翟華明　盧靜靜

[摘要]國有資本主要集中在自然壟斷、重要資源的開采、公共產(chǎn)品等重要領(lǐng)域，在國民經(jīng)濟中起著重要的作用。目前在國有資本的運營中還存在一些問題，包括企業(yè)資金回籠困難、領(lǐng)導者對投資項目的審批力度不夠等，這些問題導致國有資本運營效率低下。為提高國有資本運營的經(jīng)濟效益，文章提出了相應(yīng)的措施。

[關(guān)鍵詞]國有資本；運營效率；應(yīng)收賬款；產(chǎn)能過剩

1.引言

自2003年國有資產(chǎn)管理委員會成立以來，政府與國有企業(yè)委托代理的關(guān)系正在發(fā)生變化。國資委成立的目的在于減少政府對國有企業(yè)的政策干預，讓市場這只無形的手發(fā)揮主導作用，這改變了原有的治理模式，改善了對國有資本的管理。

2015年前三季度，306家上市央企及其子公司除去政府補貼，虧損比例達到24%，虧損前十的上市央企共計虧損135.24億元。國有資本貫穿于自然壟斷、重要資源的開采等各個領(lǐng)域，在我國國民經(jīng)濟中占有重要的位置。國有資本運營效率的低下，不斷引發(fā)人們的思考，有效提高國有資本的運營效率符合我國可持續(xù)發(fā)展的要求。

2.國有資本運營效率現(xiàn)狀

國有資本所有權(quán)屬于人民，由政府授權(quán)管理這部分資產(chǎn)。目前國有資本主要集中在自然壟斷行業(yè)、重要資源開采等重要領(lǐng)域。

自然壟斷行業(yè)，基于國家的政策需求，國有資本占很大比例，處于控股地位。例如鐵路、船舶、航空航天和其他，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，煙草等行業(yè)。在鐵路、船舶、航空航天領(lǐng)域中，國有及國有控股的總資產(chǎn)貢獻率為4.64%。而私營的總資產(chǎn)貢獻率達到16.51%；在水的生產(chǎn)和供應(yīng)中，私營的總資產(chǎn)貢獻率達11.42%，也高于國有及國有控股的2.89%。自然壟斷行業(yè)缺乏市場的有效競爭，扭曲了對于資源的配置，從而很容易產(chǎn)生尋租行為，導致了部分壟斷行業(yè)的運營效率低下。

重要資源開采領(lǐng)域，也需要大量的資本注入。鋼鐵水泥等行業(yè)出現(xiàn)了嚴重產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，例如鋼鐵的利用率僅達到73%，水泥利用率不足65%。黑色金屬礦采選業(yè)，國有及國有控股的總資產(chǎn)貢獻率僅達5.89%，而私營的總資產(chǎn)貢獻率達到36.64%。有色金屬礦采選業(yè)，國有及國有控股的總資產(chǎn)貢獻率14.09%也低于私營的25.65%。

總體來講，國有資本與民營資本相比，運行效率相對低下。

3.國有資本運營中存在的問題

3.1資金被大量占用、周轉(zhuǎn)緩慢

資金的占用主要在于兩個方面，一是應(yīng)收賬款的占用；二是庫存的大量積壓。

3.1.1應(yīng)收賬款的占用

很多國有企業(yè)采取寬松式的銷售政策，提高了企業(yè)的銷售收入，但同時應(yīng)收賬款項目的數(shù)額也在不斷增加。大量應(yīng)收賬款的占用降低了資金的利用率、資金周轉(zhuǎn)率。

3.1.2庫存的大量積壓

以鋼鐵的產(chǎn)能過剩為例，2015年來，大量的鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)甚至倒閉。鋼鐵產(chǎn)能供過于求的現(xiàn)象造成了資源的嚴重浪費，大量的存貨積壓致使資金無法收回，影響了資金的周轉(zhuǎn)。根據(jù)近期市場需求的預測，有效控制產(chǎn)量達到供求的均衡，適當調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是當前可持續(xù)發(fā)展的趨勢。

3.2對投資項目的審批力度不夠

重大投資項目的通過要經(jīng)過十分嚴格的審批程序，包括項目可行性報告分析、企業(yè)的財務(wù)報表預測、投資項目的決策意見等，經(jīng)過嚴格論證才能通過。而實際上，國有企業(yè)在項目的審批過程中缺乏有效的內(nèi)部控制和外部監(jiān)督機制，對于短期投資和長期投資，并沒有按照明確的考核指標、可行性標準進行分析、決策，有的企業(yè)甚至領(lǐng)導一人說了算，并沒有考慮投入資本的回報率等指標。國有資本的大規(guī)模投資在短期內(nèi)確實加快了經(jīng)濟的增長，同時崗位的增加也緩解了當?shù)氐木蜆I(yè)壓力，但長期看來，這種做法有悖于企業(yè)的長期發(fā)展目標。

3.3多鏈條的委托代理

2006年，國資委出臺了《關(guān)于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制的實施意見》，意見中明確了具備哪些條件的管理者可以持股，哪些管理者不可以持股。當管理層持股比例達到某種比例時，會對管理層起到激勵的作用，進一步縮小管理層與股東間的目標差異；當管理層持股比例比較低時，管理層會過多的追求短期利益或者自身利益的最大化，而忽略或放棄有益于企業(yè)長期利益的決策方案。雖然已經(jīng)出臺相關(guān)文件允許管理層、骨干層持股一定比例，一般為限制性股權(quán)激勵，但如果制定的考核指標遠遠超過了行業(yè)的平均水平，那么就很難達到激勵的效果。以國機集團下屬的一個上市公司為例，限制的長期投資考核指標為平穩(wěn)增長19%，而國機集團的平均利潤率僅僅達到4%，這樣的股權(quán)激勵起不到預期的效果。正確設(shè)置激勵指標，才有助于企業(yè)的長遠發(fā)展。

