李彩虹

貿(mào)易融資對外貿(mào)企業(yè)加速資金周轉(zhuǎn)、擴大生產(chǎn)出口具有重要作用。近年來，隨著貿(mào)易便利化改革推進和人民幣國際化進程加快，我國貿(mào)易融資呈現(xiàn)快速發(fā)展勢態(tài)，在支持涉外實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的同時，客觀上也成為短期跨境資金流動的重要渠道，對國際收支均衡管理和貨幣供應量調(diào)控帶來挑戰(zhàn)。本文以婁底近3年貿(mào)易融資發(fā)展狀況為例，分析貿(mào)易融資管理存在的問題。

一、婁底市貿(mào)易融資發(fā)展現(xiàn)狀

婁底市位于湖南省中部，是省內(nèi)重要的能源、原材料基地，對外貿(mào)易主要集中在鋼鐵、有色、煤炭等資源性行業(yè)，進出口貨物主要為鐵礦石、煤炭、鋼材等大宗商品，外貿(mào)量長期穩(wěn)居全省前列，貿(mào)易融資需求旺盛。2012年以來，一方面隨著貨物貿(mào)易外匯管理制度改革和跨境人民幣結(jié)算推廣，貿(mào)易融資便利度進一步提升；另一方面國內(nèi)貨幣信貸政策趨緊，企業(yè)貿(mào)易融資需求也不斷上升。在此背景下，近年來轄內(nèi)貿(mào)易融資呈現(xiàn)快速增長勢頭，并呈現(xiàn)一些新特點、新變化：

1.貿(mào)易融資總量快速增長，融資比率大幅上升

2011年以來，婁底市外匯指定銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品迅速增多，目前，共有海外代付、進口押匯、進口項下境外銀行融資、出口項下境外銀行融資4大類13種貿(mào)易融資產(chǎn)品（見表1），貿(mào)易融資總量快速增長，2011-2015年，全市貿(mào)易融資發(fā)生額從6億美元增加至12.08億美元，增長了1倍多；對外貿(mào)易的融資傾向不斷提高，剔除單筆貿(mào)易組合融資因素后，進出口業(yè)務的貿(mào)易融資率從6.8%提升至61.8%。

2.貿(mào)易融資表外化特征明顯

2012年以前，婁底市外匯指定銀行表外貿(mào)易融資產(chǎn)品主要為海外代付。2013年來轄內(nèi)銀行推出了7種“境內(nèi)擔保+境外融資”模式的新型表外融資產(chǎn)品，如委托付款、信用證買方付息貼現(xiàn)等，2015年全年辦理表外貿(mào)易融資7.86億美元，比2012年增長30.7%，表外融資占到貿(mào)易融資總量的40.8%，同比上升10.2個百分點。

3.貿(mào)易融資存在本幣化、長期化傾向

2013年以前，婁底市貿(mào)易融資的幣種主要是美元，融資期限大多為3個月。2013年以來，轄內(nèi)銀行推出了訂單融資、直融通等5種跨境人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品，融資期限為6個月-1年，全年跨境人民幣貿(mào)易融資折美元2.6億，占同期貿(mào)易融資總額的21.4%，平均融資期限達295天；受此拉動，2015年轄內(nèi)貿(mào)易融資平均期限140天，比2012年延長了近50天。

4.企業(yè)融資動機趨于多元化

婁底轄內(nèi)外貿(mào)企業(yè)主要為華菱漣鋼、冷鋼、閃星銻業(yè)等大中型企業(yè)，2011年以前，在應對金融危機的大背景下，國內(nèi)信貸環(huán)境相對寬松，企業(yè)貸款滿足率較高，貿(mào)易融資更多是企業(yè)主動通過負債外幣化套利的一種手段。如婁底市，2009-2011年銀行機構(gòu)貸款余額增長了38.8%，是同期貿(mào)易融資增幅的2倍多，企業(yè)貸款需求得到較好滿足。2012年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長趨緩，整體信貸環(huán)境趨緊，部分企業(yè)將貿(mào)易融資當做國內(nèi)貸款的替代渠道之一，融資動機趨于多元化。2012-2015年，婁底貿(mào)易融資增長了101.3%。尤其是“兩高一?！逼髽I(yè)，銀行貸款面臨逐步壓縮、退出，企業(yè)資金壓力增大，為彌補流動資金缺口、節(jié)約財務成本，企業(yè)在人民幣匯率雙向波動加劇、貿(mào)易融資套利空間縮窄的不利形勢下，仍加大了表外貿(mào)易融資尤其是跨境人民幣融資的力度。

