嚴思屏

(福建師范大學　經濟學院， 福建　福州　350007)

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匯率波動下跨境貿易人民幣結算業(yè)務的分析

(福建師范大學經濟學院， 福建福州350007)

摘要：開放經濟中匯率的波動引起廣大學者的關注。文章基于匯率波動的視角，分析當前匯率的波動對跨境貿易的影響，并在此基礎上進一步分析跨境貿易的變化對跨境人民幣業(yè)務的影響。最后鑒于人民幣匯率機制與擴大人民幣跨境使用相互促進的結論，提出推進匯率機制改革，完善外匯交易市場，加強配套保障，促進跨境人民幣業(yè)務均衡發(fā)展的建議。

關鍵詞：匯率波動； 跨境貿易； 跨境人民幣業(yè)務

從宏觀層面而言，跨境人民幣結算業(yè)務的開展有利于促進我國國際貿易的發(fā)展，同時人民幣作為跨境結算的工具也有利于完善人民幣匯率形成機制，提升我國在國際金融市場中的能力。反之，匯率的波動以及企業(yè)應對匯率風險的能力將對宏觀經濟穩(wěn)定產生重大的影響。推進人民幣匯率形成機制改革和擴大跨境人民幣使用是相輔相成的兩個方面，跨境人民幣業(yè)務的開展正好為企業(yè)提供了一個規(guī)避匯率風險的手段；而跨境人民幣業(yè)務的發(fā)展，也需要有一個市場化的價格形成機制。本文基于匯率波動的視角，分析匯率波動對跨境貿易的影響以及跨境貿易的變化對跨境人民幣業(yè)務的影響，旨于掌握跨境人民幣業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢，應對匯率風險，不斷擴大人民幣的跨境使用，營造良好的金融環(huán)境。

一、匯率波動對跨境貿易的影響

匯率波動對國際貿易產生重要的影響，短期內匯率波動對貿易量、貿易平衡有很大的影響；長期看，匯率政策對貿易結構的調節(jié)起著重要的作用。我國國際貿易的發(fā)展也始終伴隨著匯率制度的改革。2005年我國實行人民幣匯率機制改革，從2005年到2015年9月末人民幣對美元匯率累計升值30.11%，其中人民幣名義有效匯率升值達45.54%，實際有效匯率升值為56.76%。根據(jù)國際清算銀行2015年第三季度的數(shù)據(jù)，人民幣名義有效匯率貶值0.06%，實際有效匯率升值0.69%。*數(shù)據(jù)來源：中國外匯網(wǎng) http://www.chinaforex.com.cn/index.php/cms/item-view-id-37895.shtml。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率雙向浮動特征顯著，彈性加大，對匯率的總體預期穩(wěn)定。

對于匯率持續(xù)性波動，作為國際貿易主體的進出口企業(yè)會采取措施積極應對，這些措施包括：一是根據(jù)匯率波動幅度，積極與客戶協(xié)商調整出口產品價格；二是增加國內銷售，調整內外銷比例；三是加快產品創(chuàng)新，增加產品科技含量，調整產品結構；四是充分利用進出口貿易融資等銀行理財產品，同時使用外匯衍生產品金融工具避險，主要有進出口押匯、福費廷、海外代付、遠期、掉期等，以提前轉換交易幣種或鎖定未來收匯時點匯率；五是在客戶接受前提下，選擇跨境貿易人民幣結算。通過進出口企業(yè)應對措施的傳遞，匯率波動對進出口貿易量、貿易額以及貿易結構都產生重要影響。

(一)匯率與出口貿易量總體呈現(xiàn)反向變動

根據(jù)以英國瓊·羅賓遜為代表的經濟學家提出的匯率變動引起貿易收支變動的彈性分析法以及“馬歇爾-勒納條件”的研究，在一定條件下，本幣貶值，出口貿易量增加，進口貿易量減少，國際收支的赤字減少；本幣升值，出口貿易量減少，進口貿易量增加，國際收支的赤字增加。

