摘 要：股利分配是公司向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分，是上市公司將稅后利潤和留存收益之間的合理配置。股利分配涉及的方面很多，恰當?shù)姆峙湔卟粌H能樹立上市公司良好的企業(yè)形象，還能促進公司持續(xù)健康發(fā)展。本文通過對我國上市公司股利分配現(xiàn)狀出發(fā)，分析目前我國上市公司股利分配存在的問題及成因，并提出一些改善我國股利分配的建議及對策。

關鍵詞：上市公司 股利分配 問題 對策

股利分配作為上市公司投資理財重要的活動之一，是公司進行再融資的關鍵環(huán)節(jié)，也是其要發(fā)展壯大的必然選擇。合理的股利分配政策可以優(yōu)化公司的資本結構，降低資金運營成本，進一步提高公司融資能力。我國的股票市場經過了幾十年的發(fā)展，已具有一定規(guī)模，成為公司融資的重要渠道。但從目前來看，我國的股票市場還不夠完善，股利分配政策也不夠成熟。

一、我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀及存在的問題

1、上市公司不派現(xiàn)現(xiàn)象仍大有存在，股利支付率總體偏低，現(xiàn)金股利的發(fā)放比例低下

經過相關分析可知，我國上市公司股利發(fā)放的比例不太高，近幾年比例雖有所提高，但整體水平仍不高。不派現(xiàn)公司所占比例變化趨勢不大。雖然我國上市公司股利發(fā)放的方式有很多種，但因為上市公司周轉需要資金量大，公司在分配股利時往往以股票股利或其他非現(xiàn)金股利代替現(xiàn)金股利進行發(fā)放，用現(xiàn)金支付股利的上市公司較少。例如在2011～2014年我國上市公司的現(xiàn)金股利支付率分別為2.78%、7.84%、7.47%、9.86%（數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫）。近年，盡管我國上市公司現(xiàn)金股利的支付水平有提高，但都沒達到10%，這或許會使現(xiàn)金股利失去其該有的市場競爭力、吸引力。

2、股利的分配缺乏連續(xù)性、規(guī)律性

上市公司在股利分配時，往往根據(jù)自己每年的經營收益情況來決定年底是否進行股利分配。有些自身競爭力不強的上市公司，每年的經營收益不穩(wěn)定，年年稅后利潤的不確定性使得股利分配連續(xù)性差，穩(wěn)定性差。股利分配得連續(xù)性、穩(wěn)定性程度是衡量上市公司經營狀況的重要標志之一，穩(wěn)定的股利分配政策也向廣大的投資者傳遞著公司保持良好發(fā)展的信號。股利分配政策的頻繁變動對投資者來說，使投資者無法從現(xiàn)行的股利政策推知未來股利的發(fā)展變化趨勢，對股票的價格造和投資行為成一定的影響，致使我國股票市場出現(xiàn)高換手率現(xiàn)象，投資者也很難正確選擇上市公司進行合理有效的投資。這些對上市公司的融資、規(guī)模擴建等造成不利的影響。即使是有連續(xù)派發(fā)股利的公司，其派現(xiàn)數(shù)額在各年度間的分配比例也都很不均衡。

3、大股東決定分配政策，中小股東權益不被重視

從2005年的股權分置改革后， 股利分配受極少數(shù)大股東意愿支配。他們?yōu)榱俗陨砝?，在股利分配時，一手遮天，支配著股利的分配權，造成上市公司一股獨大的現(xiàn)象。而中小股東因為所占股份比重小，在股東大會的發(fā)言權和決策權小，常常不是主動接受上市公司的股利分配方式，能自主選擇股利分配方式的中小股東幾乎沒有。上市公司往往只考慮自身的發(fā)展需要，重視大股東的權益和意愿，忽視中小投資者的權益，中小股東地位被動。

4、分紅派現(xiàn)的透明度不夠

我國大部分上市公司的股利分配采取的是一個會計年度分紅一次，只有極少數(shù)上市公司會半年就分紅一次，分紅的時候很多上市公司又缺乏具體的分紅方案。相對于外國的資本市場，我國A股市場上市公司的分紅透明度不夠。比如在美國，大多數(shù)的公司都是按季度向投資者分紅，只有極少數(shù)公司可能按年度或半年度來進行分紅，按季分紅的股利分配政策幾乎是既定的，分紅更是透明的，投資者很容易就能了解到各家上市公司每次的分紅水平，據(jù)此來制訂理性的投資計劃。

二、我國上市公司股利分配政策存在的問題的成因分析

1、上市公司股權結構的不完善

我國許多上市公司的股權結構中，少數(shù)大股東持股比例高，控制著企業(yè)的日常經營和運營管理，通常也控制著企業(yè)的股利分配，股權的集中度總體偏高，同時股權結構也會受到相關法律法規(guī)、規(guī)章制度等因素的限制，使得一些綜合類上市公司的股權結構更加的復雜化。我國有很大一部分的上市公司是國有企業(yè)改制而成，舊的股權結構依然保留著，股權結構的改革沒有徹底的完成，新的股權結構里參雜有待改進的制度。加上我國投資咨詢機構的缺乏，大股東又會受各種因素的影響，在決策的時候不一定都是正確的，利用一股一票的規(guī)則來操縱股東大會的決議結果，進而操縱著董事會和監(jiān)事會，在派現(xiàn)股利過程中獲得最大的收益。另外公司的內部監(jiān)督制度沒有發(fā)揮其重要的職能作用，監(jiān)事會也是隨著公司的產生而產生的，立場不夠公正，權利和義務不夠明確，其自身的作用發(fā)揮不大。

