邱容

摘 要：電子商務(wù)企業(yè)作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)生活中最為活躍的力量，對一國國民經(jīng)濟(jì)起著至關(guān)重要的作用。由于電子商務(wù)企業(yè)自身所具有的高成長和高經(jīng)營風(fēng)險的特性，因此電子商務(wù)企業(yè)融資效率低已成為阻礙其高速發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。選擇合適的融資方式，提高金融資源利用效率，從而解決我國電子商務(wù)企業(yè)的融資困境，成為亟待解決的問題。首先介紹電子商務(wù)企業(yè)現(xiàn)有的融資方式，再根據(jù)融資效率的評價指標(biāo)，采用理論分析的方法，分別分析融資方式與融資效率之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：電子商務(wù)企業(yè);融資方式;融資效率

中圖分類號：F832 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2015）24-0098-05

隨著高科技技術(shù)的不斷發(fā)展，依托于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的電子商務(wù)企業(yè)也逐漸成為人們生活中的重要部分，同時電子商務(wù)企業(yè)的高速發(fā)展也為社會帶來了良好的經(jīng)濟(jì)效益。以我國來說，有越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)正在轉(zhuǎn)型為電子商務(wù)企業(yè)，這不僅在一定程度上節(jié)省了經(jīng)營成本又能依托于互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)營銷能力擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。電子商務(wù)作為一種新型商務(wù)模式，它的特點決定了其發(fā)展必須得到金融市場的大力支持，電子商務(wù)的發(fā)展壯大過程就是不斷的融資過程。然而，與電子商務(wù)企業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)狀不相適應(yīng)的是，電子商務(wù)企業(yè)的融資問題顯得非常突出和復(fù)雜，其融資難、融資效率低的問題始終沒有得到很好的解決。

一、電子商務(wù)企業(yè)現(xiàn)有的融資方式

電子商務(wù)企業(yè)面對融資方式的選擇跟中小企業(yè)的融資方式大致相同，但隨著電子商務(wù)企業(yè)的發(fā)展，其融資方式又有相應(yīng)的創(chuàng)新和發(fā)展。

（一）內(nèi)源融資

一般是經(jīng)營者或企業(yè)自身的積累、企業(yè)內(nèi)部籌資等方式。處于初創(chuàng)期的電子商務(wù)企業(yè)比較偏向于尋求融資效率比較低但是其融資成本比較低的內(nèi)源融資方式，雖然內(nèi)源融資的風(fēng)險性也很大。過度依賴和使用內(nèi)源融資，會制約企業(yè)本身的發(fā)展。

（二）外源融資

外源融資包括兩種基本來源：債務(wù)融資和股權(quán)融資。債務(wù)融資的具體形式有：銀行貸款、債券、商業(yè)票據(jù)和租賃。股權(quán)融資的具體形式有優(yōu)先股、普通股和風(fēng)險融資。

1.以銀行為代表的信貸方式

銀行貸款一直在中小企業(yè)的外源性融資中占據(jù)著主要地位。相比其他外源融資方式，銀行貸款利率較低，但針對中小電子商務(wù)企業(yè)信息不對稱、財務(wù)制度不健全，使得銀行對其的信貸成本和管理成本較高，促使融資相關(guān)費用較多，導(dǎo)致企業(yè)融資成本較高。銀行針對電子商務(wù)企業(yè)的傳統(tǒng)貸款方式主要是抵押貸款和信用貸款。銀行的抵押貸款主要接受固定資產(chǎn)如土地或房產(chǎn)的使用權(quán)做抵押。就目前來看，特別在提供中小企業(yè)融資產(chǎn)品的銀行，提供了一項聯(lián)保貸款，針對互相熟悉、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)或是具有產(chǎn)業(yè)集群特點的企業(yè)可以自愿組成一個擔(dān)保聯(lián)合體，并僅限于為其成員提供連帶責(zé)任擔(dān)保，申請貸款一般不需要其他的抵押物，部分銀行還能申請到較高的貸款金額。

