韓 凱

(山西財經(jīng)大學 山西 太原 030006)

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貨幣政策對經(jīng)濟的影響研究

韓 凱

(山西財經(jīng)大學 山西 太原 030006)

貨幣政策是國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分,它在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。隨著改革開放不斷向縱深推進,中國人民銀行已逐漸演變成了國民經(jīng)濟的重要宏觀調(diào)控部門,貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位也越來越重要。我國現(xiàn)階段貨幣政策的目標是“穩(wěn)定幣值,并以此促進經(jīng)濟增長”。本文探討如何合理調(diào)節(jié)貨幣政策以適應經(jīng)濟增長的需要;如何與其他政策措施相配合，實現(xiàn)經(jīng)濟的發(fā)展。

貨幣政策；經(jīng)濟政策

一、緒論

(一)研究背景

貨幣除了具有三種基礎功能：交易媒介、價值的儲存與計價單位，此外貨幣政策也是政府用來因應景氣循環(huán)，刺激景氣或抑制通貨膨脹的政策工具。因此政府會采用公開市場操作、調(diào)整存款準備率及重貼現(xiàn)率等貨幣政策的執(zhí)行工具，影響貨幣供給在市場的流通數(shù)目進而達到活絡總體經(jīng)濟或抑制總體經(jīng)濟的目的。然而貨幣政策的執(zhí)行到政策目標的達成，其過程相當漫長且充滿許多干擾因素。因此中央銀行之貨幣政策傳遞機制及其效應問題是貨幣經(jīng)濟學中最復雜的問題之一，也是近年來國外學者的實證研究的熱門議題。隨著金融自由化與國際化,世界主要金融市場彼此間的互動愈見頻繁,尤其我國系屬海島型經(jīng)濟體系,易受國際經(jīng)濟波動的影響,使得金融市場增添更多不可預測的變量。在此多變的金融情勢下,中央銀行如何透過貨幣政策來影響金融市場,乃貨幣當局、投資者及學術研究者所共同最關切的焦點。

(二)文獻綜述

過去幾十年來研究貨幣政策影響總體經(jīng)濟的文獻眾多，然而過去之研究大致可了解到貨幣政策是透過不同傳遞管道來影響實質(zhì)經(jīng)濟活動，統(tǒng)稱為貨幣政策傳遞機制。貨幣政策傳遞管道通常包括利率、匯率、通膨預期、信用，及資產(chǎn)價格等管道?；仡檱鴥?nèi)相關文獻，余世昌(2002)之研究以貨幣供給M2作為貨幣政策指標，并擇定利率、所得、物價，及匯率做為影響貨幣政策指針之變量，建構貨幣供給回歸方程式，透過回歸模型，利用普通最小平方法(OLS)將各變量與M2間之互動性進行初步之分析，其實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，央行以M2作為貨幣政策指標，其貨幣政策之取向，明顯受所得、物價，以及匯率等三項變量之影響，亦即貨幣政策的制定主要依附于經(jīng)濟成長、物價穩(wěn)定，及國際收支等三項總體目標變量之變化。因此，以M2作為貨幣政策指標將可適切反映出經(jīng)濟活動對貨幣政策之影響，并藉由M2之貨幣政策指針完成貨幣政策目標。此外林憶華(2004)之觀點認為1980年代以來的金融革新，貨幣的定義日趨模糊，許多國家改采利率為政策操作工具，在這種轉(zhuǎn)變之下，欲探討是利率和貨幣數(shù)量兩變量間以何者較能解釋產(chǎn)出的波動，其使用結(jié)構VAR模型，并參考Kim and Roubini(2000)所建立的七變量模型，去除掉國際油價的影響，化簡為六變量的模型，其中包括產(chǎn)出、物價、貨幣數(shù)量、拆款利率、匯率與外國利率。并且在同期變量間，予以一般的理論限制，以研究臺灣貨幣政策對經(jīng)濟活動的影響，其實證結(jié)果得知產(chǎn)生緊縮貨幣政策沖擊時，會立即影響貨幣數(shù)量且顯著的減少，使得匯率升值，但是對產(chǎn)出下降的影響發(fā)現(xiàn)到卻是有遲延的效果，由產(chǎn)出的變異分解發(fā)現(xiàn)利率對產(chǎn)出變動所占的比例較小，表示未預期的貨幣政策變動，對影響產(chǎn)出的效果微弱。

