程波

摘要：在我國正規(guī)銀行體系有效供給不足的情況下，我國影子銀行在促進我國投融資方面有一定的積極作用，但其與正規(guī)銀行體系關聯(lián)度高，無法被有效監(jiān)管，導致其對金融體系的穩(wěn)定性產生了一定的負面影響。就我國影子銀行產生的原因及其特點進行了闡述，并分析了其風險，最后給出了對我國影子銀行監(jiān)管的幾點建議。

關鍵詞：影子銀行；風險；監(jiān)管改革

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.06.031

影子銀行最早由美國太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事保羅·麥考林（Paul McCulley）在2007年美聯(lián)儲年度會議上提出，意指那些非銀行機構開展銀行業(yè)務。廣義上，影子銀行指任何正規(guī)銀行體系之外的信用中介機構以及活動，對其的界定應該根據實際情況由各國金融監(jiān)管機構進行。狹義上，影子銀行指的是在正規(guī)銀行體系之外，可能因流動性轉換、監(jiān)管套利、杠桿或者有缺陷的信用轉換而引發(fā)系統(tǒng)性風險等問題的機構或業(yè)務構成的信用中介體系，主要表現(xiàn)在資產證券化、貨幣市場基金、回購交易和融資融券等領域。因此對影子銀行進行監(jiān)管能幫助整體金融體系保持健康穩(wěn)定發(fā)展，防范系統(tǒng)性風險。各國影子銀行具有不同的特點，下面對我國影子銀行產生的原因及其特點進行分析。

1我國影子銀行產生原因及特點

1.1我國影子銀行產生原因

1.1.1市場需求

影子銀行出現(xiàn)的根本原因是由于市場的需求，影子銀行在我國發(fā)展至如此大的規(guī)模說明我國有著對影子銀行旺盛的需求。目前，在我國尚未完全實現(xiàn)利率市場化的情況下，銀行利率實際上是“負利率”，過低的收益導致大量投資者尋求更高收益的投資渠道。同時，正規(guī)銀行系統(tǒng)無法滿足大量中小企業(yè)、房地產開發(fā)商的融資需求，因此通過影子銀行進行融資。

1.1.2監(jiān)管套利

金融業(yè)的分業(yè)經營和監(jiān)管導致不同的市場之間存在信息不對稱，給了部分金融機構進行無風險套利的空間，通過從事資本的運作來獲得更高的收益。正規(guī)銀行系統(tǒng)也渴望更高的利潤，因此也進行部分表外業(yè)務增加收入。

1.1.3互聯(lián)網金融的興起

互聯(lián)網金融的興起為影子銀行提供了更廣闊的發(fā)展空間，可以說互聯(lián)網金融就是影子銀行的一部分?；ヂ?lián)網技術的發(fā)展為影子銀行的線上發(fā)展提供了技術支持，使得影子銀行的產品可以通過正規(guī)渠道進行交易，比如P2P即使影子銀行的一種表現(xiàn)形式，而目前國家對其監(jiān)管采取容忍性原則，對其發(fā)展不做過多限制。P2P平臺通過平臺籌集大額資金，通過資金規(guī)模形成較高的議價能力，以較低成本融入資金，又以較高的價格貸款到需要的企業(yè)或個人，從而實現(xiàn)套利。

1.2我國影子銀行的特點

1.2.1正規(guī)銀行與影子銀行存在相互關系

我國影子銀行部分資金來源于商業(yè)銀行，彼此互相開展業(yè)務和提供服務，比如大型企業(yè)從銀行借入資金然后貸給無法從商業(yè)銀行直接貸款的中小企業(yè)賺取利差，因此實質上我國行業(yè)銀行是影子銀行鏈條上的一部分。同時，商業(yè)銀行可能也自己進入影子銀行的投資領域，從而實現(xiàn)雙重表外業(yè)務，通過影子銀行實現(xiàn)表外業(yè)務的擴張，還能擺脫監(jiān)管的約束。

1.2.2期限錯配

影子銀行的資金多來源于散戶投資者，資金來源單一、期限較短。但是影子銀行的資金一般投資于基礎設施、房地產和中小企業(yè)，資金使用周期一般較長。期限的錯配導致影子銀行面臨著比正規(guī)銀行業(yè)更大的風險，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，投資者將遭受巨額損失。

2我國影子銀行的風險

2.1影子銀行干擾宏觀調控

影子銀行的資金通常流入了地方政府融資平臺和房地產等行業(yè)，因為地方融資平臺有著政府背景，信用高、對利率相對敏感性低；房地產業(yè)利潤率高，有抵押物的存在使得影子銀行承受風險較小。但是我國政府并不希望過多資金流入這些行業(yè)，影子銀行的業(yè)務嚴重干擾了我國的宏觀調控，使其無法達到預期效果。

