何正全　李亞萍

(南京信息工程大學(xué)，南京　210044)

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人民幣升值影響我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)證研究

何正全李亞萍

(南京信息工程大學(xué)，南京210044)

〔摘要〕2005年7月匯率改革以來(lái)，人民幣持續(xù)升值，對(duì)我國(guó)外向型企業(yè)的進(jìn)出口有較大影響。尤其是對(duì)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的汽車行業(yè)影響深遠(yuǎn)，而汽車零部件的進(jìn)出口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于汽車整車，因此本文選擇41家汽車零部件上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)相關(guān)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)和回歸分析，從而研究人民幣升值對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。研究結(jié)論表明，人民幣升值對(duì)企業(yè)盈利能力以及營(yíng)運(yùn)能力有顯著正影響，而對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力沒(méi)有顯著影響。

〔關(guān)鍵詞〕人民幣升值汽車零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力匯率變動(dòng)企業(yè)盈利能力企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力

1問(wèn)題的提出

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行首次將人民幣對(duì)美元匯率調(diào)高2%，這標(biāo)志著我國(guó)備受關(guān)注的人民幣匯率改革邁出了新的一步。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。此后，人民幣匯率一路攀升，不斷刷新歷史記錄。在2005年7月21日以前，人民幣兌美元中間價(jià)是827.65元/100美元，經(jīng)歷幾個(gè)階段升值以后，2014年1月，人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值到604.08元/100美元，創(chuàng)匯率改革新高。2015年8月雖然經(jīng)歷了一次性大幅貶值，但整體來(lái)說(shuō)還是呈上升趨勢(shì)(見(jiàn)圖1)，升值了大約36%。從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)：(1)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高。2015年上半年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境和各種困難挑戰(zhàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍增長(zhǎng)7%，從全球橫向比較看仍保持了較高的增速。近期主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(2)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差，2015年前7個(gè)月貨物貿(mào)易順差達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供求的主要基本面因素，也是支持人民幣匯率的重要基礎(chǔ)。(3)近年來(lái)人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加，為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動(dòng)力。(4)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元在較長(zhǎng)一段時(shí)間走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)此已在消化之中。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息這一時(shí)點(diǎn)性震動(dòng)過(guò)后，相信市場(chǎng)會(huì)有更加理性的判斷。(5)我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了有力支撐①。

圖1　人民幣匯率中間價(jià)走勢(shì)圖(2005-07-21至2015-09-03)

資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站(http:∥www.pbc.gov.cn/rmyh/108976/index.html)，訪問(wèn)日期2015-09-28。

改革開(kāi)放以后，我國(guó)制造業(yè)快速發(fā)展，占全球份額比重也在不斷增長(zhǎng)，位居世界前列。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，加工制造業(yè)國(guó)際化程度也不斷加深，已經(jīng)儼然成為“世界制造工廠”。隨著人們生活水平的提高，家庭對(duì)汽車的需求越來(lái)越多，繼家電、住房之后成為居民的消費(fèi)熱點(diǎn)。因此，汽車制造業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，在我國(guó)加入WTO后汽車出口也呈現(xiàn)飛速發(fā)展，汽車制造業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。目前，中國(guó)汽車“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略也被提上議程，為“中國(guó)車”品牌營(yíng)造產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境，在全球叫響“中國(guó)車”，實(shí)現(xiàn)汽車強(qiáng)國(guó)夢(mèng)。

因此，在人民幣升值的大背景下，以汽車制造業(yè)中的零部件企業(yè)為例，實(shí)證研究人民幣升值對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。為我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供理論支持和決策依據(jù)。

