向小舟　王勇軍

摘要：本文以我國上市公司盈余管理采用的實際業(yè)務(wù)盈余管理與應(yīng)計項目盈余管理兩種方式為基礎(chǔ)，建立了我國上市公司盈余管理影響因素模型，并探究了描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)與多元回歸結(jié)果。

關(guān)鍵詞：上市公司 盈余管理 影響因素

課題：西藏大學(xué)財經(jīng)學(xué)院2012年科研培育項目（ZDCYPY201204）階段性研究成果。

我國上市公司盈余管理主要采用實際業(yè)務(wù)盈余管理與應(yīng)計項目盈余管理兩種方式，但兩種方式盈余管理程度影響因素與管理結(jié)果關(guān)系密切，因此深刻探討我國上市公司盈余管理對理清我國上市公司盈余管理中存在的異常結(jié)果與手段意義顯著。

一、模型與變量選擇

（一）研究基礎(chǔ)

大股東在通過再融資能夠?qū)崿F(xiàn)利益的程度與大股東持股比例與融資規(guī)模正相關(guān)，由于公司配股預(yù)期籌集的資金規(guī)模會影響控股股東從配股中獲取利益的大小，所以籌資規(guī)模越大，控股股東獲得的收益也就越多。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司再融資過程中盈余管理程度與第一大股東持股比例和融資規(guī)模正相關(guān)。

上市公司在進(jìn)行應(yīng)計項目盈余管理程度決策時，實際業(yè)務(wù)盈余管理程度對于決策者來說是個已知變量，很顯然在既定的總盈余管理程度下，實際業(yè)務(wù)盈余管理與應(yīng)計項目盈余管理將存在替代關(guān)系，由此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：實際業(yè)務(wù)盈余管理程度與應(yīng)計項目盈余管理程度負(fù)相關(guān)。

既然是從成本與收益角度對盈余管理方式進(jìn)行選擇，除了考慮再融資過程中盈余管理所帶來的收益外，更需要考慮不同盈余管理方式的成本。對于應(yīng)計項目盈余管理來說，其主要成本是要受到會計師事務(wù)所進(jìn)行審計的約束，但由于不同上市公司所受到的審計約束程度不同，進(jìn)行應(yīng)計項目盈余管理的成本也存在橫截面差異，由此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：應(yīng)計項目盈余管理程度與審計質(zhì)量負(fù)相關(guān)。

對于實際業(yè)務(wù)盈余管理來說，大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易越多，實施實際業(yè)務(wù)盈余管理對上市公司進(jìn)行“支持”的能力也就越強(qiáng)。由此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：實際業(yè)務(wù)盈余管理程度與關(guān)聯(lián)交易金額正相關(guān)。

（二）模型建立

本文為考察影響股權(quán)再融資企業(yè)在應(yīng)計項目再融資與實際業(yè)務(wù)再融資之間權(quán)衡的因素，基于王勇軍的修正Jones模型分別以EM、AM和RM為被解釋變量，建立了如下三個多元回歸模型如下：

[EM=?0+?1CFO+?2EFIN+?3FIRST+?4SIZE+?5LEV+?6PB+ε]

[AM=?0+?1RM+?2AUDIT_FIRM+?3AUDIT_OPINION+?4CFO+?5EFIN+?6FIRST+?7SIZE+?8LEV+?9PB+ε]

[RM=?0+?1RPT+?3 AUDIT_FIRM+?4AUDIT_OPINION +?5TA+?6EFIN+?7FIRST+?8SIZE+?9LEV+?10PB+ε]

其中EM、RM和AM分別為總盈余管理水平、實際業(yè)務(wù)盈余管理水平和應(yīng)計項目盈余管理水平。EFIN為測度融資規(guī)模的變量，計算公式為再融資預(yù)期金額除以上期期末總資產(chǎn)。根據(jù)假設(shè)1，預(yù)期該變量在三個模型中的回歸系數(shù)為正。

我們用兩個亞變量AUDIT_OPINION和AUDIT_FIRM來度量審計與監(jiān)管的嚴(yán)格程度，從而評價企業(yè)被發(fā)現(xiàn)受到懲罰的可能性大小。其中，AUDIT_OPINION為企業(yè)在前三年是否收到了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，如果有，則取為1，否則取0。AUDIT_FIRM則反映對上市公司進(jìn)行審計的會計師事務(wù)所的規(guī)模。我們選擇所審計上市公司數(shù)量大于等于15家的會計事務(wù)所為“大所”，其余都是“小所”。如果該企業(yè)由“大所”進(jìn)行審計，AUDIT_FIRM取1，否則取0。我們預(yù)期在AM的回歸模型中，這兩個變量的系數(shù)為負(fù)。

