余凡++王楚

摘要：在勞動(dòng)力紅利消失、產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟(jì)壓力下，面對(duì)不夠完善的產(chǎn)權(quán)、金融等制度環(huán)境，企業(yè)選擇何種戰(zhàn)略投資，是值得研究的熱點(diǎn)問題之一。文章運(yùn)用融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)方面的企業(yè)主觀評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)構(gòu)建了制度環(huán)境感知指標(biāo)，運(yùn)用OLS回歸估計(jì)、工具變量法（IV）估計(jì)以及有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）估計(jì)實(shí)證分析了制度環(huán)境感知與人力資本的相關(guān)性，實(shí)證結(jié)果表明：制度環(huán)境感知與人力資本存在顯著的正向因果效應(yīng)，即當(dāng)企業(yè)家感知到制度環(huán)境對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成的障礙越大時(shí)，企業(yè)家越會(huì)選擇人力資本投資?；诖私Y(jié)論文章提出：政府應(yīng)當(dāng)加大以產(chǎn)權(quán)和金融制度為核心的制度環(huán)境建設(shè)力度；加大以職業(yè)技術(shù)教育為核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度；加大以小微企業(yè)為主要對(duì)象的特殊性培訓(xùn)優(yōu)惠政策傾斜力度。

關(guān)鍵詞：制度環(huán)境感知；人力資本；企業(yè)行為

一、引言

作為企業(yè)運(yùn)行的宏觀因素，制度環(huán)境能夠?qū)ζ髽I(yè)的行為產(chǎn)生重要的影響（Peng，2003）。樊綱等（2011）構(gòu)建了一套涵蓋政府與市場(chǎng)關(guān)系、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)育、要素市場(chǎng)發(fā)育、中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境等5個(gè)客觀衡量制度環(huán)境的市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)。大量文獻(xiàn)將這一指數(shù)作為制度環(huán)境的代理變量，研究制度環(huán)境對(duì)資本積累、融資方式和創(chuàng)新能力等企業(yè)行為的影響（笪鳳媛；張敏；劉繼兵）。然而，作為企業(yè)行為的發(fā)起人，企業(yè)家對(duì)制度環(huán)境的感知是企業(yè)戰(zhàn)略決策選擇的重要依據(jù)（Miller and Shamsie，2001）。企業(yè)家的制度環(huán)境感知充當(dāng)著宏觀制度環(huán)境和微觀企業(yè)行為的中介變量（Gavetti et al.，2005），一方面，企業(yè)家不斷接收新的制度環(huán)境信息，另一方面，通過對(duì)制度環(huán)境的對(duì)比分析和成本收益的反復(fù)衡量，選擇收益最好的企業(yè)行為。與市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)相比，制度環(huán)境感知能夠捕捉到企業(yè)家可能采取具體行為的主觀意愿。

目前，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度和金融制度等制度環(huán)境并不完善，無(wú)法完全支撐市場(chǎng)的公平交易。與國(guó)有企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)難以通過市場(chǎng)自由平等地獲得經(jīng)濟(jì)資源（Bai et al.，2006）。在產(chǎn)權(quán)制度方面，產(chǎn)權(quán)制度對(duì)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)相較于國(guó)有企業(yè)偏弱（余明桂等）；在金融制度方面，金融市場(chǎng)化的滯后性使得民營(yíng)企業(yè)的融資難度加大（方軍雄）。私營(yíng)企業(yè)即使成功獲取到所需要的經(jīng)濟(jì)資源，必定也要付出極大的成本（朱沆等，2012）。如果企業(yè)家無(wú)法及時(shí)地感知到制度環(huán)境可能存在的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，就很難準(zhǔn)確地判斷并選擇正確的企業(yè)行為。因此，企業(yè)家對(duì)制度環(huán)境的準(zhǔn)確感知顯得尤為重要（Peng，2003）。