2文獻(xiàn)評(píng)述

2.1匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的研究綜述

從宏觀角度研究方面，魏巍賢(2006)認(rèn)為人民幣升值對(duì)中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的影響不是線性變化的，對(duì)就業(yè)有不利影響，對(duì)勞動(dòng)密集型的制造業(yè)沖擊較大[1]。從企業(yè)角度研究方面，黃小兵(2011)認(rèn)為面對(duì)人民幣升值，生產(chǎn)率高的出口企業(yè)傾向于縮減出口規(guī)模，而非降低出口價(jià)格，而生產(chǎn)率低的則相反[2]。從行業(yè)角度研究方面，袁志剛、邵挺(2011)認(rèn)為勞動(dòng)密集型行業(yè)利潤(rùn)率會(huì)因人民幣升值而降低，資本密集型行業(yè)利潤(rùn)率因升值而提高，并認(rèn)為長(zhǎng)期看來(lái)，人民幣升值對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響可能是正面的[3]。

具體到汽車行業(yè)，Robert C.Feenstra，Joseph E.Gagnon，Michael M.Knetter(1996)選取1970～1988年美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、瑞典4個(gè)資源性國(guó)家12個(gè)汽車目標(biāo)市場(chǎng)的出口面板數(shù)據(jù)，通過(guò)建立產(chǎn)品差異化模型，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的匯率傳遞效益和市場(chǎng)占有率進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明匯率傳導(dǎo)和汽車市場(chǎng)的占有率之間是顯著的非線性關(guān)系[4]。Rohan.Williamson(2001)以美國(guó)和日本的汽車工業(yè)數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)研究實(shí)際匯率變動(dòng)與跨國(guó)公司價(jià)值的關(guān)系。結(jié)論表明，實(shí)際匯率的變動(dòng)是影響跨國(guó)公司和全球競(jìng)爭(zhēng)格局的重要因素[5]。Torkcan和Ates(2009)對(duì)美國(guó)汽車整車產(chǎn)品和零部件產(chǎn)品的進(jìn)口分別做了定量分析，結(jié)果表明，汽車整車的匯率傳遞彈性低于汽車零部件[6]。曹偉、陳霄(2014)研究了1995年1月至2011年10月期間人民幣匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口汽車價(jià)格的傳遞效應(yīng)和動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)，結(jié)果表明進(jìn)口汽車價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)并不敏感，這在一定程度上反映了我國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車具有較高的依賴性[7]。

2.2汽車行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)研究綜述

匯率變動(dòng)一般從企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等4個(gè)方面影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在盈利能力方面，人民幣升值對(duì)于企業(yè)盈利能力是有著積極的影響，如，劉富江、江源(2010)經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值3%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)率由4.2%上升到6.2%[8]。在營(yíng)運(yùn)能力方面，陸前進(jìn)、劉德斌(2007)認(rèn)為人民幣升值可以緩解非貿(mào)易部門的資金緊缺狀況，促進(jìn)非貿(mào)易部門的發(fā)展，從而有利于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力[9]。匯率變動(dòng)對(duì)汽車企業(yè)成長(zhǎng)能力和償債能力影響的文獻(xiàn)還比較少見(jiàn)。

2.3簡(jiǎn)要評(píng)述

綜上所述，關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了研究，由于研究方法及數(shù)據(jù)選取的范圍等不同導(dǎo)致得出的結(jié)論也不相同。有從整體經(jīng)濟(jì)入手，研究匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，也有從部分入手比如企業(yè)或者行業(yè)方面進(jìn)行研究。學(xué)者們?cè)谘芯繀R率變動(dòng)對(duì)不同行業(yè)影響這一問(wèn)題時(shí)，實(shí)證分析所選取的數(shù)據(jù)多以年度數(shù)據(jù)為主，而且有些研究選取的數(shù)據(jù)較為陳舊，這些數(shù)據(jù)不能完整地反映我國(guó)現(xiàn)階段不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。另外，從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力入手，研究人民幣升值對(duì)我國(guó)不同行業(yè)影響的研究還比較少。因此，本文將從微觀層面入手，通過(guò)建立模型進(jìn)行實(shí)證研究人民幣升值對(duì)我國(guó)汽車零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。

