鄭州工業(yè)應用技術學院 張軒棟

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我國上市公司股利分配政策存在的問題及對策研究

鄭州工業(yè)應用技術學院 張軒棟

摘 要：影響公司股利政策的因素很多，除了上市公司之外，還會受到諸如投資人、市場監(jiān)管等因素的影響。我國的上市公司股利政策不完善，其存在的一些問題已經(jīng)嚴重影響了股票市場的有序發(fā)展。本文對影響股利分配政策的因素進行了深入挖掘，找出了問題的癥結，從不同主體、不同角度對上市公司提出了合理化的建議。

關鍵詞：上市公司 股利分配 政策影響

張軒棟（1990-），男，漢族，河南洛陽人，鄭州工業(yè)應用技術學院商學院教師，助教，主要從事財務管理方面的研究。

隨著我國資本市場的發(fā)展，上市公司已成為社會關注的熱點之一。現(xiàn)代公司財務活動的核心之一便是股利政策，它直接關系到股東們的實際利益，也對公司的未來發(fā)展起到至關重要的作用。科學的股利政策有助于樹立公司良好的社會形象，向投資者傳遞公司正常有序的發(fā)展信號，從而增強投資者對上市公司的投資興趣，激發(fā)他們的投資熱情，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎。

1 我國上市公司股利分配政策的影響因素

通常情況下，投資者比較青睞固定股利政策和低正常股利加額外股利政策，企業(yè)在制定股利政策時考慮的因素很多，其中主要影響因素有以下四個方面。

1.1 法律因素

上市公司在制定股利政策時必須考慮法律因素，在法律的框架內進行科學的限定，之后再考慮其他相關因素，制定具體的股利政策。世界各國的法律對股利政策的規(guī)定雖然不盡相同，但主要有資本保全約束、資本積累約束、償債能力約束、超額累計利潤約束等。我國的相關法律對上市公司的利潤分配做出了明確的規(guī)定，比如盈余分配順序一般為：彌補以前年度的虧損；按10%的比例計提法定公積金；計提任意盈余公積金。

1.2 債務契約因素

所謂債務契約，主要指債權人以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配，主要擔心企業(yè)過多地發(fā)放股利，影響償債能力，導致債務風險。債權人通過債務契約保障企業(yè)的正常運行和健康發(fā)展。這種限制通常會規(guī)定每股股利的最高限額，未來的股息不能動用簽訂協(xié)議之前的留存收益，只能用于協(xié)議簽訂以后新增收益。

1.3 公司自身因素

公司的內部運營、現(xiàn)金流動、籌集能力、投資機會等都會影響公司的股利政策的制定。在企業(yè)正常的經(jīng)營活動中，充足的資金是持續(xù)發(fā)展的重要保障。一旦資金出現(xiàn)問題，發(fā)生支付難題，就會給企業(yè)的經(jīng)營帶來不良影響，甚至產生嚴重的后果。公司內部的各種因素和面臨的發(fā)展環(huán)境都會成為股利政策制定的參考因素。

1.4 股東因素

股東在投資企業(yè)時考慮的主要因素是獲得穩(wěn)定的收入和規(guī)避可能的風險。不同的股東考慮的因素也不盡相同。一些小股東主要依靠公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持基本的生活，比如退休人員，更傾向于現(xiàn)金股利。一些富裕的投資者更希望公司少分現(xiàn)金股利，將其盈余留在公司，獲得更大的發(fā)展。一些持有股份較大的股東，不希望公司過分分配股利，擔心自己擁有的控制權會逐漸稀釋，也希望公司多留一些利潤。

2 我國上市公司股利分配政策存在的主要問題

我國的證券市場起步晚，各項法規(guī)政策不完善，市場風險大，而我國的生產力水平不能達到發(fā)達國家的程度，使得我國股份公司的獲利能力比較差，長期以來使得很多投資者對股票投資喪失信心。為了迎合和吸引更多的投資者，上市公司的管理層目光短淺，一味強調短期利益，忽視公司的長遠利益，使問題逐漸凸顯。

2.1 股利政策波動大，連續(xù)性和穩(wěn)定性較差

作為公司的投資者，獲得公司的鼓勵分紅是一項正當?shù)臋嘁妫瑸楣就顿Y者分紅也是上市公司的主要責任之一。我國由于沒有明確清晰的股利政策目標，在相關股利政策制定和實施中缺乏科學戰(zhàn)略性方針的指引。許多公司在股利分紅時隨意性強，任意更改分配方案，不僅造成公司股價的波動，還給公司的信譽造成不良的影響。股票價格的波動直接影響企業(yè)的價值，進而會破壞企業(yè)理想的財務目標——股東財富最大化。

2.2 股利不分配具有普遍性

投資者本應從公司獲取相應的股利，但是，一些上市公司缺乏責任感，常常隨意更改現(xiàn)行的分配政策，甚至將盈利作為新的投資。不分配廣泛存在，極大地挫傷了廣大投資者的積極性，長期下去不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。目前在政府的干預下有所好轉，但與世界其他各國的上市公司相比，不分配股利的比率明顯偏高。

2.3 股利發(fā)放方式以配股、送股為主而較少派現(xiàn)

送股、資本公積金轉增股本、派現(xiàn)是股利分配的主要形式，前兩種形式逐漸普遍，而派現(xiàn)的情形越來越少。從公司的角度出發(fā)，反復的送股會引起每股凈資產和每股盈余的下降，很難達到高價股票購買者的預期，也會使企業(yè)的壓力越來越大。如果出現(xiàn)每股盈余和預期相差過大，企業(yè)的信譽會遭到極大的破壞，也必然被市場所淘汰。

