李雪煒

【摘 要】企業(yè)財務管理目標是企業(yè)經(jīng)營目標在財務上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準，是企業(yè)財務管理行為的導向。

【關鍵詞】財務管理目標；利潤最大化；股東財富最大化；企業(yè)價值最大化

一、引言

財務管理目標是財務管理依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務管理活動所要達到的根本目的。從根本上說，財務管理目標取決于企業(yè)目標，而企業(yè)目標應該是一個目標體系。不同的財務管理目標會產(chǎn)生不同的財務管理運行機制，所以科學地設置財務管理目標對優(yōu)化理財行為，實現(xiàn)財務管理的良性循環(huán)具有重要意義。確立合理的財務管理目標、無論在理論上還是在實踐上，都有重要的意義。對財務管理目標的研究，一直是財務學者關注的焦點內(nèi)容之一。根據(jù)企業(yè)自身特點選擇出適合的目標，關注企業(yè)整體管理水平對目標的影響，從基層或分部目標抓起，這也是討論和確定財務管理目標的真正意義所在。

二、財務管理目標概述

（一）含義

財務管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標是財務決策的基本準則，每一項財務管理活動都是為了實現(xiàn)財務管理的目標。財務管理目標決定了企業(yè)建立什么樣的財務管理組織、遵循什么樣的財務管理原則，運用什么樣的財務管理方法、建立什么樣的財務指標體系。企業(yè)財務管理目標（又稱企業(yè)理財目標），是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標準財務管理目標是財務學的核心問題之一。

（二）財務管理目標的類型

企業(yè)財務管理目標的類型大體可分為利潤最大化、凈現(xiàn)值最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、所有者財富最大化、資金運動合理化、持續(xù)發(fā)展能力最大化、EVAi最大化等九種類型。其中利潤最大化，股東財富最大化，企業(yè)價值最大化是財務管理目標的三種主要類型，也是最具有影響力和代表性的三種類型。

三、財務管理目標的主要類型及其演變

（一）財務管理目標的主要類型及相關問題考慮

1.財務管理目標的主要類型

（1）利潤最大化

利潤最大化是指企業(yè)通過對財務活動和經(jīng)營活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤。利潤最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，在西方微觀經(jīng)濟學的分析中就有假定：廠商追求利潤最大化。這一觀點認為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。

一般來講，無論是何種類型的企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)營業(yè)活動的組織，追求最大利益是每一個在市場經(jīng)濟中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實目標，它被許多企業(yè)作為理財目標有其可取之處，具有以下優(yōu)點：

a.獲利，直接切入企業(yè)經(jīng)營的主題。

b.利潤的計算有確定的方法，直觀性強，它不僅可以直接評價企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績，而且也從一定程度上反映了企業(yè)經(jīng)濟效益的高低和對社會貢獻的大小。

c.利潤還是企業(yè)補充資本，擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉。

現(xiàn)代企業(yè)投資主體呈現(xiàn)多元化，企業(yè)規(guī)模處在不斷變化當中，如果單純的以利潤最最大化作為企業(yè)的財務管理目標，就會出現(xiàn)以下一些偏差：

a.利潤最大化中的利潤是一定時期內(nèi)實現(xiàn)的利潤，沒有考慮企業(yè)規(guī)模、資金時間價值和現(xiàn)金流量，而且也沒有有效地反映風險問題，可能導致企業(yè)不顧風險大小而一味地追求最大利潤。

b.片面最求利潤最大化，往往導致企業(yè)只關心當前利潤，忽視在環(huán)境保護、產(chǎn)品開發(fā)、人力開發(fā)、生產(chǎn)安全、履行社會責任等方面下功夫，導致企業(yè)短期行為，不利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。

c.片面追求利潤最大化，有時還會惡化企業(yè)的財務關系，如唯利是圖，侵犯員工、債權(quán)人、消費者和國家利益等

（2）股東財富最大化

股東財富最大化是指企業(yè)通過合理經(jīng)營，采取科學的財務管理策略，在考慮資金時間價值和風險價值的前提下，為股東帶來最多的財富。在股份制為主題的經(jīng)濟中，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市價共同決定，當股票數(shù)量一定，股票市價越大，其股東財富就越大，從而股東財富最大化又演變成股東價格最大化。

股東財富最大化具有以下優(yōu)點：

a.股東財富最大化考慮了風險因素。

b.在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。

c.股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

d.考慮了貨幣時間價值。

e.考慮了利潤和投入資本額的關系。

但是以此為目標也存在一些實際障礙：

a.我國目前的資本市場尤其是證券市場剛處于起步階段，證券交易不很規(guī)范，股票價格難以反映企業(yè)的真實價值。

b.上市公司的比例偏低。對于非上市公司，如何衡量股東財富，缺乏統(tǒng)一標準。

c.股東財富最大化目標只考慮了股東的利益，沒有考慮其他產(chǎn)權(quán)主體對于企業(yè)的作用，特別是破壞了自然環(huán)境引起的環(huán)保負債，淡化了企業(yè)應承擔的社會責任。

（3）企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分利用資金的時間價值和風險與報酬的關系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應滿足各方利益關系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調(diào)必須正確處理各種利益關系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價值，在于它能帶給所有者未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。

以企業(yè)價值最大化為財務管理目標的具有以下優(yōu)點：

a.它更強調(diào)在企業(yè)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內(nèi)。

b.創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東。

c.關心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境。

d.不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者。

e.真正關心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究和開發(fā)上有較高的投入，不斷通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定發(fā)展。

f.講求信譽，注重企業(yè)形象塑造與宣傳。

g.關心政府有關政策的變化。因此，有學者認為該觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層認識，“它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標”。