3匯率變動(dòng)影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論分析

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力包含盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力4個(gè)方面，分別用凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率四個(gè)指標(biāo)來(lái)表示，之所以選這4個(gè)指標(biāo)一方面是因?yàn)槠浔旧砟軌蚝芎玫胤从尺@4個(gè)方面；另一方面，這4個(gè)指標(biāo)屬于比較重要和常用的指標(biāo)，因此數(shù)據(jù)收集起來(lái)相對(duì)容易。下面從這4個(gè)方面展開(kāi)理論分析，以期望了解人民幣升值對(duì)我國(guó)汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。

3.1變量界定

本研究中所涉及的變量可以劃分為兩類：(1)被解釋變量，主要是指汽車零部件行業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，包括盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，這里我們用凈資產(chǎn)收益率(ROE)、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(IGR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITR)和資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)4個(gè)指標(biāo)來(lái)表示；(2)解釋變量，這4個(gè)方面的影響因素除了人民幣兌美元實(shí)際匯率這個(gè)最主要的因素以及上述4個(gè)指標(biāo)外，還有許多其他影響因素。參考以往研究文獻(xiàn)選取以下4個(gè)指標(biāo)作為另外的解釋變量，分別為營(yíng)運(yùn)資金比率、公司規(guī)模、股權(quán)集中度和資本保值增值率。主要變量定義和計(jì)算方法具體見(jiàn)表1。

表1　主要變量定義和計(jì)算方法

3.2模型構(gòu)建

本文從上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力4個(gè)方面來(lái)驗(yàn)證人民幣升值對(duì)汽車零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，分別對(duì)凈資產(chǎn)收益率(ROE)、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(IGR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITR)和資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸，構(gòu)建模型如下：

ROEit=αi+β1rit+β2IGRit+β3ITRit+β4DARit+β5CRit+β6SIZEit+β7GDit+β8CGRit+δit

(1)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

IGRit=αi+β1rit+β2ROEit+β3ITRit+β4DARit+β5CRit+β6SIZEit+β7GDit+β8CGRit+δit

(2)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

ITRit=αi+β1rit+β2IGRit+β3ROEit+β4DARit+β5CRit+β6SIZEit+β7GDit+β8CGRit+δit

(3)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

DARit=αi+β1rit+β2IGRit+β3ITRit+β4ROEit+β5CRit+β6SIZEit+β7GDit+β8CGRit+δit

(4)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

以上4個(gè)模型均為變截距模型，其中i代表41家汽車零部件上市公司(截面?zhèn)€體)，t表示觀測(cè)時(shí)間，即2010Q4～2014Q2。根據(jù)本文的研究對(duì)象和觀測(cè)時(shí)間可知，在上述模型中N=41，T=15。由于在橫截面上個(gè)體的影響不同，αi表達(dá)了因?yàn)闅v史因素模型中被忽略的反映個(gè)體差異的變量對(duì)因變量的影響。α和β都為待估參數(shù)，δit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4匯率變動(dòng)影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)證檢驗(yàn)

4.1樣本選取

從2005年匯改至今的數(shù)據(jù)看來(lái)，零部件的出口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于整車，可見(jiàn)，零部件相對(duì)于整車更易于出口，因此本文以汽車零部件行業(yè)為例進(jìn)行研究。由于面板數(shù)據(jù)要求截面?zhèn)€體和時(shí)間序列上的對(duì)應(yīng)關(guān)系，需要對(duì)目前在我國(guó)上市的69家汽車零部件公司進(jìn)行篩選和剔除，因此本文選擇了符合從2010～2014年在我國(guó)股市中持續(xù)經(jīng)營(yíng)要求的41家汽車零部件公司作為研究對(duì)象，這41家上市公司分別為東風(fēng)科技、長(zhǎng)春一東、風(fēng)帆股份、福耀玻璃、廣東鴻圖、貴航股份、禾嘉股份、鴻特精密、湖南天雁、華域汽車、金固股份、金馬股份、凌云股份、隆基機(jī)械、模塑科技、寧波華翔、雙環(huán)傳動(dòng)、雙林股份、斯太爾、松芝股份、特爾佳、天潤(rùn)曲軸、天興儀表、萬(wàn)豐奧威、萬(wàn)里揚(yáng)、萬(wàn)向錢潮、威孚高科、濰柴動(dòng)力、西泵股份、西儀股份、襄陽(yáng)軸承、新朋股份、興民股份、亞太股份、一汽富維、銀輪股份、遠(yuǎn)東股份、云內(nèi)股份、中鼎股份、中原內(nèi)配、宗申動(dòng)力。以這41家公司2010Q4～2014Q2的季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究樣本，共計(jì)615個(gè)研究樣本。本文所采用的數(shù)據(jù)來(lái)自同花順軟件、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站以及中國(guó)外匯管理局網(wǎng)站。

