苑佼佼　朱國偉　高瑞

摘要 在綠色金融大發(fā)展背景下，介紹了環(huán)境金融的主要形式，對環(huán)境金融主要產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了對比，重點(diǎn)介紹了綠色信貸的內(nèi)容和實(shí)施過程。以此為基礎(chǔ)，提出了一種新型的環(huán)境保護(hù)金融產(chǎn)品——污染違約擔(dān)保，在金融產(chǎn)品的設(shè)計、具體運(yùn)作、會計核算等方面對這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)化，分析了污染違約擔(dān)保作為一種新的環(huán)境保護(hù)金融衍生品的優(yōu)勢及局限性，并指出其適用范圍。最后，對環(huán)境金融的可持續(xù)發(fā)展提出了展望。

關(guān)鍵詞 綠色金融；環(huán)境金融產(chǎn)品；綠色信貸；污染違約擔(dān)保

中圖分類號 S-9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼 A 文章編號 0517-6611（2016）05-288-04

Abstract The main forms of current environmental finance were introduced， the advantages and disadvantages of main environmental financial products were compared under the background of great development of green finance. The content and implementation process of green credit was mainly discussed. On the basis of this， a new type of financial product for environmental protection—pollution default guarantee was proposed， aspects of design， specific operation， accounting were discussed. The advantages and limitations of pollution default guarantee as a new kind of financial derivatives for environmental protection were analyzed， and its application scope was pointed out. Finally， the sustainable development of environmental finance was forecasted.

Key words Green finance；Environmental financial products； Green credit；Pollution default guarantee

1974年，綠色金融實(shí)踐第一家環(huán)境銀行出現(xiàn)在前西德，1991年波蘭也設(shè)立了環(huán)保銀行，重點(diǎn)支持促進(jìn)環(huán)保的投資項(xiàng)目。1992年聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署與世界主要銀行和保險公司成立了金融機(jī)構(gòu)后自律組織，其宗旨是可持續(xù)金融理念的推廣和普及，督促金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展。1995年聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署出臺了《聯(lián)合國環(huán)境署保險業(yè)環(huán)境舉措》，1997年發(fā)布《銀行業(yè)、保險業(yè)關(guān)于環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的聲明》。2003年6月，國際金融公司與世界著名金融企業(yè)共同發(fā)起了“赤道原則”，這是商業(yè)銀行在自愿原則的基礎(chǔ)上，在項(xiàng)目融資方面全面的考慮環(huán)境因素的國際金融行業(yè)基準(zhǔn)，并為項(xiàng)目融資方面全面地考慮環(huán)境和社會風(fēng)險評估提供了一個框架。2006年重新修訂的赤道原則，對原有內(nèi)容進(jìn)行擴(kuò)充和提升，擴(kuò)大了適用范圍，該原則成功應(yīng)用于融資實(shí)踐，確定了項(xiàng)目融資環(huán)境與社會評審的最低行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，它已經(jīng)成為國際銀行間的公約。

我國是在綠色金融領(lǐng)域上較早關(guān)注信貸對環(huán)境影響的國家，1995年發(fā)布了《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)有關(guān)問題的通知》。2001年3月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開發(fā)行證券公司信息披露內(nèi)容與標(biāo)準(zhǔn)格式第一號——招股說明書》，要求首次公開發(fā)行股票的公司，其編制招股說明書要具有環(huán)境保護(hù)的內(nèi)容。2007年12月，環(huán)境保護(hù)部和中國保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著我國環(huán)境保險制度的建設(shè)已經(jīng)啟動。2008年2月，環(huán)境保護(hù)部會同銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等金融監(jiān)管部門鄉(xiāng)級推出綠色保險、綠色證券、綠色金融等新政，綠色金融成為人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)[1-2]。2012年銀監(jiān)會制定了《綠色信貸指引》，推動銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以綠色信貸為抓手，積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，有效防范環(huán)境與社會風(fēng)險，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整[3]。筆者在綠色金融大發(fā)展背景下，介紹了當(dāng)前環(huán)境金融的主要形式和主要的環(huán)境金融產(chǎn)品優(yōu)缺點(diǎn)，以綠色信貸為過渡品種，在此基礎(chǔ)上提出了一種新型的環(huán)境保護(hù)金融產(chǎn)品——污染違約擔(dān)保，在金融產(chǎn)品的設(shè)計、具體運(yùn)作、會計核算等方面細(xì)化設(shè)計，為環(huán)境金融可持續(xù)發(fā)展服務(wù)。

