洪如君

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高管薪酬激勵、在職消費與公司財務(wù)績效文獻綜述

洪如君

摘要：高管薪酬激勵問題一直困擾著學術(shù)界和公司界，成為學者研究熱點。高管薪酬既包括顯性的貨幣薪酬和股權(quán)激勵等，也包括隱性的在職消費。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，從高管顯性激勵與在職消費以及在職消費與財務(wù)績效這兩個問題進行全面的綜述并給出自己的見解。

關(guān)鍵詞：薪酬激勵；在職消費；財務(wù)績效

一、引言

企業(yè)兩權(quán)分離使股東與高管之間的代理問題成為公司治理中備受重視的課題。高管的勤奮程度對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展至關(guān)重要，如何設(shè)置出合理而有效的薪酬激勵機制值得大家踴躍探討。

二、顯性激勵與在職消費

國內(nèi)外對高管顯性激勵與在職消費的研究并不多，在現(xiàn)有的研究中可以總結(jié)出兩種觀點：替代觀和互補觀。

(一)替代觀。Cornell認為在職消費在貨幣薪酬不足時可彌補高管的心理落差，產(chǎn)生激勵作用[1]。Depken也證明了薪酬激勵可以減少高管的自利行為，抑制在職消費[2]。

國內(nèi)，陳冬華以四種方法衡量它們的替代關(guān)系：1、在職消費與貨幣薪酬的自然對數(shù)之差；2、在職消費與貨幣薪酬自然對數(shù)取商；3、以在職消費和貨幣薪酬按升序排列得到的秩得分之差除以總樣本；四，在此基礎(chǔ)上，按行業(yè)分類。發(fā)現(xiàn)市場指數(shù)較高時，貨幣薪酬更多地取代在職消費[3]。傅頎、汪祥耀以管理費用減去職務(wù)無關(guān)的費用衡量在職消費，發(fā)現(xiàn)：薪酬激勵與在職消費存在很強的替代效應(yīng)，且這種現(xiàn)象在國企中更明顯[4]。

(二)互補觀。樹友林通過研究發(fā)現(xiàn)貨幣薪酬與在職消費同增同減[5]。陳其安、李紅強則認為高額的薪酬帶來的是更多的在職消費，充分說明了高薪并不能養(yǎng)廉[6]。

三、在職消費與財務(wù)績效

從目前的相關(guān)研究來看，學者們對于在職消費的激勵效應(yīng)問題主要有兩種觀點：代理觀和效率觀。

最先誕生的是代理觀。以專機為研究對象，Edgerton以杠桿收購中的公司專機數(shù)據(jù)進行研究，表明過度的在職消費會損害公司價值[7]。而Gul則從上市公司財務(wù)報告質(zhì)量的角度研究發(fā)現(xiàn)在職消費越高，公司財務(wù)報告質(zhì)量越低，公司股價越低[8]。

在我國，陳其安、李紅強通過構(gòu)建計量經(jīng)濟學模型，研究發(fā)現(xiàn)：在民企中在職消費顯著降低公司財務(wù)績效，國企中不顯著[6]。馮莉以媒體治理為監(jiān)督中介，研究發(fā)現(xiàn)在職消費對財務(wù)績效有消極作用，但是媒體治理可抑制過度在職消費[9]。朱炎則認為，國企中在職消費與財務(wù)績效顯著負相關(guān)，并且管理層權(quán)力強化了這種負相關(guān)性[10]。

在職消費的正面觀點是效率觀。Chen以高管與員工的薪酬差距為出發(fā)點，發(fā)現(xiàn)在高管與員工薪酬差距不大的前提下，在職消費與財務(wù)績效正相關(guān)[11]。Hammermann從心理學和經(jīng)濟學的角度闡述在職消費存在的原因，在職消費是對員工的一種關(guān)心和勞動成果的肯定，能夠從心理上安撫員工[12]。

我國只有極少數(shù)學者支持效率觀。李焰分別在國企與民企中研究在職消費對公司績效的影響，結(jié)果表明國企中在職消費對公司績效有正向的影響[13]。而程倩茹卻發(fā)現(xiàn)在職消費與財務(wù)績效存在復雜的倒U型關(guān)系，合理的在職消費可以提升財務(wù)績效，過度在職消費會背離股東的目標[14]。

四、文獻述評

通過回顧國內(nèi)外關(guān)于高管薪酬激勵與在職消費以及在職消費與財務(wù)績效的研究可以發(fā)現(xiàn)：國外學者對于此問題的研究比較早，相關(guān)理論發(fā)展和研究方法都比較成熟。這與國外的證券市場起步早、機制完善、發(fā)展成熟有關(guān)。而與此相比，我國的證券市場輸在了起跑線上，相關(guān)制度建設(shè)并不完善，市場信息透明度低，一手信息搜集困難，嚴重阻礙了學者們的研究。從國內(nèi)學者的研究來看，大部分都是基于主板市場，而對中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板的研究嚴重不足。這與創(chuàng)業(yè)板市場起點落后、發(fā)展不健康、樣本量不足息息相關(guān)。并且國內(nèi)外學者大部分研究都是針對薪酬激勵效應(yīng)，而對于薪酬激勵與在職消費之間相關(guān)性的研究并不多。(作者單位：廣東工業(yè)大學)

參考文獻：

[1]Cornell B.Compensation and recruiting:private universities versus private corporations[J].Journal of Corporate Finance,2004,10(1):37-52.

[2]Depken C A,Nguyen G X,Sarkar S K.Agency costs,executive compensation and external monitoring:a stochastic frontier approach[J].America:University of Texas at Arlington,2005.

[3]陳冬華,梁上坤.在職消費,股權(quán)制衡及其經(jīng)濟后果[J].上海立信會計學院學報,2010,1.

[4]傅頎,汪祥耀.所有權(quán)性質(zhì),高管貨幣薪酬與在職消費—基于管理層權(quán)力的視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2013(12):104-116.

[5]樹友林.高管權(quán)力,貨幣報酬與在職消費關(guān)系實證研究[J].經(jīng)濟學動態(tài),2011(5):86-89.

[6]陳其安,李紅強.在職消費的影響因素及其對企業(yè)經(jīng)營績效的影響—來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].技術(shù)經(jīng)濟,2013,32(1):112-119.

[7]Edgerton J.Agency problems in public firms:Evidence from corporate jets in leveraged buyouts[J].The Journal of Finance,2012,67(6):2187-2213.

[8]Gul F A,Cheng L T W,Leung T Y.Perks and the informativeness of stock prices in the Chinese market[J].Journal of Corporate Finance,2011,17(5):1410-1429.

[9]馮莉.媒體治理視角下在職消費與公司價值的關(guān)系研究[D].華南理工大學,2014.

[10]朱焱,翟會靜.管理層權(quán)力,高管人力資本激勵與企業(yè)績效[J].財經(jīng)理論與實踐,2014,35(6):96-102.

[11]Chen D,Li O Z.Do Managers Perform for Perks[J].2010.

[12]Hammermann A,Mohnen A,Nieken P.Whom to choose as a team mate A lab experiment about in-group favouritism[J].2012.

[13]李焰,秦義虎,黃繼承.在職消費,員工工資與企業(yè)績效[J].財貿(mào)經(jīng)濟,2010(7):60-68.

[14]程倩茹.媒體監(jiān)督與在職消費對公司績效影響的實證研究[D].東北財經(jīng)大學,2014.