4.2各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2　各變量描述性統(tǒng)計(jì)表

從表2中可以看出，41家汽車零部件上市公司在2010～2014年的凈資產(chǎn)收益率(ROE)的均值為2.0475，處于汽車零部件行業(yè)的較低水平，整體看來(lái)利潤(rùn)偏低，需要進(jìn)一步提高，標(biāo)準(zhǔn)差為3.3330，說(shuō)明這41只股票個(gè)體間的差異，以及年度間的變化都比較穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)均值為67.8056，該值對(duì)于汽車零部件行業(yè)而言屬于中等水平，標(biāo)準(zhǔn)差為575.3899，在所有指標(biāo)里面最大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的波動(dòng)較大，資本結(jié)構(gòu)變化較明顯；資本保值增值率(CGR)的標(biāo)準(zhǔn)差位居第二，說(shuō)明企業(yè)股東的所有者權(quán)益變化較大。41家汽車零部件上市企業(yè)的公司規(guī)模(SIZE)均值為15.9605，較接近所有上市公司的公司規(guī)模均值；其他指標(biāo)也都在合理范圍內(nèi)。

4.3面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)

表3　面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于以上9個(gè)變量滯后長(zhǎng)度的選擇，本文使用了修正的AIC準(zhǔn)則，即自動(dòng)選擇最大的滯后長(zhǎng)度。從表3的結(jié)果可以看出，ROE、DAR、CR、SIZE、ITR、IGR、GD和CGR在1%的水平上平穩(wěn)，只有r在1%的水平上不平穩(wěn)，因此對(duì)其進(jìn)行差分處理，經(jīng)二階差分后，r在1%的水平上拒絕原假設(shè)，得到平穩(wěn)序列。由于這9個(gè)變量不是同階單整，因此不對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，可直接對(duì)平穩(wěn)序列進(jìn)行回歸分析。

4.4回歸分析

通過(guò)Hausman檢驗(yàn)可知，模型(1)和模型(4)的回歸模型都將使用隨機(jī)效應(yīng)模型，模型(2)和模型(3)的回歸模型都將使用固定效應(yīng)模型。使用Eviews對(duì)模型(1)進(jìn)行回歸分析，得到調(diào)整后的R2為0.038603，可見(jiàn)模型的擬合優(yōu)度不高，但是F=4.081744，Prob(F-Statistic)=0.000095，說(shuō)明模型通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，可以接受。另外，除了實(shí)際匯率、存貨周轉(zhuǎn)率以及營(yíng)運(yùn)資金比率以外，其他變量都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。實(shí)際匯率、存貨周轉(zhuǎn)率以及營(yíng)運(yùn)資金比率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)顯著性水平為0.0681、0.0307、0.0000，分別在10%、5%和1%的水平上顯著。在回歸方程中，實(shí)際匯率的回歸系數(shù)為-1.083260，表明對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響作用最大，其次是存貨周轉(zhuǎn)率，回歸系數(shù)為0.457271，影響最小的是營(yíng)運(yùn)資金比率，回歸系數(shù)為0.034851。從系數(shù)符號(hào)可以判定，實(shí)際匯率和凈資產(chǎn)收益率是負(fù)相關(guān)，即人民幣升值對(duì)于汽車零部件企業(yè)的盈利能力有正向影響；而存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金比率和凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，即存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金比率越大，凈資產(chǎn)收益率越高，汽車企業(yè)的盈利能力則越強(qiáng)。同時(shí)，常數(shù)項(xiàng)與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)顯著性概率為0.0815，在10%的水平上顯著，表明常數(shù)項(xiàng)應(yīng)進(jìn)入回歸方程。綜上可得出以下模型：