2.創(chuàng)業(yè)板市場以及海外上市融資

我國創(chuàng)業(yè)板上市開板于2009年10月23日，是地位僅次于主板市場的二板證券市場，其設(shè)立目的之一就是扶持中小企業(yè)。電子商務(wù)企業(yè)要到資本市場融資一般都是作為概念股上市，但對于電子商務(wù)企業(yè)來說由于自身發(fā)展的艱難性，電商企業(yè)上市是一個需要長期積累然后逐漸成熟盈利再從資本市場融資的過程。

相比于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板較高的門檻，有很多發(fā)展相對成熟的電子商務(wù)企業(yè)走出國門，選擇條件較低的海外去掛牌上市。2010年，麥考林和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)得到了資本的認(rèn)可，在美國資本市場實現(xiàn)IPO，募集資金3.85億美元，終結(jié)了B2C企業(yè)無IPO的歷史。有海外上市的成功例子，這會刺激電子商務(wù)企業(yè)對于海外上市的活躍性，特別是一些較為成熟、公司治理結(jié)構(gòu)較為規(guī)范的企業(yè)，會積極考慮這種方式去籌集資金。

3.風(fēng)險投資

風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資。目前，風(fēng)險投資的方向特別針對于具有良好成長潛力企業(yè)的初期進(jìn)行投資。風(fēng)險投資的來源包括國內(nèi)外風(fēng)險投資公司。典型例子如B2C企業(yè)京東商城C輪過后已獲老虎環(huán)球基金1.5億美元投資，團(tuán)購網(wǎng)站拉手網(wǎng)獲得5 000萬美元的投資。一般風(fēng)險機(jī)構(gòu)對企業(yè)的投資模式有兩種：運用最多的投入方式為根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況，風(fēng)險機(jī)構(gòu)在定期的評估定級后分階段性地調(diào)整投入的風(fēng)險資金。其優(yōu)勢在于不僅能使風(fēng)險機(jī)構(gòu)規(guī)避現(xiàn)實風(fēng)險，同時有利于風(fēng)險機(jī)構(gòu)獲取最大收益，同時風(fēng)險機(jī)構(gòu)能夠及時合理調(diào)整資金運作，降低資金使用的機(jī)會風(fēng)險。尤其是對于電子商務(wù)企業(yè)來說，企業(yè)在各個不同的成長階段特征鮮明，所需的資金規(guī)模差異明顯，分批投入能有效地掌控被投企業(yè)的發(fā)展進(jìn)度和所投資金的風(fēng)險。而那些非正規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險機(jī)構(gòu)，例如天使投資人和個人風(fēng)險資本家則多采用一次性投入。

在風(fēng)險投資的潮流下，電子商務(wù)領(lǐng)域融資逐漸浮現(xiàn)出高估值、高金額的狀況。電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)在發(fā)展比較成熟的情況下再考慮選擇高風(fēng)險的融資方式，同時對風(fēng)險機(jī)構(gòu)的正規(guī)性的考察和對于風(fēng)險資本的投入方式都需要在接受融資之前根據(jù)企業(yè)的實際情況仔細(xì)分析，以保證企業(yè)和風(fēng)險機(jī)構(gòu)能達(dá)到共贏的局面。

4.網(wǎng)絡(luò)融資

網(wǎng)絡(luò)融資是指貸款人通過在網(wǎng)上填寫貸款需求申請與企業(yè)信息等資料，借助第三方平臺或直接向銀行提出貸款申請，再經(jīng)金融機(jī)構(gòu)審批批準(zhǔn)后發(fā)放貸款，是一種新型的融資方式。相對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的貸款手續(xù)，網(wǎng)絡(luò)融資的貸款方式更靈活、融資門檻更低、效率更高。這對面臨融資難的中小電子商務(wù)企業(yè)而言是相當(dāng)具有吸引力的。2010年我國第三方電子商務(wù)市場企業(yè)全年“網(wǎng)絡(luò)融資”貸款規(guī)模首度突破百億大關(guān)，達(dá)到140億元。

