張詩雨

江鈴汽車傳統(tǒng)商用車受整體經(jīng)濟低迷影響難有大幅翻轉(zhuǎn)機會，原有的馭勝SUV產(chǎn)品略有老化，未來增長將依賴乘用車新車型的上市

商用車市場的低迷使得一批上市公司業(yè)績下滑。其中，即使在2013年至2015年間凈利潤均保持增長的江鈴汽車股份有限公司（下稱“江鈴汽車”，000550.SZ）今年上半年整車銷量亦同比下滑12%。值得注意的是，該公司乘用車銷量下滑幅度更大，其旗下馭勝SUV今年上半年銷量同比下滑47%。

曾在過去3年保持凈利潤持續(xù)增長的江鈴汽車為何今年整車銷售狀況不佳？SUV銷量銷量為何大幅下滑？在國內(nèi)商用車市場已現(xiàn)頹勢的情況下，江鈴汽車是否會學(xué)習福田汽車等商用車企向乘用車市場轉(zhuǎn)型、在未來增加乘用車生產(chǎn)比重？記者就相關(guān)問題向江鈴汽車發(fā)送采訪提綱，并電話告知其證券部，證券部一位工作人員告訴記者，他會將采訪提綱轉(zhuǎn)給相關(guān)高管。但截至本文發(fā)稿，記者并未收到江鈴汽車相關(guān)回復(fù)。

商用車銷量下滑

江鈴汽車在國內(nèi)車企中算有歷史積淀，該公司是由1968年成立的江西汽車制造廠發(fā)展而來，早在1993年就已在A股上市。1995年，江鈴汽車引入一位外資戰(zhàn)略合作伙伴——福特汽車，后者現(xiàn)已在江鈴汽車中占有32%股權(quán)，僅次于第一大股東——江鈴控股有限公司（41%）。

江鈴汽車官網(wǎng)顯示，公司當前共有JMC、福特、馭勝3個系列，這3個系列下存車又有13個子系列，產(chǎn)品包括“全順”商用車、“凱運”輕卡、“寶典”皮卡、“域虎”皮卡、“馭勝”SUV等。

商用車占業(yè)務(wù)大頭的江鈴汽車在過去3年業(yè)績一直保持增長，2013至2015年間，其凈利潤分別同比增長11.95%、24.37%、5.42%。但今年以來，國內(nèi)商用車市場的低迷也影響到了江鈴汽車的業(yè)績，今年第一季度，該公司凈利潤為4.1億元，比去年同期下滑28%，下滑幅度在23家上市整車企業(yè)中排名第8。

凈利潤的下滑必然影響到了江鈴汽車現(xiàn)金流狀況，該公司在2015年年末經(jīng)營活動現(xiàn)金凈增加19億元，而在今年第一季度，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈減少1.4億元，現(xiàn)金凈減少3.5億元。

今年第二季度江鈴汽車銷量也并沒有起色，該公司今年上半年整車銷量同比下滑12%，其中，福特商用車、JMC卡車、JMC皮卡銷量同比去年下滑5%、16%、4%。

商用車市場的持續(xù)低迷是導(dǎo)致江鈴汽車業(yè)績下滑的原因之一。在這一狀況下，國內(nèi)最大商用車企——福田汽車已計劃向乘用車市場轉(zhuǎn)型。對于為何計劃轉(zhuǎn)型，福田汽車曾向《投資者報》記者表示：“中國的商用車發(fā)展已進入成熟期，商用車在汽車產(chǎn)業(yè)中的比重逐年下降至今年的15%左右，未來增長空間不大?！?/p>

然而，同為商用車企，江鈴汽車仍對國內(nèi)商用車市場較為看好。該公司在2015年年報中表示：“當前我國仍處于工業(yè)化和城市化加速發(fā)展階段，隨著國家“一帶一路”策略及城市化進程的推進，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及物流產(chǎn)業(yè)還將蓬勃發(fā)展，我國商用車市場還將有較大發(fā)展空間?！?/p>

SUV銷量下滑更甚

江鈴汽車在乘用車市場的銷售狀況也遇挫，其中，馭勝SUV今年上半年共銷售了5755輛，同比去年下滑47.29%，下滑幅度最大，同時福特SUV去年12月當月銷量曾達到3006輛，而今年上半年福特SUV累計銷量僅達到1852輛。

其實，江鈴汽車在SUV領(lǐng)域布局已久，該公司在2010年推出了馭勝SUV，成為江鈴旗下首款乘用車，對此，江鈴汽車在官網(wǎng)上寫道“開啟了江鈴乘用車品牌新紀元。”自2012年起，江鈴汽車就將“加大力度拓展SUV市場”作為其重點戰(zhàn)略。去年，江鈴汽車又推出了福特撼路者SUV，進軍中高端SUV市場。

相形之下，進入SUV領(lǐng)域比江鈴汽車晚的福田汽車，今年上半年SUV銷量同比增長200%以上。今年3月，江鈴汽車曾針對旗下產(chǎn)品福特撼路者SUV推出送購置稅的促銷活動，但即便如此，撼路者的銷量也遠不如去年剛推出之時。

雖與福田汽車比較，江鈴汽車今年所產(chǎn)的SUV有些賣不動了。但這也有些沒有辦法，由于此前SUV市場的火爆，今年以來多家國內(nèi)車企都推出SUV新品搶占市場，連靠SUV異軍突起、中國最大SUV制造企業(yè)——長城汽車在這一狀況下，今年SUV銷量也不似從前。而江鈴汽車也正是在這一狀況下將撼路者SUV降價。

種種跡象表明在激烈的競爭下，SUV市場已趨于飽和。但江鈴汽車在2015年年報中仍聲明“將加大力度開拓SUV市場”，這是否是個明智之舉？對于這一問題，由于江鈴汽車并未做答，記者也無從知曉。

對于江鈴汽車今年銷量下滑的原因，中銀國際在研報中總結(jié)道：“SUV等新產(chǎn)品市場開發(fā)效果低于預(yù)期；中小企業(yè)經(jīng)濟活躍度下降，導(dǎo)致輕型商用車需求下降；原材料、人工生產(chǎn)成本快速上升。”

與下滑的業(yè)績相伴隨的是股價的低迷，江鈴汽車自去年4月股價達到41元的高位后，其股價一路下滑，今年股價一直未超過30元，截至7月14日，其市盈率為10.8倍，說明投資人對其盈利前景并不看好。

中銀國際認為，“在宏觀經(jīng)濟不景氣的情況下，江鈴汽車傳統(tǒng)商用車難有大幅翻轉(zhuǎn)機會，原有的馭勝SUV產(chǎn)品略有老化，未來增長將依賴乘用車新車型的上市。”而江鈴的確在6月底將福特途睿歐MPV推上市，馭勝S330也將在7月底公布開始預(yù)售，隨后在9月正式上市，至于它們能否幫助江鈴汽車扭轉(zhuǎn)頹勢，我們將持續(xù)關(guān)注。