ROEit=1.162578-1.083260rit+0.457271IRTit+0.034851CRit

(5)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

對(duì)模型(2)進(jìn)行回歸分析，得到調(diào)整后的 為0.129161，模型的擬合優(yōu)度不高，但是F=2.897229，Prob(F-Statistic)=0.000000，說(shuō)明模型通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，可以接受。另外，除了存貨周轉(zhuǎn)率和公司規(guī)模以外，其他變量都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。存貨周轉(zhuǎn)率和公司規(guī)模的相關(guān)顯著性水平為0.0003、0.0048，均在1%的水平上顯著。在回歸方程中，存貨周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)為8.587311，表明對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響作用最大，其次是公司規(guī)模，回歸系數(shù)為0.376503。從系數(shù)符號(hào)可以判定，存貨周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率是正相關(guān)，即存貨周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模越大，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率越高，汽車零部件企業(yè)的成長(zhǎng)能力則越強(qiáng)。同時(shí)也可以得出，實(shí)際匯率即人民幣升值對(duì)于營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率沒(méi)有顯著影響。綜上可得出以下模型：

IGRit=8.587311ITRit+0.376503SIZEit

(6)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸分析，得到調(diào)整后的R2為0.792039，表明樣本的總變差中大致有79.20%是由線性關(guān)系導(dǎo)致的，即自變量能夠解釋因變量均值變化的79.20%，說(shuō)明該模型的擬合情況良好，而F=49.71819，Prob(F-Statistic)=0.000000，說(shuō)明模型的整體效果顯著。另外，除了實(shí)際匯率、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率以外，其他變量都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。實(shí)際匯率、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率與存貨周轉(zhuǎn)率的相關(guān)顯著性水平為0.0211、0.0003，分別在5%和1%的水平上顯著。在回歸方程中，實(shí)際匯率的回歸系數(shù)為-0.216103，表明對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率的影響作用最大，然后是營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率，回歸系數(shù)為0.002676。從系數(shù)符號(hào)可以判定，實(shí)際匯率和存貨周轉(zhuǎn)率是負(fù)相關(guān)，即人民幣升值對(duì)于汽車零部件企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有正向影響；而營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率和存貨周轉(zhuǎn)率是正相關(guān)，即營(yíng)運(yùn)資金比率越大，存貨周轉(zhuǎn)率越高，汽車企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力則越強(qiáng)。同時(shí)，常數(shù)項(xiàng)與存貨周轉(zhuǎn)率的相關(guān)顯著性概率為0.0000，在1%的水平上顯著，表明常數(shù)項(xiàng)應(yīng)進(jìn)入回歸方程。綜上可得出以下模型：

ITRit=1.016838-0.216103rit-0.002676IGRit

(7)

(i=1，2，…，N；t=1，2，…，T)

對(duì)模型(4)進(jìn)行回歸分析，得到F=0.161115，Prob(F-Statistic)=0.995624，說(shuō)明模型沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，所以不能接受該模型，因此無(wú)法得出實(shí)際匯率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系，也就無(wú)法得出人民幣升值與汽車企業(yè)償債能力之間的關(guān)系。

