欒益玲

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷完善，利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段。政府管制造成我國(guó)利率市場(chǎng)非帕累托有效和金融抑制，推行存款利率市場(chǎng)化已成為我國(guó)利率市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵性一步，既能帶來(lái)變革與機(jī)遇，同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題。將銀行看作企業(yè)，構(gòu)建成本收益均衡的存款利率定價(jià)模型，并從商業(yè)銀行角度和政府層面提出了對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；福利經(jīng)濟(jì)學(xué)；存款利率定價(jià)；成本收益均衡

中圖分類號(hào)：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-3283（2016）05-0113-02

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化歷程

我國(guó)的利率市場(chǎng)化過(guò)程大致可以分為四個(gè)階段。第一階段，銀行同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化。1996年6月我國(guó)取消了同業(yè)拆借利率的上限管理，由拆借雙方共同協(xié)商確定利率，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化的正式開(kāi)始。第二階段，債券利率的市場(chǎng)化。1997年銀行間債券回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易價(jià)格實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，標(biāo)志著我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的啟動(dòng)。第三階段，貸款利率的市場(chǎng)化。從2004年10月份開(kāi)始，貸款利率可在一定區(qū)間內(nèi)自由浮動(dòng)，2013年7月央行取消了貸款利率浮動(dòng)下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資金供求自主決定貸款利率水平，標(biāo)志著貸款利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。第四階段，通過(guò)漸進(jìn)的改革實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化。2015年5月，我國(guó)央行允許金融機(jī)構(gòu)將存款利率上浮幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.5倍，使各商業(yè)行對(duì)存款定價(jià)擁有了一定的自主權(quán)。此外，存款保險(xiǎn)制度的實(shí)行使得我國(guó)銀行存款利率市場(chǎng)化的條件逐漸成熟。

二、政府管制下的我國(guó)利率市場(chǎng)非帕累托有效和金融抑制

如果用l表示居民存款數(shù)量，r表示銀行存款利率，根據(jù)貨幣供求關(guān)系決定的市場(chǎng)均衡利率是r0，貨幣供應(yīng)量為l0，政府控制下的利率為r1低于市場(chǎng)利率r0，此時(shí)對(duì)應(yīng)的貨幣供應(yīng)量為l1，l1

金融抑制是指政府的過(guò)多干預(yù)影響了金融市場(chǎng)的發(fā)展，而金融體系發(fā)展的滯后又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成經(jīng)濟(jì)落后。在金融抑制下，政府制定的利率較低，實(shí)際利率很低，有時(shí)甚至為負(fù)。同時(shí)，較低的實(shí)際貸款利率只適用于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，如國(guó)有企業(yè)等，資質(zhì)較好的私人企業(yè)獲得銀行貸款份額很少，規(guī)模較小的私企、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及個(gè)體企業(yè)貸款難度最大，但真正解決我國(guó)就業(yè)問(wèn)題的卻是民營(yíng)企業(yè)，這在很大程度上制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

此外，金融市場(chǎng)不成熟，可投資的產(chǎn)品種類較少，風(fēng)險(xiǎn)不確定，以及金融制度不完善，投資者的利益得不到基本保障。因此對(duì)于存款人而言，即使存款利率較低，也愿意將資產(chǎn)存進(jìn)銀行。存款人的利益不斷地轉(zhuǎn)移到其他部門(mén)，社會(huì)損失也不斷加大。

通過(guò)以上分析可知，在我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展初期，我國(guó)政府控制利率，在沒(méi)有其他投資渠道的情況下，居民只能將手中的閑散資金存入銀行。利率下降時(shí)儲(chǔ)蓄規(guī)模不會(huì)下降，貸款規(guī)模也沒(méi)有太大變化。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，居民有更多可選擇的投資渠道，大量的資金流出銀行，出現(xiàn)了脫媒現(xiàn)象，迫使政府簡(jiǎn)政放權(quán)，讓利率由市場(chǎng)資金供求來(lái)決定，減少金融抑制現(xiàn)象。

三、我國(guó)存款利率市場(chǎng)化帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

（一）帶來(lái)的機(jī)遇

1.對(duì)于存款人而言，一方面標(biāo)志著存款利息可以采用“議息”的方式實(shí)現(xiàn)，有利于提高存款人的儲(chǔ)蓄收益，從而實(shí)現(xiàn)帕累托有效。另一方面，從過(guò)去通過(guò)比較收益選擇銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵钊烁鶕?jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇儲(chǔ)蓄銀行。

2.對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，利率市場(chǎng)化為其發(fā)展帶來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。一是存款利率市場(chǎng)化意味著可以根據(jù)貨幣供求及自身的經(jīng)營(yíng)狀況自由制定能夠?qū)崿F(xiàn)自身目標(biāo)價(jià)值的利率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高銀行自身的經(jīng)營(yíng)能力。二是金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)，使得金融主體在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)水平上不斷提升。三是金融市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的理財(cái)產(chǎn)品替代存款，大量擁有固定收益理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)會(huì)促使銀行開(kāi)展專業(yè)化業(yè)務(wù)。

3.對(duì)于金融市場(chǎng)而言，存款利率市場(chǎng)化標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程向前邁進(jìn)了一大步，包括債券在內(nèi)的資本市場(chǎng)的發(fā)展給我國(guó)銀行債券業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。