2.相關問題考慮

（1）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標，做好財務計劃

企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財務管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認真做好財務計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，以提高企業(yè)對不確定事件的反應能力；增加有利機會帶來的收益。財務計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務預算，進一步細化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算，使財務預算成為企業(yè)財務管理目標的控制標準和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。

（2）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率

成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局限于降低成本本身，一般不能改變風險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。

（3）合理提高資產(chǎn)的利用效率

企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售更多的社會需要的商品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè)戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。

（4）正確進行財務分析

為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結(jié)構(gòu)、利潤分配進行分析，以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。通過財務分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風險能力做出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應收賬款周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。

（二）演變

財務管理目標不是一成不變的，隨著財務管理環(huán)境的變化，隨著人們對企業(yè)認識的深化，財務管理目標也會相應地發(fā)生變化。傳統(tǒng)條件下大多數(shù)企業(yè)是以利潤最大化作為該企業(yè)的財務管理目標，選擇該目標作為企業(yè)的理財目標可使企業(yè)注重加強企業(yè)管理，提高勞動效率，改進技術(shù)工藝，降低生產(chǎn)成本，有利于資源的流動和配置，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。但是由于以利潤最大化作為企業(yè)的財務管理目標會產(chǎn)生較強的短視行為，使得企業(yè)只注重眼前利益而忽視對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有積極影響的長期利益，因此產(chǎn)生了一種新的企業(yè)財務管理目標——股東價值最大化。

股東財富最大化作為企業(yè)財務管理的目標可以充分考慮資金的時間價值和風險報酬，還可在一定程度上克服企業(yè)只追求眼前利益的短期行為，使企業(yè)更加注重長遠發(fā)展，所以以此目標作為企業(yè)的經(jīng)營追求在理論上更具合理性。但是雖然該目標擁有以上所述的諸多優(yōu)點，但是它也仍存在一定的缺陷，而不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。

由于上述兩種財務管理目標的諸多缺陷，一種新的財務管理目標——企業(yè)價值最大化被逐漸運用到企業(yè)的理財之中。該目標不僅充分考慮了時間和風險因素對資產(chǎn)價值的影響，還強調(diào)在企業(yè)的價值增長中滿足各相關利益者的諸多要求，在為股東追求利潤、追求長期發(fā)展的同時，協(xié)調(diào)企業(yè)不同利益主體間的相關利益沖突。所以，企業(yè)以價值最大化為財務管理目標更為合理和科學。

四、影響財務管理目標實現(xiàn)的因素分析

（一）管理決策因素

1.投資項目

投資項目是決定企業(yè)報酬率和風險的首要因素。任何項目都有風險，區(qū)別只在于風險的大小。而企業(yè)實施科學周密的投資計劃將會大大減少項目的風險。許多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結(jié)合企業(yè)實際，建立充分的可行性論證和嚴格的投資決策審批制度是十分重要的。

2.投資報酬率

企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來做出長期投資決策。因此，為提高投資報酬率，企業(yè)往往采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等方法來進行投資項目評價，提高財務管理決策的質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。

3.資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負債的比例關系，如果資本結(jié)構(gòu)不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。為使企業(yè)價值最大，企業(yè)通常采用每股收益無差別點，同時充分考慮未來增長率、商業(yè)風險等其他各種因素，來確定其最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標。

4.風險

任何決策都是面向未來的，都會有或多或少的風險。企業(yè)決策時，需要在報酬和風險之間做出權(quán)衡，研究風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的偏好，通常企業(yè)可采用多元投資和多元籌資等方法來控制風險和分散風險，以求最大限度地擴大企業(yè)價值。

5.股利政策

股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈余源泉得以維持。股利政策將影響企業(yè)的融資計劃和資本預算，企業(yè)應該根據(jù)其實際情況，選擇實施剩余股利、低正常股利加額外股利等股利政策，來實現(xiàn)財務管理的目標。

（二）外部環(huán)境因素

1.法律環(huán)境

企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系，而在市場經(jīng)濟條件下，越來越多的經(jīng)濟關系和經(jīng)濟活動受到法律的具體規(guī)范。財務人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提下完成財務管理的職能，實現(xiàn)企業(yè)的財務管理目標。

2.金融市場環(huán)境

金融市場是企業(yè)投資和籌資，以及長短期資金相互轉(zhuǎn)化的場所，它為企業(yè)的理財提供有意義的信息，是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應金融市場，使其為企業(yè)的財務管理目標服務。

3.經(jīng)濟環(huán)境

經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟發(fā)展、政府的經(jīng)濟政策、通貨膨脹、利息率變動和市場競爭，它們對企業(yè)有極大的影響。企業(yè)應該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的波動，正確地預見和按照政府經(jīng)濟政策的導向，考慮通貨膨脹和利率波動等外部因素，在市場競爭中及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，提高應變能力，最大地發(fā)展自己，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

五、我國企業(yè)財務目標的選擇

企業(yè)財務管理目標的確立受到股東（所有者）對財務目標認識這個內(nèi)部因素的影響，同時也受到政策法規(guī)、經(jīng)濟競爭等外部因素的作用。企業(yè)不可能在一個理想的、不受外部因素影響的條件下經(jīng)營。在外部因素的作用下，企業(yè)財務管理的目標只能采用多方共同作用的模式，促使股東的財務決策達到或逼近“企業(yè)價值最大化”。

在我國，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權(quán)益”。故我國企業(yè)以價值最大化作為財務管理目標則是顯得更為科學。