就我國的實際情況看，進出口貿易量受多種因素影響，但從人民幣實際有效匯率指數(shù)與出口金額的月度同比增速變化對比來看，匯率波動與出口增速總體為反向變動的趨勢，即本幣升值，對出口呈現(xiàn)一定的負面影響，如圖1所示。

(二)人民幣實際有效匯率上升促進出口商品結構明顯改善

根據(jù)許家云等(2015)研究，實際匯率升值時，出口企業(yè)會減少出口商品的種類，即出口產品范圍縮小。同時，實際匯率升值時，多產品出口企業(yè)核心產品和非核心產品的出口收入之比上升，即升值提高了多產品企業(yè)的產品出口集中度，使企業(yè)集中于出口效率高的產品。[1]同時，徐?？〉?2014)研究也顯示：在新的匯率機制作用下，人民幣有效匯率的上升，不僅會帶動資本和技術密集型產品的出口，還會大大改善我國出口商品的結構。[2]

表1　改革開放初期到21世紀初期的出口商品結構表(%)

數(shù)據(jù)來源：商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)(http：//www.mofcom.gov.cn/article/tongjiziliao/)計算而得。

改革開放以來，我國外貿出口逐年增長。從表1的出口商品結構中，初級產品占出口總額的比例逐年減少，反之，工業(yè)制成品的所占比重逐年上升，其中機械及運輸設備出口量是工業(yè)制成品中增長最快的。到2014年，工業(yè)制成品占出口商品總額的比重達到了95.2%，成為推動外貿增長的主要動力，表明我國出口商品結構明顯改善，在一定程度上得以優(yōu)化。

二、跨境貿易變化對跨境人民幣業(yè)務的影響

(一)國際貿易地位提升促進跨境貿易人民幣結算發(fā)展

2005年我國改革人民幣匯率機制，期間人民幣匯率呈現(xiàn)小幅波動但總體升值的趨勢，名義有效匯率升值45.54%，實際有效匯率升值56.76%。從同期我國進出口總額與增長率來看，除2008—2009年對外貿易受金融危機負面影響出現(xiàn)逆增長外，我國進出口總額在2005年人民幣匯率形成機制改革以來基本呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，2012年后增速有所放緩，如圖2所示。

圖2　中國進出口總額和增速變化圖數(shù)據(jù)來源：海關信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

隨著我國國際貿易的發(fā)展，我國已成為世界第一貨物貿易大國，人民幣作為結算貨幣在我國涉外企業(yè)進行進出口貿易結算時得到更為廣泛的認可。2012年以來跨境貿易人民幣結算量顯著增長，且整體變化情況與我國進出口額變動趨勢相符，即我國國際貿易地位的提升有利于跨境貿易人民幣結算的發(fā)展。

圖3　中國進出口總值和跨境貿易人民幣結算額變化圖數(shù)據(jù)來源：海關信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

(二)進出口總體情況助推跨境人民幣結算業(yè)務的發(fā)展(見圖3)

2014年，我國進出口總額26.43萬億元，其中進口額12.04萬億元，出口額14.39萬億元，貿易順差2.35萬億元，同比增長45.9%，進出口增速穩(wěn)中向好。從進出口結構分析，在出口方面，2014年，我國機電產品出口8.05萬億元，占出口總值的56%；紡織鞋服、箱包玩具等7大類勞動密集型產品出口2.98萬億元，占出口額的20.7%。由于出口的商品仍主要為勞動密集型與資本密集型產品，產品缺少高附加值，使得我國企業(yè)在出口結算貨幣選擇上缺乏主動權。同時我國企業(yè)的進口又主要集中于國外的資源性、高新技術產品，產品可替代性弱，使我國企業(yè)在貿易結算中又處于被動?？傊?，我國企業(yè)在國際貿易中處于弱勢地位，失去了選擇結算貨幣的主導權，增加了我國推進跨境人民幣業(yè)務的難度。因此，提高外貿企業(yè)的技術創(chuàng)新能力，大力改造傳統(tǒng)產業(yè)，加快推進外貿產業(yè)升級和進出口結構優(yōu)化，有利于跨境貿易人民幣結算的進一步發(fā)展。

