龔舒妮
摘 要:國內(nèi)外相關(guān)理論和實(shí)踐表明,股權(quán)激勵對完善公司治理結(jié)構(gòu)、降低委托代理成本和增加企業(yè)價值有積極作用。近年來,隨著實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃的上市公司數(shù)量增加,由其引發(fā)的盈余管理問題也備受關(guān)注。因此,本文從股權(quán)激勵的角度出發(fā),對我國上市公司的盈余管理問題進(jìn)行研究,并在此基礎(chǔ)上提出改善股權(quán)激勵計(jì)劃、規(guī)避盈余管理的對策和建議。
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵;盈余管理;管理層
現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離后,管理層與股東的信息不對稱會引發(fā)委托代理問題。作為一種有效解決機(jī)制,股權(quán)激勵應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)激勵通過授予管理層股權(quán)將管理層與股東利益協(xié)調(diào)統(tǒng)一,形成利益共同體,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價值最大化。隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和相關(guān)法律制度的完善,實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃成為上市公司爭相追逐的潮流。然而,股權(quán)激勵機(jī)制在發(fā)揮效用的同時,也會誘導(dǎo)管理層的盈余管理動機(jī)。管理層為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化,往往會偏離甚至違背股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施初衷,試圖通過操縱盈余來提高財(cái)務(wù)指標(biāo),從而達(dá)到預(yù)先設(shè)定的行權(quán)條件。本文將上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃與盈余管理行為相聯(lián)系,試圖研究股權(quán)激勵對盈余管理的影響,并在此基礎(chǔ)上為改進(jìn)股權(quán)激勵計(jì)劃、規(guī)避盈余管理提供對策和建議。
一、概念界定
股權(quán)激勵是一種能夠使管理層以股東身份參與公司決策并且共擔(dān)利益與風(fēng)險的激勵行為,它以股票為標(biāo)的物,激勵管理層通過增加公司價值的方式獲取自身財(cái)富。盈余管理的概念大致可以分為兩類:狹義的盈余管理認(rèn)為管理層有選擇會計(jì)政策的自由,在其存在經(jīng)濟(jì)后果的情況下,他們會選擇有利于增加自身效用或企業(yè)市場價值的會計(jì)政策;廣義的盈余管理認(rèn)為這是一種“披露管理”,即管理層利用會計(jì)方法或者安排真實(shí)交易來達(dá)到改變財(cái)務(wù)報告的目的,從而誘導(dǎo)利益相關(guān)者依據(jù)“處理”過的財(cái)務(wù)報告對公司業(yè)績的做出錯誤的判斷。
二、股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施中存在的盈余管理問題
(一)宣告時進(jìn)行向下的盈余管理
1、做低股票價格。上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施過程中,管理層進(jìn)行盈余管理的第一個關(guān)鍵時點(diǎn)是行權(quán)價格的確定。較低的行權(quán)價格有利于降低管理者為獲得股票期權(quán)而付出的成本?;谶@個動機(jī),管理層往往會通過向下的盈余管理來降低股權(quán)激勵計(jì)劃宣告日前的股票價格,以此獲得較低的期權(quán)認(rèn)購費(fèi)用。
2、降低基期會計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)。上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃一般規(guī)定:企業(yè)每個會計(jì)年度都要進(jìn)行業(yè)績考核,并以考核數(shù)據(jù)來判斷激勵對象是否滿足股票期權(quán)的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)或者限制性股票的解鎖條件。上市公司通常把某一項(xiàng)或某幾項(xiàng)會計(jì)指標(biāo)的增長率作為業(yè)績考核的衡量標(biāo)準(zhǔn),并以該指標(biāo)固定的基期數(shù)據(jù)作為考核基礎(chǔ)。因此,股權(quán)激勵公告日前一年度的相關(guān)會計(jì)指標(biāo)越低,行權(quán)(解鎖)條件就越容易滿足。這使得在公告日前管理層具有強(qiáng)烈的自利性動機(jī)進(jìn)行向下的盈余調(diào)節(jié),降低基期的會計(jì)指標(biāo),以達(dá)到順利行權(quán)(解鎖)的目的。
(二)行權(quán)時存在向上的盈余管理問題
1、做高股票價格。在股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施過程中,股票出售時市價的確定是管理層進(jìn)行盈余管理的第二個關(guān)鍵時點(diǎn)。股票期權(quán)行權(quán)時,股票價格越高,管理層出售股票獲得的增值收益越高。因此,管理層有動機(jī)進(jìn)行向上的盈余管理來提高行權(quán)日的股票價格以獲得較高的股票出售價格。
2、提高考核期會計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)。參考我國上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃可以發(fā)現(xiàn),采用股票期權(quán)模式的上市公司需要考核管理層的個人與公司業(yè)績,檢驗(yàn)管理層是否達(dá)到約定的授予條件;采用限制性股票模式的上市公司也會以該業(yè)績作為參考判斷是否授予被激勵對象股票標(biāo)的。實(shí)際上,業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的確對被激勵的管理層造成了壓力。為了達(dá)到約定的行權(quán)指標(biāo),管理層具有強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行向上的盈余管理,提高考核期的會計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)以達(dá)到順利行權(quán)(解鎖)的目的。