1 環(huán)境金融的主要形式和主要產(chǎn)品對比

1.1 環(huán)境金融的主要形式 目前環(huán)境金融的主要形式見表1。

1.2 環(huán)境金融產(chǎn)品的對比 環(huán)境金融形式多樣，相應(yīng)地，國際上在環(huán)境金融領(lǐng)域中，產(chǎn)生了一些能夠?qū)嵱玫漠a(chǎn)生積極環(huán)境效果的產(chǎn)品，如信貸、基金、保險、彩票等[4-7]。主要環(huán)境金融產(chǎn)品優(yōu)缺點(diǎn)對比見表2[8-12]。

1.3 綠色信貸體系 從內(nèi)容上看，目前的綠色信貸體系包括對企業(yè)的綠色或環(huán)保信用評級和銀行對該信用評級的運(yùn)用兩大方面。其基本運(yùn)作是：①政府收集并分析企業(yè)的環(huán)境行為數(shù)據(jù)，建立企業(yè)的環(huán)境信用檔案和信用評級；②政府將企業(yè)的環(huán)保信用評級向銀行和社會公布；③銀行根據(jù)企業(yè)的環(huán)保信用評級，并參考相關(guān)政策的要求，決定是否或者在什么條件下給企業(yè)批準(zhǔn)貸款；④企業(yè)在被告知其環(huán)保信用評級或其貸款申請被批準(zhǔn)的情況（如否決、有條件、直接批準(zhǔn)等）下，對其生產(chǎn)經(jīng)營活動或環(huán)境污染治理情況進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使其環(huán)境行為達(dá)到政策的要求。這一綠色信貸體系主要涉及到政府、企業(yè)和銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)）3個參與方和其間的三角關(guān)系。其中政府是這一體系的主導(dǎo)者，負(fù)責(zé)綠色信貸政策及相關(guān)制度的制訂，并同時負(fù)責(zé)對企業(yè)的環(huán)境行為表現(xiàn)進(jìn)行評估，授予其相應(yīng)的環(huán)保信用評級（包括綠、藍(lán)、黃、紅、黑等5個等級），作為銀行實(shí)施綠色信貸的依據(jù)。銀行是綠色信貸政策的實(shí)踐主體和執(zhí)行者，其任務(wù)是依據(jù)政府提供的企業(yè)環(huán)保信用信息和相關(guān)政策要求，拒絕或批準(zhǔn)或在設(shè)定相關(guān)的附加約束條件及監(jiān)督措施下批準(zhǔn)企業(yè)的貸款申請；而企業(yè)則是綠色信貸政策的監(jiān)督對象與受體，一方面其環(huán)境行為表現(xiàn)是政府信用評級和銀行批準(zhǔn)或拒絕信貸申請的依據(jù)，另一方面企業(yè)也只能通過改進(jìn)自身的環(huán)境行為表現(xiàn)來影響政府對其信用評級和銀行對其信貸評審的最終結(jié)果。綠色信貸相關(guān)政策和措施在實(shí)施過程中面臨的問題和挑戰(zhàn)，為進(jìn)一步完善綠色信貸政策的實(shí)施提出有針對的改進(jìn)建議，以充分發(fā)揮其政策潛力，提升在環(huán)境保護(hù)方面的作用與效果。

