計紫藤

（中央財經(jīng)大學財政學院，北京102206）

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.04.019

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中國外匯儲備現(xiàn)狀分析與對策研究

計紫藤

（中央財經(jīng)大學財政學院，北京102206）

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.04.019

摘要：截至2015年末，中國外匯儲備累計約達3.4萬億美元。自從2006年2月底中國外匯儲備達到8 526億美元超過日本，到現(xiàn)在10年的時間，中國的外匯儲備持續(xù)增長并一直位居世界外匯儲備第一，巔峰時期擁有全世界外儲總量的三分之一。然而如此巨大的外匯儲備給中國帶來一系列利益的同時，也暗藏了各種隱憂。文章在對當前世界形勢和中國外匯儲備發(fā)展形勢分析基礎上，提出一些對中國未來外匯管理有用的建議。

關鍵詞：外匯儲備；外匯管理；對策建議

外匯儲備又稱外匯存底，是指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)當中的外匯部分，是一國政府所有的以外幣表示的債權，是目前國際儲備中最主要、最活躍的部分。一般來說，外匯儲備是一個經(jīng)濟體經(jīng)濟實力的重要組成部分，可以用于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率、償還債務等多個方面［1］。同時，外匯儲備也是一個國家國際清償力的重要組成部分，代表了一國對外的支付能力。外匯儲備的功能主要包括四方面：調(diào)節(jié)國際收支，保證國家對外支付；干預外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率；維護國際信譽，提高融資能力；增強綜合國力，抵抗金融風險。

一、中國外匯儲備現(xiàn)狀

外匯儲備對一個國家、一個經(jīng)濟體而言至關重要，尤其是對中國這樣一個高速發(fā)展的新興經(jīng)濟體，在經(jīng)濟全球化日益深化、國際經(jīng)濟動蕩的今天，一定的外匯儲備是必需的。擴大外匯儲備規(guī)模，在一定程度上表明了綜合國力的增強，同時也有助于維護國內(nèi)金融市場和人民幣匯率的穩(wěn)定。從改革開放到現(xiàn)在三十多年的時間里，我國的外匯儲備呈指數(shù)形式的增長，特別是中國加入世貿(mào)組織后，外匯儲備的增長速度更是迅猛，不僅連續(xù)十年穩(wěn)坐世界外匯儲備額第一的交椅，還在2012年成為第一個儲備額度超過3萬億美元的國家。但是外匯儲備也不是越多越好，要讓其更好發(fā)揮調(diào)節(jié)中國經(jīng)濟的作用，就需要將其維持在一個適度的水平上。

（一）中國目前的外匯儲備情況

改革開放初期，由于中國國內(nèi)缺乏先進的科學技術和雄厚的資本，只能通過引進外資和國外的先進生產(chǎn)技術來發(fā)展經(jīng)濟，中國的外匯儲備從無到有。而在艱難的起步后，中國日益成為世界最大的工業(yè)加工國，成為世界的工廠，成為名副其實的出口導向型國家。大量的產(chǎn)品輸出國外換回大量的美元、英鎊，積累下了大量的外匯。從20世紀90年代開始，中國的外匯進入快速增長階段，在加入世貿(mào)組織后，中國的出口快速增加，外匯增長更是達到了前所未有的速度（見表1所列）。在1994年外匯改革時，中國外匯儲備達到516.2億美元，到1996年突破1 000億美元達到1 050.49億美元的規(guī)模［1］，而在2008年金融海嘯的沖擊下，中國外匯儲備依舊高速增長，2009年突破20 000億美元，2011年再破30 000億美元。中國現(xiàn)在儼然成為世界債主。如果在過去10年內(nèi)，世界充斥各種的“中國制造”，那在接下來的10年內(nèi)，世界的關鍵詞將是“欠中國”。

表1　1950-2015年中國外匯儲備規(guī)?！|美元

我國外匯儲備的迅速增長，是經(jīng)濟快速增長的一個反映，也說明了中國在世界經(jīng)濟中占有越來越重要的地位，越來越具有影響力。但是，任憑外匯儲備一直增加也將勢必帶來其他的經(jīng)濟問題。

（二）合理外匯儲備規(guī)模測算

任何事物都不是越多越好，外匯儲備當然也不例外。成為世界最大的債主，也會受到世界經(jīng)濟波動的影響，甚至在一定程度上還會受制于別的國家，從而在經(jīng)濟發(fā)展上陷入被動。那么中國持有多少外匯儲備是最合適的？本文通過幾個世界公認的指標來計算出中國適度的外匯儲備量。一般來說，外匯儲備主要用于滿足一段時期的貿(mào)易進口和短期外債用匯需求，滿足經(jīng)濟增長和維持匯率穩(wěn)定。