(三)貿易類型對跨境人民幣結算業(yè)務的影響

跨境貿易的類型有一般貿易、加工貿易和其他。一般貿易指在進出口貿易中是以單邊輸入關境或單邊輸出關境的方式；加工貿易是指經營企業(yè)進口原輔材料、零部件，經加工或裝配后，將制成品復出口的貿易，往往產品附加值較低，產品的國內價值鏈較短。

圖4　中國出口貿易類型變化圖數(shù)據(jù)來源：海關信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

2005年以來，我國一般貿易出口快速增長，加工貿易出口比重下降，出口貿易結構得到優(yōu)化(見圖4)。由于加工貿易可替代性強、在國際市場缺乏競爭力，企業(yè)在跨境貿易中對結算幣種缺乏話語權，采用人民幣結算的比例較低。加快推進加工貿易轉型升級，不斷優(yōu)化加工貿易運作模式，逐步壓縮和淘汰低附加值的加工貿易，努力拉伸加工貿易國內價值鏈條，有利于提升出口商的議價權，推進跨境人民幣業(yè)務量。

(四)進出口產品類型對跨境人民幣結算業(yè)務的影響

1.資源性產品。資源性產品包括水、電、石油、天然氣、煤炭等，往往體現(xiàn)為大宗交易。由于資源性產品替代彈性小、進口國需求彈性強、出口國壟斷程度高，資源輸出國有較大的主動權。我國作為資源性消耗大國，應大力推動相關企業(yè)出口資源性產品時使用人民幣結算；而當進口資源性產品時，若對應資源性產品的供應方為對人民幣有較強接受能力的周邊國家，也應鼓勵進口企業(yè)使用人民幣進行結算。近年來穩(wěn)定資源性產品進口成為國家進出口管理政策走向，降低資源性產品在進口結構中的比例成為大勢所趨。

2.勞動密集型和資本密集型產品。勞動密集型產品主要包括農、林業(yè)產品及紡織、服裝、玩具等制造業(yè)產品，生產過程中勞動力投入比重相對較高、技術操作要求較低；資本密集型產品生產中資本投入相對較多，容納的勞動力較少，如冶金工業(yè)、石油工業(yè)、機械制造業(yè)等重工業(yè)。在國際分工中，我國處于中低端位置，多從事低附加值的勞動密集型和資本密集型生產環(huán)節(jié)，自主品牌少，核心技術缺乏。這類產品差異化程度較小，技術含量較低，屬于買方市場，替代性強，需求價格彈性大，買方議價權高，多采用進口方貨幣或美元等國際貨幣結算，采用人民幣結算難度較大。

3.技術密集型產品。技術密集型產品的生產設備、工藝建立在先進的科學技術基礎上，產品技術性能復雜，更新?lián)Q代迅速。此類產品差異化程度大，出口方擁有較高的議價權，屬于賣方市場，往往由出口方選擇結算貨幣。近年來我國技術密集型產品出口額穩(wěn)步提升，在出口總額中占比整體處于上升趨勢(見圖5)。應加大力發(fā)展資金技術密集型產業(yè)，提高技術密集型產品在我國出口額中的比重，同時積極鼓勵高新技術產品出口使用人民幣結算，有利于促進跨境人民幣業(yè)務量的增長。

圖5　中國高新技術產品出口額變動圖數(shù)據(jù)來源：海關信息網(wǎng) http：//www.haiguan.info/。

(五)交易國對跨境人民幣結算業(yè)務的影響

1.港澳臺地區(qū)與新加坡?；谌宋牡乩淼纫蛩?，在跨境貿易中這些國家和地區(qū)較容易接受人民幣，以人民幣作為計價結算工具，加快人民幣離岸市場的發(fā)展。