2.2影子銀行干擾貨幣政策

影子銀行同商業(yè)銀行一樣具有信用創(chuàng)造和貨幣供給能力，可以利用無限地利用貨幣創(chuàng)造機制進行信用擴張，通過基礎貨幣和派生貨幣兩方面干擾我國貨幣政策的執(zhí)行效果。我國傳統(tǒng)的基礎貨幣計量并沒有計算影子銀行的負債資金，但是影子銀行規(guī)模不斷擴大，央行對我國基礎貨幣的計量誤差也隨之越來越大，影子銀行干擾了我國基礎貨幣的正常計量。影子銀行的存在也擴大了貨幣乘數，其不受準備金制度的約束，其業(yè)務不受存貸比和投資項目的約束，導致貨幣乘數失真?；A貨幣和貨幣乘數的誤差，導致在貨幣乘數理論下計算的貨幣總量必然不準確，從而影響貨幣政策的制定和有效性。

2.3影子銀行向正規(guī)銀行體系傳遞風險

我國影子銀行與正規(guī)銀行體系有著密不可分的聯(lián)系，可以說我國影子銀行的形成我國商業(yè)銀行在其中扮演著重要的角色。如果兩個體系之間缺乏有效的風險防控措施，會導致風險的跨市場、跨行業(yè)傳播，一旦影子銀行出現(xiàn)風險，風險會傳播到正規(guī)銀行體系。

2.4影子銀行影響金融體系穩(wěn)定性

影子銀行接觸杠桿效應，以小搏大賺取更為豐厚的利潤，但是杠桿是金融系統(tǒng)不穩(wěn)定來源的主要因素之一，一旦風險爆發(fā)，杠桿會成倍放大損失，導致風險的持續(xù)傳遞。同質化是金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的另一大因素，同質化程度越高，市場的波動性就越大。當前，我國影子銀行的同質化程度較高，主要以銀保、銀證、銀信等產品主要融資手段，由于同質化單一產品上集中了大量資金，一旦某一產品出現(xiàn)問題，將導致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。風險監(jiān)管同樣在金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性扮演重要角色，但影子銀行加大了風險監(jiān)管的難度。

3我國影子銀行的監(jiān)管改革

3.1降低影子銀行系統(tǒng)性風險

FSB建議使用杠桿率限制、資產集中度限制、設定贖回門檻、收取贖回費等政策工具以降低影子銀行的系統(tǒng)性風險。從我國實際情況來看，應該對影子銀行建立相應的流動性和資本金要求，加強其信息披露，提高其經營透明度。同時應該分類統(tǒng)計不同的影子銀行業(yè)務，并實施差異化管理。對于有助于經濟發(fā)展的影子銀行業(yè)務，應滿足其發(fā)展需求，對于其他交易類和利用高比例杠桿的影子銀行業(yè)務，應該嚴格監(jiān)管其業(yè)務，將杠桿率控制在合理范圍內，形成有效的風險控制和管理機制。

3.2降低影子銀行對正規(guī)銀行體系的影響。強化正規(guī)銀行體系風險管理

影子銀行的出現(xiàn)就是為了逃避監(jiān)管，因此在短期內實現(xiàn)對其有效的全面的監(jiān)管并非易事，更好的辦法是強化正規(guī)銀行體系風險管理，通過防火墻機制隔離體系外風險，防止影子銀行的風險波及正規(guī)銀行體系的運轉。在我國分業(yè)監(jiān)管的格局下，影子銀行創(chuàng)造的跨界金融工具使得監(jiān)管無法有效實施，這對各司其職的監(jiān)管體制提出了調整，因此我國金融監(jiān)管部門應該協(xié)調合作，對跨市場、跨行業(yè)的交叉性金融活動實施有效的監(jiān)管。

3.3加強全球范圍內的監(jiān)管協(xié)調與合作

目前全球范圍內影子銀行的風險都急需評估，尤其在目前全球普遍采取寬松的貨幣政策的背景下。國際貨幣基金組織預測在目前貨幣政策下，金融體系的系統(tǒng)性風險可能增加。其中，金融體系的系統(tǒng)性風險中很大一部分來源于影子銀行。加強對影子銀行的監(jiān)管目前已成為各國之間的共識。英國金融服務管理局主席特納勛爵（Lord a dair Turner）曾表示，監(jiān)管局限于正規(guī)銀行系統(tǒng)而無法有效監(jiān)管影子銀行，沒有從金融系統(tǒng)的角度充分分析影子銀行在2008年金融危機中所扮演的作用，是全球監(jiān)管者失敗的重要原因。目前，在英國對沖基金已受到一定程度的監(jiān)管，其需要滿足一定的準入門檻并遵守相應的行為準則。對于全球化合作監(jiān)管影子銀行，應該建立一個基本的監(jiān)管框架，有了這些基本框架，各國的監(jiān)管標準就可以逐漸趨同。