徐斌

摘 要：國(guó)債是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的工具，國(guó)債政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的有力武器。改革開放幾十年來，我國(guó)國(guó)債規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。1998年和2009年兩次金融危機(jī)后，我國(guó)果斷的采取了積極的財(cái)政政策，國(guó)債規(guī)模絕對(duì)量成快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)債規(guī)模是否處于適度水平，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有何影響？這些問題的研究對(duì)充分發(fā)揮國(guó)債政策在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的調(diào)節(jié)作用和積極防范財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)等具有很重要的意義。國(guó)債規(guī)模問題日益突出，已然成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。

關(guān)鍵詞：國(guó)債規(guī)模 宏觀調(diào)控 現(xiàn)狀分析

中國(guó)歷史上最早的國(guó)債要追溯到清朝光緒年間1894年得“息借商款”。這次借款雖然不完全具備現(xiàn)代國(guó)債的定義條件，但畢竟是中央政府舉借的債務(wù)，因而可以視為近代中國(guó)國(guó)債的開端。新中國(guó)國(guó)債發(fā)行始于1950年，50年代，我國(guó)累計(jì)發(fā)行了6期中央公債，此外，地方政府還發(fā)行了若干地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。1979年起，我國(guó)重新開始發(fā)行國(guó)外債務(wù)，1981年重新開始發(fā)行國(guó)內(nèi)債務(wù)。1981年至1993年我國(guó)國(guó)債規(guī)模發(fā)行額較小，主要目的是彌補(bǔ)財(cái)政赤字和支持基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，平均發(fā)行量約為198億元，累計(jì)發(fā)行量為2106億元。這時(shí)期國(guó)債在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定中發(fā)揮了重要的作用。1994年至1997年，由于國(guó)家預(yù)算體制改革，不能再通過向中央銀行透支來解決赤字而只能通過發(fā)行國(guó)債的方式籌集資金，加上集中的還本付息額，國(guó)債發(fā)行量呈現(xiàn)較大增幅。1997年至2014年期間，受兩次金融危機(jī)的影響，國(guó)債發(fā)行規(guī)模總體規(guī)模繼續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)，較前一階段增幅略微減緩了。

從國(guó)債經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來看，國(guó)債規(guī)模主要包括三層含義：一、當(dāng)年新增國(guó)債發(fā)行額；二、歷年累計(jì)的國(guó)債總規(guī)模，也就是國(guó)債余額；三、當(dāng)年國(guó)債還本付息總額。

1、我國(guó)國(guó)債發(fā)行量及其增長(zhǎng)情況

1997年后，為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生的不利影響，國(guó)家實(shí)施積極的財(cái)政政策，增加赤字和擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行來刺激經(jīng)濟(jì)回暖。1997年和1998年國(guó)債發(fā)行額增長(zhǎng)率分別25.9%和33.7%。2005-2008 年，國(guó)債發(fā)行量增幅放慢，2005 年國(guó)債發(fā)行規(guī)模一改往年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與 2004 年相比，增幅明顯放慢，只有 4.4%。這一情況的出現(xiàn)，主要原因是我國(guó)開始實(shí)行穩(wěn)健財(cái)政政策來取代積極的財(cái)政政策。從1997-2010年國(guó)債發(fā)行量都是在一個(gè)上升階段的。近兩年國(guó)債發(fā)行量略微有所下降，但總量依舊很大，2013年和2014年的國(guó)債發(fā)行額分別為15609.8億元和14527.3億元。國(guó)債規(guī)模問題日益突出，已然成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，引起了政府和學(xué)術(shù)界的高度重視。

2、國(guó)債余額及其增長(zhǎng)情況

國(guó)債余額即是歷年累積的國(guó)債總規(guī)模，是從某個(gè)時(shí)點(diǎn)來看國(guó)債的規(guī)模。這個(gè)絕對(duì)量指標(biāo)并不能作為判斷國(guó)債規(guī)模大小的依據(jù)，應(yīng)結(jié)合其增長(zhǎng)率和國(guó)債余額與GDP的比例來分析。中國(guó)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)內(nèi)債務(wù)以來，一直采用年度額度管理制度。但年度額度管理制度較大的弊端是使得國(guó)債規(guī)模無限膨脹，而且期限結(jié)構(gòu)不合理。2006年起，中國(guó)國(guó)債發(fā)行采取國(guó)債余額管理的方式。從1997-2014年我國(guó)的國(guó)債余額總量上都是逐年增加的，但從增長(zhǎng)率上看，剔除2007年得數(shù)據(jù)，總體的增長(zhǎng)率是個(gè)下降趨勢(shì)，1997年-2005年平均增長(zhǎng)率約為20%，2006-2014年平均增長(zhǎng)率約為10%，去年的增長(zhǎng)率為7.7%。

3、當(dāng)年還本付息的債務(wù)總額

還本付息的債務(wù)總額涉及兩個(gè)層次的問題。一是還本的債務(wù)如何償還。如果當(dāng)年財(cái)政收支有盈余，能用盈余來償還到期的部分債務(wù)或全部，當(dāng)然是首選。但是當(dāng)?shù)狡谛柽€本的債務(wù)總額很大時(shí)，很多國(guó)家都是很難辦到這一點(diǎn)的，大多數(shù)國(guó)家的普遍做法就是借新債還舊債。只要政府信用好，沒有主權(quán)債務(wù)危機(jī)類的情況，一般是沒有什么問題的。第二個(gè)層次就是當(dāng)年需要支付的國(guó)債利息。這取決于歷年累計(jì)的國(guó)債余額總量和其平均的負(fù)債成本（票面利息）。對(duì)一個(gè)國(guó)家政府來講，只要國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段，并且政府的財(cái)政收入隨之同步增長(zhǎng)，國(guó)債利息的支付應(yīng)該在轉(zhuǎn)移支付中列支，不會(huì)通過發(fā)行新債來支付。單從量上來看1997以來國(guó)債還本付息額總量增長(zhǎng)速度很快，但是單從量上來看不能很好的分析我國(guó)國(guó)債規(guī)模的適度性，還應(yīng)該從相關(guān)比例來分析國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

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（作者單位：寧波大紅鷹學(xué)院 浙江寧波市 315000）