卞玉娟

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創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

卞玉娟

摘要：本文以前100家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、長期資本負(fù)債率對創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，從而提出相關(guān)優(yōu)化意見，有利于提高企業(yè)的生產(chǎn)業(yè)績。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化意見

中小企業(yè)一直是國民經(jīng)濟(jì)的支柱，但是資金不足一直制約著這些企業(yè)的發(fā)展。所以為了進(jìn)一步推動中小企業(yè)的發(fā)展，2009年在國家政策的支持下創(chuàng)立了深圳創(chuàng)業(yè)板資本市場。隨著創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的逐步成熟，而且其具有獨特的特征，資本結(jié)構(gòu)相對于主板上市公司的異樣性，這些都引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，成為了研究的熱點。所以本文旨在通過選取100家創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，以及提出相關(guān)的優(yōu)化意見。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的特征

1.增長潛力大

創(chuàng)業(yè)板市場是一個高風(fēng)險高回報的市場，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股價大多處于比較高的水平。投資者一般都期望獲得較高的收益，所以比較傾向于具有較大增長潛力的企業(yè)。只有上市后發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，才會吸引投資者購買股票，也才能夠在創(chuàng)業(yè)板市場上存活下來，從而實現(xiàn)自身的資本最大化。

2.科技研發(fā)含量高

基于創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的宗旨來看，具有高科技含量，研發(fā)能力突出的公司更容易被投資者所接受，在國家資金供給有限的情況下，信息技術(shù)、新材料、新能源、環(huán)保等相關(guān)企業(yè)一般比較符合國家產(chǎn)業(yè)政策，進(jìn)而發(fā)展?jié)摿薮?，容易吸引投資者的青睞。

3.上市的條件限制低

在創(chuàng)業(yè)板上市的條件一般會低于在主板上市。一般上市對于企業(yè)的規(guī)模限制很小，上市的門檻相對較低。所以為具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)提供了一條更加容易的融資發(fā)展之路。同時規(guī)模較大的民營企業(yè)除了選擇在主板市場上市以外，也可以選擇在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市。

4.無形資產(chǎn)比重大于固定資產(chǎn)

創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利模式主要不依賴于固定資產(chǎn)的投入，而主要依賴于無形資產(chǎn)的開發(fā)，它們盈利的基礎(chǔ)是品牌的拓展和人才等，其無形的比重相對于固定資產(chǎn)比重很大。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所需要的資本中債務(wù)資本與權(quán)益性資本所占的比例。內(nèi)源融資一般是來自于企業(yè)的留存收益即凈利潤分配完股利后的剩余收益，外源融資一般來自于企業(yè)通過債券、股票等金融工具向企業(yè)外部的主體進(jìn)行籌集資金。由于融資方式的多樣性，企業(yè)選擇采用不同的融資組合就會形成不同的資金結(jié)構(gòu)與相應(yīng)資本結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于其自身的高成長性的特征，企業(yè)在生存和發(fā)展的過程中需要大量的資金進(jìn)行支撐，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)就失去了生存下去的可能。

因此本文通過搜集100家創(chuàng)業(yè)板上市公司在13、14、15三個會計年度內(nèi)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，本文分析的所有財務(wù)數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所和巨潮資訊網(wǎng)所披露的招股說明書和年度財務(wù)報表，并經(jīng)過Microsoft Excel計算整理得出。本文對創(chuàng)業(yè)板資本結(jié)構(gòu)的分析除了選取以往研究最常見和最具代表性的資產(chǎn)負(fù)債率，還考慮到融資的流動性和期限，將資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步分解為流動比率和長期負(fù)債率。

1.資產(chǎn)負(fù)債率的特征分析

該指標(biāo)一般可以代表企業(yè)大概的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債即負(fù)債與資產(chǎn)的比重。通過該指標(biāo)可以清晰的了解到企業(yè)中債務(wù)融資和股權(quán)融資的比重，資產(chǎn)負(fù)債率的高低對于債權(quán)人和所有者的意義是不同的，債權(quán)人一般傾向于低的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)有很強(qiáng)的償債能力，債權(quán)人的權(quán)益能夠獲得保障，而所有者希望獲得較高的資產(chǎn)負(fù)債率，一方面可以獲得較大的財務(wù)杠桿效應(yīng)，一方面公司的發(fā)展離不開資金的依托。接下來本文，旨在通過表1的相關(guān)數(shù)據(jù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行說明分析。

表1 資產(chǎn)負(fù)債率的描述性分析

從表1中的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司在13年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.22931，14年的為0.25924，15年的為0.29369，所以通過該表可以看出創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資渠道偏向有股權(quán)融資，債務(wù)融資不足。但是欣慰的是三年來資產(chǎn)負(fù)債率一直處于增長的趨勢，14年較13年增長了2.99%，15年較14年增長了3.45%，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層已經(jīng)開始認(rèn)識到資本結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)。

2.流動比率的分析

流動負(fù)債率指標(biāo)是指流動資產(chǎn)占流動負(fù)債的比重，主要衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中短期負(fù)債的占比。接下來，本文主要通過對表2進(jìn)行分析。

表2 流動比率描述性分析

從表中可以看出13年的創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均流動比率是6.37629，14年的是7.72558，15年的3.94743，三年的流動比率都大于3，最大值達(dá)到6.37629，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動利率偏高，創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，存在很大的財務(wù)風(fēng)險。

3.長期資本負(fù)債率的分析

長期資本負(fù)債率是指非流動負(fù)債占長期資本的比率，接下來本文主要通過表3進(jìn)行分析。

從表3的數(shù)據(jù)可以看出，13年創(chuàng)業(yè)板上市公司的長期資本負(fù)債率平均值為0.03599，14年的為0.06152，15年的為0.08147，通過這三年的創(chuàng)業(yè)板上市公司的長期資本負(fù)債率可以看出，長期資本負(fù)債率普遍偏低，低于0.1，但處于逐步增長的趨勢，但是并不是得到很好的改善，長期負(fù)債比重很低，負(fù)債結(jié)構(gòu)非常不平衡，企業(yè)的長期負(fù)債沒有得到很好的利用，從長遠(yuǎn)的角度來看，公司后期的發(fā)展將會很可能遇到資金不足的問題，企業(yè)的研發(fā)投入應(yīng)該也存在很大的不足，對于企業(yè)后期的發(fā)展存在很大的不確定性。

表3 長期資本負(fù)債率描述性分析

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意見

第一，增加債務(wù)融資的比重，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該適當(dāng)?shù)倪x擇不同類型的債務(wù)融資方式，比如公司債券、租賃、商業(yè)信用等，充分利用政府給予小企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，通過擴(kuò)大債務(wù)融資的比重來發(fā)揮財務(wù)杠桿的效應(yīng)。

第二，增加長期債務(wù)的比重，長期債務(wù)是公司生存發(fā)展中的資金支持，上文分析可知創(chuàng)業(yè)板上市公司的長期債務(wù)比率偏低，適當(dāng)?shù)脑黾娱L期債務(wù)的比重可以預(yù)防由于現(xiàn)金流出現(xiàn)問題而導(dǎo)致公司發(fā)生經(jīng)營困境。

第三，拓展融資渠道，創(chuàng)業(yè)板上市公司不應(yīng)局限于股權(quán)融資，應(yīng)該大力發(fā)展債券市場的融資業(yè)務(wù)，選擇不同種類的債券進(jìn)行融資。

參考文獻(xiàn)：

［1］梁平.試論企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇［J］.商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（2）.

（作者單位：青海民族大學(xué)工商管理學(xué)院）