孫敏

摘要：國(guó)有企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式下的“特色”之一，國(guó)家對(duì)其發(fā)展與建設(shè)十分關(guān)注。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)正在逐步恢復(fù)中，加之我國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的強(qiáng)有措施，推動(dòng)著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深層次改革，使得國(guó)內(nèi)現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到了進(jìn)一步發(fā)展。國(guó)有企業(yè)在這一變化過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的市場(chǎng)作用，無(wú)論是在增加市場(chǎng)活躍程度、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力、擴(kuò)大民生福利、促進(jìn)創(chuàng)新等方面，都有著出色表現(xiàn)。然而，在經(jīng)濟(jì)全球化的實(shí)現(xiàn)下，國(guó)有企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力倍增，如何在此形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展，是當(dāng)前迫切需要解決的問(wèn)題之一。文章以國(guó)有企業(yè)融資環(huán)節(jié)為切入點(diǎn)展開論述，就國(guó)有企業(yè)的融資方式、融資風(fēng)險(xiǎn)兩方面進(jìn)行了分析，并結(jié)合實(shí)踐提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議，以期對(duì)國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供有益參考。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；融資渠道；風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展目前仍然處于發(fā)展階段，金融資源未能得到合理高效的配置，資本市場(chǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)有企業(yè)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的貢獻(xiàn)值并不大，故而仍需不斷探索和研究這一時(shí)代背景下國(guó)有企業(yè)融資新途徑。而與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，必須繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，以謀求長(zhǎng)期信貸資金的支持和相關(guān)金融服務(wù)。

一、國(guó)有企業(yè)融資現(xiàn)狀

經(jīng)濟(jì)全球化縱深發(fā)展，拉動(dòng)著國(guó)內(nèi)外各行業(yè)領(lǐng)域面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型的新形勢(shì)。在整個(gè)市場(chǎng)重整、動(dòng)蕩的情況下，國(guó)有企業(yè)融資難的問(wèn)題也被進(jìn)一步突顯出來(lái)。據(jù)分析，國(guó)有企業(yè)融資難的問(wèn)題主要受下述兩方面影響：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，國(guó)家開始對(duì)各行業(yè)領(lǐng)域、企事業(yè)單位等開始了集中治理和調(diào)整，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率在不同程度上下降，企業(yè)資金鏈也受到了這一震蕩影響。二是國(guó)有企業(yè)融資渠道仍舊單一。多年來(lái)，融資都以銀行“馬首是瞻”，缺乏多元化的融資渠道，再加上國(guó)家以往對(duì)金融行業(yè)的大力整治，私人投資難以獲得融資市場(chǎng)入場(chǎng)券，使得私人投資者難有熱情繼續(xù)投入，更難以吸引其他渠道的投資，造成了原本單一的投資方式長(zhǎng)期無(wú)法改善。

二、國(guó)有企業(yè)融資的主要方式

國(guó)有企業(yè)的融資方式主要是指企業(yè)獲取資金的手段、渠道和形式。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)融資的方式主要包括直接融資、間接融資以及債券融資和股權(quán)融資等。

第一種方式，直接融資。其包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行債券。公開發(fā)行債券是指通過(guò)一定的資本市場(chǎng)發(fā)行各類有價(jià)證券，例如短期融資券、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等。公開發(fā)行債券往往因受到企業(yè)評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)等因素影響，發(fā)行規(guī)模有限。同時(shí)，由于需要進(jìn)行大量的行政審批，在當(dāng)前行政規(guī)定比較嚴(yán)格的情況下，債券的資金融通能力并不算強(qiáng)。而非公開債券相對(duì)而言在利率、期限、程序等方面比較靈活，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公開發(fā)行債券的不足，但其缺點(diǎn)在于市場(chǎng)不大，購(gòu)買力較弱。