1.外匯儲備與進口額

一般來說，一國國際儲備應與它的貿(mào)易進口額保持一定比例關系，一般以40℅為適度，20％為低限，低于30℅需要采取調(diào)節(jié)措施。如果按照一年的外匯儲備額與當年進口額的比例計算，一般維持在25％的比例即可，可以保證滿足本國3個月的進口額。從表2數(shù)據(jù)可知，中國在21世紀外匯儲備高速增長，但是全年進口的增長并不大，完全超過了3個月進口所需的外匯。但中國是典型的出口擴張型國家，在進出口年年巨額順差的情況下，也不能只看外匯儲備和進口額的關系。

表2　近10年外匯儲備/進口額與實際外匯儲備比較億美元

2.外匯儲備與GDP

外匯儲備和GDP的關系并不明顯，但一般按照國際慣例，外匯儲備占GDP的10％以上即有可能是外匯儲備量過多。通過表3中數(shù)據(jù)可以看出，雖然通過外匯儲備/GDP計算出的最宜外匯儲備額比外匯儲備/進口額方法計算出的要多，但是中國實際的外匯儲備量還是遠遠高于這一標準。

表3　近10年中國外匯儲備/GDP與實際外匯儲備比較億美元

（三）中國外匯儲備現(xiàn)狀

通過以上兩種國際上慣用的方式可以看出，無論是將外匯儲備和進口額，還是與國內(nèi)生產(chǎn)總值相比，實際外匯儲備都超過最適額數(shù)倍。從過去外匯緊缺到現(xiàn)在外匯大量涌入，這樣的轉變也只不過是幾年時間的事，讓我們有些措手不及。但無論如何，好像一夕之間就從外匯不夠的窘境跨到了外匯過大不知道如何利用的窘境之中，這是必須要解決的難題。如何管理好這些外匯，在未來中國的發(fā)展中，又如何盡快扭轉這樣的局面，讓外匯儲備漸漸靠近最宜的外匯儲備額，是非常重要的經(jīng)濟問題。

二、中國高額外匯儲備形成的原因

（一）常年的國際收支雙順差

21世紀以來，我國的外匯儲備高速增長的最重要原因就是中國國際收支的雙順差，即經(jīng)常賬戶和資本金融賬戶都為順差，而其中經(jīng)常賬戶的巨額順差是影響最大的。中國經(jīng)濟高速發(fā)展，中國作為世界的工廠，每年向外輸出大量的產(chǎn)品和勞務，換回大量外匯。但是大量的順差也是實物資源流出的表現(xiàn)，一定程度上也反映了國內(nèi)經(jīng)濟的不平衡。改革開放以來，我國以廉價的勞動力和豐富的生產(chǎn)資源在國際貿(mào)易市場上取得優(yōu)勢，再加上對出口企業(yè)實施出口退稅等政策優(yōu)惠，對外資辦廠政策傾斜，企業(yè)出口的積極性被充分激發(fā)，出口迅速擴大，外資大量流入。20世紀90年代以來，我國的進出口貿(mào)易都是順差并且數(shù)字正在不斷擴大。雖然這些都是促進經(jīng)濟增長的重要方面，對提高國民生活水平有較大幫助，但是如此規(guī)模巨大的外匯儲備也會帶來一系列的問題。

（二）外匯管理體制和匯率制度

中國從1994年匯率改革起一直對經(jīng)常項目實行強制結售匯制度。即企業(yè)和個人手中只能持有極少量的外匯，剩下的外匯必須出售給指定銀行，同時用頭寸管理方式管理所有外匯指定銀行，即所持外匯儲備一旦高于國家規(guī)定的頭寸額度，外匯銀行必須在銀行間外匯市場上賣出超出部分的外匯，作為接盤者的中國人民銀行，它特別設有中央銀行外匯操作室，以便在銀行間市場上買入高出頭寸部分的外匯儲備。由于我國長期國際收支雙順差，加上企業(yè)、個人及所有社會團體的外匯在強制結售匯制度的管理下，外匯最后基本都集中到了中央銀行，因此才形成了我國外匯儲備逐年激增的結果［3］。