二、主要問題

1.加劇短期跨境資金波動，影響跨境收支均衡管理

貿(mào)易融資主要從兩方面影響短期跨境資金流動：一是提前或推后貿(mào)易收付款、結(jié)售匯時點，造成結(jié)售匯差額、貿(mào)易收支差額與進出口差額三者偏離。如進口押匯，推后了境內(nèi)進口商購匯時點，造成結(jié)售匯差額與跨境收支差額偏差；又如進口海外代付，推后了境內(nèi)進口商購付匯時點，引起結(jié)售匯及收支差額與進出口差額的偏離。二是擴大短期跨境資金流動規(guī)模。如出口訂單融資，是境外銀行為企業(yè)出口應收賬款提供的非買斷式融資，境內(nèi)企業(yè)出口收匯后，到期再歸還境外銀行，1筆出口形成3筆跨境收支，擴大了跨境資金流動規(guī)模。當處于流入窗口期時，企業(yè)往往通過貿(mào)易融資等杠桿推進“負債外幣化、境外化”，導致短期跨境資金凈流入或結(jié)售匯順差，當流入窗口條件消失后，企業(yè)又會實施劇烈的去杠桿化操作，造成短期跨境資金集中流出或結(jié)售匯逆差，貿(mào)易融資的這種內(nèi)在波動性，導致短期跨境資金“大進大出”，加大了跨境收支均衡管理難度。

2.現(xiàn)行政策管理框架難以有效管控貿(mào)易融資

（1）管理政策欠完善，銀行規(guī)避監(jiān)管容易

目前，貿(mào)易融資管理主要涉及外匯局、人民銀行及銀監(jiān)部門，其中，外匯局對銀行貿(mào)易融資的管理主要涉及短債指標、擔保指標、結(jié)售匯綜合頭寸與外匯貸存比掛鉤等政策；人民銀行規(guī)定本幣貿(mào)易融資不納入外債、擔保指標；銀監(jiān)部門要求將同業(yè)代付納入表內(nèi)核算，但對表外業(yè)務的風險資本監(jiān)管要求較低，其風險權(quán)重僅為一般信貸的20%。貿(mào)易融資管理政策“本外幣有別、表內(nèi)外有別”，銀行很容易規(guī)避。

（2）宏觀調(diào)控機制缺位，難以管控過度融資行為

目前，我國貿(mào)易融資按幣種分開管理，外匯局負責外幣貿(mào)易融資管控，人民銀行負責跨境人民幣貿(mào)易融資管理。隨著人民幣國際化和外匯管制放松，跨境貿(mào)易融資對國際收支平衡和國內(nèi)貨幣供應量的影響越來越大，但目前尚未建立宏觀層面的調(diào)控機制。一是外幣貿(mào)易融資宏觀管理工具缺失。貨物貿(mào)易外匯管理制度改革前，外匯局主要通過企業(yè)貿(mào)易信貸比例限制這個“總閥門”管控長期（90天以上）貿(mào)易融資規(guī)模，2012年貿(mào)易外匯管理改革后，外匯局對外貿(mào)企業(yè)實行分類管理，對占絕大多數(shù)的A類企業(yè)取消了貿(mào)易信貸比例限制，僅對B、C類企業(yè)貿(mào)易信貸及轉(zhuǎn)口貿(mào)易有所限制，而且分類管理對下調(diào)企業(yè)監(jiān)管等級的條件要求較嚴、流程時間較長、操作成本較高，一般僅能對無法合理解釋其貿(mào)易信貸（融資）業(yè)務的企業(yè)實行降級，整個程序約需1個月，難以對企業(yè)具有真實交易背景的過度貿(mào)易融資行為進行調(diào)控。二是部門管理目標不一、管理政策欠協(xié)調(diào)。外匯局的政策目標主要是促進跨境收支均衡，人民銀行更側(cè)重于“防通脹”，隨著金融市場化、國際化程度提高，人民銀行為調(diào)控貨幣供應量而運用利率、匯率、信貸規(guī)模等政策工具時，可能產(chǎn)生較強的溢出效應，改變貿(mào)易融資窗口條件，進而影響市場主體貿(mào)易融資行為，沖擊外匯主管部門貿(mào)易融資管理。