針對(duì)目前正式的制度環(huán)境無(wú)法滿足企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，企業(yè)家普遍選擇政治關(guān)聯(lián)這種非正式的企業(yè)行為彌補(bǔ)制度環(huán)境的不足（何軒等，2015）。政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)樵诋a(chǎn)權(quán)、融資等方面處于弱勢(shì)一方的私營(yíng)企業(yè)提供更多的經(jīng)濟(jì)資源（蔡地等，2014）：一方面，政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更多接觸政府官員的機(jī)會(huì)，進(jìn)而更多地了解產(chǎn)權(quán)相關(guān)的政策，如果能夠接觸到高級(jí)政府官員，還有可能影響政府執(zhí)行有利于保護(hù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的政策（Bai， Lu & Tao，2006）；另一方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，與沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠獲得更多的融資資源，并且這種效應(yīng)在金融市場(chǎng)化程度相對(duì)落后的地區(qū)尤為明顯（余明桂等，2008）。

雖然政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供產(chǎn)權(quán)、融資等方面的資源保障，但同時(shí)也有學(xué)者指出，政治關(guān)聯(lián)會(huì)使得私營(yíng)企業(yè)通過尋租手段扭曲整個(gè)社會(huì)資源的有效配置（Charumilind et al.，2006），比如：私營(yíng)企業(yè)的重復(fù)投資（梁萊歆等，2010）。政治關(guān)聯(lián)作為彌補(bǔ)制度環(huán)境的非正式機(jī)制，雖然在一定時(shí)期內(nèi)可以幫助私營(yíng)企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)資源，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著制度環(huán)境的不斷完善以及市場(chǎng)化程度的不斷提高，政治關(guān)聯(lián)無(wú)法維持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展（蔡地等，2014）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，雖然有政治關(guān)聯(lián)的私營(yíng)企業(yè)比沒有政治關(guān)聯(lián)的私營(yíng)企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多的創(chuàng)新投入，但是這種效應(yīng)會(huì)隨著企業(yè)所處地區(qū)的制度環(huán)境的改變而改變，具體而言，當(dāng)企業(yè)所處地區(qū)的制度環(huán)境較為完善時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)私營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新行為的激勵(lì)作用會(huì)顯著降低（蔡地等，2014）。原因在于，更好的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度使得私營(yíng)企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，穩(wěn)定的創(chuàng)新投入產(chǎn)出預(yù)期同時(shí)也降低了私營(yíng)企業(yè)對(duì)政治關(guān)聯(lián)的依賴程度；同時(shí)，市場(chǎng)化程度高的金融環(huán)境使得私營(yíng)企業(yè)能夠平等地享有融資途徑和獲得資金支持，這同樣也會(huì)降低政治關(guān)聯(lián)的作用。

Peng（2003）提出的二階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型理論也能夠解釋政治關(guān)聯(lián)無(wú)法保證企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第一階段，在不完善的制度環(huán)境下，交易結(jié)構(gòu)以包含了政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系為基礎(chǔ)；但是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第二階段，隨著制度環(huán)境的不斷完善，交易結(jié)構(gòu)將以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，交易的自由平等使得企業(yè)自身能力將越來越重要，而關(guān)系的作用將越來越小。Stiglitz也指出，在制度環(huán)境不夠完善、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的環(huán)境中，通過社會(huì)關(guān)系獲取生產(chǎn)過程中所需的資源，進(jìn)而獲得更多的收益是一種相對(duì)更優(yōu)的選擇，但是隨著制度環(huán)境和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)通過社會(huì)關(guān)系獲得的邊際收益呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，只能不斷提高自身的創(chuàng)新能力才能持續(xù)獲得收益。

政治關(guān)聯(lián)這種在制度環(huán)境不完善的情形下，短期內(nèi)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來收益的行為，無(wú)法保證企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。企業(yè)需要采取有利于企業(yè)內(nèi)生發(fā)展的行為，才能夠維持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。將技術(shù)進(jìn)步內(nèi)生化的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論提出人力資本積累是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的決定因素之一。人力資本能夠作為投入要素直接對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，同時(shí)也能夠作用于技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而對(duì)全要素生產(chǎn)率及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生間接的影響（王文靜，2014）。國(guó)內(nèi)外的大量文獻(xiàn)證明，人力資本對(duì)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率能夠產(chǎn)生正向影響（Aiyar and Feyrer，2002）。通過以上分析可以推出：即使企業(yè)家感知到不完善的制度環(huán)境可能會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，為了保證企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行諸如人力資本投資這種能夠提升內(nèi)生能力的行為才是更優(yōu)的選擇。