從匯率的角度上來看，自匯改后，我國開始實行以市場供求關系為基本前提，調(diào)控單一同時管理嚴格的浮動匯率制度。直到2005年后，我國放松了匯率的波動范圍，不再以單一貨幣作為調(diào)控基礎而是參考一籃子貨幣的匯率波動。但是在實際操作中，人民幣的匯率波動依舊很小，固定匯率的程度依舊很高。在當前外匯市場供大于求的情況下，人民幣便面臨著升值的壓力；央行不得不通過購買更多的外匯來穩(wěn)定人民幣的匯率。

（三）經(jīng)濟高速發(fā)展，國際熱錢流入

在以上兩個原因的影響下，國際金融市場上大量的短期投機資本在人民幣升值預期作用下大量涌入中國的內(nèi)地資本市場以期套利。這種短期的投機性資本只是在資本市場短期內(nèi)盈利，并沒有流入實體經(jīng)濟，對中國實際的經(jīng)濟發(fā)展并沒有積極作用。尤其是在近些年國際市場低迷的情況下，熱錢為了規(guī)避國際金融動蕩，對中國的股市樓市進行投機，導致外匯規(guī)模急速擴大，這樣又會造成人民幣的升值壓力，從而陷入了一個越來越嚴重的惡性循環(huán)中。

三、高額儲備利弊分析

（一）高額儲備對我國經(jīng)濟的有利影響

1.高額充足的外匯儲備有助于提高中國的國際支付能力，同時也能提升中國的綜合國力

隨著中國國門向外打開和經(jīng)濟不斷發(fā)展，我國的對外貿(mào)易的規(guī)模越來越大，同時作為出口擴張型國家，中國的外貿(mào)依存度也很高，甚至達到了50％以上的水平，所以高額的外匯儲備可以高度保障我國在國際貿(mào)易中的國際支付能力，并在一定程度上調(diào)節(jié)國際收支的平衡，提升綜合國力。

2.高額的外匯儲備對于提高中國的國際信譽有著促進作用

中國作為發(fā)展中國家，雖然GDP總量世界排名靠前，但是總體而言人民幣依舊無法達到美元、歐元、英鎊等貨幣的國際地位，成為世界性的貨幣。因此，持有較高額的外匯儲備，有助于中國作為一個發(fā)展中國家順利進行國際貸款和國際貿(mào)易。

3.高額的外匯儲備有助于政府干預外匯市場，從而維持人民幣的幣值穩(wěn)定

1997年亞洲金融危機時期，當索羅斯在香港金融市場上大量拋售港元企圖摧毀香港金融市場時，中央政府堅持人民幣不貶值并承諾做特區(qū)政府堅強后盾，避免貨幣危機進一步擴大，維持了市場的穩(wěn)定，沒有導致港元供大于求而大幅減值。而同樣的情況發(fā)生在1997年的泰國，卻造成了“亞洲五小虎”之一的泰國從此一蹶不振，泰銖大幅貶值，經(jīng)濟嚴重受挫。這就是因為中國擁有足夠多的外匯儲備來干預外匯市場，從而保證本幣匯率的穩(wěn)定。特別是在目前中國沒有完全實現(xiàn)浮動匯率制度的情況下，充足的外匯儲備起到了維護金融穩(wěn)定的作用，保證了整個外匯市場和經(jīng)濟發(fā)展的平穩(wěn)運行。

4.高額的外匯儲備在一定程度上加快了人民幣國際化的進程

實現(xiàn)人民幣的國際化和人民幣的自由兌換，雄厚的資金儲備是必備條件。

（二）高額儲備對我國經(jīng)濟的不利影響

外匯儲備對穩(wěn)定一國宏觀經(jīng)濟有重要的意義。對于發(fā)展中國家而言，在一定程度上持有略高于適宜水平的外匯儲備也是有必要的，因為發(fā)達國家需要更多的外匯去維持國際貿(mào)易和國際地位，但是過多的規(guī)模迅速增長的外匯儲備也會成為發(fā)展中國家的負擔，變成經(jīng)濟發(fā)展的沉重包袱。

1.外匯儲備過多而且增長迅速必然導致中國持有外匯的成本不斷攀升，造成資源浪費和資金閑置

中國一方面擁有大量的外匯儲備，一方面又借入大量的貸款，而貸款的利息成本相對較高。所以，持有如此高額的外匯儲備的機會成本很高，如果中國持有外債的同時又借入外債，相當于是以低成本把錢借給外國人使用。同時，高額的外匯儲備并沒有轉化成實際的生產(chǎn)資料，也就無法創(chuàng)造財富。所以，過高的外匯儲備成本對國民經(jīng)濟的發(fā)展會造成一定的負面影響。