第二種方式，間接融資。其是國(guó)有企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，利用其中介職能來(lái)獲取資金的方式，屬于企業(yè)融資中比較傳統(tǒng)的融資方式。其是國(guó)有企業(yè)重要的融資方式之一，在當(dāng)前國(guó)企融資中占據(jù)十分重要的地位。通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的融資的形式通常會(huì)受到國(guó)家政策的影響和監(jiān)管，在新形勢(shì)下，國(guó)家對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的整治，再加上銀行對(duì)資金供給、利率、貸款期限等多個(gè)方面都采取了一定的限制措施，因此加大了部分國(guó)企融資的難度。盡管面臨著種種困難，但此舉及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)仍然是國(guó)有企業(yè)間接融資的重要方式和渠道。

第三種，其他方式。即便市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)融資困難，探索新的融資模式和融資渠道仍是實(shí)現(xiàn)發(fā)展、突破瓶頸的必經(jīng)之路，也是國(guó)有企業(yè)在當(dāng)前大環(huán)境下發(fā)展所必須重視的問(wèn)題。傳統(tǒng)的融資方式在新形勢(shì)下顯然已經(jīng)無(wú)法滿足國(guó)有企業(yè)對(duì)資金的需求，故而亟需引入新型的融資方式，以補(bǔ)充企業(yè)融資缺口。目前，市面上已知的新型融資方式主要有：通過(guò)合資、擴(kuò)股或者出售部分股權(quán)等方式，引入戰(zhàn)略投資者，對(duì)企業(yè)進(jìn)行股份制改革的融資方式；進(jìn)行融資租賃，在保留企業(yè)資產(chǎn)使用權(quán)的基礎(chǔ)上，籌集企業(yè)所需資金的融資方式；引進(jìn)保險(xiǎn)資金以降低融資成本、延長(zhǎng)融資期限的融資方式；現(xiàn)實(shí)中，保險(xiǎn)資金債券計(jì)劃已經(jīng)成為廣泛使用的一種新的融資工具，受到了廣泛關(guān)注。此外，通過(guò)設(shè)立投資基金公司、開發(fā)金融租賃產(chǎn)品、采用融票、融資、融物等也是提高融資能力的方式之一。

三、國(guó)有企業(yè)在融資過(guò)程中的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)

因應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了一定負(fù)效應(yīng)，巨大的政策慣性，放大了一些行業(yè)的非理性繁榮，掩蓋了大量的風(fēng)險(xiǎn)隱患。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)需求下滑，累積的問(wèn)題開始暴露。部分國(guó)有企業(yè)為追求高回報(bào)，通過(guò)過(guò)度負(fù)債、過(guò)度融資來(lái)擴(kuò)張投資，導(dǎo)致杠桿過(guò)大，財(cái)務(wù)成本過(guò)高。與此同時(shí)，可抵押擔(dān)保的有形資產(chǎn)規(guī)模偏弱也是其中關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)。再加上目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)不活躍，私募基金的市場(chǎng)規(guī)模小，債券市場(chǎng)不夠成熟等因素，間接融資仍是大多數(shù)國(guó)有企業(yè)投資的主要資金來(lái)源，其中大小項(xiàng)目的建設(shè)資金需求仍主要依靠銀行貸款，由此不僅使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大，也給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

四、國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管控的實(shí)踐路徑

（一）以合作共贏模式完善與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系

據(jù)調(diào)查分析，維系良好的銀企關(guān)系能夠顯著提高企業(yè)信貸的可得性，減少企業(yè)融資的成本。因此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)結(jié)合發(fā)展實(shí)際，與銀行建立良好的合作關(guān)系，以此憑借具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格來(lái)獲取更好的金融服務(wù)。值得一提的是，國(guó)有企業(yè)雖與銀行之間存在借貸關(guān)系，但二者都作為獨(dú)立的利益主體時(shí)，是互利關(guān)系，故而兩者之間必須樹立并形成合作共贏的融資理念。具體而言，一方面，國(guó)有企業(yè)要主動(dòng)與銀行溝通，盡量減少信息不對(duì)稱情況，在不涉及機(jī)密的情況下及時(shí)將企業(yè)的信用狀況等展示給銀行，藉此保持良好的銀企關(guān)系，進(jìn)而提高信用評(píng)價(jià)；另一方面，國(guó)有企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部信用管理制度，重視財(cái)務(wù)和信用管理，及時(shí)還貸，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范等，從而進(jìn)一步促成與銀行的合作共贏。