另一方面，隨著“劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)”的到來以及“人口紅利”的消失，勞動(dòng)力的無(wú)限供給難以為繼，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從要素驅(qū)動(dòng)型逐步轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)型（蔡昉，2013）。而人力資本能夠作用于技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響（紀(jì)雯雯等，2015）?？梢姡瑥默F(xiàn)實(shí)角度來看，進(jìn)行人力資本投資也是企業(yè)相對(duì)更優(yōu)的選擇。

然而，目前從制度環(huán)境感知的角度研究企業(yè)行為的文獻(xiàn)主要集中在政治關(guān)聯(lián)、家族傳承等方面，涉及人力資本投資的研究相對(duì)偏少。為此，本文將嘗試研究以下問題：在現(xiàn)有制度環(huán)境下，企業(yè)家在感知到制度環(huán)境不完善所引起的經(jīng)營(yíng)障礙時(shí)，是否會(huì)選擇進(jìn)行人力資本投資這一行為，以降低制度環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)。

如上文所述，企業(yè)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和融資途徑兩類制度環(huán)境的感知會(huì)影響到企業(yè)的行為，在此基礎(chǔ)上，過度的政府管制與審批（羅黨論等，2009）和工業(yè)用地的價(jià)格扭曲（黃健柏等，2015），以及由此而引起的企業(yè)自主創(chuàng)新能力不高和市場(chǎng)需求不足（蔡地等，2014），都會(huì)被企業(yè)家感知并對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生影響。為此，本文將在現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)制度環(huán)境感知測(cè)算方法的基礎(chǔ)上（何軒，2014），在企業(yè)家對(duì)融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)方面的主觀評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上構(gòu)建制度環(huán)境感知指標(biāo)，使用員工的平均受教育年限作為人力資本的代理變量（李唐等，2016），運(yùn)用OLS回歸檢驗(yàn)制度環(huán)境感知對(duì)人力資本投資的影響相關(guān)性，進(jìn)一步使用工具變量法（IV）去除制度環(huán)境感知與人力資本投資的內(nèi)生性問題，檢驗(yàn)兩者的因果效應(yīng)，最后使用有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）解決弱工具變量問題，進(jìn)一步驗(yàn)證了制度環(huán)境感知與人力資本投資的因果效應(yīng)。

本文余下小節(jié)結(jié)構(gòu)如下：第二節(jié)是研究設(shè)計(jì)，首先介紹本文使用的調(diào)查數(shù)據(jù)，然后構(gòu)建回歸模型，并基于現(xiàn)有文獻(xiàn)描述制度環(huán)境感知和人力資本等相關(guān)指標(biāo)；第三節(jié)是實(shí)證分析，首先對(duì)本文使用的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，并分別從總體的制度環(huán)境感知以及融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等7個(gè)方面對(duì)制度環(huán)境感知與人力資本進(jìn)行初步統(tǒng)計(jì)分析，然后使用OLS回歸、工具變量法（IV）和有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）檢驗(yàn)制度環(huán)境感知與人力資本的因果效應(yīng)；第四節(jié)是結(jié)論與政策建議。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)說明