在國外文獻的探討，Ajayi & Mougen(1996)采用共整合及誤差修正模型，探討八大工業(yè)國的股價指數(shù)與匯率的關系。其中八大工業(yè)國分別為：美國、英國、加拿大、法國、德國、日本、意大利及荷蘭。其實證結(jié)果得知不論長期或短期，股價指數(shù)與匯率均存在顯著的因果關系。在短期股價指數(shù)與貨幣價值具有負向關系，即股價上漲時，將使貨幣貶值。然而在長期股價指數(shù)與貨幣價值具有正向關系，即當持續(xù)性的股價上漲時，將使貨幣升值。但無論是長期或是短期，貨幣貶值將會對股市造成負面影響。綜合前述文獻之實證結(jié)果可得知貨幣政策對于股市具有一定性之影響，亦即寬松的貨幣政策有助于股市的上漲。再對貨幣政策與

二、貨幣政策對經(jīng)濟的影響

貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)政策目標而采用的一系列措施，其中，中間目標是用作衡量、評價一個階段的貨幣政策效果的一些指標,如貨幣供給量(包括現(xiàn)金、活期存款、定期存款等)、利率水平等。在目前普遍地相信,在凱恩斯的積極干預政策的情況下,中央銀行通常都要根據(jù)一定的經(jīng)濟指標,定期召開貨幣政策會議,決定以某種方式干預經(jīng)濟。其中可以得到些許啟示,一為既然貨幣政策的目標就是調(diào)控經(jīng)濟,那么貨幣政策對金融市場走勢肯定有影響;其二,既然中央銀行根據(jù)一定的經(jīng)濟指標做出相應的貨幣政策決定,那么身為投資者應可基于前述中央銀行的貨幣政策決定并根據(jù)自己對經(jīng)濟情勢的分析,對中央銀行可能采取的貨幣政策進行預測。央行可藉由適當?shù)呢泿耪哂绊懲顿Y大眾之預期,進而影響金融市場,此一傳遞機能也將是貨幣政策影響經(jīng)濟活動的重要管道。再者,貨幣政策要達成促進經(jīng)濟成長的目標需要經(jīng)過一段較長的時間,所以央行尚需借助于貨幣政策指標,才能于貨幣政策傳遞過程中,預先看出貨幣政策所將產(chǎn)生的效果,以作為適時修正貨幣政策的依據(jù)。

貨幣政策既為然央行為實現(xiàn)政策最終目標而采取管制貨幣供給量或利率的政策措施,不過貨幣政策對最終目標一般缺乏直接影響效果,必須透過通稱之短期目標來發(fā)生間接影響。短期目標可區(qū)分為操作目標與中間目標,其中操作目標是中央銀行能精確控制之變量,但卻與最終目標缺乏直接聯(lián)系關系。而中間目標雖然央行的控制力較弱,然其與最終目標的關系則十分密切。貨幣政策之中間目標變量,除了作為貨幣政策是否過松或過緊的判斷指標外,它更是央行執(zhí)行貨幣政策的主要控制目標。央行貨幣政策工具可區(qū)分為兩種不同的類型。其一為價格性工具,以釘住利率為指標,而貨幣供給量可自由變動。其二為數(shù)量性工具,以釘住貨幣供給量(準備貨幣)為指標,但利率可自由調(diào)整?？墒秦泿女斁种荒苓x擇其一,因為這兩種政策工具并無法同時存在。一般而言,貨幣數(shù)量之變動容易顯示市場信息,但利率之變動卻不易顯示市場信息。例如,利率之上升,須經(jīng)由以下三種效果來顯示其市場指針,分別為流動性效果、所得效果與費雪效果。

三、結(jié)論與展望

從長期看，貨幣供給量是推動經(jīng)濟增長的主要因素。由于貨幣政策能夠通過貨幣供給量來影響國內(nèi)生產(chǎn)總值，因此可以通過實施適宜的貨幣政策對經(jīng)濟增長進行宏觀調(diào)控。由于在長期中貨幣供給量對經(jīng)濟的增長具有正向影響，緊縮性的貨幣政策可以抑制經(jīng)濟的過快增長，而穩(wěn)定的貨幣供應量可以避免消費和投資的過快增長，可以有效穩(wěn)定市場經(jīng)濟，防止通貨膨脹的發(fā)生。

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韓凱(1991-)，男，漢族，山西太原人，碩士研究生，山西財經(jīng)大學金融學專業(yè)，研究方向：房地產(chǎn)金融。