目前，第三方電子商務(wù)服務(wù)商提供的網(wǎng)絡(luò)融資方式，大致分為以下三類：（1）信息平臺模式，以“阿里貸款”為代表;（2）直接授信模式，以“一達(dá)通”為代表;（3）倉單杠桿模式，以“金銀島”為代表。

網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)的整體市場仍處于積累用戶的初級階段，面臨著風(fēng)險和挑戰(zhàn)，如法律、監(jiān)管方面的制約，電子化、網(wǎng)絡(luò)化信息需要整合以完善電子商務(wù)企業(yè)的征信體系，政策多變以及第三方支付的規(guī)范等。但網(wǎng)絡(luò)融資未來前景廣闊，中小電子商務(wù)企業(yè)可以加深對網(wǎng)絡(luò)融資的了解，如果在融資前做好準(zhǔn)備，可節(jié)約成本去獲取所需資金。

二、電子商務(wù)企業(yè)不同融資方式的融資效率現(xiàn)狀分析

（一）融資效率指標(biāo)的選取

根據(jù)企業(yè)融資效率的概念和理論分析框架，融資效率的計算指標(biāo)應(yīng)該體現(xiàn)以下幾個方面：

1.凈資產(chǎn)收益率

高的融資效率也就是指以低融資成本融入的資金得到高效運用而為企業(yè)產(chǎn)生了良好的效益，其盈利能力反映為融資成本和資本使用效率的比值。在計算融資效率時還需要一并考慮企業(yè)債務(wù)資本的抵稅效應(yīng)和融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險程度。

融資效率=投資報酬率/資本成本率

凈資產(chǎn)收益率作為一個衡量企業(yè)盈利能力的綜合性指標(biāo)，可以較好地反映融資效率的一個方面。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產(chǎn)收益率的公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

對于成功獲得融資的企業(yè)，其經(jīng)營效率的提升也可以用來評價企業(yè)的融資效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。企業(yè)擁有好的經(jīng)營水平側(cè)面反映出企業(yè)資產(chǎn)資金流通速度快、周轉(zhuǎn)頻率高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與融資效率成正比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，說明企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量越好，資金利用效率越高，融資效率越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額×100%

3.資產(chǎn)負(fù)債率

作為評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度的資產(chǎn)負(fù)債率是可以作為評價融資效率的財務(wù)指標(biāo)的。外部企業(yè)對企業(yè)繼續(xù)發(fā)放貸款的評價指標(biāo)之一是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意味著企業(yè)的償債能力增強(qiáng)，也表示著企業(yè)能高效利用融資提高企業(yè)的盈利能力，從而降低了金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險和企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

（二）不同融資方式融資效率現(xiàn)狀分析

1.商業(yè)銀行（中國建設(shè)銀行供應(yīng)鏈融資）融資效率現(xiàn)狀分析

作為現(xiàn)代商業(yè)銀行的一種全新金融產(chǎn)品服務(wù)，供應(yīng)鏈融資應(yīng)運而生。

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/資產(chǎn)平均總額×100%

以供應(yīng)鏈融資模式的特點來說，銀行會選擇一個發(fā)展成熟的核心企業(yè)再對其整條供應(yīng)鏈下游的企業(yè)發(fā)放貸款。因此，參與銀行供應(yīng)鏈貸款的企業(yè)大多是還未發(fā)展成熟的下游企業(yè)，對于越是規(guī)模較小的企業(yè)，越需要在存貨和固定資產(chǎn)方面投入更多的資產(chǎn)。通過表2數(shù)據(jù)可以看出，雖然樣本企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2010—2013年呈整體上升的態(tài)勢，但上升幅度很小。相對于企業(yè)設(shè)定的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比值為0.8還相差很遠(yuǎn)，從側(cè)面說明電子商務(wù)企業(yè)在參與供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的企業(yè)中，由于資金大量投資于固定資產(chǎn)和存貨，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，周轉(zhuǎn)天數(shù)也比較高，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)的融資效率較低。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

