李雪煒

【摘 要】企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)財務(wù)管理行為的導(dǎo)向。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理目標(biāo)；利潤最大化；股東財富最大化；企業(yè)價值最大化

一、引言

財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理依據(jù)的最高準(zhǔn)則，是企業(yè)財務(wù)管理活動所要達(dá)到的根本目的。從根本上說，財務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)目標(biāo)，而企業(yè)目標(biāo)應(yīng)該是一個目標(biāo)體系。不同的財務(wù)管理目標(biāo)會產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行機(jī)制，所以科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理目標(biāo)對優(yōu)化理財行為，實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)具有重要意義。確立合理的財務(wù)管理目標(biāo)、無論在理論上還是在實踐上，都有重要的意義。對財務(wù)管理目標(biāo)的研究，一直是財務(wù)學(xué)者關(guān)注的焦點內(nèi)容之一。根據(jù)企業(yè)自身特點選擇出適合的目標(biāo)，關(guān)注企業(yè)整體管理水平對目標(biāo)的影響，從基層或分部目標(biāo)抓起，這也是討論和確定財務(wù)管理目標(biāo)的真正意義所在。

二、財務(wù)管理目標(biāo)概述

（一）含義

財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項財務(wù)管理活動都是為了實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)。財務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財務(wù)管理組織、遵循什么樣的財務(wù)管理原則，運用什么樣的財務(wù)管理方法、建立什么樣的財務(wù)指標(biāo)體系。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（又稱企業(yè)理財目標(biāo)），是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)學(xué)的核心問題之一。

（二）財務(wù)管理目標(biāo)的類型

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的類型大體可分為利潤最大化、凈現(xiàn)值最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、所有者財富最大化、資金運動合理化、持續(xù)發(fā)展能力最大化、EVAi最大化等九種類型。其中利潤最大化，股東財富最大化，企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理目標(biāo)的三種主要類型，也是最具有影響力和代表性的三種類型。

三、財務(wù)管理目標(biāo)的主要類型及其演變

（一）財務(wù)管理目標(biāo)的主要類型及相關(guān)問題考慮

1.財務(wù)管理目標(biāo)的主要類型

（1）利潤最大化

利潤最大化是指企業(yè)通過對財務(wù)活動和經(jīng)營活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤。利潤最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，在西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中就有假定：廠商追求利潤最大化。這一觀點認(rèn)為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。

一般來講，無論是何種類型的企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)營業(yè)活動的組織，追求最大利益是每一個在市場經(jīng)濟(jì)中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實目標(biāo)，它被許多企業(yè)作為理財目標(biāo)有其可取之處，具有以下優(yōu)點：

a.獲利，直接切入企業(yè)經(jīng)營的主題。

b.利潤的計算有確定的方法，直觀性強，它不僅可以直接評價企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績，而且也從一定程度上反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對社會貢獻(xiàn)的大小。

c.利潤還是企業(yè)補充資本，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉。

現(xiàn)代企業(yè)投資主體呈現(xiàn)多元化，企業(yè)規(guī)模處在不斷變化當(dāng)中，如果單純的以利潤最最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，就會出現(xiàn)以下一些偏差：

a.利潤最大化中的利潤是一定時期內(nèi)實現(xiàn)的利潤，沒有考慮企業(yè)規(guī)模、資金時間價值和現(xiàn)金流量，而且也沒有有效地反映風(fēng)險問題，可能導(dǎo)致企業(yè)不顧風(fēng)險大小而一味地追求最大利潤。

b.片面最求利潤最大化，往往導(dǎo)致企業(yè)只關(guān)心當(dāng)前利潤，忽視在環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品開發(fā)、人力開發(fā)、生產(chǎn)安全、履行社會責(zé)任等方面下功夫，導(dǎo)致企業(yè)短期行為，不利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。

c.片面追求利潤最大化，有時還會惡化企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，如唯利是圖，侵犯員工、債權(quán)人、消費者和國家利益等