RPT度量關(guān)聯(lián)交易金額，由于本文研究的是日常經(jīng)營活動中通過關(guān)聯(lián)交易對線上項目的支持，因此本文僅僅研究關(guān)聯(lián)方與上市公司的商品購銷與勞務(wù)交易，剔除其他關(guān)聯(lián)交易類型的影響；此外，CSMAR數(shù)據(jù)庫中關(guān)聯(lián)方企業(yè)與該企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系類型，具體包括以下幾種情況：（1）直接或間接地控制其他企業(yè)或受其他企業(yè)控制，以及同受某一企業(yè)控制的兩個或多個企業(yè)；（2）合營企業(yè)；（3）聯(lián)營企業(yè)；（4）主要投資者個人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員；（5）受主要投資者、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員直接控制的其他企業(yè)；（6）其他。在上述關(guān)聯(lián)交易類型中，大股東的支持主要通過第（1）類實現(xiàn)。由此本文所測度的關(guān)聯(lián)交易（RPT）是第（1）類中的商品購銷與勞務(wù)交易總額除以上期期末總資產(chǎn)。

除此之外，為了消除我們在對盈余管理計量模型中由于對預(yù)期和未預(yù)期部分未能完全分離的影響，我們還控制了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、市凈率（PB）、總資產(chǎn)的自然對數(shù)（SIZE）。并在AM的回歸模型中控制經(jīng)上期末總資產(chǎn)調(diào)整后的本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（CFO），在RM的回歸模型中控制總應(yīng)計項目（TA）。

二、描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)

回歸模型中的因變量和各自變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

從表1可以看出，關(guān)聯(lián)交易占上期期末總資產(chǎn)的比重差距十分明顯，反映出不同企業(yè)關(guān)聯(lián)交易金額相差懸殊。從第一大股東持股比例來看，最低為4.2%，最高達(dá)到85%，均值為47.30%，中位數(shù)46.80%，接近50%，高于35%，說明普遍存在著一股獨大的現(xiàn)象。同時，RM、AM與EM的均值分別為0.036、0.011和0.047，AM平均不到EM的四分之一，遠(yuǎn)小于RM，說明總體來說股權(quán)再融資企業(yè)更多地依賴于實際業(yè)務(wù)盈余管理的方法，而我國現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究配股和增發(fā)期間的盈余管理時僅通過可操控性應(yīng)計利潤數(shù)額來替代盈余管理程度的考察方式是有欠妥當(dāng)?shù)摹?/p>

我們還計算了各種方式下的盈余管理程度之間的相關(guān)系數(shù)，如表2所示。

右上角為pearson相關(guān)系數(shù)，左下角為spearman相關(guān)系數(shù)，括號內(nèi)數(shù)據(jù)為相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗p值；結(jié)果水平顯著：*（10%上）、**（5%上）、***（1%上）

從表7可以看出，AM與RM的spearman和pearson相關(guān)系數(shù)都在1%的水平上顯著為負(fù)，說明二者之間存在著一定的替代關(guān)系。

三、多元回歸結(jié)果

為了說明股權(quán)再融資企業(yè)如何在應(yīng)計項目盈余管理與實際業(yè)務(wù)盈余管理之間進(jìn)行抉擇，我們分別以EM、RM、AM為被解釋變量，進(jìn)行多元回歸分析。

從表3的多元回歸結(jié)果可以看出，無論是以EM、RM還是AM為因變量，第一大股東持股比例（FIRST）和融資規(guī)模（EFIN）兩個變量的回歸系數(shù)均為正，并分別在5%和1%的顯著性水平下顯著，反映再融資給大股東帶來的利益越多，上市公司進(jìn)行盈余管理的動機(jī)也越強(qiáng)，支持假設(shè)1。

從以AM為因變量的回歸結(jié)果可以看出，在控制了進(jìn)行應(yīng)計項目盈余管理的“收益”和“成本”的條件下，實際業(yè)務(wù)盈余管理程度（RM）的回歸系數(shù)為-0.025，并在5%的顯著性水平下顯著。表明實際業(yè)務(wù)盈余管理與應(yīng)計項目盈余管理之間存在替代關(guān)系，支持假設(shè)2。同時也發(fā)現(xiàn)會計師事務(wù)所規(guī)模（AUDIT_FIRM）變量在5%的顯著性水平下為負(fù)，也說明審計的監(jiān)管與約束力量越強(qiáng)，上市公司進(jìn)行應(yīng)計項目盈余管理的成本越高，能夠一定程度上制約上市公司的應(yīng)計項目盈余管理行為，支持假設(shè)3。

在以RM為因變量的回歸結(jié)果中，關(guān)聯(lián)交易金額（RPT）的回歸系數(shù)為0.011，并在5%的顯著性水平下顯著，說明上市公司與大股東關(guān)聯(lián)交易金額越大，大股東通過關(guān)聯(lián)交易對上市公司進(jìn)行“支持”，以幫助上市公司獲得再融資資格的能力也越強(qiáng)，支持假設(shè)4。

四、結(jié)束語

企業(yè)再融資前有顯著的實際業(yè)務(wù)盈余管理行為，其與應(yīng)計項目盈余管理配合使用以達(dá)到再融資的凈利潤要求；關(guān)聯(lián)交易是股權(quán)再融資企業(yè)進(jìn)行實際業(yè)務(wù)盈余管理的重要手段；管理者實施實際業(yè)務(wù)盈余管理和應(yīng)計利潤盈余管理的能力和成本是決定其更偏重于何種盈余管理方式的關(guān)鍵，其中大股東的控制能力，外部審計力度是重要的影響因素。

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