本文采用武漢大學(xué)等機(jī)構(gòu)開展的中國(guó)企業(yè)-員工匹配調(diào)查作為實(shí)證分析的數(shù)據(jù)來源。本次調(diào)查采用嚴(yán)格的隨機(jī)抽樣方法，使用等距抽樣隨機(jī)抽取廣東省19個(gè)區(qū)（縣），基于廣東省第三次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)在19個(gè)區(qū)（縣）中隨機(jī)抽取1000家企業(yè)，根據(jù)每家企業(yè)的員工名單分別隨機(jī)抽取30%的中高層管理人員和70%的一線員工，最終分別發(fā)放企業(yè)問卷和員工問卷874份和5300份，成功回收570份企業(yè)問卷和4988份員工問卷。本次調(diào)查數(shù)據(jù)涵蓋了用于測(cè)量制度環(huán)境感知的融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)方面的企業(yè)主觀評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，以及用于測(cè)量人力資本的員工受教育年限數(shù)據(jù)，同時(shí)，此次調(diào)查還收集了控制變量對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)，比如：用于測(cè)量研發(fā)強(qiáng)度的企業(yè)研發(fā)投入和員工人數(shù)數(shù)據(jù)，企業(yè)稅收數(shù)據(jù)，國(guó)有和外資的股權(quán)占比等反映企業(yè)股權(quán)性質(zhì)的數(shù)據(jù)，是否國(guó)有企業(yè)、是否外資企業(yè)、是否出口企業(yè)、是否加工貿(mào)易出口企業(yè)、是否高科技企業(yè)等反映企業(yè)所有性質(zhì)的數(shù)據(jù)，區(qū)域的政府GDP支出比重、區(qū)域市場(chǎng)化程度等反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的數(shù)據(jù)，企業(yè)行業(yè)代碼、區(qū)域代碼和調(diào)查時(shí)間等反映企業(yè)所處行業(yè)、地區(qū)和時(shí)間的數(shù)據(jù)，以及中間投入總值和固定資產(chǎn)投資等用于檢驗(yàn)制度環(huán)境感知與人力資本因果性的工具變量的相應(yīng)數(shù)據(jù)。

筆者對(duì)調(diào)查數(shù)據(jù)缺失值進(jìn)行了清洗，排除了存在邏輯的數(shù)據(jù)，最終構(gòu)建了2013～2014年934條企業(yè)面板數(shù)據(jù)。筆者對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了Cronbach檢驗(yàn)，系數(shù)達(dá)到0875，達(dá)到了調(diào)查數(shù)據(jù)信度和效度的平均閾值，說明本次數(shù)據(jù)具有可用性，能夠作為本文分析的數(shù)據(jù)集。

（二）模型構(gòu)建

基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文構(gòu)建了一個(gè)測(cè)量制度環(huán)境感知與人力資本的OLS模型，具體的模型如公式（1）所示：

1.因變量

現(xiàn)有文獻(xiàn)通常使用員工的平均受教育年限表示人力資本（Henry et al.，2009）。本次企業(yè)-員工匹配調(diào)查的員工問卷包含了員工的受教育年限數(shù)據(jù)，為此，筆者首先根據(jù)企業(yè)編碼將員工的受教育年限取平均值，然后利用企業(yè)編碼和員工編碼對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)和員工數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，最后把員工的受教育年限匹配到對(duì)應(yīng)的企業(yè)數(shù)據(jù)中。

2.自變量

本文借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)的測(cè)量方法計(jì)算制度環(huán)境感知（何軒，2014）。具體而言，筆者對(duì)融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)方面的企業(yè)主觀評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)求平均值，得到制度環(huán)境感知變量。問卷中6個(gè)主觀評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)分為無(wú)、較小、中等、較大和完全五個(gè)等級(jí)，等級(jí)越高，表示企業(yè)家感知到該項(xiàng)制度環(huán)境會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生越不利的影響。因此，制度環(huán)境感知是一個(gè)反向數(shù)值，其值越高，表明企業(yè)家感知到的制度環(huán)境對(duì)本企業(yè)可能的負(fù)向影響越大。