因此，對綠色信貸體系的實(shí)施過程的評估應(yīng)分析政府、銀行和企業(yè)這三方之間的互動關(guān)系，尤其是綠色信貸主體銀行對綠色信貸政策的執(zhí)行情況（包括對環(huán)境信用評級的運(yùn)用）以及所碰到的各種問題；而對綠色信貸體系的實(shí)施效果的評估應(yīng)側(cè)重于政策受體企業(yè)的環(huán)境行為的轉(zhuǎn)變及其所帶來的污染排放或生態(tài)影響的降低，比較分析綠色信貸政策所取得的環(huán)境污染防治成效[13-15]。對實(shí)施情況和效果的分析將直接有助于提出改進(jìn)綠色信貸政策實(shí)施的建議。

2 環(huán)境金融創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計——污染違約擔(dān)保

2.1 參與主體 該環(huán)境金融創(chuàng)新產(chǎn)品的理念設(shè)計是基于市場狀態(tài)下的環(huán)境污染定量化運(yùn)作，該產(chǎn)品參與主體涉及3方：

A——政府、企業(yè)、公司等，其有一個項(xiàng)目在開展過程中或開展后可能會對環(huán)境造成污染。

B——環(huán)保公司，有一定的環(huán)境評估能力和治理污染的能力。

C——證券公司，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。涉及的相關(guān)項(xiàng)目由環(huán)保局、證監(jiān)會和銀監(jiān)會監(jiān)管。

2.2 運(yùn)作方式 該創(chuàng)新金融產(chǎn)品運(yùn)作方式具體是：A有一個期限為N年的項(xiàng)目，開展過程中或開展后有對環(huán)境造成污染的可能?？稍诖隧?xiàng)目開展以前，找B進(jìn)行評估，確定其污染費(fèi)為m（污染費(fèi)包括污染物處理設(shè)備費(fèi)，若發(fā)生污染后的污染治理費(fèi)，賠償費(fèi)等）。

之后，A向C購買期限為N年，價值為m的“污染違約擔(dān)?！?，在N年內(nèi)，不可進(jìn)行回購，N年后必須進(jìn)行回購交易。C可在環(huán)保部門，證監(jiān)會和銀監(jiān)會的監(jiān)督下自由使用這些資金，將其投資于風(fēng)險較低的證券，收益全為C所得。A憑借“污染違約擔(dān)?！弊鳛閼{證向A收取當(dāng)初簽訂合約時約定的利息，A有權(quán)利選擇分期（定期）付息或者到期一次性還本付息。

（1）若在合約年限中，沒有發(fā)生污染，在合約到期時，A向C出售價值為m′的“污染違約擔(dān)?！盵m′與m由于利率風(fēng)險等因素影響不一定相等，具體關(guān)系由當(dāng)初合約簽訂時協(xié)商，但大體上不會有太大差價，一般若市場利率為x%，則m′=m（1+x%）N]，進(jìn)行交割結(jié)算。

（2）若在合約年限內(nèi)，發(fā)生污染，對于污染的治理賠償費(fèi)由A提供0.1 m，C提供0.9 m，“污染違約擔(dān)?！笔АＲ詢r值m的污染費(fèi)雇傭B來進(jìn)行治理，差價由B自行承擔(dān)，但B所賺差價應(yīng)限定在一定的比例內(nèi)。

2.3 各參與主體會計核算 設(shè)期限為N年，價值為m的“污染違約擔(dān)保”的約定年利率為a%，證券公司運(yùn)用此筆資金的年盈利率為b%，項(xiàng)目之初環(huán)境污染評估費(fèi)為k，分為以下2種計息類型。

2.3.1 定期給付利息型。 ①若不發(fā)生污染：對于A，收益為Nma%-k；對于B，收益為k；對于C，收益為N（mb%-ma%）（B每年所賺收益不進(jìn)行再投資）。