2.4 部分股利分配行為不規(guī)范

在股利分配行為中一旦出現(xiàn)不規(guī)范的行為，最終會造成很大的影響，打擊投資者的積極性，后期對企業(yè)的發(fā)展造成致命的傷害。這些不規(guī)范的行為主要有同股不同權、同股不同利?！巴赏瑱?、同股同利”是股份公司應遵循的基本原則。但是，在實際分配過程中很多公司對國有股份和其他股份區(qū)別對待，通過對國有股派現(xiàn)金股利，對其他非國有股送股或配股；或不同投資主體的股利形式相同但金額不同，甚至提供多種方案供股東自主選擇。此外，有的公司還實行先配股后分紅的分配方案，嚴重損害了放棄配股權力股東的利益。

3 規(guī)范我國上市公司股利的政策建議

在現(xiàn)有條件下，我國的上市公司以及監(jiān)管機構應該雙管齊下，針對影響上市公司股利政策的因素，以及我國上市公司股利政策存在的問題，采取科學高效的措施，在逐步協(xié)調的基礎上達到一種平衡，逐漸改變我國股市不規(guī)范的現(xiàn)有狀態(tài)。

3.1 上市公司要保持公司股利政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性

公司股利政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性是吸引投資者的重要因素，這也是公司股東和管理層堅持的準則。面對我國上市公司出現(xiàn)的各種問題，當務之急便是上市公司在股利政策選擇時要堅持將長遠利益放在首位，切勿被眼前利益所蒙蔽。上市公司要始終堅持自身的經(jīng)營理念和價值準則，明確公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營模式、投融資計劃和紅利政策，并且向股市傳達這一明確信號，增加透明度，方便外部投資者做出正確評價和選擇。

3.2 完善上市公司股權結構

上市公司不規(guī)范股利政策形成的根本原因是一股獨大的股權結構。資本市場對公司經(jīng)營管理的評價和約束主要依靠股權的分散性和流動性。因此，我們要加快推出減持國有股的改革措施，加快股權分支改革，優(yōu)化上市公司股權結構，消除一些制度缺陷，使更多的投資者能夠參與上市公司股利政策的制定。

3.3 加強監(jiān)管力度，營造良好的市場氣氛

對于我國股市中存在的問題，應該是存在很多努力空間。管理者應該完善政策法規(guī)，為企業(yè)規(guī)范自身的股利政策創(chuàng)造良好的外部條件，營造良好的投資環(huán)境。

3.3.1 對公司上市嚴格標準，使真正優(yōu)秀的企業(yè)進入股票市場

不斷調整上市公司的結構，對國家重點支持的企業(yè)進行優(yōu)化。針對送股的公司，要求其在年報中披露轉作股本的可分配利潤的用途和投資方向等方面的信息。做到公開透明，使投資者了解企業(yè)的運行和經(jīng)營狀況，這樣既保護了投資者的利益，又可以規(guī)范送股公司的行為。同時引入淘汰退出機制，將一些經(jīng)營不善、整體素質不高的企業(yè)從股票市場剔除，提高上市公司的整體素質，保障股票市場的平穩(wěn)運行。

3.3.2 發(fā)展資本市場，拓寬融資渠道

我國資本市場的發(fā)展起步晚，相關制度尚不健全，融資渠道比較單一，直接限制了企業(yè)的長遠發(fā)展。改變這種現(xiàn)狀的方法便是加大力度建設資本市場，千方百計地拓寬企業(yè)融資渠道和方式。上市公司可以不必依賴股市圈錢來維持企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，進而改變一些企業(yè)的發(fā)展需求，改正不分配股利、損害投資者的錯誤行為。拓寬融資渠道不僅需要企業(yè)自身的努力，也需要政府相關政策的引導和扶持。政府可以通過頒布相關法律法規(guī)和稅收優(yōu)惠措施，引進外資，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更良好的環(huán)境。

3.3.3 提高投資者的素質，減少盲目投資行為

目前我國的許多投資者，尤其是中小投資者，由于自身知識有限，在投資理念上存在一些誤區(qū)。過分關注股票價格差所帶來的投資收益，無暇關注公司是否發(fā)放紅利給自己帶來的投資收益。針對這種盲目投資的心理，相關機構應承擔宣傳培訓的責任，對投資者做必要的投資專業(yè)培訓，不斷更新投資理念，做到與時俱進，將關注點轉移到股利政策上來，成為真正意義上的投資者。同時，不斷縮減中小散戶投資者的比例，從整體上提高投資者隊伍的素質，可以有效抑制股市的過度投機。

4 結語

盡管上市公司在股利政策方面存在一些問題，但是，隨著我國證券市場的發(fā)展和完善，上市公司面臨時代的挑戰(zhàn)與機遇，必將選擇在公司內部建立完善的利潤分配機制，做到從企業(yè)的長遠發(fā)展角度來考慮股利分配政策。公司上層管理人員也會不斷地探索與創(chuàng)新，從管理理念與學習創(chuàng)新出發(fā)，使上市公司的股利政策趨向于合理。

總之，股利分配是上市公司實現(xiàn)財務管理目標的條件之一。合理的股利政策不僅為企業(yè)樹立了良好的形象，同時為公司的戰(zhàn)略發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。在公司的財務決策中，制定一個正確、穩(wěn)定的股利分配政策也十分重要。基于此，上市公司更應該關注自身股利分配制度的科學性和穩(wěn)定性，在法律約束的框架內滿足利益相關者的投資需求，使公司的股利分配政策趨于成熟，并最終實現(xiàn)公司價值最大化的目標。

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中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）05（b）-021-02

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