2.過高的外匯儲備容易加劇國內(nèi)的通貨膨脹

由于外匯的供求關系不平衡，而且中國實行強制結售匯制度，政府必須拿出更多的人民幣投放到市場來收回不斷流入的外匯，市場上流動的現(xiàn)金越來越多，造成了流動性剩余和不斷嚴重的通貨膨脹。

3.外匯儲備的迅速增長無形中加劇了人民幣升值的壓力，從而不可避免地影響了中國出口商品的國際競爭力

絕大多數(shù)情況下，一國的外匯儲備數(shù)額增加，就會導致該國貨幣匯率上升［4］。研究中國改革開放30多年來的外匯儲備和人民幣匯率后不難發(fā)現(xiàn)，中國的外匯儲備呈井噴式增長，而人民幣的匯率也從匯改之初的1美元∶8.7元人民幣逐步升值到目前的1美元∶6.13元人民幣。升值幅度高達近30％。而在歐美不斷對中國實施各種貿(mào)易制裁措施和人民幣匯率持續(xù)上升的國際形勢下，我國企業(yè)出口商品的價格不得不逐步提升，本來就沒有核心技術支持的外貿(mào)企業(yè)在失去了價格上的優(yōu)勢后根本不是大型企業(yè)和外企的對手從而紛紛倒閉，出口下降，失業(yè)人數(shù)增加，經(jīng)濟增長放緩。所以，匯率的上升對中國出口的增長顯然是不利的［5］。

4.過高的外匯儲備讓政府的貨幣政策的調(diào)控效果大打折扣

在國內(nèi)經(jīng)濟過熱、物價過高之時，央行曾出臺了一系列的貨幣政策比如提高利率、提高準備金率來控制流動性過剩，給市場降溫。但是持續(xù)流入的國際熱錢讓央行不斷投放基礎貨幣，而這又和政府的貨幣政策背道而馳，無法快速地讓調(diào)控效果得以凸顯，反而帶來更大的隱憂。

（三）高額儲備對當前中國的發(fā)展弊大于利

可以看出，高額的外匯儲備并沒有帶來多少好處，反而由于超出了合適的儲備量，為中國的發(fā)展帶來了一系列的負面影響。所以，為了保持我國經(jīng)濟高速同時健康穩(wěn)定地向前發(fā)展，就必須審時度勢、趨利避害，積極提高中國的國家外匯儲備的有效性和安全性，并且不斷完善外匯儲備管理的各項運營機制，通過更加科學更加有效的金融方式管理外匯儲備，讓中國現(xiàn)有的巨額外匯儲備發(fā)揮出最大的作用。

四、外匯管理的對策建議

（一）努力“走出去”

在改革開放之初，我國主要強調(diào)的是“引進來”，如學習國外的先進技術、管理經(jīng)驗、引進外資等，而隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，應該加快本國企業(yè)“走出去”的步伐。利用雄厚的外匯儲備投資國外的資源，對國外的資源進行開發(fā)投資利用，投資國外的能源型企業(yè)，進行戰(zhàn)略性投資；同時投入大量資金，努力提升民族創(chuàng)新力，從而擁有屬于自己的核心高科技，才能真正提升中國的國際核心競爭力。只有這樣，才能配合國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉型升級，促進中國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

可以預見，未來的“走出去”不會像過去“引進來”那樣簡單，需要更多的戰(zhàn)略性投資來促進中國未來的能源、金融、高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這樣，巨額的外匯儲備就會有用武之地，能夠得到盡可能的高效利用。

（二）積極建立能源及其他生產(chǎn)資料與稀缺資源的儲備體系

2008年金融危機以來，國際市場上黃金價格、原油價格及其他各種資源的價格持續(xù)波動并且劇烈下挫。這些對一國生產(chǎn)甚至是國家安全都具有重大作用的資源的價格正處于較低的位置，在這樣一個好的契機下，擴大對這些資源的購買儲備是明智之舉，但是近幾年在國際原油市場低迷之時，中國的原油儲備措施有待進一步完善。說明目前中國在能源及重要資源的儲備上還是缺乏系統(tǒng)完善的戰(zhàn)略目標。所以，中國必須抓住國際能源市場上每一個稍縱即逝的機會，以盡量低的成本擴大中國的能源儲備，建立有效的能源儲備體系。

