摘要：在如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)如何健康的成長已經(jīng)是越來越多企業(yè)發(fā)展面臨的重大問題。企業(yè)在增加企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富的同時(shí)也在消耗著其有限的資源，像是一枚硬幣，有著他的兩面性。作為企業(yè)的管理者，要把增長從正反兩方面進(jìn)行深入認(rèn)識，不可以盲目地一味追求增長，更需要的是正視企業(yè)的自身客觀條件，了解企業(yè)可持續(xù)增長率各個(gè)方面的影響因素，使得企業(yè)實(shí)際的增長率與其可持續(xù)增長率同步成長，把控好各方面的影響因素防止增長不足及增長過度，以實(shí)現(xiàn)最終的企業(yè)價(jià)值最大化。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長能力；可持續(xù)增長率影響因素

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-0000-01

任何企業(yè)在發(fā)展中都在追求增長，但是不能一味追求增長，還應(yīng)該考慮到可增長的持續(xù)性，持續(xù)的企業(yè)利潤增長才能夠體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值和意義。以客觀公正的態(tài)度來分析一個(gè)企業(yè)是否具備不斷的增長力有利于我們判斷一個(gè)企業(yè)的發(fā)展走勢和方向。對企業(yè)客觀公正的地增長力的判斷可以減少企業(yè)短期的行為損失、加強(qiáng)企業(yè)的可發(fā)展性，同時(shí)能夠促進(jìn)國家整體經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。

一、可持續(xù)增長率的假設(shè)前提

可持續(xù)增長的基本含義是指：社會(huì)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的同時(shí)，與生態(tài)環(huán)境等保持一個(gè)平衡、協(xié)調(diào)，可以持續(xù)發(fā)展的良性增長模型。若把可持續(xù)增長引入企業(yè)發(fā)展研究中，除了有它最基本的含義，一般還可以表示在企業(yè)財(cái)務(wù)資金耗不盡的情況下，使企業(yè)銷售的增長水平達(dá)到最高。

希金斯的可持續(xù)增長模型基于以下假設(shè)：（1）企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平保持不變；（2）企業(yè)要繼續(xù)維持一個(gè)目標(biāo)股利政策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（3）企業(yè)發(fā)行的股票的股數(shù)沒有變化；（4）企業(yè)的發(fā)展速度是市場允許的正常速度。

二、可持續(xù)增長率原理

假若運(yùn)用基于希金斯的可持續(xù)增長模型的假設(shè)，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益會(huì)同向增漲。因?yàn)榧俣ㄆ髽I(yè)并沒有發(fā)售新股的打算，因此新增資產(chǎn)所需的資金便要由過去所剩余的利潤與未來增加的負(fù)債來承擔(dān)。

希金斯以會(huì)計(jì)恒等式為基礎(chǔ)構(gòu)建的可持續(xù)增長模型，提出股東權(quán)益是企業(yè)增長的重要因素。由希金斯的理論，若期初銷售額用S表示，同年銷售增長率用g來表示，為使期初總資產(chǎn)A與銷售額S的目標(biāo)比率維持現(xiàn)狀，公司就要等比擴(kuò)大g倍的期末總資產(chǎn)。參考：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益衡，的會(huì)計(jì)恒等式我們可以得出：

g=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*留存收益*銷售凈利率=股東權(quán)益變動(dòng)值/期初股東權(quán)益

從上述公式可以看出，如果企業(yè)的銷售額想要增加，其可持續(xù)銷售增長率與公司的留存收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)幾個(gè)指標(biāo)有極大的關(guān)系。這幾個(gè)指標(biāo)基本關(guān)聯(lián)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了這個(gè)企業(yè)是否具有盈利的能力和是否具有較強(qiáng)的營運(yùn)能力；而權(quán)益乘數(shù)和留存收益率則反映的是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)政策的實(shí)行。希金斯可持續(xù)增長理論的一項(xiàng)重要結(jié)論就是：增長并不一定要做到最大。在很多公司，限制企業(yè)的增長速度從而使企業(yè)在財(cái)務(wù)上能夠有更好的發(fā)展。

三、可持續(xù)增長能力的影響因素

通過前面的分析可以發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)可持續(xù)增長能力的因素包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、留存收益率和權(quán)益乘數(shù)四個(gè)方面。

1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運(yùn)效率的重要指標(biāo)，分為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了固定資產(chǎn)產(chǎn)出能力和銷售收入的關(guān)系，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與固定資產(chǎn)的比值。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多表示變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力也越強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售收入比上流動(dòng)資產(chǎn)。所以假設(shè)在其他因素相同的情況下，企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與其累積利潤同向增加。公司的累積利潤增加了，相應(yīng)的所有者權(quán)益也會(huì)增加，企業(yè)的可持續(xù)增長率便越高。

2.銷售凈利率

銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，用來表示企業(yè)銷售收入于其凈利潤的關(guān)系。內(nèi)部的銷售結(jié)構(gòu)、銷售成本、銷售價(jià)格和外部的行業(yè)特點(diǎn)、市場環(huán)境等都會(huì)對銷售利率產(chǎn)生影響，不過其銷售數(shù)量卻與之無關(guān)。通常銷售凈利率表示為：

如果企業(yè)的銷售規(guī)模相同，成本費(fèi)用的高低決定了銷售凈利率的高低。而提高企業(yè)本身的銷售凈利率是提高其盈利能力的主要方法。假設(shè)其他因素固定，銷售利潤率越高，企業(yè)在其銷售過程中的利潤就越高，因此企業(yè)的可持續(xù)增長率就會(huì)越大。

3.留存收益率

留存收益率是反映企業(yè)利潤分配政策的指標(biāo)，是企業(yè)稅后盈利與應(yīng)發(fā)股利的差額和稅后利潤的比率。留存收益率的大小說明了企業(yè)運(yùn)用自有資金來擴(kuò)大在生產(chǎn)能力的強(qiáng)弱，是企業(yè)內(nèi)部資金是否充足的主要表現(xiàn)。若不改變其他因素，留存收益率與企業(yè)內(nèi)部資金來源同向增漲。企業(yè)內(nèi)部資金來源增漲了，相應(yīng)對外部的融資吸引力就越強(qiáng)，企業(yè)可持續(xù)增長率就會(huì)越大。

4.權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)投資人對債權(quán)人的權(quán)益保障程度，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的象征。權(quán)益乘數(shù)=（1+產(chǎn)權(quán)比率），所以權(quán)益乘數(shù)會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加，企業(yè)留存收益籌集的債務(wù)資本就會(huì)增加，如此銷售增長水平也會(huì)隨之提高。如若其他因素保持不變，即企業(yè)權(quán)益乘數(shù)越大，其可持續(xù)增長率越高。

四、結(jié)語

影響計(jì)算可持續(xù)增長率公式結(jié)果中的幾個(gè)因素中，每個(gè)因素的變化都能夠使可持續(xù)增長率發(fā)生改變。有上述可以總結(jié)出對應(yīng)的變化規(guī)律：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、留存收益率、權(quán)益乘數(shù)這幾個(gè)影響因素相對于可持續(xù)增長率呈同向變化。即可持續(xù)增長率隨著此四個(gè)因素的增加（或加快）而變大，減少（或變慢）而變小。如果企業(yè)對影響其增長率的各項(xiàng)變化因素都有著深入的了解和科學(xué)的把控，那么企業(yè)一定會(huì)朝著一個(gè)更健康長久的方向發(fā)展。

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作者簡介：羅旌原（1993-），男，江蘇徐州人，學(xué)歷：本科，畢業(yè)于江蘇師范大學(xué)科文學(xué)院。