（3）商業(yè)銀行柜臺監(jiān)管職責履行欠到位

貿(mào)易便利化改革后，貿(mào)易融資的真實性、合規(guī)性審核交由銀行柜臺執(zhí)行，但由于銀行管理理念轉(zhuǎn)變滯后、相關(guān)技術(shù)手段缺乏，柜臺審核職責履行欠到位，是導致貿(mào)易融資過度擴張的重要原因。一是理念轉(zhuǎn)變滯后，銀行不愿“管”。交易背景真實性是保證貿(mào)易融資自償性和低風險的關(guān)鍵因素，由于長期以來銀行“以信貸風險為綱”的管理理念根深蒂固，對貿(mào)易融資風險的管理更多基于信用風險角度，忽視了對交易背景真實性的審核，在審核過程中重形式、輕實質(zhì)，甚至部分銀行在信貸規(guī)模緊張時，主動向企業(yè)推介用表外貿(mào)易融資代替一般流動資金貸款。二是技術(shù)手段缺乏，銀行很難“管”。如出口訂單及轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資，是以貿(mào)易合同為質(zhì)押進行融資，由于目前缺乏統(tǒng)一的業(yè)務信息及質(zhì)押登記查詢平臺，銀行很難防范企業(yè)同一合同多頭融資、與關(guān)聯(lián)公司虛簽合同套取融資、利用一般貿(mào)易構(gòu)造轉(zhuǎn)口貿(mào)易重復融資等行為。

3.外貿(mào)企業(yè)過度貿(mào)易融資面臨較大匯率風險

自匯率改革以來，人民幣總體呈現(xiàn)升值走勢。在長期升值環(huán)境下，企業(yè)形成了穩(wěn)定升值預期，匯率風險意識較為薄弱，在長期的負債外幣化過程中，累積了較大的匯率風險敞口。隨著人民幣匯率逐步接近均衡水平，匯率雙向波動將成為常態(tài)，企業(yè)面臨較大匯率風險。以婁底市為例，轄內(nèi)一企業(yè)外幣負債規(guī)模達9億美元，2015年企業(yè)預計因匯兌損失達1.2億人民幣。

三、對策建議

1.完善貿(mào)易融資微觀管理框架，增強監(jiān)管有效性

一是完善現(xiàn)行貿(mào)易融資管理政策。加強外匯局、人民銀行和銀監(jiān)部門間貿(mào)易融資監(jiān)管協(xié)調(diào)，增強政策在本外幣之間、表內(nèi)外之間的協(xié)同性。二是督促銀行切實履行監(jiān)管職責。督促銀行加快管理理念轉(zhuǎn)變，盡快形成以真實性、合規(guī)性審核為核心的貿(mào)易融資管理理念，實現(xiàn)由形式審核向?qū)嵸|(zhì)審核轉(zhuǎn)變；管理部門要搭建統(tǒng)一的貿(mào)易融資服務平臺，為銀行提供企業(yè)進出口業(yè)務、貿(mào)易收支、貿(mào)易融資等數(shù)據(jù)查詢和貿(mào)易單據(jù)質(zhì)押情況查詢服務，為銀行加強真實性、合規(guī)性審核，管控貿(mào)易融資授信風險提供信息支持。

2.探索貿(mào)易融資宏觀審慎管理機制，防范短期跨境資金流動風險

一是健全宏觀管理協(xié)調(diào)機制。建立“1+1”（外匯局+人民銀行）的貿(mào)易融資調(diào)控機制，不斷增強外匯局、人民銀行在管理目標、政策制定、業(yè)務改革等方面的統(tǒng)籌性，降低宏觀政策溢出效應。二是完善貿(mào)易融資宏觀管理工具。加強論證評估并適時推出托賓稅，作為調(diào)控貿(mào)易融資的“剎車片”；進一步完善外貿(mào)企業(yè)分類管理制度，細化分類層級，增強管理靈活性，防止“一管就死、一放就亂”，并適當簡化程序，便利批量操作。三是探索宏觀審慎管理框架。構(gòu)建以宏觀容忍度為指引、市場化調(diào)控為主體、行政管理為補充的貿(mào)易融資宏觀審慎管理框架，根據(jù)貿(mào)易融資占結(jié)售匯、跨境收支、進出口比重等要素設定貿(mào)易融資宏觀風險容忍度指標，并制定貿(mào)易融資應急管理預案，將貿(mào)易信貸比例控制、分類管理作為應急管理手段予以保留。當貿(mào)易融資整體風險處在宏觀風險容忍度內(nèi)時，主要通過綜合運用窗口指導、利率、匯率、信貸規(guī)模、托賓稅等市場化工具進行調(diào)控，通過利益引導、預期引導改變企業(yè)貿(mào)易融資行為；當貿(mào)易融資風險超出宏觀容忍度時，迅速啟動應急管理預案，通過比例控制、分類管理等行政手段加強貿(mào)易融資風險管控。

3.加強對市場主體匯率風險和避險技能教育、培訓

建立涉匯主體匯率風險警示教育和避險技能培訓長效機制，通過通氣會、門戶網(wǎng)站、簡報渠道，定期向社會通報跨境資金形勢和匯率風險預警，不斷增強市場主體匯率風險意識，引導市場主體樹立適度融資理念，合理控制匯率風險敞口規(guī)模；加強匯率衍生產(chǎn)品的宣傳和推介，指導企業(yè)運用避險產(chǎn)品防范存量貿(mào)易融資匯率風險。