2.其他周邊國家，包括日本、韓國、俄羅斯等部分亞洲和東歐國家。我國企業(yè)使用人民幣與這些國家開展進出口貿易的障礙較少：首先，由于邊境貿易繁榮，在邊境貿易中各國大都使用人民幣結算，使得人民幣成為區(qū)域性貨幣。二是華人比例較高。東南亞海外華人眾多，與我國經濟交往較為頻繁，對人民幣的接受程度較高。三是部分國家旅游業(yè)興起。伴隨我國興起新馬泰、日韓等國的旅游，大批游客的消費帶動了人民幣在當?shù)氐氖褂?。四是“一帶一路”建設帶動。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略相關措施的逐步落實，“一帶一路”沿線國家雙邊貿易和投資規(guī)模不斷增長，加大人民幣在這些國家和地區(qū)的使用。因此，在周邊國家不斷凸顯人民幣的區(qū)域性地位，接受程度較高，與這些國家開展跨境人民幣業(yè)務障礙較小。

3.歐盟。2014年，歐盟與我國的雙邊貿易額為3.78萬億元，為我國第一大貿易伙伴，包括英國、法國、德國、盧森堡在內的歐盟國家對發(fā)展離岸人民幣業(yè)務較為積極。以英國為例，自2011年倫敦啟動建設離岸人民幣市場以來，英國在簽署雙邊本幣互換協(xié)議、獲得人民幣合格境外機構投資者初始額度、發(fā)行人民幣計價金融產品、發(fā)行人民幣債券、選定人民幣清算銀行、批準設立中資銀行分行等多個領域取得突破。由于歐元仍是歐盟國家企業(yè)在對華貿易中慣于使用的結算貨幣，我國的進口企業(yè)要求交易對手使用人民幣結算的難度較大。然而，隨著倫敦、法蘭克福等離岸人民幣中心的發(fā)展和中歐合作水平的提升，歐盟有望成為人民幣國際化的“西方中心”，我國企業(yè)使用人民幣與歐盟國家開展進出口貿易的可能性將大大升高。

4.美國。美元作為最重要的國際儲備貨幣，是跨境貿易的最主要結算貨幣，我國企業(yè)使用人民幣與美國開展進出口貿易具有較大困難。但美國作為我國第二大貿易合作伙伴，雙方經濟來往密切，交易數(shù)量大，兩國的跨境貿易對推動跨境人民幣業(yè)務量增長的貢獻不可忽視。

三、政策建議

(一)逐步推進資本項目開放，推動人民幣匯率形成機制改革

資本項下跨境人民幣結算是推動人民幣國際化的重要渠道，而開放資本項目則需要匯率市場化改革支持和配合，如果匯率形成機制改革滯后于資本項下開放，就易使得跨境結算中使用人民幣的政策試點發(fā)生扭曲。為適應人民幣國際化的宏觀趨勢，我國應在加快資本項目開放的同時，助推人民幣匯率機制改革，進一步增強匯率彈性，不斷為人民幣走出去積累條件。推進人民幣匯率形成機制改革，一是建立透明的、有市場公信力的一籃子匯率形成機制，讓更多的市場者根據(jù)一籃子貨幣的目標進行交易，減少央行干預的頻率和規(guī)模。要改變以往主要盯住美元的匯率形成機制，加大參考一籃子貨幣的力度，引導市場測算保持一籃子匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對美元匯率水平，增強人民幣對一籃子貨幣的匯率的穩(wěn)定性。二是要完善人民幣匯率的決定基礎，更大程度地發(fā)揮市場供求在匯率形成機制中的決定作用。人民幣匯率的決定基礎應以經常項目為主、兼顧其他因素的外匯收支，包括外匯占款目標、有效匯率目標等，特別是加大資本流動的基礎性作用，形成一套貨幣當局管理外匯市場的明確規(guī)則。三是要改進人民幣匯率干預方式及完善傳導渠道，把匯率溝通置于主要的匯率調節(jié)工具地位，增強匯率形成機制的透明性。央行要加強與市場溝通，提高干預原則的透明度和人民幣匯率指數(shù)數(shù)據(jù)的可獲得性，以便市場判斷參考一籃子貨幣機制的有效性。央行在進行匯率溝通時應關注實際經濟因素走勢和市場匯率波動狀況，并在關鍵時期與實際干預手段搭配使用以提升干預效果。

