□文/趙　晗　王文杰

（大連財經(jīng)學院內部控制與風險管理研究中心　遼寧·大連）

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股權結構與公司治理淺議

□文/趙晗王文杰

（大連財經(jīng)學院內部控制與風險管理研究中心遼寧·大連）

［提要］縱觀目前實際情況，越來越多的公司重視股權，但也有越來越多的公司由于對股權的過于重視而在市場中制造了一系列的商業(yè)紛爭。本文就不同股權結構類型對公司治理的影響進行淺析，就我國公司治理中股權結構上經(jīng)常出現(xiàn)的問題進行探討，對如何解決這些公司治理中股權結構上的問題提出建議。

關鍵詞：股權結構；治理方式；決策；發(fā)展；創(chuàng)新

收錄日期：2015年12月2日

一、不同類型的股權結構與公司治理的關系

股權結構通俗地講就是公司股東的構成，這種構成包括股東的類型、各類股東持股所占比例、股票的集中或分散程度、股東的穩(wěn)定性等。根據(jù)股權的集中程度，可以將公司中的股權結構分為三種類型分別是：高度集中型股權結構、高度分散型股權結構，適度分散型股權結構。公司治理是指公司諸多利益相關者的關系，主要包括股東、董事會、經(jīng)理層的關系等，這些利益關系決定公司的發(fā)展方向和業(yè)績，不同的股權結構有著不同的治理矛盾，以下論述不同類型股權結構與公司治理之間的關系。

（一）高度集中型股權結構。這種股權結構顧名思義，公司中的第一股東占據(jù)了絕大部分的股份，而其他的股東就只能被稱之為小股份，瓜分第一股東所占據(jù)的股份之外的不到50%的股份。相對于中小股東來說，大股東對公司的經(jīng)營有著更大的責任，而且公司經(jīng)營狀況的好壞也直接影響著大股東的權益，所以股權集中度程度高可以使大股東有動力監(jiān)督經(jīng)營者和管理者，控股股東直接參與董事會管理。高度集中股權結構可以在一定程度上有利于公司經(jīng)營激勵，可以減少交易費用，促進企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)的整體效率使企業(yè)更好地發(fā)展。但是大股東可能會利用自己的控股地位對小股東進行剝削壓迫，此時強制性披露信息制度等手段會成為保護小股東利益的利器，同時高度集中的股權不利于市場對企業(yè)的約束，難以遏制股權壟斷現(xiàn)象。

（二）高度分散型股權結構。在公司中，所有的股東持股都不高于10%，就可以稱之為股權高度分散。在這樣的公司之中，沒有大股東和小股東之分，所有人的持股比例都比較接近，使得公司的控制權從個別股東手中脫離，就產(chǎn)生了專業(yè)的投資人。但是股權的過于分散使得公司的所有權與經(jīng)營權呈現(xiàn)出分離的狀態(tài)，經(jīng)營者和股東的利益無法一致，雖然擁有年薪制和股票期權等激勵機制，但是作用依然不大，同時這種高度分散的股權結構使得持股人對公司的管理能力十分有限，每一個控股者都無法對公司真正的實施控制權，這樣會使公司的實際控制權落到經(jīng)理層手中，不利于公司的發(fā)展。股權的高度分散會使控股者只關注股票的漲落而不關注公司的管理經(jīng)營和未來的發(fā)展前景，沒有足夠的動力促使他們參與到公司經(jīng)營管理中來，這會使控股者對公司監(jiān)管力度下降，并且中小投資者的利益得不到保護。

（三）適度分散型股權結構。這種股權結構的特點表現(xiàn)在雖然公司的股權比較集中，有較大的控股股東，但是其本身的股份數(shù)占有量沒有超過公司股權的50%，并且公司股份中占據(jù)10%～50%的大股東也會對第一大股東進行制衡和約束，此時會形成若干股東相互制衡情況，這種股權結構是最有效率的。從目前的情況來看，這種股權結構能夠很好地解決之前兩種股權結構為公司治理帶來的一系列問題。由于公司的利益與這些占據(jù)大額股權的股東息息相關，所以他們會積極主動地去發(fā)現(xiàn)公司治理中出現(xiàn)的相關漏洞和隱患，進而去做出相應的調整，而其他的中小型股東為了自身的利益，也會對這些大股東的權力進行監(jiān)督，不會產(chǎn)生類似中小股東對公司不聞不問、坐享收益的情況。這樣公司內部的所有事務會使得所有股東參與進來，提升了工作效率。但是當公司內幾個重要的大股東利益取向不一樣的時候，各方的博弈會不利于公司的發(fā)展。