（二）盡量降低融資成本以最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

立足于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的新形勢(shì)下，國(guó)有企業(yè)在融資過(guò)程中，必須盡可能的保持成本最小化，重視風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。具體地說(shuō)，首先應(yīng)該對(duì)自身的融資需求進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，明確自身的經(jīng)營(yíng)管理水平、可承受的融資金額、期限等，并以此為基礎(chǔ)來(lái)選擇適合企業(yè)本身發(fā)展階段的融資策略，從而確保風(fēng)險(xiǎn)最小化。其次，國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)合理優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)來(lái)降低融資的成本，一方面可以在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行股票或債券，利用外資降低成本；另一方面可利用金融租賃的形式，降低固定資金，增加流動(dòng)資金，從而促使資金周轉(zhuǎn)速率加快，繼而創(chuàng)造出更多盈利。

（三）拓展多元化融資渠道實(shí)現(xiàn)融資創(chuàng)新途徑

股權(quán)融資模式是當(dāng)前市面眾多新型融資形式之一，特點(diǎn)在于由企業(yè)股東通過(guò)出讓企業(yè)部分所有權(quán)，來(lái)獲取生產(chǎn)發(fā)展所需要的金融服務(wù)。通過(guò)股權(quán)融資方式所獲取的資金具有穩(wěn)定性好、風(fēng)險(xiǎn)易分散、股利分配比較靈活等優(yōu)點(diǎn)，但由于外部股權(quán)融資渠道狹窄、相關(guān)法律和制度不完善等問(wèn)題影響。在適用這一融資模式時(shí)，必須先行完善資本市場(chǎng)建設(shè)。例如，通過(guò)發(fā)展主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)等多層次的資本市場(chǎng)體系，增加資本市場(chǎng)的容量、降低企業(yè)在資本市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻等，為國(guó)有企業(yè)股權(quán)融資提供更為多元化的選擇。

五、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的到來(lái)，為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大壓力，同時(shí)也創(chuàng)設(shè)了更多的機(jī)會(huì)，提供了更寬廣的發(fā)展平臺(tái)。因此，新時(shí)期下國(guó)有企業(yè)必須及時(shí)解決融資問(wèn)題，在確保傳統(tǒng)融資模式繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定作用的同時(shí)，積極探索新的融資方式和融資渠道，為適應(yīng)新形勢(shì)下國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供應(yīng)對(duì)策略。同時(shí)，鑒于國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)發(fā)展與相關(guān)法律法規(guī)發(fā)展極不平衡，政府等相關(guān)職能部門應(yīng)及時(shí)根據(jù)國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)的特點(diǎn)，完善融資相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格規(guī)范融資行為，并全面推廣和宣傳融資制度，使各個(gè)企業(yè)能夠充分了解融資功能、融資渠道和融資特點(diǎn)，從中選擇最適合企業(yè)實(shí)際發(fā)展需求的融資渠道。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐明東，陳學(xué)彬.中國(guó)工業(yè)企業(yè)投資的資本成本敏感性分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（03）.

[2]戴靜，張建華.金融所有制歧視、所有制結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新產(chǎn)出——來(lái)自中國(guó)地區(qū)工業(yè)部門的證據(jù)[J].金融研究，2013（05）.

[3]戰(zhàn)明華，王曉君，應(yīng)誠(chéng)煒.利率控制、銀行信貸配給行為變異與上市公司的融資約束[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2013（04）.

[4]李成，黃友希，李玉良.國(guó)有企業(yè)改革和利率市場(chǎng)化能否改善非國(guó)有企業(yè)融資困境[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2014（04）.

（作者單位：合肥供水集團(tuán)有限公司）