【摘 要】對(duì)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析探討，首先識(shí)別存在的風(fēng)險(xiǎn)；其次剖析管理現(xiàn)狀；然后提出防范的措施。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別；管理；防范

在全球一體化經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響下，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)跨出國(guó)門，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。經(jīng)過(guò)多年的探索，中國(guó)企業(yè)積累了許多行之有效的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然也存在不少問(wèn)題。部分企業(yè)對(duì)國(guó)際環(huán)境中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范能力較弱，導(dǎo)致出現(xiàn)了較大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。本文對(duì)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析探討，以助加強(qiáng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理防范。

一、對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有：

1.企業(yè)作為債權(quán)人在法律保護(hù)范圍內(nèi)面臨的債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，企業(yè)可能會(huì)在沒(méi)有簽訂合同時(shí)就輕易賒賬，導(dǎo)致日后索取賬款困難，這就會(huì)引發(fā)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，當(dāng)初次進(jìn)入某國(guó)時(shí)，往往為了較快打開(kāi)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，而對(duì)自身的銷售政策管理較為寬松，對(duì)資金的回籠重視不夠，對(duì)合同法律效力的作用忽視，導(dǎo)致可能出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.某種國(guó)際貨幣的利率變動(dòng)或若干種貨幣之間的匯率變動(dòng)給貨幣持有人、債務(wù)人或債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)期限風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇嬖趯?duì)所在國(guó)金融法規(guī)缺乏透徹了解的可能，以及對(duì)國(guó)際及地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的錯(cuò)誤研判，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)利率波動(dòng)或者匯率水平的劇烈變動(dòng)將導(dǎo)致面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若不能及時(shí)、合理面對(duì)，則很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂、企業(yè)破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。

二、對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理現(xiàn)狀

1.訂立合同前準(zhǔn)備工作不足

部分國(guó)際化經(jīng)營(yíng)企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、承攬海外項(xiàng)目時(shí)，法律意識(shí)淡薄、訂約前不認(rèn)真審查對(duì)方的主體資格、經(jīng)營(yíng)范圍、資信狀況、履約能力，且對(duì)業(yè)主的招標(biāo)文件研究不仔細(xì)，用國(guó)內(nèi)工程承包或者其他國(guó)家的既成經(jīng)驗(yàn)套用在當(dāng)?shù)貒?guó)，不對(duì)招標(biāo)文件或合同草稿中有關(guān)設(shè)備、主要材料、技術(shù)支持及所有商務(wù)條款等細(xì)節(jié)進(jìn)行研究、澄清并徹底搞清業(yè)主要求，就草率地訂立合同，結(jié)果上當(dāng)受騙、貨款兩空，或者是貨款久拖不得，導(dǎo)致出現(xiàn)較大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)、地方及行業(yè)保護(hù)主義應(yīng)對(duì)不當(dāng)

某些地區(qū)企業(yè)為謀取自身利益，不惜采用商業(yè)賄賂、發(fā)布虛假?gòu)V告等手法推銷殘次偽劣產(chǎn)品，騙簽合同，或者借機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)、擠垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這樣做的后果使受害企業(yè)產(chǎn)品積壓，陷入危機(jī)，只好靠舉債、拖債度日。不同國(guó)家地區(qū)、不同行業(yè)企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)涉及到該地區(qū)、該行業(yè)的利益，其采取保護(hù)主義措施，對(duì)內(nèi)實(shí)行特殊保護(hù)與扶持，對(duì)外進(jìn)行歧視和排擠，致使其他外國(guó)企業(yè)、其他行業(yè)的債權(quán)人無(wú)法行使其債權(quán)。

3.對(duì)所在國(guó)利率、匯率變動(dòng)不敏感、不作為

在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，管理人員往往缺乏進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的意識(shí)，關(guān)注的更多的是資金流是否穩(wěn)定、若企業(yè)存在結(jié)、購(gòu)匯，則關(guān)注匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)管理。有些甚至認(rèn)為利率的變動(dòng)受到所在國(guó)宏觀政策調(diào)控，所有企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境是一樣的，從而忽略通過(guò)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理降低資金使用成本的重要性。正是因?yàn)槔省R率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不作為，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生較大匯兌損失、負(fù)債比例過(guò)高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題出現(xiàn)，最終使得企業(yè)的資金使用成本上升、盈利能力下降，甚至由于損失負(fù)擔(dān)過(guò)重而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

4.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全，對(duì)衍生金融工具作用認(rèn)識(shí)不正確

企業(yè)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低又體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理水平較低。雖然對(duì)于國(guó)企來(lái)說(shuō)，改制以后管理水平和管理手段都有所改進(jìn)，但長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)家資金政策對(duì)國(guó)有企業(yè)的偏斜，使得企業(yè)本身忽視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，因此抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，甚至部分國(guó)企把用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具作為一種投資手段，結(jié)果決策失利，資金遭受損失；而針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)，依托于國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力資源豐富、廉價(jià)的優(yōu)勢(shì)發(fā)展的十分迅速，而自身的債務(wù)管理水平有限，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力非常低。