②若于第n年（n≤N）發(fā)生污染：對于A，收益為nma%-1.1m-k（負(fù)值）；對于B，收益為k+污染治理利潤；對于C，收益為0.1 m+n（mb%-ma%）（B每年所賺收益不進(jìn)行再投資）。

2.3.2 到期一次性付清利息型。 ①若不發(fā)生污染：對于A，收益為m（1+a%）N-m-k；對于B，收益為k；對于C，收益為m（1+b%）N- m（1+a%）N（B每年所賺收益進(jìn)行再投資）。

②若于第n年（n≤N）發(fā)生污染：對于A，收益為-1.1m-k（負(fù)值）；對于B，收益為k+污染治理利潤；對于C，收益為0.1 m+ m（1+b%）n（B每年所賺收益進(jìn)行再投資）。

另外，該產(chǎn)品也可與其他環(huán)境保護(hù)金融產(chǎn)品相互結(jié)合，例如其可與綠色信貸相結(jié)合，其可作為一項(xiàng)抵押資產(chǎn)或者是環(huán)保措施的有效憑證，證明企業(yè)對于環(huán)境保護(hù)所做的努力或增加其授信額度。會計核算應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

（1）A購買污染違約擔(dān)保的費(fèi)用m可采用抵押擔(dān)保等形式從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)取得。

（2）C運(yùn)用污染違約擔(dān)保資金可投資的低風(fēng)險證券包括現(xiàn)金、1年以內(nèi)的銀行定期存款、1年以內(nèi)的債券回購、1年以內(nèi)的中央銀行票據(jù)、剩余期限在397 d以內(nèi)的資產(chǎn)支持證券等，特殊情況下可投資于一些風(fēng)險較高的證券，其投資范圍應(yīng)受到相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，并定期報證監(jiān)會記錄備案。

（3）發(fā)生污染后的費(fèi)用承擔(dān)比例可由A與C進(jìn)行協(xié)商確定，并備案記錄。

2.4 產(chǎn)品優(yōu)勢及局限性

2.4.1 產(chǎn)品優(yōu)勢。污染違約擔(dān)保作為一種新的環(huán)境保護(hù)金融衍生品，主要由以下優(yōu)勢：

（1）從企業(yè)追尋利益的角度出發(fā)，讓企業(yè)治理環(huán)境的資金對于企業(yè)來說不再僅僅是一種負(fù)擔(dān)，而是轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N可能的收益——只要不破壞環(huán)境，就能有額外的收入；另一方面，若發(fā)生污染，企業(yè)則要付出比原來治理費(fèi)更高的代價。這樣，從根本上為企業(yè)提供了環(huán)境保護(hù)的利益激勵機(jī)制，可以從源頭上減少污染。

（2）通過產(chǎn)品運(yùn)作過程，實(shí)際上已將大部分環(huán)境保護(hù)治理的資金預(yù)存在證券公司等金融機(jī)構(gòu)，減少了環(huán)境問題發(fā)生時由于各種原因無錢治理的風(fēng)險，也就在一定程度上緩解了政府在環(huán)境問題上財政壓力。

（3）由于發(fā)生環(huán)境問題時，證券機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)能從中獲取高額利潤，所以在企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，這些機(jī)構(gòu)會密切注意企業(yè)的污染違規(guī)的行為，從而使對于環(huán)境污染的監(jiān)督更具有效率。

（4）企業(yè)會由于最初的環(huán)境評估的安全需要，自己會聘請專業(yè)的環(huán)保人員，在一定程度上提升企業(yè)自身的環(huán)保水平。

（5）證券公司等金融機(jī)構(gòu)通過這筆資金進(jìn)行投資，對刺激整個社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定作用。

