【摘要】：本文以河北省外貿(mào)企業(yè)為例，把人民幣形成機(jī)制改革進(jìn)程中的匯率環(huán)境作為出發(fā)點，通過對外匯風(fēng)險對沖策略的分析和理解，為河北省外貿(mào)企業(yè)目前存在的問題提出一些建議，以期對河北省的外貿(mào)企業(yè)在應(yīng)用外匯風(fēng)險對沖策略更好的發(fā)展提供一些幫助。

【關(guān)鍵詞】：外貿(mào)企業(yè);外匯風(fēng)險;策略

縱觀2015年，人民幣有效匯率在八月之前處于持續(xù)的小幅升值狀態(tài)，指數(shù)最高曾觸碰過105。8月11日，人民銀行對人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制進(jìn)行完善后，人民幣兌美元雙邊匯率貶值，校正了人民幣兌美元匯率中間價與市場匯率之間的偏差，指數(shù)回落至101附近。

2015年11月30日，人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，人民幣加入SDR意味著人民幣將更加的國際化、市場化，國內(nèi)宏觀調(diào)控的難度將大大增加。人民幣對國際資本流動影響加大并成為世界定價資產(chǎn)，央行的相鄰效應(yīng)增強(qiáng)，貨幣政策的效果或?qū)⑦h(yuǎn)不如以前。

2016年1月4日，人民幣匯率指數(shù)系列的最新數(shù)據(jù)公布：人民幣匯率指數(shù)、參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為100.94、101.71、98.84。除了SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)貶值外，其余兩指數(shù)皆有所升值。從這些數(shù)據(jù)我們可以看出，人民幣對一籃子貨幣的波動趨于穩(wěn)定。

隨著美聯(lián)儲二次加息的臨近，美元兌換其他貨幣升值或成為必然事件.當(dāng)前人民幣貶值速度雖然有所收斂，但是壓力依然巨大。

首先，我國近年來債務(wù)數(shù)額上升速度之快、債務(wù)的累積之嚴(yán)重顯而易見。由此可以推斷：保持低利率水平將會持續(xù)很長一段時間，而量化寬松正是給人民幣貶值施加壓力的因素之一。其次，中國2015年全年的經(jīng)濟(jì)增速為6.9%，盡管此數(shù)據(jù)仍然領(lǐng)先于全球，但卻是中國二十五年來最低的增速。從以上的兩個因素分析來看，人民幣仍然有一定貶值的壓力。因此，改變原策略，實施外匯對沖風(fēng)險就顯得相當(dāng)重要了。

截止到2014年，河北省外貿(mào)進(jìn)出口總額達(dá)到3678.9億元，比上年同期增長7.9%，其中出口2194.1億元，同比增長14.1%;進(jìn)口1484.8億元，同比下降0.1%。從數(shù)據(jù)可以看出，河北省進(jìn)口整體上升很快，遠(yuǎn)好于出口。河北省進(jìn)口來源地由澳大利亞和巴西分居一二名;歐盟進(jìn)出口469.1億元，同比增長10%;美國進(jìn)出口377.7億元，同比增長7.8%，傳統(tǒng)市場的進(jìn)出口增速加快;河北省對東盟進(jìn)出口371.1億元，同比增長25.9%，新興市場的進(jìn)出口增長也實現(xiàn)了大幅提高。

從整體來看，河北省的對外貿(mào)易連年實現(xiàn)快速增長，不論是總量上還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上都呈現(xiàn)出大幅度上漲和優(yōu)化。

自20世紀(jì)80年代以來，河北省對外直接投資從初步發(fā)展至今已經(jīng)初具規(guī)模。2009年到2012年期間，河北省對外直接投資可謂飛速發(fā)展，2012年，有66家新增對外投資企業(yè)，對外投資總額已經(jīng)達(dá)到了123857.08萬美元，同比增長15.76%，2013年我省對外投資的核準(zhǔn)首次超過10億美元，核準(zhǔn)對外投資企業(yè)達(dá)到75家，同比增長22.95%。2013年，全省的對外投資總額達(dá)18.21美元，同比增長95.92%。其中，河北十一個區(qū)市的中方對外投資額皆呈現(xiàn)正增長，增幅最大的當(dāng)屬石家莊市，中方對外投資額達(dá)2.01億美元，同比增長68.81%。

在近年來，我省對外直接投資展迅速，我省的涉外企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險與日俱增，在這樣的情況下，企業(yè)想保證市場效績和財務(wù)效績優(yōu)良，則必須建立起完善的外匯風(fēng)險對沖策略，否則企業(yè)必將蒙受極大的經(jīng)濟(jì)損失。

當(dāng)前河北省外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險對沖策略存在以下的問題：

1、企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)不健全。我省企業(yè)在實際發(fā)展中，極少設(shè)立抗外匯風(fēng)險的相應(yīng)機(jī)構(gòu)，同時外貿(mào)企業(yè)不重視外匯預(yù)警機(jī)構(gòu)的設(shè)立，出現(xiàn)外匯風(fēng)險時不能及時有效應(yīng)對，企業(yè)的抗壓能力較差。當(dāng)前為應(yīng)對河北省外貿(mào)企業(yè)大外匯風(fēng)險的情況，應(yīng)建立外匯管理部門。外匯管理部門要完善外匯外匯風(fēng)險管理季候以減少我省外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險。