（2）股東財富最大化

股東財富最大化是指企業(yè)通過合理經(jīng)營，采取科學(xué)的財務(wù)管理策略，在考慮資金時間價值和風(fēng)險價值的前提下，為股東帶來最多的財富。在股份制為主題的經(jīng)濟(jì)中，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市價共同決定，當(dāng)股票數(shù)量一定，股票市價越大，其股東財富就越大，從而股東財富最大化又演變成股東價格最大化。

股東財富最大化具有以下優(yōu)點：

a.股東財富最大化考慮了風(fēng)險因素。

b.在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。

c.股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。

d.考慮了貨幣時間價值。

e.考慮了利潤和投入資本額的關(guān)系。

但是以此為目標(biāo)也存在一些實際障礙：

a.我國目前的資本市場尤其是證券市場剛處于起步階段，證券交易不很規(guī)范，股票價格難以反映企業(yè)的真實價值。

b.上市公司的比例偏低。對于非上市公司，如何衡量股東財富，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

c.股東財富最大化目標(biāo)只考慮了股東的利益，沒有考慮其他產(chǎn)權(quán)主體對于企業(yè)的作用，特別是破壞了自然環(huán)境引起的環(huán)保負(fù)債，淡化了企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任。

（3）企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分利用資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達(dá)到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調(diào)必須正確處理各種利益關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價值，在于它能帶給所有者未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。

以企業(yè)價值最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的具有以下優(yōu)點：

a.它更強調(diào)在企業(yè)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)。

b.創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東。

c.關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境。

d.不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。

e.真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究和開發(fā)上有較高的投入，不斷通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定發(fā)展。

f.講求信譽，注重企業(yè)形象塑造與宣傳。

g.關(guān)心政府有關(guān)政策的變化。因此，有學(xué)者認(rèn)為該觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層認(rèn)識，“它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)”。

2.相關(guān)問題考慮

（1）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃

企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認(rèn)真做好財務(wù)計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力；增加有利機(jī)會帶來的收益。財務(wù)計劃確定后，要將計劃具體化，進(jìn)行財務(wù)預(yù)算，進(jìn)一步細(xì)化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預(yù)算，使財務(wù)預(yù)算成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。

（2）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率

成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標(biāo)準(zhǔn)，只局限于降低成本本身，一般不能改變風(fēng)險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟(jì)活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值”，以求達(dá)到股東投資報酬率最大。

（3）合理提高資產(chǎn)的利用效率

企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關(guān)鍵之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售更多的社會需要的商品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè)戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。

（4）正確進(jìn)行財務(wù)分析

為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務(wù)管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結(jié)構(gòu)、利潤分配進(jìn)行分析，以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。通過財務(wù)分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風(fēng)險能力做出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。

（二）演變

財務(wù)管理目標(biāo)不是一成不變的，隨著財務(wù)管理環(huán)境的變化，隨著人們對企業(yè)認(rèn)識的深化，財務(wù)管理目標(biāo)也會相應(yīng)地發(fā)生變化。傳統(tǒng)條件下大多數(shù)企業(yè)是以利潤最大化作為該企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，選擇該目標(biāo)作為企業(yè)的理財目標(biāo)可使企業(yè)注重加強企業(yè)管理，提高勞動效率，改進(jìn)技術(shù)工藝，降低生產(chǎn)成本，有利于資源的流動和配置，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是由于以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)會產(chǎn)生較強的短視行為，使得企業(yè)只注重眼前利益而忽視對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有積極影響的長期利益，因此產(chǎn)生了一種新的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)——股東價值最大化。

股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)可以充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險報酬，還可在一定程度上克服企業(yè)只追求眼前利益的短期行為，使企業(yè)更加注重長遠(yuǎn)發(fā)展，所以以此目標(biāo)作為企業(yè)的經(jīng)營追求在理論上更具合理性。但是雖然該目標(biāo)擁有以上所述的諸多優(yōu)點，但是它也仍存在一定的缺陷，而不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。