三、股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施中存在盈余管理問題的原因分析
(一)股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)不合理
1、激勵指標(biāo)不合理。我國缺少統(tǒng)一量化的標(biāo)準(zhǔn),上市公司制定股權(quán)激勵績效考核指標(biāo)時存在隨意性。指標(biāo)過于寬松時,激勵對象付出很小的努力便得到激勵,以至于激勵效果不佳;當(dāng)指標(biāo)過于苛刻時,激勵對象很難達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),便會影響激勵效果。
2、績效考核體系不全面。股權(quán)激勵計(jì)劃中包含行權(quán)考核條件。我國上市公司采用的績效考核指標(biāo)主要是凈利潤和凈資產(chǎn)收益率。然而上述指標(biāo)不能完全體現(xiàn)出管理層的貢獻(xiàn)。此外,過分強(qiáng)調(diào)業(yè)績指標(biāo)易引發(fā)管理層的短視行為,不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。
(二)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題
股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施過程中存在盈余管理問題,這從側(cè)面反映出上市公司的治理機(jī)制存在缺陷。由于兩權(quán)分離,公司實(shí)際運(yùn)營權(quán)利掌握在管理層的手中,管理層可能利用不對稱的信息操縱股價損害股東利益,也可能為到達(dá)業(yè)績考核指標(biāo)而實(shí)施高風(fēng)險項(xiàng)目。
(三)外部資本市場不完善
有效的資本市場是上市公司成功實(shí)施股權(quán)激勵的基礎(chǔ)。我國證券市場尚不發(fā)達(dá),股市存在泡沫和投機(jī)分子,股價容易在短期內(nèi)大幅波動。因此,股價不能充分反映上市公司實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績水平,使得證券市場的評判作用失效,最終導(dǎo)致股票期權(quán)失去了其激勵作用,甚至?xí)T發(fā)管理層通過操縱股價來謀利。
四、治理對策
(一)設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵方案
1、激勵對象的選擇。上市公司的激勵對象大多局限于管理層,但是核心技術(shù)人員才是管理層決策的具體執(zhí)行者。只有他們盡職盡責(zé),企業(yè)才能發(fā)展。因此,股權(quán)激勵對象的范圍應(yīng)該擴(kuò)大,并且應(yīng)該以企業(yè)的實(shí)際情況和行業(yè)特點(diǎn)為尺度準(zhǔn)確把握。
2、確定合理的激勵期限。股權(quán)激勵計(jì)劃有效期太短,業(yè)績偶然性程度會增高;有效期太長,激勵效果會下降。然而,實(shí)證研究表明,激勵計(jì)劃行權(quán)時長太短,管理層容易在考核后階段實(shí)施盈余管理;行權(quán)時長太長,管理層在考核后階段實(shí)施盈余管理難度會增大。加長考核期能夠增加管理層對應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和實(shí)際活動的管理,從而加大盈余管理困難度。因此,上市公司制定股權(quán)激勵計(jì)劃要權(quán)衡激勵效果和盈余管理空間,設(shè)計(jì)出最有效的計(jì)劃。
3、確定合理的業(yè)績考核指標(biāo)。為了全面評價企業(yè)的經(jīng)營管理業(yè)績水平,增加管理層實(shí)施盈余管理的難度,應(yīng)該在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,加入難以調(diào)整的項(xiàng)目。結(jié)合我國上市公司公告的股權(quán)激勵計(jì)劃,大多數(shù)企業(yè)采用的考核指標(biāo)僅為財(cái)務(wù)指標(biāo),而忽略非財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合可以降低盈余管理風(fēng)險,全面反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營績效。
(二)建立適合股權(quán)激勵方案發(fā)揮作用的內(nèi)外部環(huán)境
1、完善獨(dú)立董事制度。我國許多上市公司的獨(dú)立董事都是為了滿足上市條件而設(shè)置的,并沒有發(fā)揮其監(jiān)督作用。完善公司治理結(jié)構(gòu)必須保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性,并且其監(jiān)督和建議作用應(yīng)該貫徹股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施的始終。
2、完善公司薪酬委員會制度。我國薪酬委員會建設(shè)的指導(dǎo)原則:真正的獨(dú)立和擁有制定、監(jiān)督薪酬的權(quán)利。因此,在防止股權(quán)激勵失效方面,薪酬委員會能夠發(fā)揮重要作用。獨(dú)立董事應(yīng)該擔(dān)任薪酬委員會成員,全權(quán)負(fù)責(zé)管理層的薪酬事務(wù),主導(dǎo)決定管理層的所有薪酬包括股權(quán)激勵計(jì)劃。
3、建立規(guī)范的資本市場。股權(quán)激勵制度中激勵績效的提高依賴于資本市場信息制造傳遞過程的完善和市場整體運(yùn)行效率的提高等一系列措施。中國證監(jiān)會應(yīng)該建立規(guī)范的信息披露制度,保證證券市場公開、透明;應(yīng)該更加重視資本市場的信息反饋功能,嚴(yán)格限制利潤操縱、內(nèi)部交易等行為。(作者單位:東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)
參考文獻(xiàn):
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