2、股權分配缺乏合理的配套指導

我國不少上市公司都沒有制定明確的股利政策目標，也沒有制定合理的股利政策，在行動上都缺乏長遠打算，帶有嚴重的隨意性和盲目性，無論是在股利支付率上，還是在股利支付形式上，沒有形成相關的政策指引。國家在制定股利分配政策時很難做到面面俱到，上市公司在遇到有些問題時沒有相應的政策做指引和參照物，使得股利分配會出現(xiàn)頗為復雜的情況。這也不利于我國股票市場和股利政策的多元化發(fā)展。

3、受大股東股利分配意愿的影響

我國上市公司的中小股東雖有參與權，但卻無法對大股東形成有效制約，可以說上市公司的治理權完全是掌握在大股東手里，公司意愿代表的也是大股東的意愿，這也是我國上市公司普遍存在的現(xiàn)象。上市公司在決定是否要分紅時，大股東都會先考慮自己的權益，在保證自己的利益最大化時，來進行股東分紅，而中小股東的參與權往往是被忽略的。少數(shù)大股東為了自身利益，在股利分配時往往會把用留存收益在公司進行再投資所得報酬與股東個人單獨將股利收入進行投資所得報酬作比較，如果公司再投資所得的報酬較高，股東就趨向于少發(fā)放股利，如果股東個人單獨投資收益較高，則股東就會偏向于發(fā)放現(xiàn)金股利。總的來說，不管什么股利分配方式，大股東的分配意愿起到了決定性作用。

4、股利分配政策相關法律法規(guī)的缺乏和股利分配監(jiān)管力度不夠

我國上市公司起步晚，這幾年的發(fā)展雖然取得了質的飛躍，但相應的法律政策卻沒能夠完善，規(guī)章制度也沒能夠規(guī)范到方方面面，相關法律法規(guī)疏漏、滯后，上市公司在股利分配時需要考慮的因素也太多。在經濟高速發(fā)展的今天，股利政策也需要進行相應的修正改進。我國對法律法規(guī)制度的執(zhí)行力也遠遠不夠，很多的監(jiān)管部門面子工程做的很大，作用發(fā)揮的很小。

三、對我國上市公司股利分配政策的建議

1、改善上市公司的股權結構，優(yōu)化股利分配方式

公司的股權結構對股利發(fā)放具有重要影響，上市公司應根據(jù)

自己公司的發(fā)展情況，對股權的分配制定合理有效的政策，優(yōu)化自己的股利分配方式和股本結構，不斷吸收新的投資者投資，慢慢建造一個有利于公司發(fā)展的利益平衡體。全面考慮，對不同的投資者選用不同的股利分配方式，做到公司和股東雙方利益的最大化，我國上市公司現(xiàn)金股利支付率非常低，致使股民對現(xiàn)金股利反映冷淡。我國要規(guī)范股利分配政策的信息披露，規(guī)范股利分配方式，限制不分配股利的現(xiàn)象，增加對投資者的保護措施，提高現(xiàn)金股利的分配比例。

2、轉變公司股利分配政策的理念，探索穩(wěn)定、連續(xù)的股利分配模式

上市公司想要持續(xù)、快速、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須轉變自身的經營管理理念，股利分配理念，必須重視對所有股東利益得回報，公司的股東不僅是上市公司資本的提供者，所有者權益的擁有者，也是上市公司剩余財產分配的索取者，要認識到投資和回報是一個相互關聯(lián)并相互影響的組合。因此，上市公司應該注重對投資者合法利益的保護，積極響應國家收入改革分配政策，積極探索穩(wěn)定連續(xù)的股利分配模式，使股東可以共享公司經營發(fā)展成果，提高投資者的收益回報率，增強廣大投資者的投資信心。

3、加強對大股東行為的監(jiān)管，提高財務信息透明度

相關監(jiān)管部門要加強對大股東行為的監(jiān)管，規(guī)范其股東權利，防止大股東操縱公司的股利分配政策，過大的擁有公司的權利，這樣有利于減少大股東的一票決定權給公司帶來的風險，也有利于保護中小股東的合法權益，規(guī)范其公司的股利分配政策。同時，國家也應提高公司財政信息的透明度，這樣不僅能使公司在財務處理上更加理性，也能使財務報表更真實可靠。也可以有效地減少內部交易，最大限度地避免投資者因信息不真而造成的投資損失。

4、構建完備可行的法律體系和完善股票信息的披露制度

目前，我國投資者的合法權益還缺乏有效的保護，這主要是因為相關法律法規(guī)的不健全、監(jiān)管部門職能的缺失、執(zhí)法部門執(zhí)行力度不夠等原因造成的。股東的合法權益如能很好的受到保護，有利于我國的資本市場的資源發(fā)展，有利于資本市場融資功能的快速提升，因此政府應盡快構建完整可行的法律體系，并加大對上市公司股利派發(fā)信息披露的監(jiān)管力，努力提高資本市場的有效性和透明度，減少資本市場信息不真等問題，降低資本市場的運營風險。

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指導老師：湯 偉

（作者單位：西京學院 會計學院 陜西西安市 710123）