由于上述兩種財務(wù)管理目標(biāo)的諸多缺陷，一種新的財務(wù)管理目標(biāo)——企業(yè)價值最大化被逐漸運用到企業(yè)的理財之中。該目標(biāo)不僅充分考慮了時間和風(fēng)險因素對資產(chǎn)價值的影響，還強調(diào)在企業(yè)的價值增長中滿足各相關(guān)利益者的諸多要求，在為股東追求利潤、追求長期發(fā)展的同時，協(xié)調(diào)企業(yè)不同利益主體間的相關(guān)利益沖突。所以，企業(yè)以價值最大化為財務(wù)管理目標(biāo)更為合理和科學(xué)。

四、影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素分析

（一）管理決策因素

1.投資項目

投資項目是決定企業(yè)報酬率和風(fēng)險的首要因素。任何項目都有風(fēng)險，區(qū)別只在于風(fēng)險的大小。而企業(yè)實施科學(xué)周密的投資計劃將會大大減少項目的風(fēng)險。許多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立充分的可行性論證和嚴(yán)格的投資決策審批制度是十分重要的。

2.投資報酬率

企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風(fēng)險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長的目的，在面臨眾多投資機(jī)會時，往往通過資本預(yù)算來做出長期投資決策。因此，為提高投資報酬率，企業(yè)往往采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等方法來進(jìn)行投資項目評價，提高財務(wù)管理決策的質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。

3.資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會嚴(yán)重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。為使企業(yè)價值最大，企業(yè)通常采用每股收益無差別點，同時充分考慮未來增長率、商業(yè)風(fēng)險等其他各種因素，來確定其最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。

4.風(fēng)險

任何決策都是面向未來的，都會有或多或少的風(fēng)險。企業(yè)決策時，需要在報酬和風(fēng)險之間做出權(quán)衡，研究風(fēng)險，并設(shè)法控制風(fēng)險。風(fēng)險報酬率取決于投資者對風(fēng)險的偏好，通常企業(yè)可采用多元投資和多元籌資等方法來控制風(fēng)險和分散風(fēng)險，以求最大限度地擴(kuò)大企業(yè)價值。

5.股利政策

股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈余源泉得以維持。股利政策將影響企業(yè)的融資計劃和資本預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實際情況，選擇實施剩余股利、低正常股利加額外股利等股利政策，來實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)。

（二）外部環(huán)境因素

1.法律環(huán)境

企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而在市場經(jīng)濟(jì)條件下，越來越多的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動受到法律的具體規(guī)范。財務(wù)人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提下完成財務(wù)管理的職能，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。

2.金融市場環(huán)境

金融市場是企業(yè)投資和籌資，以及長短期資金相互轉(zhuǎn)化的場所，它為企業(yè)的理財提供有意義的信息，是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應(yīng)金融市場，使其為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)。

3.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、利息率變動和市場競爭，它們對企業(yè)有極大的影響。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動，正確地預(yù)見和按照政府經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向，考慮通貨膨脹和利率波動等外部因素，在市場競爭中及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，提高應(yīng)變能力，最大地發(fā)展自己，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

五、我國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的選擇

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的確立受到股東（所有者）對財務(wù)目標(biāo)認(rèn)識這個內(nèi)部因素的影響，同時也受到政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)競爭等外部因素的作用。企業(yè)不可能在一個理想的、不受外部因素影響的條件下經(jīng)營。在外部因素的作用下，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)只能采用多方共同作用的模式，促使股東的財務(wù)決策達(dá)到或逼近“企業(yè)價值最大化”。

在我國，公有制經(jīng)濟(jì)居主導(dǎo)地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”。故我國企業(yè)以價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)則是顯得更為科學(xué)。