（二）存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.對(duì)于存款人而言，如何在高風(fēng)險(xiǎn)與低收益中做出選擇是其面臨的主要問(wèn)題。在存款利率市場(chǎng)化條件下，由于宏觀因素以及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在因素的影響，往往存在著不確定風(fēng)險(xiǎn)，這就要求存款人在研究分析的基礎(chǔ)上做出選擇。

2.對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)迫使金融主體在提高存款利率的同時(shí)制定合理的貸款利率，從而保證自身在市場(chǎng)中占有一定的市場(chǎng)份額。這就在一定程度上縮小了銀行的存貸差，降低了銀行的盈利空間，對(duì)于本身經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的金融機(jī)構(gòu)而言，加大了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。和外來(lái)銀行相比，我國(guó)國(guó)內(nèi)銀行大多背負(fù)著巨額的不良資產(chǎn)，利率市場(chǎng)化下使得國(guó)內(nèi)銀行所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.對(duì)于金融市場(chǎng)而言，利率市場(chǎng)化加大了經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的概率。金融機(jī)構(gòu)為了使自己的產(chǎn)品能夠銷(xiāo)售出去，通常在保證自身一定盈利的基礎(chǔ)上采用薄利多銷(xiāo)的方法銷(xiāo)售，投資者利用較低的融資成本進(jìn)行投資炒作，而對(duì)象通常是房地產(chǎn)、股票等金融產(chǎn)業(yè)，從而造成大量的市場(chǎng)泡沫，加大了金融市場(chǎng)乃至整個(gè)社會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性。

四、構(gòu)建存款利率的定價(jià)模型

本文將銀行看作是企業(yè)，存款看作特殊性商品，根據(jù)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)原則構(gòu)建存款利率定價(jià)模型：

r=e+a（π-π0）+μ

其中，r表示銀行存款利率；e表示存款報(bào)酬率及對(duì)存款人的報(bào)酬率，是在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析基礎(chǔ)上確定的，通常是一個(gè)固定值；π表示實(shí)際通貨膨脹率；π0表示預(yù)期的通貨膨脹率；a表示存款利率對(duì)通貨膨脹率的反映程度；μ表示宏觀因素對(duì)利率的影響。本模型是根據(jù)客戶存款基礎(chǔ)成本、通貨膨脹變化以及宏觀因素變化確定的，因?yàn)樵诶适袌?chǎng)化下，各金融機(jī)構(gòu)在維持可變成本與收益相等的原則下選擇繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，因此沒(méi)有將銀行盈利、銀行固定成本等因素考慮在內(nèi)。

如果在貸款利率一定的情況下為了獲得高額利潤(rùn)而降低存款利率，銀行吸收存款能力下降，會(huì)面臨市場(chǎng)份額減少的可能性，對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)，甚至?xí)霈F(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)。對(duì)于e的選取可在不同階段選取不同的數(shù)值，在存款利率市場(chǎng)化初期，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況選取一個(gè)較大的值來(lái)確保市場(chǎng)份額，隨著存款利率市場(chǎng)化不斷發(fā)展，在自身經(jīng)營(yíng)狀況不變的情況下根據(jù)市場(chǎng)情況可維持或適當(dāng)降低e，在成熟階段銀行在擁有了一定的市場(chǎng)份額后可降低存款利率。這個(gè)過(guò)程中要始終堅(jiān)持在維持銀行不發(fā)生虧損的情況下，保證存款人的收益始終大于零。

五、對(duì)策建議

（一）從商業(yè)銀行層面

1.加強(qiáng)銀行定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)部控制能力。在了解自身實(shí)力的基礎(chǔ)上，降低銀行不良資產(chǎn)的發(fā)生率，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多樣性和差異化經(jīng)營(yíng)。利率市場(chǎng)化加劇了同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，在利差不斷縮小的情況下已經(jīng)不能單靠存貸業(yè)務(wù)來(lái)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)不斷創(chuàng)新，研發(fā)不同的產(chǎn)品滿足客戶需求，拓展利潤(rùn)來(lái)源。與此同時(shí)，銀行可根據(jù)不同年齡層、收入層、區(qū)域等特征實(shí)行差異化經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.通過(guò)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)方式提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。在利率市場(chǎng)化的背景下許多規(guī)模小的銀行面臨破產(chǎn)危機(jī)，可以采用聯(lián)合經(jīng)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，保證自身的生存，從而提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（二）從政府層面

1.金融市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，利率往往不能正確地反映資金價(jià)格。金融機(jī)構(gòu)追求的都是高利潤(rùn)，但往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，增加了銀行不良資產(chǎn)的發(fā)生率，盲目追求高利率不僅不能帶來(lái)高利潤(rùn)反而增加銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此需要政府的有效監(jiān)管，避免銀行會(huì)涉及大量的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

2.打造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定會(huì)造成貨幣市場(chǎng)資金供需不均衡，企業(yè)投資就不能順利進(jìn)行；對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，壞賬比率將上升，加大了銀行不良資產(chǎn)的可能性，所以穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是金融穩(wěn)定發(fā)展的前提。因此，對(duì)于政府而言，應(yīng)以穩(wěn)定幣值為首要目標(biāo)，防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)誘因。要加強(qiáng)定向調(diào)控，加大對(duì)居民創(chuàng)業(yè)、小微企業(yè)等居民內(nèi)生性投資需求的支持力度，促進(jìn)金融業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。

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（責(zé)任編輯：張彤彤 陳鴻鵬）