從表3的數(shù)據(jù)可以看出：在2010—2013年，樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值在75.5%～63%上下浮動，其中最大值甚至達(dá)到83.7%。數(shù)據(jù)顯示，樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率每年都有下降的趨勢，說明企業(yè)的償債能力有了加強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，從而一定程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。但樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于我國認(rèn)為正常的40%～60%的比例，說明企業(yè)的總資產(chǎn)中用借貸方式獲得的資產(chǎn)所占比重很高。這也從側(cè)面說明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險仍然比較高，償債能力比較弱，企業(yè)的融資效率低。

2.海外上市企業(yè)（麥考林）融資效率現(xiàn)狀分析

（1）凈資產(chǎn)收益率

通過表4的數(shù)據(jù)可知：麥考林在2010年成功在美國納斯達(dá)克海外市場上市后，當(dāng)天漲幅近60%。但兩年前風(fēng)光上市的公司，如今卻陷入退市泥潭，到2013年公司的凈資產(chǎn)收益率下降到3.45%。從公司凈資產(chǎn)收益率變化總趨勢來看，凈資產(chǎn)收益率由2010年的23.79%到2013年的3.15%，大幅下降了將近20個百分點。麥考林上市最大的驅(qū)動者是其絕對大股東紅杉資本，在麥考林上市后，紅杉資本成功套現(xiàn)并把股份持有率從75.9%降到了63.2%。麥考林本質(zhì)是一家傳統(tǒng)企業(yè)，上市后其轉(zhuǎn)型于電子商務(wù)發(fā)展的毛利率始終沒有超過40%。因此，麥考林無法在原有紅杉資本的投資之外從海外資本市場中融得更多的資金來實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，從而影響了企業(yè)的經(jīng)營效率。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過表5數(shù)據(jù)可以看出：2010—2013年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。麥考林在2010年取得海外上市的資格后，從上市當(dāng)天起，麥考林才正式開始了向電商的轉(zhuǎn)型之路，在獲得海外資金的融入后除了紅杉資本在融資過程中實現(xiàn)成功套現(xiàn)，其剩余的資金并不足以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。由于處于電子商務(wù)企業(yè)初步發(fā)展階段，麥考林需要投入大量資金以建立和完善企業(yè)的電商平臺，為了保證企業(yè)“繁榮”的業(yè)績以避免企業(yè)退市的風(fēng)險，麥考林需要保持線下、郵購、電商的三種模式齊驅(qū)并進(jìn)。這三種模式對供應(yīng)鏈管理的要求完全不一樣，因此企業(yè)的經(jīng)營面臨很大的難題，很難平衡高效地把資產(chǎn)分配利用到各個方面以提高企業(yè)的經(jīng)營水平。企業(yè)經(jīng)營水平的低下，側(cè)面反映出企業(yè)資產(chǎn)資金流通速度慢、周轉(zhuǎn)頻率低。因此，麥考林上市的融資效率其實是很低的。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率

從以上企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化總趨勢來看，可以看出資產(chǎn)負(fù)債率的走勢持續(xù)上升，資產(chǎn)負(fù)債率從2010年50%上升至2013年71%，上升了21個百分點。這反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，紅杉企業(yè)把麥考林企業(yè)包裝上市一年后紅杉資本降低了對麥考林的股份占有。為了保證和擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營效益和建立企業(yè)特色平臺，企業(yè)仍需要大量資金，因此麥考林決定在美發(fā)行不超2億美元的美國存托股份，因此企業(yè)負(fù)債率出現(xiàn)大幅上升。對于采用海外上市的電子商務(wù)企業(yè)，海外市場對上市企業(yè)的后期評估標(biāo)準(zhǔn)比較高，采取優(yōu)勝劣汰的制度以維持良好的資本市場環(huán)境。由于麥考林在上市前還未成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，企業(yè)在加強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實力建設(shè)的同時還需要外部融資以更好地為擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模為資金靠山。但在資產(chǎn)負(fù)債比率提高的同時，也意味著企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)降低，因此企業(yè)的資金使用的自由度大大降低。