4.提高國有資本運營效率的措施

4.1樹立有效的應(yīng)收賬款管理機制

4.1.1合理調(diào)整信用標準、信用期限和信用額度

合理地調(diào)整信用標準、信用期限和信用額度，降低期限長、大額掛賬的應(yīng)收賬款所帶來的風險，降低應(yīng)收賬款的機會成本，充分調(diào)動資金，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

4.1.2對客戶群進行信用評級

根據(jù)客戶的贏利情況等指標對客戶群進行信用評級。對于信用較差的企業(yè)，限制賒銷交易額度或者取消賒銷資格。而這一措施的順利執(zhí)行，需要企業(yè)對客戶進行詳細的分析、梳理，綜合評判，構(gòu)建科學全面的指標評價體系，定量分析與定性分析相結(jié)合，才能真正發(fā)揮信用評級的效用。

4.1.3進行應(yīng)收賬款的抵押

應(yīng)收賬款的抵押類似于票據(jù)的貼現(xiàn)，可以在短期內(nèi)促進部分現(xiàn)金流的循環(huán)，提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，因此，當企業(yè)資金緊張時，應(yīng)充分考慮能否將現(xiàn)有的應(yīng)收賬款變現(xiàn)，以期獲得更大的效益。

4.2緩解庫存的積壓

4.2.1設(shè)置預警機制

根據(jù)行業(yè)信息和前期行業(yè)走勢，進行分析、預測市場的需求和供給，進而估計自己的生產(chǎn)指標，一旦超過這個指標，就減少生產(chǎn)量或者不生產(chǎn)，以此緩解資金的占用。

4.2.2采取“優(yōu)勝劣汰”政策

對于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，采取適者生存，不適者被淘汰的政策，從中選取最優(yōu)的企業(yè)，有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

4.2.3鼓勵出口

（1）我國應(yīng)高度重視國外消費者的文化與需求，加強與當?shù)卣?、企業(yè)之間的交流，建立友好的合作關(guān)系。

（2）及時對當?shù)丨h(huán)境所面臨的風險進行評估和防范，采取相應(yīng)的措施使風險降到最低。

（3）鋼鐵“走出去”涉及港口、海運等各個環(huán)節(jié)，與這些環(huán)節(jié)建立合作機制，逐漸降低國外投資成本。

4.3加強外部監(jiān)督

4.3.1強化EVA（經(jīng)濟增加值）考核指標

EVA指標是指從稅后凈利潤中扣除股權(quán)和債務(wù)的成本后的所得，更能真實反映企業(yè)的資本回報率。EVA指標的考核，促使企業(yè)必須去關(guān)注投入資金的回報率，有效地避免企業(yè)亂投資的行為，引領(lǐng)資本投向有利于企業(yè)發(fā)展的方向，或關(guān)乎國家安全的重要領(lǐng)域。

4.3.2事務(wù)所的嚴格監(jiān)督

一些國有企業(yè)已經(jīng)上市，這些上市公司會定期披露企業(yè)的財務(wù)信息，其他一些非上市國有企業(yè)也要積極引入外部審計，在這方面，國家也應(yīng)出臺相應(yīng)的政策加以約束。由具有資格的會計師事務(wù)定期對其披露的財務(wù)數(shù)據(jù)進行核算、評估，通過資產(chǎn)負債率、投資收益、長短期債務(wù)償還能力等量化指標，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資、籌資、運營方面存在的問題，發(fā)現(xiàn)問題之后應(yīng)當及時地提出，將風險控制在一個可以接受的范圍，從而起到專業(yè)的外部監(jiān)督作用。

4.3.3進行外部咨詢

國有企業(yè)實施重大項目決策時，要通過政府的審核、批準，基于外部環(huán)境的不確定性和復雜程度，應(yīng)嚴格按照審批程序進行，同時應(yīng)當進行外部咨詢，科學開展項目的可行性研究、預測未來的收益、引入前期決策階段的審計等。在項目的實施過程中，也要進行跟蹤分析，逐漸降低外部信息的不對稱所帶來的風險。

4.4積極推進限制性股權(quán)激勵政策

4.4.1對員工施行限制性股權(quán)激勵政策

一般的員工屬于風險厭惡者，當他們達到一定的限制條件后，恰當?shù)墓蓹?quán)激勵使員工享有一部分所有權(quán)，促使員工利益與企業(yè)長遠利益達到利益趨同的效果。

4.4.2對高管制定可行的限制性股權(quán)激勵政策

國資委應(yīng)該積極推進限制性股權(quán)激勵政策，并及時了解各個行業(yè)的運營效率，制定切合實際的限制性股權(quán)激勵政策。各個行業(yè)都渴望獲得人才、留住人才，切實可行的激勵政策能夠提高高層管理人員及骨干層對國有企業(yè)的滿意度，進一步提高企業(yè)的運營能力。

5.結(jié)論

國有資本的效率處于不斷優(yōu)化的過程中，通過樹立有效的應(yīng)收賬款管理機制、加強外部監(jiān)督、積極推進限制性股權(quán)激勵等措施能夠有效提高國有資本的運營效率，從而提高人民的生活水平，繁榮整個國民經(jīng)濟。