3.控制變量

控制變量包括企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度（lnr_d_power）、企業(yè)的規(guī)模（lnlabor）、企業(yè)的稅收（lntax）、國(guó)有和集體股權(quán)占比（lnstake_stake）、外資股權(quán)占比（lnforeign_stake），是否國(guó)有企業(yè)、是否外資企業(yè)、是否出口企業(yè)、是否加工貿(mào)易出口企業(yè)、是否高科技企業(yè)等反映企業(yè)所有性質(zhì)的控制變量（X′it），區(qū)域的政府GDP支出比重、區(qū)域市場(chǎng)化程度等反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的區(qū)域控制變量（X′dt），以及一維制造業(yè)行業(yè)代碼、19個(gè)區(qū)（縣）的區(qū)域代碼、2013和2014年份等反映企業(yè)所處行業(yè)、地區(qū)和時(shí)間的控制變量（Dj、Dd、Dt）。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1列舉了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。圖1～圖4分別列舉了基于制度環(huán)境感知、融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等7個(gè)制度環(huán)境感知因素的人力資本均值分布情況。其中，制度環(huán)境感知來自于6個(gè)指標(biāo)的平均值，數(shù)值范圍從1到5，平均分為4段，圖1的橫軸顯示的是每1段制度環(huán)境感知的平均值。融資途徑、市場(chǎng)需求等6個(gè)指標(biāo)只有無(wú)、較小、中等、較大和完全五個(gè)等級(jí)，圖2～圖4的橫軸分別顯示6個(gè)指標(biāo)的五個(gè)等級(jí)。

從整體上看，無(wú)論是制度環(huán)境感知指標(biāo)，還是融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)，與人力資本的關(guān)系基本相同，即隨著制度環(huán)境感知的得分越高，企業(yè)的人力資本得分也越高。從圖1中可以看出，當(dāng)制度環(huán)境感知的取值分別在1～2、2～3、3～4、4～5時(shí)，人力資本均值從11592增加到13438，分別增加了0619、0527、0700，從初步的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，制度環(huán)境感知與人力資本可能存在正向的關(guān)系。

11.779 圖1基于制度環(huán)境感知的人力資本均值分布從圖2～圖4可以看出，隨著基于創(chuàng)新能力和土地的制度環(huán)境感知取值越來越大，人力資本的均值也越來越大，呈現(xiàn)持續(xù)遞增的趨勢(shì)，總體上分別增加了1313和1010；隨著基于融資途徑、市場(chǎng)需求、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政府管制與審批的制度環(huán)境感知取值越來越大，雖然人力資本的均值出現(xiàn)了波動(dòng)，但整體上仍然呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，總體上分別增加了1004、1095、0830、0705。

進(jìn)一步比較融資途徑、市場(chǎng)需求、創(chuàng)新能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、土地、政府管制與審批等6個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)的人力資本均值分布，發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)感知制度環(huán)境對(duì)企業(yè)產(chǎn)生完全的負(fù)向影響時(shí)，基于創(chuàng)新能力制度環(huán)境感知的人力資本均值最大，達(dá)到13003，比得分最低的基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度環(huán)境感知的人力資本均值高0447；當(dāng)企業(yè)感知制度環(huán)境對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的負(fù)向影響時(shí)，基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度環(huán)境感知的人力資本均值最大，達(dá)到13211，比得分最低的基于融資途徑制度環(huán)境感知的人力資本均值高1408。說明與

圖2基于融資途徑和市場(chǎng)需求制度環(huán)境感知的人力資本均值分布

圖3基于創(chuàng)新能力和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度環(huán)境感知的人力資本均值分布

圖4基于土地和政府管制與審批制度環(huán)境感知的人力資本均值分布圖5制度環(huán)境感知對(duì)人力資本的彈性系數(shù)融資途徑、市場(chǎng)需求、土地、政府管制與審批相比，企業(yè)感知到創(chuàng)新能力和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度環(huán)境可能會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響時(shí)，企業(yè)更有可能會(huì)進(jìn)行人力資本投資。

圖5列出了制度環(huán)境感知對(duì)人力資本的彈性系數(shù)。從圖中可以看出，制度環(huán)境感知對(duì)人力資本的彈性系數(shù)為00447，說明制度環(huán)境感知可能會(huì)對(duì)人力資本產(chǎn)生正向的影響。

