孫信雷

[摘 要] 中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中發(fā)揮著重要作用，尤其是在當前經(jīng)濟形勢下行的前提下對我國就業(yè)問題的緩解，但是長期以來中小企業(yè)融資難問題一直是困擾它們長遠發(fā)展的棘手問題，本文主要研究中小企業(yè)融資途徑以及隨著國家政策的改變和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代的到來中小企業(yè)融資途徑的演變和選擇傾向的問題。

[關鍵詞] 中小企業(yè)；融資途徑；演變趨勢

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016 . 05. 062

[中圖分類號] F276.3 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）05- 0115- 01

0 引 言

作為國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要群體，中小企業(yè)在其自身發(fā)展的過程中會遇到各種各樣的難題和挑戰(zhàn)，融資問題一直是中小企業(yè)發(fā)展壯大的一只攔路虎，資金鏈的斷裂成為不計其數(shù)的中小企業(yè)倒閉的重要原因，解決這一難題成為中小企業(yè)發(fā)展首當其沖的事情。對于中小企業(yè)融資所選擇的途徑主要包括：內源融資、內部積累、銀行貸款、其他融資、地方財政補貼、民間借貸、股票和債券融資等。而這些方式在國家政策逐漸轉變的過程中，中小企業(yè)如何進行選擇以及選擇途徑的演變是本文研究的側重點。

1 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀概述

中小企業(yè)融資是為了完成企業(yè)日常經(jīng)營活動而實施的貨幣資金融資行為，是企業(yè)通過需求預測，利用資本市場融資，滿足經(jīng)營需求的行為。中小企業(yè)融資對中小企業(yè)的發(fā)展至關重要，決定企業(yè)的生死存亡和經(jīng)營成敗，只有合理運用金融工具，充分研究資本市場的發(fā)展趨勢，才能夠有效地解決中小企業(yè)自身的資金籌集目標。

據(jù)2008年世界銀行對45個國家的不良貸款率的調查結果顯示，小企業(yè)的不良貸款率是大企業(yè)不良貸款率的兩倍。小企業(yè)資產(chǎn)負債率高，資本實力弱，受經(jīng)濟周期和行業(yè)政策影響波動大。另據(jù)中國人民銀行5 000戶工業(yè)企業(yè)調查資料顯示，小企業(yè)資產(chǎn)負債率比大、中企業(yè)高8.3和8.8個百分點。小企業(yè)貸款具有“短、小、頻、急”等特點，小企業(yè)單筆融資金額小，難以從資本市場進行融資。

融資是投資的源頭，假使不能有效地融資，那么中小企業(yè)將無法獲得繼續(xù)經(jīng)營的動力，進而無法有效地發(fā)展甚至生存也會受到影響。中小企業(yè)融資不僅僅關系到企業(yè)的生死存亡，也關系到國家經(jīng)濟的平衡發(fā)展和社會穩(wěn)定等問題，因此中小企業(yè)融資問題亟待有效地解決。

2 我國中小企業(yè)融資難的內、外部因素分析

2.1 內部因素

（1）自身實力薄弱，發(fā)展前景不穩(wěn)定。大多數(shù)中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的后端，不具備獨立的產(chǎn)品開發(fā)能力，技術創(chuàng)新不足，市場開拓能力有限，可抵押擔保資產(chǎn)欠缺，又很難爭取到有擔保資格的單位出面為其擔?；蛳嗷ヂ?lián)保。

（2）信息不透明，財務不健全。大部分中小企業(yè)受發(fā)展階段的制約，處在從家族式管理向現(xiàn)代的公司制度的轉變過程中，還沒有建立起完善的財務管理系統(tǒng)，同時，中小企業(yè)又不需要像上市公司一樣定期對外披露財務狀況，導致貸款機構掌握中小企業(yè)的財務狀況需要付出大量的時間成本和財務成本。

2.2 外部因素

（1）相關政策和扶持體系一直滯后。由于客觀原因，我國未能建立起對中小企業(yè)完整的扶持體系，相關法律也不夠完善。

（2）銀行信貸和資本市場歧視。由于中小企業(yè)融資規(guī)模小，信息不透明，使得銀行的單位貸款成本提高，而逆向選擇和道德風險會導致銀行的預期收益下降，銀行會在一定的利率水平上進行信貸配給，這必然導致中小企業(yè)在金融市場上的歧視。同時，中小企業(yè)進入股權融資市場和債券融資市場受到諸多限制，融資非常困難。

（3）我國未建立起完善的信用評估體系。我國的信用評估體系至今存在著諸多問題，信用評級的法律法規(guī)不健全，信用評級的主體資格較為混亂，信用評級機構的獨立性得不到足夠保證。導致中小企業(yè)難以通過信用評估提高信用，取得貸款。

3 我國中小企業(yè)融資的途徑

（1）以交易為基礎的融資途徑。Berger & Udell（2006）將以交易為基礎的貸款模式分為：①基于財務報告提供資產(chǎn)信息的借貸；②以中小企業(yè)信用估分為基礎的借貸；③以資產(chǎn)為基礎的借貸；④保理融資；⑤以固定資產(chǎn)為基礎的借貸；⑥租賃。

（2）以關系為基礎的融資途徑。企業(yè)與銀行之間以建立關系為基礎，長時間的關系型合作能夠給企業(yè)帶來低資本成本的融資機會。甚至基于此，Petersen & Rajan（1994）建議銀行可以采取投資入股的方式為企業(yè)注入資金，不過未能實現(xiàn)，只能作為一個愿景。

（3）債券和股票等直接融資方式。由于中國中小企業(yè)每次的融資額度具有小、短、頻繁等特點，總體來看，中國這種直接融資方式還是比較少被采取。但是今年中國政府對金融市場的反腐和監(jiān)管力度的加強為將來中小企業(yè)的直接融資方式起到了奠基的作用，相信這個方式的貸款會逐漸被社會觀念接受和采用，只是需要在手段上進行創(chuàng)新。

4 我國中小企業(yè)融資途徑的演變趨勢

在“十三五規(guī)劃”“互聯(lián)網(wǎng)+”等國家政策和宏觀經(jīng)濟的背景之下，我國中小企業(yè)應該充分利用信用平臺或者建立經(jīng)濟合作組織的方式降低中小企業(yè)的融資成本和融資時間，有效的解決單獨融資成本過高等問題，在金融監(jiān)管體制逐漸完善的情況下，我國中小企業(yè)要充分利用金融機構進行融資，利用互聯(lián)網(wǎng)作為平臺建立互信合作經(jīng)濟組織等以“抱團取暖”的方式共度難關。

總之，我國中小企業(yè)融資途徑具有以下趨勢：①單獨融資趨向以信用為紐帶的組織融資，簡稱團隊性；②由銀行機構逐漸轉向包括金融體系在內的以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的融資方式，簡稱金融性；③國際化，以市場為主導。