3.風(fēng)險投資（藝龍旅行網(wǎng)）的融資效率現(xiàn)狀分析

我國電子商務(wù)的風(fēng)險投資來源基本是國外的風(fēng)險投資公司，藝龍旅游網(wǎng)在上市后也是依靠多筆海外風(fēng)險投資逐步發(fā)展為中國主要的網(wǎng)絡(luò)旅游服務(wù)商。

（1）凈資產(chǎn)收益率

通過表7的數(shù)據(jù)可知，藝龍網(wǎng)的凈資產(chǎn)收益率自2010年后出現(xiàn)波動直到2013年下滑至27%，說明依賴于風(fēng)險投資的企業(yè)在股東權(quán)益收益方面的比率偏低。由于獲得風(fēng)險融資的企業(yè)不只存在一家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)因此公司股權(quán)相對分散容易被風(fēng)險機(jī)構(gòu)奪取經(jīng)營決策權(quán)，一般風(fēng)險機(jī)構(gòu)的退出方式都是以獲得企業(yè)股份為條件或以高價出售手中持有的股份進(jìn)行套現(xiàn)。因此在企業(yè)的所有者權(quán)益大幅上升時，真正的留存收益也是有限的，因此對于企業(yè)來說不是高效的融資選擇。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過表8數(shù)據(jù)可以看出，2010—2013年，藝龍旅游網(wǎng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動下降的狀態(tài)。2012年藝龍網(wǎng)在資本市場發(fā)行股票公開融資，企業(yè)實行價格戰(zhàn)政策與外部同類機(jī)構(gòu)競爭，加快了資金流轉(zhuǎn)速度實現(xiàn)了盈利。2004年藝龍在獲得風(fēng)險投資后上市，投入大量資金進(jìn)行技術(shù)的優(yōu)化和更新，另一方面也加大了市場運作方面的投入。在逐步成長的過程中由于自身未形成品牌優(yōu)勢且外部競爭激烈，企業(yè)的盈利能力一直沒有得到提升，風(fēng)險機(jī)構(gòu)在對企業(yè)進(jìn)行評估之后也不愿意再投入資金供企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展。因此，在沒有雄厚資金背景的發(fā)展前景下，藝龍旅行網(wǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得不到優(yōu)化，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間慢，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，融資效率低。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率

從表9的數(shù)據(jù)可以看出：藝龍網(wǎng)在2010—2013年，資產(chǎn)負(fù)債率的變動幅度較大。其資產(chǎn)負(fù)債率在2010—2011年期間出現(xiàn)了一個驟然上升但最終在2013年下降到了57%。相對于合理范圍的資產(chǎn)負(fù)債率來說風(fēng)險融資方式下的比率偏高。風(fēng)險融資模式一般是權(quán)益性融資的股權(quán)融資，但風(fēng)險機(jī)構(gòu)融資的主要目的不是為了獲取企業(yè)的控制權(quán)。因此風(fēng)險機(jī)構(gòu)不會一次性為一個企業(yè)投入很多資金，一般只占企業(yè)總資產(chǎn)的20%左右，雖然說風(fēng)險資金比例少，不會影響企業(yè)的經(jīng)營權(quán)但是風(fēng)險機(jī)構(gòu)的投資比例不能彌補(bǔ)電子商務(wù)企業(yè)的資金缺口。因此，獲取風(fēng)險投資的電子商務(wù)企業(yè)一般都需要與幾個風(fēng)險機(jī)構(gòu)合作，不僅使得企業(yè)的融資主體自由度大大降低，同時企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也明顯增加。