(二)引導人民幣匯率雙向浮動預期，適度放寬匯率波動彈性，促進跨境人民業(yè)務均衡發(fā)展

上文分析表明，匯率波動會對跨境人民幣業(yè)務進出口結構產生重要影響，因此，應當保持人民幣匯率雙向浮動彈性，使人民幣匯率穩(wěn)定在合理的均衡水平，推動跨境人民幣業(yè)務結構的均衡發(fā)展。一是要適時適度調節(jié)人民幣匯率短期波動率水平，避免市場出現(xiàn)單一方向的預期，以減少套利資金的流動，從而提高跨境人民幣業(yè)務的穩(wěn)健性。持續(xù)的境內外價格差異是跨境套利交易的基本動因，容易引起短期跨境資本的大進大出。在匯率呈明顯單邊走向趨勢的環(huán)境下，投機者面臨的套利風險小，導致人民幣跨境結算中投機者套取匯差和利差的比重加大。因此，必須通過適度加大匯率波動特別是短期波動水平，增大投機者的套利風險，以促進實實在在的跨境人民幣業(yè)務的增長。在非套補利率平價框架下，引導人民幣熱錢流動的往往是對于遠期匯率的預期。央行可以通過增大遠期匯率的波動性，增大投機者的投機風險，抑制投機行為。二是要合理加大人民幣匯率的波動幅度，使跨境人民幣結算計價依據(jù)更加可信。2015年8月11日中國人民銀行決定進一步完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制，加大中間價和收盤價關聯(lián)度。但是改革后，人民幣波幅離充分市場化定價仍然不夠，這可能導致境內外跨境交易主體在合同洽談中，作為主要參考依據(jù)和決定基礎的匯率水平有失公允或大打折扣，給雙方采用人民幣定價結算造成障礙。因此，在不影響金融穩(wěn)定的前提下，可適度增加人民幣匯率上下浮動的幅度，增強匯率水平的公允度，增強交易雙方采用人民幣結算的意愿，增大央行宏觀調控的政策空間。三是要培育企業(yè)特別是中小企業(yè)的匯率風險管理意識，突出跨境人民幣業(yè)務的優(yōu)勢，增強企業(yè)在跨境貿易中選擇人民幣結算的主動性，驅動市場各方采用人民幣規(guī)避匯率風險。

(三)完善外匯交易市場，促進外匯市場交易主體的多樣化和交易品種的多元化，健全外匯交易方式

中國經濟改革成功的一個重要經驗，就是在改革中實施了溫和的金融壓抑政策，但這種金融壓抑也導致了目前中國的金融體系尚不健全。要推動人民幣國際化，促進匯率形成機制市場化改革，首要的是完善我國金融市場，提高抵御風險的能力。一是要豐富我國外匯交易參與者的類型，漸進引入非銀行金融機構，這些機構外匯需求彈性較強，具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能，從而有利發(fā)揮價格在資源配置中的作用，促進人民幣在岸和離岸價差收斂。二是要按照循序漸進、從簡單到復雜的原則，創(chuàng)新金融產品并促進金融衍生品的開發(fā)，提高外貿企業(yè)運用外匯衍生品對沖匯率風險的意愿。同時，從外部監(jiān)管和內部控制兩個方面對衍生品交易風險進行管理，在控制風險的基礎上提高外匯衍生品的使用效率。三是推動外匯市場對外開放，延長外匯交易時間。

