司虧損的窘境。從公司的實際運行情況看，本次股權(quán)激勵的行權(quán)條件不是很苛刻，也不是很寬松，激勵對象通過努力可以達(dá)到行權(quán)條件，獲得一定的收益。

四、結(jié)論與意見

筆者通過深入研究偉星股份3次股權(quán)激勵案例，分析其3次股權(quán)激勵計劃的不同目的，發(fā)現(xiàn)其針對不同的激勵目的，分別制定出相應(yīng)的股權(quán)激勵方案、設(shè)計股權(quán)激勵條件來提升企業(yè)價值。穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，吸引留住人才是偉星股份的核心目的。作為民營企業(yè)的偉星股份具有推行股權(quán)激勵計劃的優(yōu)勢。偉星股份巧妙地結(jié)合自身優(yōu)劣，推出合理的股權(quán)激勵計劃，不僅穩(wěn)定了股權(quán)結(jié)構(gòu)，而且增加了股權(quán)財富，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。民營企業(yè)可以以偉星股份為榜樣，根據(jù)自身實際情況，制定適合本公司的股權(quán)激勵計劃，更好地推動公司發(fā)展。

［1］李春玲，張好圓.民營企業(yè)管理層股權(quán)激勵與公司業(yè)績的效應(yīng)研究［J］.統(tǒng)計與決策，2014（20）.

［2］羅俊偉.我國民營企業(yè)的股權(quán)激勵中存在的問題及對策［J］.經(jīng)營管理者，2009（1）.

［3］紀(jì)欣琳.民營上市企業(yè)股權(quán)激勵效果研究：以青島海爾公司為例［D］.北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.

［4］陳穎.我國民營企業(yè)股權(quán)激勵存在的問題與對策分析［D］.上海：上海外國語大學(xué)，2014.

［5］辛宇，呂長江.激勵、福利還是獎勵：薪酬管制背景下企業(yè)股權(quán)激勵的定位困境：基于瀘州老窖的案例分析［J］.會計研究，2012（6）.

［6］王燁，葉玲，盛明泉.管理層權(quán)利、機會主義動機與股權(quán)激勵計劃設(shè)計［J］.會計研究，2012（10）.

［7］邵帥，周濤，呂長江.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵設(shè)計動機：上海假話案例分析［J］.會計研究，2014（10）.

［8］石海燕，許敏.民營企業(yè)股權(quán)激勵存在的問題與對策［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2007（1）.

（編輯：唐龍）

F279.15

A

1673-1999（2016）07-0058-03

韓靜（1993-），女 ，安徽財經(jīng)大學(xué)（安徽蚌埠233030）會計學(xué)院2015級碩士研究生，研究方向為股權(quán)激勵。

2016-06-01

2015年安徽財經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項目“上市公司管理層對股權(quán)激勵行權(quán)價格操縱行為——以金地集團(tuán)行權(quán)價格一再下降為例”（ACYC2015145）。