（三）增大資產(chǎn)配置的多元性

中國的外匯儲備額巨大，而其中美國國債和以美元為計價單位的金融產(chǎn)品占了大部分。雖然在當前的國際形勢下，美國經(jīng)濟增長動力強勁，再加上歐元危機，投資美元是不二之選。但是，這也僅僅是“最不差”的選擇。目前中國已經(jīng)成為美國最大的債主，一旦美元貶值或者受到其他金融動蕩的影響，中國將很容易陷入到被動的局面當中，損失將是巨大的。所以，中國應該將資產(chǎn)的配置盡可能的多元化。優(yōu)化外匯儲備的幣種配置，從而減弱由于其中一種貨幣的風險而給中國帶來的巨大損失。

（四）“藏匯于國”和“藏匯于民”并重

簡而言之，與其將如此巨額的外匯放在國庫中為如何利用而苦惱，不如將部分錢分給企業(yè)和個人，轉化為國民財富?！安貐R于民”，其實就是逐步開放中國現(xiàn)有的強制結售匯制度，允許企業(yè)和個人的手中持有外匯，并且可以進入外匯市場在一定的情況下進行外匯交易。如此一來，企業(yè)和個人可以運用的資金便大幅增加。這樣既可以提高國民儲蓄，增強其購買力，又可以增強國內(nèi)企業(yè)的實力和競爭力，還可以擴大國內(nèi)市場，降低中國過高的外貿(mào)依存度。這樣做可使中國的外匯儲備更加安全，對中國經(jīng)濟的發(fā)展具有強大的推動作用。

一直以來我國都認為外匯儲備是一個國家綜合國力，是國家所擁有財富的反映。但中國目前的外匯儲備規(guī)模和外匯儲備的管理不當，正逐步對人民幣升值造成壓力。雖然上述方法都有助于中國擺脫如今“錢太多”的困境，但是這些戰(zhàn)略性決策的實施不可能在短時間內(nèi)完成，需要長時間的改革，不斷地探索最適合中國發(fā)展的方式。所以在對已有的巨額外匯儲備進行管理的同時，也需要平衡國際收支，逐步改變外匯資金大量流入的壓力，改變經(jīng)常賬戶和金融資本賬戶雙順差的現(xiàn)狀，促使國際收支趨于平衡?？傊?，外匯儲備問題是關系到國家安全和整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展的關鍵問題。重視外匯儲備問題，將它提升到與整個國家經(jīng)濟發(fā)展息息相關的高度，才能使之得到充分的重視并盡快解決，從而實現(xiàn)國家的長遠利益。

參考文獻：

［1］袁希，袁建新.我國外匯儲備現(xiàn)狀分析與對策建議［J］.金融領域，2011（1）：69-70.

［2］馬蘭，張煥明.中國外匯儲備現(xiàn)狀分析［J］.皖西學院學報，2013，29（1）：46-47.

［3］李春雷.中國外匯儲備規(guī)模與結構分析及對策研究［D］.南寧：廣西大學，2012.

［4］張增博，劉瑞英.從美國次貸危機看我國外匯儲備［J］.中國商貿(mào)，2009（13）：217-218.

［5］張越強.我國目前國際儲備規(guī)模利弊分析［J］.合作經(jīng)濟與科技，2008，16：14-15.

［責任編輯：歐世平］

Present Situation Analysis and Countermeasure Study of China’s Foreign Exchange Reserves

JI Zi-teng
(School of Public Finance,Central University of Finance and Economics,Beijing 102206,China)

Abstract：China’s foreign exchange reserves accumulated approximately $3.4 trillion by the end of 2015.China’s foreign ex?change reserves,reaching $852.6 billion,have exceeded Japan since the end of February 2006.China’s foreign exchange re?serves continue to grow and take the first place in the world in having foreign exchange reserves in the ten years to now.China had one third of the world’s total reserves at its peak.However,such a huge amount of foreign exchange reserves bring a series of benefits to China,but also a variety of hidden worries.This paper puts forward some useful suggestions on China’s foreign exchange control in the future by making an analysis on the current world situation and the development situation of China’s foreign exchange reserves.

Keywords：foreign exchange reserves; foreign exchange administration; countermeasures and suggestions

作者簡介：計紫藤(1998-)，女，安徽合肥人，資產(chǎn)評估專業(yè)學生，研究方向：資產(chǎn)評估。

收稿日期：2016-02-15

中圖分類號：F830.92

文獻標志碼：A

文章編號：1007-5097（2016）04-0104-05