負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌集資金的一種重要手段，但與此同時(shí)也是一把雙刃劍，優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。本文分析了負(fù)債經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因、弊端和風(fēng)險(xiǎn)，提出合理運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的對(duì)策，即控制負(fù)債的比率、對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理搭配優(yōu)化、建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、根據(jù)實(shí)際情況，選擇合適的負(fù)債方式、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度在一步步加大，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨著日益嚴(yán)酷的生存環(huán)境，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，如技術(shù)、資金、人才和管理等方面因素面臨巨大挑戰(zhàn)。但是這些條件都需要大量的資金支持，想要在短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金，負(fù)債無(wú)需置疑是最快捷有效的選擇，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種能夠快速增加企業(yè)資本即企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的方式，通過(guò)引入外來(lái)資本從而獲得更強(qiáng)的技術(shù)、設(shè)備、人才和市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)自身的生存能力。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是保障企業(yè)快速經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要途徑。研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的是：利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)積極作用幫助企業(yè)解決資金財(cái)務(wù)問(wèn)題，同時(shí)避免可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念詮釋

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)用自身現(xiàn)有的資金為基礎(chǔ)，為了維持和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)通過(guò)銀行借款、商業(yè)信貸、發(fā)行債券和融資租賃等方式有償利用他人的資金來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，使企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。從會(huì)計(jì)學(xué)的角度上來(lái)說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來(lái)時(shí)間以資產(chǎn)或勞務(wù)所償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)十分普遍使用的一種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段，是用來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身價(jià)值最大化的一種經(jīng)營(yíng)方式。在當(dāng)今世界上，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅是一種普遍正常的現(xiàn)象，并且是企業(yè)的一項(xiàng)重要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。負(fù)債一般可分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債兩種：流動(dòng)負(fù)債是指預(yù)計(jì)在一個(gè)正常營(yíng)業(yè)周期中償還，或者主要以交易目的而持有，或自資產(chǎn)負(fù)債表日起1年內(nèi)到期應(yīng)予以清償?shù)呢?fù)債；非流動(dòng)負(fù)債是指流動(dòng)負(fù)債以外的負(fù)債，一般償還期限在一年以上。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件是企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況以及對(duì)流動(dòng)性負(fù)債和非流動(dòng)性負(fù)債的償還能力，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的資產(chǎn)凈利率必須大于負(fù)債利率，或者即便是個(gè)別債務(wù)的利息過(guò)高，但企業(yè)整體仍然是有利可獲的。要合理確定企業(yè)負(fù)債的“度”和“量”，通過(guò)負(fù)債來(lái)使企業(yè)整體的收益最大化，而不是借新債還舊債，從而造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡性循環(huán)。為此企業(yè)要注意以下幾點(diǎn)：

第一，通過(guò)合理分析，確定資金的需要量。企業(yè)的負(fù)債不能無(wú)限度的擴(kuò)張，認(rèn)真確定投入產(chǎn)出比是籌集資金的重要步驟。由額外債務(wù)引發(fā)的這些成本現(xiàn)值的增加等于折扣稅減現(xiàn)值的增加，這是公司價(jià)值最大化的債務(wù)水平，即最佳債務(wù)水平。

第二，注意產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品的銷(xiāo)售趨勢(shì)，搞好市場(chǎng)調(diào)研，周密研究投資方向，以防止盲目生產(chǎn)投資造成資金浪費(fèi)。資金的使用范圍和項(xiàng)目應(yīng)謹(jǐn)慎考慮，對(duì)投入產(chǎn)出的比率應(yīng)當(dāng)計(jì)算清楚。

第三，要充分考慮企業(yè)的償債能力，減少籌資的盲目性，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第四，慎重選擇資金來(lái)源渠道和方式，最大程度的控制資金成本。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)可以歸納為以下四點(diǎn)：

1.融資速度快，容易取得。相對(duì)于發(fā)行債券股票而言，限制條件較少，程序更為簡(jiǎn)便快速。

2.融資富有彈性。舉借債務(wù)取得資金限制性較為寬容，資金的使用比較靈活，富有一定的彈性。

3.融資成本較低。同發(fā)行股票債券等融資方式相比較，不必負(fù)擔(dān)起大量的發(fā)行費(fèi)用，且利用商業(yè)信用容易取得的時(shí)間上優(yōu)越性，無(wú)需辦理復(fù)雜的籌資手續(xù)，可取得持續(xù)性的信用貸款，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

4.融資風(fēng)險(xiǎn)高。負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時(shí)得資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入到財(cái)務(wù)危機(jī)當(dāng)中。此外，利率波動(dòng)，也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)支出。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因

企業(yè)要加快發(fā)展，需要足夠的資金，但是，在正常情況下企業(yè)一般無(wú)法依靠自身的內(nèi)部積累和原始資金來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。“借雞生蛋”是對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形象地說(shuō)明，企業(yè)利用外來(lái)資金來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由此來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益?？梢?jiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)以成為現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)行為和生財(cái)之道。它的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在一下幾點(diǎn)。