4.網(wǎng)絡(luò)融資（淘寶貸款）融資效率現(xiàn)狀

自2010年來阿里小貸面向阿里巴巴、淘寶等平臺累積投放280億，為超過13萬家小微企業(yè)服務(wù)。淘寶網(wǎng)上該電子商務(wù)企業(yè)（大環(huán)數(shù)碼商城）選擇的是申請?zhí)詫氋J款中的訂單貸款進(jìn)行融資。該企業(yè)經(jīng)營項目主要是電腦的銷售，據(jù)店主的描述，由于目前電子商務(wù)企業(yè)競爭壓力大，由于他與合伙人都熟悉電腦編程操作，因此準(zhǔn)備加強(qiáng)資金的投入來建立具有店鋪特色的個性化服務(wù)平臺以吸引擴(kuò)大目標(biāo)顧客群體，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。雖然淘寶貸款不僅方便快捷，從申請到放款短短十幾秒鐘就很好地幫企業(yè)改善了資金需求問題。但目前由于電子商務(wù)企業(yè)沒有建立多層次的資產(chǎn)評估體系，網(wǎng)絡(luò)融資的貸款金額范圍只會建立在電子商務(wù)企業(yè)現(xiàn)已取得的資信評級或以實際訂單為基礎(chǔ)。作為依附于高新科技的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)，當(dāng)企業(yè)擁有一個有成功預(yù)期的產(chǎn)品或理念，若企業(yè)能額外融得資金將產(chǎn)品投入實踐一般在很短的時間內(nèi)就能得到大量復(fù)制并獲取巨大的成功。但在電子商務(wù)企業(yè)沒有獲得實質(zhì)上的成功之前，網(wǎng)絡(luò)融資方式不會以高風(fēng)險的投資方式對電子商務(wù)企業(yè)的新理念或產(chǎn)品進(jìn)行融資，因此限制了電子商務(wù)企業(yè)的多元化發(fā)展并且導(dǎo)致企業(yè)的融資效率比較低。

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過下頁表10數(shù)據(jù)可以看出，雖然該電子商務(wù)企業(yè)在近幾年內(nèi)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升，但其周轉(zhuǎn)速度明顯偏低。該電子商務(wù)企業(yè)在淘寶網(wǎng)上的銷售量比較大，同時企業(yè)經(jīng)營者為了創(chuàng)建有自己店鋪特色的個性化服務(wù)平臺，一直在固定資產(chǎn)方面有大量的投入。且由于一般電腦的平均利潤在1%～3%的利潤點且資金周轉(zhuǎn)率比較慢，該店鋪每月銷售量較大為了保持利潤的增長，企業(yè)在貸款后會廠家低價出售商品時儲備大量存貨，因此企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，其融資效率也比較低。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

從表11的數(shù)據(jù)可以看出：在2011—2014年，該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在65%～76%上下浮動，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%，2011年由于該企業(yè)還處于創(chuàng)業(yè)期，基本上依靠內(nèi)源融資和民間借貸來成長。到企業(yè)成長期時，由于銷售量的擴(kuò)大和利潤的增加，逐步減少了外部融資的比例，依靠企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)基本能維持企業(yè)生存。在2013年下半年企業(yè)為了創(chuàng)建服務(wù)平臺，但卻不能在淘寶貸款平臺獲得需要的資金，因此企業(yè)選擇了民間借貸方式獲得資金，從而2014年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)明顯上升。由此可以看出，淘寶貸款只能滿足企業(yè)基本需求而不能滿足企業(yè)多元化的發(fā)展需求，融資效率偏低。

電子商務(wù)企業(yè)的發(fā)展在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中具有重要的意義，因此探討電子商務(wù)企業(yè)在不同階段選擇不同的電子商務(wù)融資模式，對于解決電子商務(wù)企業(yè)的融資效率低的問題具有重要意義。由于缺乏一些海外上市電子商務(wù)企業(yè)的實際數(shù)據(jù)，本文所分析的各種不同電子商務(wù)企業(yè)的融資方式及融資效率方面存在片面性，還有待進(jìn)一步探討。

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