5.融資方式單一、資本結(jié)構(gòu)不合理

國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均60%，民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則更高，又因?yàn)椴糠仲Y金是通過(guò)民間借貸市場(chǎng)獲得，資金的使用成本更加高。這主要是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)的融資方式比較單一，企業(yè)債券市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，而上市融資的門檻比較高、條件也比較苛刻，使得企業(yè)只能通過(guò)銀行貸款這種高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的模式來(lái)維持企業(yè)運(yùn)作。然而，當(dāng)企業(yè)總資本中債務(wù)資本所占比例過(guò)大時(shí)，債務(wù)融資的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集聚將大大超過(guò)其所生產(chǎn)的節(jié)稅和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，這不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降，情形嚴(yán)重時(shí)還可能發(fā)生財(cái)務(wù)狀況的惡化，以致不能償還到期債務(wù)，產(chǎn)生現(xiàn)金支付危機(jī)。

三、應(yīng)采取的防范措施

1.拓展市場(chǎng)前一定要做好各類盡職調(diào)查

防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的首要手段是做好前期調(diào)研。

對(duì)于潛在業(yè)主的要求必須詳盡調(diào)查，認(rèn)真研究招標(biāo)文件等技術(shù)商務(wù)資料，在中標(biāo)簽約前任何疑問(wèn)都要與業(yè)主進(jìn)行澄清，直到經(jīng)過(guò)內(nèi)部各流程的評(píng)估后，確認(rèn)各類風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，才可以進(jìn)入談判簽約階段。比如財(cái)務(wù)流程方面，對(duì)地面工程項(xiàng)目，合同條款中要明確資金結(jié)算里程碑的付款時(shí)限，避免業(yè)主長(zhǎng)期拖欠結(jié)算資金、難以收回應(yīng)收賬款，防范可能出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)可以要求預(yù)付款的項(xiàng)目，要在合同中提出主張，避免依賴國(guó)內(nèi)墊資或境外貸款維持項(xiàng)目運(yùn)行，降低貸款債務(wù)壓力。

對(duì)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境要仔細(xì)調(diào)查，要求對(duì)各類競(jìng)爭(zhēng)者有正確判斷，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，避免因?yàn)榭赡艿膼盒愿?jìng)爭(zhēng)環(huán)境而達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)或官司纏身，或者進(jìn)入市場(chǎng)后很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

對(duì)于當(dāng)?shù)胤森h(huán)境要充分研究，法律法規(guī)更新后要及時(shí)跟進(jìn)。特別是要在了解所在國(guó)財(cái)經(jīng)法規(guī)、全面分析預(yù)計(jì)盈虧的前提下，在遵守法律、遵循準(zhǔn)則、遵從常理的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌分配好單一會(huì)計(jì)年度、項(xiàng)目生命周期、應(yīng)收工程款結(jié)算周期及企業(yè)存續(xù)期。

2.加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)匯率、利率的監(jiān)控，及時(shí)采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)投標(biāo)準(zhǔn)備階段，財(cái)務(wù)管理人員要與其他各類管理人員一起，測(cè)算項(xiàng)目收入、支出的幣種結(jié)構(gòu)，分析項(xiàng)目涉及幣種的利率和匯率走勢(shì)，識(shí)別可能遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)，合理制定項(xiàng)目簽約主體及結(jié)算幣種策略。在同等稅負(fù)情況下，能簽多幣種合同的簽多幣種合同，盡量避免以明顯弱勢(shì)的項(xiàng)目所在國(guó)幣種作為主要結(jié)算貨幣；能將結(jié)算資金匯回國(guó)內(nèi)的盡可能匯回國(guó)內(nèi)；能爭(zhēng)取調(diào)價(jià)條款的協(xié)商增加匯率和通脹保護(hù)條款。對(duì)不能按照企業(yè)策略簽約的，要適當(dāng)提高投標(biāo)報(bào)價(jià)，合理降低或分散匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

為防范和控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)從自身實(shí)際出發(fā)，建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任制度。然而在建立前，首先要提高企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層及相關(guān)財(cái)務(wù)管理人員對(duì)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)。在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)識(shí)到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和重要性后，再將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任鎖定納入到企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中去，并在財(cái)務(wù)部門下設(shè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理小組，主要負(fù)責(zé)分析企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，編制債務(wù)現(xiàn)金流量表，分析債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的策略，且要與所在國(guó)銀行保持日常聯(lián)系、收集當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)的資料，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)做出分析和估計(jì)。同時(shí)要對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)工作人員的責(zé)任落實(shí)明確，以便進(jìn)行相應(yīng)的考核和獎(jiǎng)懲，保證債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理落實(shí)到位。另外對(duì)于作為一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)使用的金融工具，一定要謹(jǐn)慎使用。

4.制定多元化的融資策略

企業(yè)應(yīng)充分利用國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)資本金融市場(chǎng)，改善單一貸款的融資方式，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化。為改變目前國(guó)內(nèi)企業(yè)負(fù)債比例過(guò)高的局面，首先應(yīng)健全企業(yè)的積累機(jī)制，適當(dāng)提高未分配利潤(rùn)的金額，并提高提取比例，使得企業(yè)能夠自身造血，為企業(yè)發(fā)展提供資金支持；其次要鼓勵(lì)條件滿足的企業(yè)上市融資，從而降低負(fù)債比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)或者以“融資組合”的方式籌集資金，降低融資成本并減少企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在具體的債務(wù)決策中，應(yīng)充分考慮海外市場(chǎng)環(huán)境的變化，采用科學(xué)的定性分析與定量分析相結(jié)合的科學(xué)決策模型，決定最高負(fù)債比例和最高負(fù)債總額，并對(duì)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行不同來(lái)源、不同期限的合理匹配。

作者簡(jiǎn)介：

張繼勝，男， 漢族，中石化國(guó)際石油工程有限公司財(cái)務(wù)部。