2.4.2 產(chǎn)品局限性。雖然預(yù)計此產(chǎn)品會給環(huán)境保護(hù)帶來一種新的思路模式，但是其也有其自身的局限性：

（1）由于企業(yè)自身總是掌握著比其他機(jī)構(gòu)更多的污染信息，若企業(yè)發(fā)現(xiàn)其環(huán)境保護(hù)的機(jī)會成本過高，就不會參加這個產(chǎn)品或者在參加后違約。

（2）由于此產(chǎn)品非常重視項(xiàng)目開展之前環(huán)境評估的準(zhǔn)確性，所以對環(huán)境評價機(jī)構(gòu)提出了極高的要求，而環(huán)境污染的情況錯綜復(fù)雜，評估有一定的難度，所以加大了此產(chǎn)品的運(yùn)行難度。

（3）某地區(qū)通常不是只有一家企業(yè)，發(fā)生污染的責(zé)任人很難定性，所以對于判斷此產(chǎn)品所屬的情況有很強(qiáng)的干擾。

2.5 產(chǎn)品適用范圍 污染違約擔(dān)保是在綠色金融與可持續(xù)發(fā)展的大背景下，運(yùn)用金融手段結(jié)合環(huán)評方法，為企業(yè)提供一個類似于保險產(chǎn)品的選擇。首先，它使企業(yè)投入環(huán)保的資金可以作為其收入的一部分，雖然可能不如其自己使用這筆資金所創(chuàng)造的收益高，但由于企業(yè)本身必須要投入環(huán)保資金與環(huán)保應(yīng)急處理資金，相比較于完全不流動的資金，這還是一種不錯的選擇。另外它相當(dāng)于提供了一個應(yīng)對環(huán)境問題突發(fā)危機(jī)的安全墊，避免問題發(fā)生后沒有足夠的資金進(jìn)行處理。當(dāng)然，由于本產(chǎn)品本身也存在一些局限性，所以還需要進(jìn)一步的研究和完善。

污染違約擔(dān)?？蛇m用于污染責(zé)任劃分較為明顯的，且環(huán)保體系較為明確的企業(yè)，例如比較大型的化工廠、鋼鐵廠或者其污染數(shù)據(jù)比較容易獲得的小微企業(yè)[16]。

產(chǎn)品的推廣可采用一些優(yōu)惠稅收措施，例如企業(yè)通過污染違約擔(dān)保所取得收益免除營業(yè)稅等，以及企業(yè)在與其合作的券商或其他金融機(jī)構(gòu)可以取得一些投資或者貸款的優(yōu)先權(quán)與額外額度等。

3 環(huán)境金融發(fā)展展望

環(huán)境金融是金融業(yè)根據(jù)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的需求而進(jìn)行的金融創(chuàng)新，它是對傳統(tǒng)金融的延伸和升華。這一行業(yè)在國際上雖然還屬于萌芽階段，但是已經(jīng)吸引了很多的金融與環(huán)境人士去研究相關(guān)課題與項(xiàng)目。它作為一個新興的處理環(huán)境問題的方式，主要用于處理政府、企業(yè)與環(huán)境之間的辯證關(guān)系，目前已經(jīng)誕生了很多不錯的環(huán)境保護(hù)金融產(chǎn)品[17]。

該研究所設(shè)計的產(chǎn)品吸取了現(xiàn)有的環(huán)境保護(hù)金融產(chǎn)品的不足之處，提出了一種環(huán)保與金融相掛鉤的新模式，從企業(yè)最基本的利益角度出發(fā)，著眼于污染源的治理，也為發(fā)生污染后的治理資金預(yù)留了后路；但由于其自身的局限性，也有一些不足之處。

可持續(xù)發(fā)展是任何一個國家、社會、民族必須要長期堅持的發(fā)展戰(zhàn)略，綠色金融是歷史的大趨勢。因此環(huán)境金融是一個有重要意義且具有巨大潛力的研究課題。隨著時間的推移，這一領(lǐng)域必將取得更多的關(guān)注和成果。

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