5研究結(jié)論和對(duì)策建議

5.1研究結(jié)論

5.1.1人民幣升值對(duì)企業(yè)盈利能力有顯著正影響

在回歸分析模型(5)中，實(shí)際匯率的回歸系數(shù)為-1.083260(系數(shù)<0)，顯著性水平為0.0681<0.1，表明在10%的水平上顯著，說(shuō)明汽車零部件上市公司的實(shí)際匯率與凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即目前看來(lái)，人民幣升值對(duì)汽車零部件上市公司的盈利能力有顯著正影響。這可能是由以下幾個(gè)原因?qū)е拢?1)我國(guó)汽車零部件行業(yè)仍處于粗放型階段，產(chǎn)品的質(zhì)量以及生產(chǎn)技術(shù)方面有待加強(qiáng)，而人民幣的升值恰恰促進(jìn)了零部件的大量進(jìn)口，減少了生產(chǎn)成本，從而增加收益；(2)雖然人民幣升值后削弱了零部件出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，但是因?yàn)榱悴考倪M(jìn)口額要比出口額大，出口的消極影響就小于成本降低的積極影響，所以，從整體上看，汽車零部件行業(yè)還是盈利的；(3)如果企業(yè)的一部分期間費(fèi)用以美元支付，人民幣升值也會(huì)相對(duì)減少企業(yè)的負(fù)擔(dān)，這些對(duì)于企業(yè)的盈利能力也是有著積極的影響。從消費(fèi)者偏好看來(lái)，總是認(rèn)為進(jìn)口的產(chǎn)品比國(guó)產(chǎn)的好，這也在一定程度上促進(jìn)并消費(fèi)了汽車零部件行業(yè)進(jìn)口的產(chǎn)品，為其帶來(lái)盈利。

5.1.2人民幣升值對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力沒(méi)有顯著影響

從回歸分析模型(6)中可以看出，實(shí)際匯率這個(gè)變量并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明汽車零部件上市公司的實(shí)際匯率與營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系，即人民幣升值對(duì)汽車零部件上市公司的企業(yè)成長(zhǎng)能力沒(méi)有顯著影響。這可能是由于人民幣升值對(duì)于汽車零部件行業(yè)有利有弊，兩者此消彼長(zhǎng)，沒(méi)有帶來(lái)顯著的影響。人民幣升值對(duì)汽車零部件企業(yè)有一定的積極影響，使其的盈利能力增強(qiáng)，留存收益增多，進(jìn)而可以擴(kuò)大規(guī)模，更有利于企業(yè)成長(zhǎng)；人民幣的升值導(dǎo)致中國(guó)汽車零部件企業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)漸漸消失，其只有不斷創(chuàng)新并提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變才能不被淘汰，從而也更有利于汽車行業(yè)的成長(zhǎng)。但是，人民幣的升值也抬高了國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)出口產(chǎn)品的成本，削弱了我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加大了開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的難度，因此對(duì)我國(guó)汽車企業(yè)的成長(zhǎng)造成不利。

5.1.3人民幣升值對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力有顯著正影響

在回歸分析模型(7)中，實(shí)際匯率的回歸系數(shù)為-0.216103(系數(shù)<0)，顯著性水平為0.0211<0.05，表明在5%的水平上顯著，說(shuō)明汽車零部件上市公司的實(shí)際匯率與存貨周轉(zhuǎn)率之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即目前看來(lái)，人民幣升值對(duì)汽車零部件上市公司的營(yíng)運(yùn)能力有顯著正影響。這可能是因?yàn)槿嗣駧派祵?duì)汽車零部件行業(yè)的盈利能力有一定的積極影響，為企業(yè)帶來(lái)了利潤(rùn)，增加了現(xiàn)金流和留存收益，因此也更有利于企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。另外人民幣升值降低了企業(yè)的進(jìn)口成本，促進(jìn)了企業(yè)的大量進(jìn)口，再加上消費(fèi)者對(duì)于進(jìn)口產(chǎn)品的青睞，這樣更有利于企業(yè)的銷售環(huán)節(jié)，減少存貨的積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率，從而增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