（一）企業(yè)負(fù)債籌資的方式多種多樣

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)可以通過(guò)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等渠道，進(jìn)行借款、股票債券發(fā)行、票據(jù)貼現(xiàn)等方式籌措辦理。負(fù)債籌資的方式多種多樣，靈活地自主選擇適合企業(yè)自身情況的負(fù)債方式，滿(mǎn)足企業(yè)在時(shí)間和數(shù)量上對(duì)資金的需求。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)資本的籌資成本是固定的，在投資利潤(rùn)大于債務(wù)利息率時(shí)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)的降低，也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)借入的資金能為企業(yè)帶來(lái)的收益大于成本時(shí)，可利用的債務(wù)資金越多，杠桿利益越大。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有減稅作用

一般負(fù)債企業(yè)到期必須還本付息，而根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息可以稅前支付，達(dá)到抵稅的作用，減少了企業(yè)的資金成本。

（四）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠減少企業(yè)由通貨膨脹帶來(lái)的損失

在通貨膨脹的情況下，貨幣的價(jià)值要比沒(méi)有發(fā)生通貨膨脹時(shí)的價(jià)值要小，企業(yè)負(fù)債實(shí)際上是將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。

（五）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠彌補(bǔ)企業(yè)資金上的不足

利用負(fù)債方式籌集資金可以在較短時(shí)間內(nèi)獲得足夠的現(xiàn)金流，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（六）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)資源配置

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)要保持良好的發(fā)展和生存，必須不斷的開(kāi)拓進(jìn)取。但是單靠企業(yè)自身的內(nèi)部積累，很難擴(kuò)大企業(yè)的再生產(chǎn)規(guī)模需要。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠使社會(huì)中的一些閑置資金集中起來(lái)用于企業(yè)生產(chǎn)投資，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。

（七）負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象

適度的負(fù)債可以有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，還能給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，使企業(yè)的投資回報(bào)率起到加速和擴(kuò)大的作用；另外，負(fù)債比利用權(quán)益資本更為有利，在市場(chǎng)發(fā)生通貨膨脹的情況下可以有效的減少企業(yè)因?yàn)樨泿刨H值而帶來(lái)的損失；最后，負(fù)債經(jīng)營(yíng)在增加企業(yè)資金渠道來(lái)源的同時(shí)又不會(huì)影響到股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。所以，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的一種必然選擇。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的弊端及風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)從增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看對(duì)于企業(yè)是十分有利，但在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略制定當(dāng)中，企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“雙重影響”。有許多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)資本快速發(fā)展當(dāng)中，過(guò)度擴(kuò)張，擔(dān)負(fù)大量債務(wù)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)一旦不景氣，企業(yè)資金普遍較為緊張，這時(shí)較為容易出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的現(xiàn)象，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至瀕臨破產(chǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的弊端有以下幾方面：

（一）過(guò)渡負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)度負(fù)債，會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債務(wù)資本需要支付固定的利息以及到期償還的本金，在企業(yè)收入小于債務(wù)利息的的時(shí)候，這種情況帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿將降低普通每股收益，這時(shí)企業(yè)負(fù)債越多，杠桿效應(yīng)就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

（二）增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)

從企業(yè)的角度分析，一旦投資決策出現(xiàn)失誤，企業(yè)就會(huì)落入債務(wù)陷阱當(dāng)中。但在正常的情況下，投資判斷的決策風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以避免的，但是，如投資收益不如預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)仍可能發(fā)生。當(dāng)出現(xiàn)債務(wù)到期而資金不能及時(shí)回收的情況時(shí)，企業(yè)面臨延期償付債務(wù)或借新還舊，這樣就在很大程度上增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從企業(yè)籌資的角度分析，過(guò)度的依賴(lài)負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)的負(fù)債比率過(guò)大，對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保證程度就會(huì)降低。企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)增大，從而影響企業(yè)信譽(yù)和再借款能力，使企業(yè)未來(lái)籌資成本和難度加大。

（三）無(wú)力償債風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)負(fù)債規(guī)模過(guò)大，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債過(guò)度會(huì)導(dǎo)致借款的使用效率并且企業(yè)對(duì)于償還負(fù)債是有到期還本付息的義務(wù)，如果企業(yè)投資項(xiàng)目收益不如預(yù)期或者是市場(chǎng)情況變差導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，又或企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題導(dǎo)致資金不穩(wěn)定都會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)法償還債務(wù)的問(wèn)題，過(guò)多的債務(wù)會(huì)使企業(yè)面臨破產(chǎn)。

