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        中概股奇虎360艱難回歸

        2016-04-27 18:43:07卜祥
        財(cái)經(jīng)天下周刊 2016年7期
        關(guān)鍵詞:上市科技游戲

        卜祥

        不知道時(shí)光倒流,周鴻祎是否還會(huì)選擇奇虎360私有化回歸?

        周鴻祎最近可以稍微放松一下喘口氣了。

        3月30日,奇虎360在集團(tuán)總部召開(kāi)特別股東大會(huì),對(duì)公司之前達(dá)成的私有化協(xié)議進(jìn)行投票表決。協(xié)議獲得股東批準(zhǔn),至此奇虎360私有化進(jìn)程邁出了關(guān)鍵性的一步。

        自2014年年底以來(lái),為響應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主管部門(mén)號(hào)召,在美國(guó)上市的中國(guó)高科技公司紛紛表示要私有化,然后在國(guó)內(nèi)再上市。奇虎360也加入了這一波潮流。

        當(dāng)時(shí),國(guó)內(nèi)主流意識(shí)是要以創(chuàng)新開(kāi)路,以擁有高科技創(chuàng)新公司的強(qiáng)力發(fā)展為突破口,為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)。短期內(nèi)上哪去找那么多高新公司?美國(guó)資本市場(chǎng)上有,而且其估值大都不高。于是,一堆在美國(guó)上市的中國(guó)公司都計(jì)劃遷回國(guó)內(nèi),巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、陌陌和奇虎360等等一長(zhǎng)串公司都在此列,先用錢(qián)買(mǎi)回市面上的股票,實(shí)現(xiàn)私有化,再到國(guó)內(nèi)上市。

        這些公司愿意回來(lái)的原因有兩方面。一方面,國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)打算推出戰(zhàn)略新興板塊,甚至可能實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制上市,不再像以往上市要經(jīng)歷各種硬性規(guī)定??傊瑖?guó)內(nèi)政策更寬松了,甚至連之前為了國(guó)外上市費(fèi)心思搭建的VIE結(jié)構(gòu),主管部門(mén)也不放在心上,不再成為主要障礙和門(mén)檻。

        另一方面,回到國(guó)內(nèi),可以獲得比在國(guó)外更高的估值。仿佛為了給中概股回歸以信心,暴風(fēng)科技在當(dāng)時(shí)上演了一段股市神話。暴風(fēng)科技于2015年3月24日在國(guó)內(nèi)上市,發(fā)行價(jià)7.14元,以2015年5月22日289.0元收盤(pán)價(jià)計(jì)算,上市兩個(gè)月后上漲39.47倍。這意味著如果投資者中簽1000股暴風(fēng)科技,持股市值7140元,到2015年5月22日市值已達(dá)到28.9萬(wàn)元,財(cái)富效應(yīng)極為明顯。

        2015年6月17日傍晚,奇虎360突然宣布退出美股,開(kāi)啟私有化進(jìn)程。當(dāng)晚7點(diǎn)左右,董事長(zhǎng)周鴻祎內(nèi)部群發(fā)郵件證實(shí)了此消息。

        但是,市場(chǎng)總是出人所料。2015年6月中旬,國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)突然調(diào)頭直下,開(kāi)啟了至今未有好轉(zhuǎn)的下跌。像暴風(fēng)科技那樣一飛沖天的美好憧憬,被冷冰冰的數(shù)據(jù)所替代,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)千股跌停時(shí)常出現(xiàn),暴風(fēng)科技也大幅下挫,最高上過(guò)327.01元的股價(jià),今天已不足90元。

        大浪潮的退卻,將回歸中概股公司絕大多數(shù)遺留在沙灘上。除了像巨人網(wǎng)絡(luò)借道世紀(jì)郵輪等幾家公司順利回到國(guó)內(nèi),目前大多數(shù)公司都處在痛苦煎熬之中,而其中絕大多數(shù)痛苦,來(lái)自于錢(qián)。

        要實(shí)現(xiàn)私有化,一般需要借錢(qián)購(gòu)買(mǎi)之前發(fā)售出去的股票,然后在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票之后籌借資金以償還。去年6月17日,奇虎360宣布以每股51.33美元(相當(dāng)于每股美國(guó)存托股77美元)的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的奇虎360全部已發(fā)行普通股。