5.2對(duì)策建議

雖然本研究得出的結(jié)論是人民幣升值對(duì)于我國(guó)汽車零部件行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力總體是有利的，但并不排除長(zhǎng)期下去會(huì)有不利的影響，所以特提出應(yīng)對(duì)人民幣升值帶來(lái)不利影響的幾點(diǎn)對(duì)策建議。

5.2.1加強(qiáng)減少存貨滯銷的管理

從回歸分析模型(5)和模型(6)中可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)于汽車零部件企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力均有積極的影響，因此，應(yīng)該對(duì)存貨加強(qiáng)管理，制定一個(gè)按照不同銷額需求進(jìn)行采購(gòu)商品的計(jì)劃，加快新產(chǎn)品的引進(jìn)速度，對(duì)滯銷產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。另外，可以主動(dòng)引導(dǎo)周邊市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，建立一支獨(dú)立、專業(yè)、高效的銷售隊(duì)伍，制定會(huì)員積分返利計(jì)劃和全民參與“金點(diǎn)子”計(jì)劃，通過(guò)這些措施來(lái)提高存貨周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

5.2.2提高外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的意識(shí)和能力

目前看來(lái)，人民幣升值對(duì)于汽車零部件企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有著積極的影響，但是企業(yè)如果想要做大做強(qiáng)，長(zhǎng)期屹立于激烈競(jìng)爭(zhēng)而不倒，就必須要有危機(jī)意識(shí)和應(yīng)對(duì)能力。隨著海外市場(chǎng)的擴(kuò)展，我國(guó)汽車零部件企業(yè)應(yīng)積極探索外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與防范措施，如遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)、貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)、期貨與期權(quán)市場(chǎng)避險(xiǎn)等的運(yùn)用。

5.2.3苦練內(nèi)功以提高競(jìng)爭(zhēng)力

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾說(shuō)過(guò)，人民幣升值超過(guò)30%了，天也沒(méi)塌下來(lái)。這主要是企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，變外部壓力為動(dòng)力，人民幣升值倒逼其進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)?？嗑殐?nèi)功，節(jié)約成本，通過(guò)管理要效益，倒逼企業(yè)提高管理水平，從而提高其競(jìng)爭(zhēng)力。

注釋：

①中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人就人民幣匯率有關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步答記者問(wèn)(2015-08-12)，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站(http:∥www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2927848/index.html)。

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(責(zé)任編輯：王平)

Empirical Research on the Influence of RMB Appreciation to the Competitiveness of Enterprises in China

He ZhengquanLi Yaping

(Nanjing University of Information Science & Technology，Nanjing 210044，China)

〔Abstract〕RMB is appreciating since the exchange rate reformed in 2005,which has a great influence on the import and export of export-oriented enterprises,especially for the auto industry as a pillar industry of national economy,and the import and export of auto parts is far more than a vehicle,so this paper chose 41 auto parts listed companies as the research object to study the influence of appreciating RMB on the auto parts industry enterprise competitiveness through testing and regression analysis for the relevant panel data.Conclusion shows that appreciating RMB has a significant positive impact on corporate profitability and operating capacity,and growth ability of the enterprise is not significantly affected.Finally,this paper puts forward some relevant suggestions and countermeasures on how to enhance the competitiveness of the auto parts industry in our country according to the conclusion.

〔Key words〕the appreciation of RMB;auto parts industry;enterprise competitiveness;exchange rate changes;corporate profitability;enterprise operation ability

收稿日期：2015—11—25

基金項(xiàng)目：本文是國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：71173116)、國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：14BJL120)、江蘇省研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：KYLX0859)、中國(guó)制造業(yè)發(fā)展研究院開(kāi)放課題(項(xiàng)目編號(hào)：SK20120200-5)的研究成果之一。

作者簡(jiǎn)介：何正全，南京信息工程大學(xué)中國(guó)制造業(yè)發(fā)展研究院、南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，南京大學(xué)博士研究生。研究方向：國(guó)際金融。李亞萍，南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生。研究方向：國(guó)際金融。

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．06．018

〔中圖分類號(hào)〕F224

〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A