(四)拓展人民幣離岸市場，創(chuàng)新人民幣離岸產品，促進離岸在岸市場的合理聯(lián)動

國際金融市場上人民幣金融產品過少，使得境外人民幣持有者缺乏對沖風險和實現(xiàn)收益的有效渠道，影響了國際社會持有人民幣的意愿，一定程度上阻礙了跨境人民幣結算額的持續(xù)擴大。應當抓住當前有利時間窗口，充分利用國內市場經濟結構轉型期、國際離岸金融中心調整期，以人民幣離岸市場建設促進人民幣國際化。一是要拓寬人民幣離岸市場，在國際范圍內增加人民幣離岸市場的數(shù)量。當前，香港是我國最大的離岸人民幣市場，而要實現(xiàn)人民幣國際化，僅局限于香港市場是不夠的，應以香港離岸人民幣市場為基礎，發(fā)揮人民幣業(yè)務的優(yōu)勢，加以推廣至全球范圍。二是要豐富和發(fā)展海外人民幣金融產品，并促進離岸和在岸的價格信息的有效傳導，形成國際、國內市場相互聯(lián)動的格局。特別要鼓勵大型優(yōu)質的國內外企業(yè)利用離岸市場來進行融資，創(chuàng)設更多的人民幣離岸產品，包括推出更多以人民幣計價的大宗商品期貨產品，在離岸市場上形成一套人民幣匯率形成機制，促進人民幣匯率趨向于均衡價值。三是要建立健全人民幣資本市場的相關法律與監(jiān)管規(guī)則，逐漸形成一系列高效完整的法律體制，加強監(jiān)管，化解沖突，打擊各項金融資本犯罪行為。

(五)為人民幣匯率形成機制改革提供有力配套保障，增強監(jiān)測分析的準確性和前瞻性

從長遠來看，推進人民幣匯率形成機制改革有利于推進跨境人民幣業(yè)務均衡發(fā)展，但任何改革都是風險與收益并存的，匯率形成機制改革過程中，人民幣作為國際結算貨幣，在國內外市場大量流通，來自國際的風險沖擊更巨大。因此，要促進人民幣匯率形成機制改革有序開展，必須為其提供相應的配套措施，合理控制風險，加強監(jiān)督管理。一是要全面監(jiān)測人民幣跨境資金的收支信息，特別是做好跨境人民幣業(yè)務風險非現(xiàn)場檢測分析預警。要進一步改進跨境人民幣信息管理模式，構建完善的跨境人民幣統(tǒng)計申報制度，強化有關機構及部門的申報義務，保證準確、及時、完整地申報人民幣跨境結算數(shù)據(jù)信息。二是要建立健全人民幣跨境收支雙向監(jiān)測預警框架，構建多層次的預警指標體系，制定科學合理的危機應對預案，進一步整合各監(jiān)管部門系統(tǒng)信息資源，加強數(shù)據(jù)共享和綜合運用，實現(xiàn)信息共享，協(xié)同監(jiān)管。建立集統(tǒng)計、分析、監(jiān)測、預警功能于一體的人民幣跨境收付資金監(jiān)管體系，為人民幣走向國際提供強有力的后盾。三是要采取必要的措施減緩人民幣匯率波動對我國外貿企業(yè)的影響，確保我國外貿形勢平穩(wěn)性。通過加快我國出口貿易增長的方式，支持具有自主知識產權和自主創(chuàng)新能力的商品出口，不斷創(chuàng)新高新技術產業(yè)和高端產品，運用高科技改造傳統(tǒng)產業(yè)和提高商品附加值，摒棄過于依賴勞動密集型產品出口結構模式，加深加工貿易在國內生產的價值鏈，使我國對外貿易向質量保證和國際競爭力提高的方向轉變。

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An Analysis of RMB Settlement Business under Exchange Rate Fluctuation

YAN Si-ping

(School of Economics, Fujian Normal University, Fujian 350007, China)

Abstract：The exchange rate fluctuation in open economy has gotten more and more scholars’ attention. Based on the perspective of exchange rate fluctuation, this article analyses the influence of current exchange rate fluctuation on cross-border trade, and further analyses the influence of cross-border trade’s change on cross-border RMB settlement business. Finally, in view of the theory of mutual promotion between RMB exchange rate mechanism and extended cross-border application of RMB, the article proposes to promote exchange rate mechanism reform, improve foreign exchange market, reinforce corresponding guarantee and promote the balanced development of cross-border RMB business.

Key words：exchange rate fluctuation; cross-border trade; cross-border RMB business

中圖分類號：F830.73

文獻標識碼：A

文章編號：1672—1012(2016)02—0062—08

作者簡介：嚴思屏(1979—)，女，福建福州人，福建師范大學經濟學院講師，經濟學博士。

基金項目：福建省教育廳科研項目(JBS14033)

收稿日期：2016-01-10