李偉成

【摘要】所謂利率市場化，是指資金供求雙方通過分析自身資金狀況，并且依據(jù)市場價格走勢，來決定合理的利率水平，將利率的決定權(quán)掌握在了自己的手中。換句話說就是，市場通過發(fā)揮自身的合理配置資源的調(diào)節(jié)作用，來決定利率水平，將利率控制在合理水平上，并且減少行政管理對利率的過度干預(yù)，將其轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接的金融管理，充分發(fā)揮市場的作用。

在利率市場化條件下，市場對利率的形成起到?jīng)Q定作用，其主要決定的是利率的價格水平以及期限結(jié)構(gòu)。

【關(guān)鍵詞】利率水平 利率市場化

一、利率市場化的主要特征

（一）利率水平高低由市場供求關(guān)系決定

市場根據(jù)各種因素，通過一定的定價機制，來決定利率水平，這是利率市場化的一個顯著特點。

（二）貨幣當局對利率間接調(diào)控

在利率市場化條件下，貨幣當局對利率進行間接調(diào)控。其主要包括以下兩個方面：

一方面，貨幣當局不再直接決定金融機構(gòu)的利率水平，而是通過公開市場業(yè)務(wù)、存款準備金率等貨幣政策工具間接影響利率價格水平，從而間接影響各金融機構(gòu)的存貸款利率。

另一方面，貨幣當局通過存款利率上限、最優(yōu)惠貸款利率等窗口指導(dǎo)權(quán)來預(yù)防大型商業(yè)銀行利用自身壟斷地位破壞市場利率運行。

（三）市場主體享有充分的自主權(quán)

要想推動利率市場化的發(fā)展，市場主體必須享有充分的自主權(quán)。充分的自主權(quán)可使市場初步達到完全競爭的狀態(tài)，促使市場均衡利率的形成。

（四）同業(yè)拆借利率將成為市場利率的基本標準

在利率市場化條件下，一般選擇最具有代表性同業(yè)拆借利率的作為標準，因為同業(yè)拆借市場交易量最大，而且市場信息披露最充分。

二、我國的利率市場化進程

我國的利率市場化主要是在貨幣市場、債券市場與存貸款進行的，其中在這三個市場上的利率市場化進程主要包括如下：

（一）貨幣市場利率市場化

在貨幣市場上，一國央行可以通過貨幣市場的傳導(dǎo)機制，有效的實施其貨幣政策，減少經(jīng)濟的大幅波動，控制整體的宏觀經(jīng)濟狀況。因此，貨幣市場在一國的金融體系中居于基礎(chǔ)性的地位。

我國貨幣市場利率市場化的改革主要集中在銀行同業(yè)拆借市場與票據(jù)市場。在這兩市場上的表現(xiàn)如下：

1.銀行拆借利率市場化。在整個金融市場中，銀行同業(yè)拆借市場處于基礎(chǔ)地位，因此，同業(yè)拆借利率成為了利率市場化改革的首要之選。從1996年6月開始，中國人民銀行宣布對同業(yè)拆借市場的利率進行間接調(diào)控，由拆借雙方自主確定同業(yè)拆借利率水平。同時，中國人民銀行還取消了對同業(yè)拆借利率的上限管理。

2.票據(jù)市場利率市場化。中國人民銀行從1998年3月開始對貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率進行改革。

2013年7月19日，中國人民銀行決定取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式，由金融機構(gòu)自主確定。

（二）債券市場利率市場化

債券市場是金融市場的重要組成部分，放開債券市場利率也是利率市場化進程中不可或缺的一部分。債券市場利率市場化過程如下：

1.國債發(fā)行的市場化。從1996年開始，在證券交易所平臺上，財政部可以利用利率招標、收益率招標等多種方式發(fā)行國債，首次市場化發(fā)行國債為1952億元，我國債券發(fā)行利率市場化從此開始，并且為以后債券利率市場化改革積累了經(jīng)驗。

2.放開銀行間債券回購和交易利率。從1997年開始，銀行間債券市場利率市場化開始啟動。銀行間債券市場開始由中國人民銀行著手建立。在銀行間債券市場上，國債、中央銀行融資券和政策性金融債實現(xiàn)了利率市場化，債券回購和現(xiàn)券買賣可以在銀行間自由進行，并且其利率由交易雙方自行確定。

3.放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。1998年國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行成功實施債券的市場化發(fā)行。1999年財政部首次在銀行間債券市場實行利率招標發(fā)行國債。

（三）存貸款利率市場化

相對于其他利率市場化，存貸款利率市場化比較復(fù)雜，難度較大，經(jīng)歷較長的時間。存貸款利率市場化是按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序逐步推進的。

1.外幣貸款利率市場化。從2000年9月開始了對外幣貸款利率進行改革，完全將外幣貸款利率放開，與此同時，資金供求雙方可以通過國際市場的利率變動情況和資金成本、風險差異來自主確定外幣貸款利率。因此，外幣貸款利率市場化改革就此完成。

2.外幣存款利率市場化。2000年9月，放開大額外幣存款利率。2002年3月，在中、外資金融機構(gòu)外幣利率管理政策上，央行對中外資金融機構(gòu)一視同仁，實現(xiàn)了政策的統(tǒng)一。2003年7月，商業(yè)銀行可以開始自主確定一些主要外幣的小額存款利率，這些外幣主要包括英鎊、瑞士法郎和加拿大元。2003年11月，商業(yè)銀行可以通過國際金融市場利率的變化，對美元、日圓、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理。

3.人民幣貸款利率市場化。1998年10月，央行對金融機構(gòu)（不含農(nóng)村信用社）的貸款利率進行市場化改革，將其小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度由原來的10%提高到20%。與此同時，央行也對農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。1999年4月，央行宣布縣以下金融機構(gòu)發(fā)放貸款的利率最高可上浮30%。2003年8月，在試點地區(qū)的農(nóng)村信用社，央行開始允許其貸款利率上浮，并且將上浮幅度規(guī)定為不超過貸款基準利率的兩倍。2004年1月，央行擴大了商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動區(qū)間，將其擴大到基準利率的0.9～1.7倍，與此同時，央行也將農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到基準利率的0.9～2倍。2006年8月，央行將商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍擴大至基準利率的0.85倍。2008年5月，央行將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的0.7倍。2012年6月7日，央行將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍，標志著人民幣貸款利率市場化又邁出嶄新的一步。

4.人民幣存款利率市場化。1999年10月，央行批準中資商業(yè)銀行法人對中資保險公司法人試辦由雙方協(xié)商確定利率的大額定期存款。2003年11月，央行宣布商業(yè)銀行農(nóng)村信用社可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款。2012年6月7，央行宣布將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，標志著人民幣存款利率市場化也邁出了嶄新的一步。2014年11月22日，中國人民銀行決定結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。2015年3月1日，中國人民銀行決定結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。2015年5月11日，中國人民銀行決定結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。2015年8月26日，中國人民銀行決定，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限（1.5倍）不變。