摘 要：農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)企業(yè)的典型代表，但是，由于農(nóng)業(yè)發(fā)展自身的脆弱性，農(nóng)業(yè)上市公司融資能力相對較弱。政府補貼已成為農(nóng)業(yè)企業(yè)的重要資金來源，而政府補貼也在一定程度上發(fā)揮其信號傳遞作用，間接作用于企業(yè)的債務(wù)融資。本文我們將討論政府補貼對農(nóng)業(yè)類上市龍頭企業(yè)的債務(wù)融資的影響，探討政府對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資所起到的作用，并提出意見建議。

關(guān)鍵詞：政府補貼 融資能力 債務(wù)融資

一、引言

農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)是發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的排頭兵，作為農(nóng)戶與市場的紐帶，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)為帶動農(nóng)民增收致富、促進農(nóng)村經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展做出了巨大貢獻。

但是，農(nóng)業(yè)企業(yè)一般規(guī)模小，生產(chǎn)周期長，有效抵押物少，加之經(jīng)營管理效率低下，從銀行的角度講，農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款很難滿足安全性和收益性的目標。因此，我國農(nóng)業(yè)上市公司陷入資金短缺，融資困難的局面。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前深交所共有農(nóng)業(yè)上市公司59家，占比3.22%，整個資本市場數(shù)十萬億市值，農(nóng)業(yè)企業(yè)占比不到1%。農(nóng)業(yè)類上市公司需加強融資能力，尤其是債務(wù)融資能力，提高農(nóng)業(yè)上市公司的融資水平和融資效率。

二、政府補貼農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)

農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展離不開中央和地方政府的支持，我國中央和地方政府均在財政補貼、稅收及進出口貿(mào)易中給予很大程度的優(yōu)惠。目前我國針對農(nóng)業(yè)企業(yè)的政府補助形式多種多樣，主要分為財政撥款、財政貼息、稅收返還和無償劃撥非貨幣性資產(chǎn)等。政府補貼是農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的一項重要收入來源，從 2013A 股上市公司發(fā)布的年報中可以看出，超過 88% 的上市公司獲得過政府補貼，總金額超過 770 億。12年情況也類似，94%的上市公司獲得政府補貼，累計金額達到 1070 億。這對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)本身的經(jīng)營效益，以及借助政府補貼提升自身的債務(wù)融資能力有著巨大的影響。

三、農(nóng)業(yè)上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

農(nóng)業(yè)上市公司自身特性決定其多數(shù)債務(wù)融資期限較短，且我國債券市場發(fā)展不完善，以及銀行信貸計劃控制也限制了農(nóng)業(yè)上市公司的長期債務(wù)融資，使得農(nóng)業(yè)上市公司的債務(wù)融資偏向于短期的商業(yè)信用。

由于短期債務(wù)具有更大的再融資風險和利率風險，因此企業(yè)不可過多的依賴短期債務(wù)。由于政府補貼直接增加了企業(yè)的現(xiàn)金流，從而提升了企業(yè)的短期償債能力，這就緩解了企業(yè)短期流動資金不足的局面，對企業(yè)績效和發(fā)展前景有一定程度的改善（金賽美 2004）。據(jù)此，我們提出：

假設(shè)一：政府補貼降低了農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)短期債務(wù)融資比率。

長期債務(wù)融資本身具有一定的優(yōu)勢，表現(xiàn)為企業(yè)獲得長期債務(wù)的資金成本較低；可保證企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)等。獲得長期債務(wù)融資對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展壯大具有一定的意義。鄒彩芬等（2006）認為，直接財政補貼政策的副作用是顯著增加了企業(yè)的償債能力。因此，政府補貼對企業(yè)長期債務(wù)融資具有積極的影響作用。針對以上分析，我們提出：

假設(shè)二：政府補貼提升了農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)長期債務(wù)融資比率。

四、樣本及指標選取

我們選取在2007年前上市的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成比占70%以上，且主營業(yè)務(wù)為農(nóng)林牧漁及農(nóng)副食品加工業(yè)的代表性農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，在此剔除了在2007-2013年期間被取消農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，退市的及數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。至此，我們最終選取33家農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)進行分析研究。數(shù)據(jù)均來源于手工整理的上市公司的財務(wù)報表。指標選取如下：

政府補貼：選取政府補助指標，即企業(yè)資產(chǎn)負債表中計入當期損益的非持續(xù)定量政府補助；

短期債務(wù)融資：選取企業(yè)資產(chǎn)負債表中短期債務(wù)一項；

長期債務(wù)融資：長期債務(wù)融資=總債務(wù)-短期債務(wù)；

五、方法

運用SPSS多元線性回歸分析，研究政府補貼與企業(yè)短期債務(wù)、長期債務(wù)以及總債務(wù)之間的相關(guān)關(guān)系。若r≥0.95，則認為兩變量顯著性相關(guān)；若r≥0.8，則認為兩變量高度相關(guān)；若r≥0.5，則認為兩變量中度相關(guān)，若r≥0.3，則認為兩變量低度相關(guān)，r≤0.3可近似認為兩變量不相關(guān)。

六、結(jié)論

（1）33家農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)中，短期債務(wù)和政府補助相關(guān)性中度及中度以上有22家，占66.67%。且為正相關(guān)關(guān)系，即政府補助越高，企業(yè)的短期債務(wù)融資數(shù)量越大。

（2）長期債務(wù)和政府補助有相關(guān)性（中度相關(guān)及以上）的企業(yè)有占63.64%。且為正相關(guān)關(guān)系，即政府補助越高，企業(yè)的總債務(wù)融資數(shù)量越大。

七、分析與建議

我們可以從結(jié)論看出，假設(shè)一不成立，假設(shè)二、假設(shè)三成立。這可能是因為政府補貼在銀行等金融機構(gòu)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化上市龍頭企業(yè)之間起到的“信號傳遞”作用，即政府補貼作為一種隱性擔保，提高了企業(yè)的信譽形象，銀行等資金借出方更傾向于將資金貸給那些可以獲得政府補貼或者獲得政府補貼數(shù)目更多的企業(yè)。他們認為政府信用也是擔保的一種重要形式。政府補貼可以緩解農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化上市龍頭企業(yè)融資約束、提升企業(yè)的短期、長期債務(wù)融資能力，最核心的機制還在于信息效應(yīng)和資源效應(yīng)。因此，政府補貼對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)債務(wù)融資能力的提升作用明顯。

我國農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)依據(jù)企業(yè)自身的資源現(xiàn)狀和能力特點選擇合適的多元化融資方式，注重多元化戰(zhàn)略實施后的適應(yīng)性調(diào)整，以擴展自身融資范圍，提升自主融資能力。其次，政府應(yīng)當進行適當?shù)呢敹愌a貼，按行業(yè)標準和企業(yè)性質(zhì)不同，補貼對象應(yīng)首選主業(yè)突出、技術(shù)領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)企業(yè)；也要幫助傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級，從而更好帶動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展；要進一步明確政府補貼資金的使用規(guī)范和細則，加強補貼使用的后續(xù)監(jiān)督管理，充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，切實提升農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理水平。

參考文獻

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