（二）回歸結(jié)果及分析

1.OLS估計(jì)結(jié)果

根據(jù)公式（1），本文對(duì)制度環(huán)境感知與人力資本進(jìn)行了OLS估計(jì)。如表2所示，本文構(gòu)建了3個(gè)模型，通過逐步引入控制變量，檢驗(yàn)制度環(huán)境感知與人力資本的相關(guān)性。模型1為在不控制任何其他變量的情形下，制度環(huán)境感知與人力資本的OLS估計(jì)結(jié)果。模型2為增加了企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度、企業(yè)規(guī)模、稅收、國(guó)有和集體股權(quán)占比和外資股權(quán)占比等控制變量后的估計(jì)結(jié)果。模型3為引入所有控制變量后的估計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，3個(gè)模型的估計(jì)結(jié)果都顯著。當(dāng)引入所有控制變量后，制度環(huán)境感知仍然與人力資本存在顯著的正向影響，彈性系數(shù)為00447，說明制度環(huán)境感知每提升1個(gè)百分點(diǎn)，人力資本將提升447個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明，制度環(huán)境感知對(duì)人力資本具有顯著的正向影響，說明當(dāng)企業(yè)感知到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等制度環(huán)境對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生的不利影響越大時(shí)，企業(yè)越會(huì)采取人力資本投資的方式來降低制度環(huán)境帶來的負(fù)向影響。

2.工具變量法（IV）估計(jì)結(jié)果

本文檢驗(yàn)的是制度環(huán)境感知對(duì)人力資本的影響，如果制度環(huán)境感知與人力資本存在相互影響，即兩者存在內(nèi)生性問題，則會(huì)影響OLS的估計(jì)結(jié)果。為此，本文使用工具變量法（IV）剝離制度環(huán)境感知與人力資本的內(nèi)生性。本文首先進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，判斷制度環(huán)境感知與人力資本是否存在內(nèi)生性。通過運(yùn)算，Hausman檢驗(yàn)的P值為00003，小于5%，說明本文使用的解釋變量在5%的顯著水平上拒絕了“所有解釋變量均為外生”的原假設(shè)，解釋變量存在內(nèi)生性問題，能夠使用工具變量法（IV）剝離制度環(huán)境感知與人力資本的內(nèi)生性。

為了解決制度環(huán)境感知與人力資本的內(nèi)生性問題，本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上（Blundell and Bond，1998），選用中間投入總值（l_intermediate）和固定資產(chǎn)投資（l_investment）的滯后項(xiàng)作為制度環(huán)境感知（institution）的工具變量，分別求得中間投入總值的對(duì)數(shù)值（lnl_intermediate）和固定資產(chǎn)投資的對(duì)數(shù)值（lnl_investment）作為制度環(huán)境感知的工具變量進(jìn)行回歸運(yùn)算。如果工具變量（lnl_intermediate、lnl_investment）的Hansen J統(tǒng)計(jì)量的P值大于01，則表明工具變量滿足了外生性假定，即可以作為計(jì)量模型（1）的工具變量。

根據(jù)公式（1），本文對(duì)表2的3個(gè)模型分別進(jìn)行了IV估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表3所示。3個(gè)模型的Hansen J估計(jì)量的P值均大于01，說明本文選取的中間投入總值和固定資產(chǎn)投資滯后項(xiàng)的對(duì)數(shù)值能夠作為模型的工具變量。從估計(jì)結(jié)果中可以看到，在加入工具變量后，模型2和模型3依然顯著，說明制度環(huán)境感知與人力資本存在顯著的正向因果效應(yīng)。

3.有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）估計(jì)結(jié)果

雖然使用工具變量法（IV）的估計(jì)結(jié)果滿足了Hansen J估計(jì)量的P值大于01的外生性假設(shè)，但是Wald F統(tǒng)計(jì)量均小于10，即不能拒絕“存在弱工具變量”的原假設(shè)，本文選取的工具變量可能是弱工具變量，運(yùn)用弱工具變量進(jìn)行的估計(jì)結(jié)果可能會(huì)產(chǎn)生偏差。為此，本文使用有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）進(jìn)一步估計(jì)，相較于2SLS等工具變量法估計(jì)，有限信息最大似然估計(jì)法（LIML）對(duì)弱工具變量更加不敏感。如果Wald F統(tǒng)計(jì)量足夠大，并且系數(shù)估計(jì)值與工具變量法的相近，則可以拒絕“存在弱工具變量”的原假設(shè)。