（四）過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的矛盾

負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)的限制條件使企業(yè)老板或股東可能會(huì)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，債權(quán)人保證自身利益的一個(gè)前提條件是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)要處于可預(yù)測(cè)允許的范圍內(nèi)。而高風(fēng)險(xiǎn)投資可能會(huì)讓債權(quán)人遇到承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有收到預(yù)期的高回報(bào)，使債權(quán)人投資收入比效率低下。此時(shí)，債權(quán)人就會(huì)利用一些保護(hù)自身利益的條款合同來(lái)限制企業(yè)資金的使用從而保護(hù)自身利益，但這些條件往往會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活運(yùn)用，導(dǎo)致錯(cuò)失一些發(fā)展就會(huì)。債權(quán)人和股東在高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)對(duì)企業(yè)發(fā)展不同的決斷會(huì)使雙方發(fā)生沖突。

四、合理運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的對(duì)策

（一）完善風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施

1.控制負(fù)債的比率，確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債額度。企業(yè)要進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，首先要把握好負(fù)債的量與度，在取得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)盡量避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，“適度負(fù)債”是每一個(gè)企業(yè)都需要著重考慮的問(wèn)題。不同行業(yè)有著不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，慎重分析企業(yè)所處的外部環(huán)境，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在不同時(shí)機(jī)靈活調(diào)整負(fù)債比率，比如：在市場(chǎng)狀況良好，有著優(yōu)秀的投資環(huán)境時(shí)可適當(dāng)?shù)募哟筘?fù)債額度，抓住機(jī)會(huì)發(fā)展壯大。在市場(chǎng)環(huán)境蕭條、大環(huán)境經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，企業(yè)可以盡量減少負(fù)債額度，避免無(wú)謂的損失。同時(shí)企業(yè)在籌集資金的時(shí)候應(yīng)充分考慮籌資渠道的風(fēng)險(xiǎn)條件，合理負(fù)債，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理搭配優(yōu)化。企業(yè)僅僅控制負(fù)債比率是不夠的，沒(méi)有合理有效的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，無(wú)法發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法提高企業(yè)的獲利能力。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的資產(chǎn)和生產(chǎn)銷(xiāo)售情況以及外部環(huán)境考慮固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金流之間的占用比率。當(dāng)企業(yè)面臨償債壓力的時(shí)候，可以通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還債務(wù)。企業(yè)需要加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資金的周轉(zhuǎn)，提高資金使用的效率，這樣才能保證企業(yè)的償債能力。同時(shí)合理安排長(zhǎng)短期負(fù)債，不能將本是用于籌借的長(zhǎng)期負(fù)債資金采用短期借款方式或者相反，這種行為會(huì)加大企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)和到期還款壓力。企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的利息費(fèi)用在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是固定不變的，而短期負(fù)債的利息波動(dòng)幅度較大不穩(wěn)定：如果企業(yè)大量借入短期負(fù)債用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，那么短期負(fù)債到期時(shí)就會(huì)面臨企業(yè)自身現(xiàn)金流不足的問(wèn)題，使債權(quán)人的權(quán)益就受到損害，因此合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)十分重要。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。根據(jù)企業(yè)自身的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境結(jié)合來(lái)制定合理的負(fù)債方式，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以及財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)對(duì)即將發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理應(yīng)對(duì)，制定符合實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及多種預(yù)案來(lái)分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.根據(jù)實(shí)際情況，選擇合適的負(fù)債方式。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)的逐漸完善，企業(yè)籌集資金的渠道也從單一的向銀行借款發(fā)展到各種非銀行金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然從不同渠道籌集資金的成本費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)家政策也有所不同。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展需要、資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短及償債能力來(lái)選擇不同的負(fù)債方式。

（二）優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

1.要了解企業(yè)的外部環(huán)境。外部環(huán)境又稱(chēng)為總體環(huán)境，大致可歸納為政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境、自然幾方面。外部環(huán)境的變化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略變化的關(guān)鍵之一，要認(rèn)識(shí)到外部環(huán)境帶來(lái)的機(jī)會(huì)與威脅，比如全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、國(guó)家重大改革政策或者是出現(xiàn)技術(shù)革命的情況，企業(yè)需要從中把握機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，找到適合自身的發(fā)展生存之路。

2.了解企業(yè)自身基礎(chǔ)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要以企業(yè)自身的硬件基礎(chǔ)來(lái)制定未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，“知彼知己，百戰(zhàn)不殆，不知彼而知己，一勝一負(fù)； 不知彼不知己，每戰(zhàn)必殆”。因此，企業(yè)今后戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的制定以及經(jīng)驗(yàn)方式的選擇既要知彼又要知己，其中“知己”便是要了解分析企業(yè)自身的內(nèi)部環(huán)境或條件，認(rèn)清企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。

3.增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。企業(yè)管理者在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的決策時(shí)要充分考慮自身對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的償還能力，才能減少籌資的盲目性，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。償還短期負(fù)債要求企業(yè)的變現(xiàn)也就是支付能力，主要考慮流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。長(zhǎng)期負(fù)債則要考慮未來(lái)的償債能力，需要用資產(chǎn)負(fù)債率和以或利息的倍數(shù)來(lái)衡量。（作者單位為鄭州工程技術(shù)學(xué)院 ）