        這意味著將會(huì)占用大量資金。而且整個(gè)周期越長(zhǎng),于借錢(qián)方越不利,因?yàn)橘Y本是按時(shí)間計(jì)算利息的。奇虎360股權(quán)融資規(guī)模為45億~55億美元,其中約15億美元來(lái)自于核心管理層和公司員工共同募集的基金,還有約幾十億美元的資金都是有成本的。

        每天都有錢(qián)在被燒掉的感覺(jué)肯定不好。2016年1月15日,騰訊科技記者雷建平報(bào)道稱:“騰訊科技日前獲得的一份文件顯示,360已完成94億美元的私有化最終協(xié)議,并獲得招行等銀行牽頭為360私有化交易提供的34億美元債務(wù)融資。360是用公司資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行借款,抵押了位于北京酒仙橋的總部大樓及360的部分股票?!敝茗櫟t讀完后,在朋友圈大罵雷建平,并指責(zé)其是否代表騰訊公司的意思。

        這時(shí)候,大家開(kāi)始關(guān)注奇虎360的業(yè)務(wù)構(gòu)成,并評(píng)估其未來(lái)的成長(zhǎng)性。奇虎360成立于2005年,在互聯(lián)網(wǎng)殺毒和手機(jī)安全產(chǎn)品及服務(wù)上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),旗下產(chǎn)品包括360安全衛(wèi)士、360安全瀏覽器等。但是,當(dāng)前奇虎360存在幾個(gè)難言之痛。

        第一個(gè)痛點(diǎn)是旗下免費(fèi)流量產(chǎn)品變現(xiàn)的對(duì)象——手機(jī)游戲。手機(jī)游戲在2015年走向產(chǎn)業(yè)集中,更多游戲大作由騰訊、網(wǎng)易等公司所推出,而行業(yè)集中的結(jié)果是中小企業(yè)紛紛離場(chǎng)。2014年,奇虎360游戲分發(fā)作品《刀塔傳奇》是年度大作,收益頗多。到了2015年,沒(méi)有同樣量級(jí)爆款,而更多流量為騰訊、網(wǎng)易所有,還有新起的阿里、小米和華為等一干有游戲分發(fā)業(yè)務(wù)的公司搶食。因此,奇虎360游戲變現(xiàn)收入增長(zhǎng)放緩。

        所以,與昆侖萬(wàn)維合作一起并購(gòu)Opera瀏覽器就成為很容易理解的商業(yè)之舉。國(guó)內(nèi)游戲流量在萎縮,必須想辦法去國(guó)外開(kāi)拓新的源泉,未來(lái)上市公司估值需要新題材。

        第二個(gè)痛點(diǎn)是推出的手機(jī)并未大賣。2015年年中,周鴻祎發(fā)布奇酷手機(jī),試圖以手機(jī)為突破口,將奇虎360主打安全的理念做一次升級(jí),然后學(xué)習(xí)蘋(píng)果公司的做法,實(shí)現(xiàn)軟件與硬件的一體化,只不過(guò)其切入口選中了安全。有多少人為此買(mǎi)單,將在其國(guó)內(nèi)上市估值中占很重份量。

        所以,大家就看到各大場(chǎng)合,周鴻祎不辭辛勞地自拍發(fā)照片,以期帶來(lái)更多銷量。奇酷手機(jī)還隨同360旗下理財(cái)產(chǎn)品做了一種手機(jī)界從未玩過(guò)的促銷活動(dòng),存入兩萬(wàn)元錢(qián)到指定賬戶可以免費(fèi)獲得一部奇酷手機(jī),兩年后,兩萬(wàn)元全額退還,手機(jī)白送。這種奇特設(shè)計(jì)背后,是不是為了資金?大家都知道,兩年后一切順利的話,奇虎360將完成國(guó)內(nèi)上市,到時(shí)錢(qián)不會(huì)像現(xiàn)在一樣成為大問(wèn)題。

        最后一個(gè)痛點(diǎn)是國(guó)內(nèi)上市注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板塊短期內(nèi)幾乎都無(wú)望推出。所以,奇虎360只能尋找借殼上市的機(jī)會(huì)??鄲赖氖?,市場(chǎng)上殼資源的價(jià)格,自去年初10億元左右,現(xiàn)在已經(jīng)漲到18億元以上。

        不知道時(shí)光倒流,周鴻祎是否還會(huì)選擇奇虎360私有化回歸?

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