舒坤艷

摘要：高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特征決定了企業(yè)核心人才關(guān)系到企業(yè)生存與發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有重要影響。本文首先從股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響出發(fā)，再?gòu)募?lì)契約設(shè)計(jì)角度歸納已有文獻(xiàn)，總結(jié)出股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系脈絡(luò)。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；企業(yè)績(jī)效

一、引言

股權(quán)激勵(lì)（Equity Incentive）是企業(yè)為激勵(lì)和留住核心人才，有條件給予激勵(lì)對(duì)象部分股東權(quán)益的一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，其對(duì)象除了董事、高管，還包括核心技術(shù)人才。而高新技術(shù)企業(yè)具有高投入性、高技術(shù)人才密集性等特征，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上更傾向于上市后較快推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（李錫元，陳思，2013）。夏峰等（2014）通過(guò)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)比例最高，且多集中在技術(shù)密集型企業(yè)?？梢?jiàn)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)已成為必然趨勢(shì)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)有助于高新技術(shù)企業(yè)留住并吸引核心人才，將員工個(gè)人利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)合起來(lái)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。本文將對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從而為以后的研究提供借鑒。

二、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究

（一）股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效正向影響

陳文強(qiáng)、賈生華（2015）構(gòu)建雙重委托代理問(wèn)題的分析框架，分析2006-2013年我國(guó)A股上市公司面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)在公司股東與經(jīng)營(yíng)者的第一代理問(wèn)題中，股權(quán)激勵(lì)能顯著提高企業(yè)績(jī)效并抑制這一代理成本。汪柳池和王妹（2014）結(jié)合2011年首次公告并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的78家A股上市公司分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，通過(guò)建模和實(shí)證分析的方法發(fā)現(xiàn)總體上，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系，但還不太顯著，認(rèn)為我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還未發(fā)揮出其應(yīng)有的積極效應(yīng)。

毛劍峰和李志雄（2016）利用實(shí)證檢驗(yàn)了管理層股權(quán)激勵(lì)、研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)三者之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且隨著管理層股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步增加強(qiáng)度，管理層研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系得到有效提高。

（二）股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間存在區(qū)間效應(yīng)

有學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效二者關(guān)系持不同觀點(diǎn)。王華和黃之駿（2006）利用高新技術(shù)上市公司2001-2004年的數(shù)據(jù)，從內(nèi)生性角度研究了股權(quán)激勵(lì)、董事會(huì)組成與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，結(jié)果表明在內(nèi)生性影響下，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值間存在顯著的倒U曲線的穩(wěn)定關(guān)系。陳明賀（2007）利用81家中國(guó)上市公司2005-2006年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)實(shí)施一年多的股權(quán)分置改革及公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明一年多的股權(quán)分置改革對(duì)已參加股改的公司績(jī)效具有雙重效應(yīng)，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度有利于公司績(jī)效的提高。王玉婷、杜鵬程和楊丹（2012）選取信息技術(shù)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效存在三次曲線關(guān)系，高管持股比例低于20.34%和高于49.7%時(shí)，二者呈正相關(guān)關(guān)系，由此認(rèn)為只有合理的股權(quán)激勵(lì)才能更好提高企業(yè)績(jī)效。

（三）股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響不顯著

徐義群、石水平（2010）以79家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)在我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，其激勵(lì)效果并不顯著。林大龐和蘇冬蔚（2011）從盈余管理視角出發(fā)，認(rèn)為通過(guò)盈余管理修正業(yè)績(jī)后，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響不顯著，且無(wú)法影響國(guó)有控股公司的業(yè)績(jī)。

在學(xué)術(shù)界股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系一直尚未有定論，而高新技術(shù)行業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位日益提高，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)已成為必然趨勢(shì)，但我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施還有待完善，李錫元、陳思（2013）結(jié)合我國(guó)中小型高科技企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀，認(rèn)為高科技企業(yè)在積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，還存在一系列問(wèn)題。綜上所述，結(jié)合我國(guó)高新技術(shù)上市公司分析股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效，具有重要意義。

三、總結(jié)

通過(guò)以上文獻(xiàn)回顧，可以發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)績(jī)效效果方面并未得出一致結(jié)論，究其原因主要是在研究過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)存在差異。高新技術(shù)企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、對(duì)核心技術(shù)人才需求旺盛的行業(yè)特征，但管理層持股對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)影響有限（陳金勇等，2015），如何設(shè)計(jì)更為持久有限的股權(quán)激勵(lì)方案尤為重要。同時(shí)，目前理論界雖然提出了不同的假設(shè)與研究，但相關(guān)的實(shí)證研究仍然較少。這將成為我們接下來(lái)進(jìn)一步研究的方向。我們希望通過(guò)相關(guān)研究，深入分析股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效內(nèi)在機(jī)理，從而為上市公司制定有效的股權(quán)激勵(lì)方案、政府優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的制度環(huán)境提供建議。

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