2、對沖策略目標(biāo)不明確。在實施外匯對沖策略之前，首先應(yīng)明確對沖的目標(biāo)是什么，區(qū)分避險保值、無風(fēng)險套利和積極的套利三種策略方式，選擇適應(yīng)

公司風(fēng)險承受能力的相應(yīng)對沖策略目標(biāo)。我省外貿(mào)企業(yè)對外匯風(fēng)險對沖策略的目標(biāo)制定不明確，對三種策略方式有所混淆。一些企業(yè)一味的積極套利，而不考慮企業(yè)本已置身于市場的不確定性因素之中，無視投機(jī)的同時可能帶來的虧損超過企業(yè)自身的風(fēng)險承受能力，從而給企業(yè)帶來更多的不利因素。

3、對沖手段單一。在2015年之前，人民幣一只保持在一個強(qiáng)勢區(qū)間中，我省企業(yè)大多僅采用了將所有出口收入結(jié)售匯，儲備人民幣現(xiàn)金的全額結(jié)匯核銷的方式，并將收入作為質(zhì)押保證金存與銀行，借入相應(yīng)額度的美元，以用于支付進(jìn)口貨款，這種方法在當(dāng)時放大了人民幣資產(chǎn)和美元的負(fù)債，在這期間人民幣升值的部分，可以增加財務(wù)部門收益。但是單一的策略并不能有效的應(yīng)對外匯波動所帶來的所有變化，還有許多種對沖手段可以應(yīng)用于企業(yè)的對沖策略之中。

因此河北省外貿(mào)企業(yè)在應(yīng)對外匯風(fēng)險制定策略時，應(yīng)注意以下幾點：

1、樹立外匯風(fēng)險防范意識并積極應(yīng)對外匯風(fēng)險

樹立外匯風(fēng)險防范意識是提升企業(yè)管理外匯風(fēng)險能力的前提，外貿(mào)企業(yè)要經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外匯風(fēng)險。外貿(mào)企業(yè)可以通過以下幾點來加強(qiáng)外匯風(fēng)險管理能力：首先外貿(mào)企業(yè)要重視外匯對沖人員的引進(jìn)和培養(yǎng)。因外匯對沖涉及的內(nèi)容復(fù)雜范圍較廣，當(dāng)前匯率變動情況復(fù)雜，非專業(yè)技術(shù)人員難以應(yīng)對。這就需要全面外匯風(fēng)險對沖人才來為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航，擁有金融管理的先進(jìn)方法、敏銳的洞察力、開放思維以及創(chuàng)新意識，可以為企業(yè)發(fā)展提供動力，提升企業(yè)抵抗外匯風(fēng)險能力;其次，我省外貿(mào)企業(yè)要改變企業(yè)內(nèi)部的資金運轉(zhuǎn)鏈條，讓企業(yè)的財會部門加強(qiáng)資金的實際運作，以此來抵抗外匯風(fēng)險;再之，我省外貿(mào)企業(yè)要多于外匯英航溝通學(xué)習(xí)，積極聽取外匯銀行的意見和建議，以提升自身抵抗外匯風(fēng)險能力。

2、成立外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部抗風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)

若相對外匯風(fēng)險進(jìn)行有效的控制，企業(yè)必須在內(nèi)部設(shè)立抗風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)。必須要對抗外匯風(fēng)險的相應(yīng)機(jī)構(gòu)和外匯管理預(yù)警機(jī)構(gòu)提起重視。我省外貿(mào)型企業(yè)面臨較大的外匯風(fēng)險，因此政府部門要設(shè)立相匯管理部門，同時建立健全外匯風(fēng)險管理機(jī)制，幫助我省外貿(mào)企業(yè)積極應(yīng)對外匯風(fēng)險。

3、設(shè)定明確的外匯風(fēng)險對沖策略目標(biāo)

匯率風(fēng)險對沖策略目標(biāo)的確定要考慮公司文化、內(nèi)部政策、股東意愿、風(fēng)險承擔(dān)能力和片哈因素。匯率波動是一把雙刃劍，是風(fēng)險也是機(jī)會，對外貿(mào)企業(yè)總體而言，外匯風(fēng)險的對沖策略也是各有利弊，風(fēng)險伴隨著機(jī)會，重中之重不是風(fēng)險本身，而是利用何種方法把風(fēng)險控制到在一定范圍內(nèi)的同時，把握住機(jī)遇，確保企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營。

4、合理利用多種外匯風(fēng)險對沖手段

在人民幣國際化的背景下，我省外貿(mào)企業(yè)僅采用單一的風(fēng)險對沖手段很難應(yīng)對當(dāng)前所面臨的挑戰(zhàn)。還有無風(fēng)險套利和積極的投機(jī)套利策略等多種對沖手段可以利用。無風(fēng)險套利中的遠(yuǎn)期結(jié)售匯和NDF套利組合的套利、美元借款與DF組合、美元借款與NDF的組合;避險保值中的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、NDF操作、美元借款或海外貸;投機(jī)套利中的美元借款趨勢投機(jī)、NDF的情緒性操作、銀行理財產(chǎn)品的應(yīng)用經(jīng)過實驗都可以證明：合理利用多種外匯風(fēng)險對沖手段有利于我們規(guī)避匯率波動可能帶來的風(fēng)險，并盡可能的幫助企業(yè)將利潤最大化。

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