二、我國公司治理中存在的股權結構問題

（一）股權結構較為落后。從我國目前的情況來看，有著高度集中和受限流通兩種特點的股權結構仍然是我國上市公司中的主流股權結構。股權結構決定了公司治理的走向，在高度集中的股權結構之下，我國許多公司的管理方式都呈現(xiàn)出落后的面貌，公司的大股東掌控有絕對的權利，與經(jīng)營者之間相互勾結，不僅侵害了小股東的利益，對于公司的長遠發(fā)展來說也是極其不利的，所以公司能否在市場中獲得理想的收益與長久的發(fā)展得益于股權結構是否合理。

（二）機構投資者方面不完善。與美國等發(fā)達國家相比，在機構投資者方面，我國的規(guī)模還較小，實際操作起來也沒有十分流暢，而我國機構投資者很明顯地表現(xiàn)出不愿意參與上市公司治理的情緒，這就導致我國的投資者市場發(fā)展起來仍然十分困難。

（三）民主管理存在漏洞。在過去，我國公司治理中曾經(jīng)出現(xiàn)過“兩參一改三結合”的民主治理方式，但是隨著市場的不斷發(fā)展，這種治理方式已經(jīng)逐漸消失在了人們的視野之中，而我國的《公司法》中也詳細地對公司治理進行了規(guī)定，表示只有國有獨資公司的員工可以進入董事會，其他類型的公司員工最多只能進入監(jiān)事會。在這一規(guī)定下，我國許多公司的職工都無法真正地參與進公司的管理之中，民主管理存在著相當大的漏洞。首先，在我國國有獨資公司僅僅只占據(jù)了市場中的一小部分，而其他類型的公司則占據(jù)著市場中的大多數(shù)，導致大部分公司都無法實現(xiàn)民主管理；其次，雖然在《公司法》中對于公司的監(jiān)事會有明文規(guī)定必須設立，但是在大部分公司中，監(jiān)事會不可以單獨行使監(jiān)督權，行使監(jiān)督權必須要經(jīng)過董事會，這就導致在這些公司中，監(jiān)事會成為了空洞的名詞，不能真正地對公司的監(jiān)管起到作用，從根本上將公司中的民主管理平衡打破。

三、如何解決公司治理中的股權結構問題

（一）改變股權高度集中的落后股權結構。在美國，股份制公司已經(jīng)發(fā)展得十分成熟，大多數(shù)公司都采用分散的公司結構對公司進行治理。放眼國際，無論是美國、日本，還是德國等國家都在股份制公司的治理中取得了成績，我國應當結合發(fā)達國家股份制公司的管理經(jīng)驗，并且結合我國本身的實際情況，來為公司設計出最符合公司發(fā)展規(guī)律的治理方式，制定最為合理的股權結構。這樣的股權結構必須不能過于分散，也不能過于集中，而是在兩者中間找到一個平衡點，將個人持股、法人機構持股與國家持股的比例均衡開來，既能有較大的股東為公司的發(fā)展掌舵，又能不忽視小股東的利益，激勵小股東為公司的發(fā)展保駕護航。

（二）積極發(fā)展投資者。在美國，機構投資者已經(jīng)占據(jù)了股票市場的半壁江山，投資機構的比例逐漸上升，個人投資者的比例卻在逐漸減少。在我國，這種現(xiàn)象也初見端倪，機構投資者越來越多地涌入進股票市場之中，為股票市場帶來一股積極的力量，并在最近幾年之內獲得了較為理想的成績。截至2012年，我國的基金管理公司數(shù)量就已經(jīng)達到了70余家，資產(chǎn)規(guī)模為2.6萬億元，而在這中間，有包括特定客戶、社?；鸬仍趦鹊姆枪_募集資產(chǎn)7，564.52億元，超過了行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的二成，可見在我國發(fā)展機構投資者是有著良好前景的。要想從根本上將投資者市場作為公司發(fā)展中的一塊重要戰(zhàn)場，首先要做的就是將機構投資者的心態(tài)調整好，讓機構投資者能夠認識到科學投資的重要性，建立起長期投資、戰(zhàn)略性投資的意識，保證公司能夠實現(xiàn)長久穩(wěn)定的發(fā)展，獲取更加持久的回報。在積極發(fā)展投資者的戰(zhàn)略手段之下，公司不僅可以實現(xiàn)公司治理結構的轉換，將高度集中的股權治理結構打破，轉變成為更加科學的股權治理結構，還可以使機構投資者隨著公司的不斷發(fā)展獲取更大的利益，可謂是一舉兩得。

（三）完善公司治理結構。一個權力機構、決策機構、執(zhí)行機構以及監(jiān)督機構互相制約的公司治理結構才可以稱之為一個完善科學的公司治理結構。針對我國大部分公司中出現(xiàn)的治理結構不完善、民主管理不科學的問題，可以參考德國對于董事會和監(jiān)事會的設計工作。在德國，民主管理是公司治理的主題，職工能夠派出代表進入到企業(yè)的監(jiān)事會之中，讓基層的職工對公司的發(fā)展進行監(jiān)督和管理。我國可以效仿德國，在監(jiān)事會中安排職工進入，通過職工來對公司進行監(jiān)督，同時提高整個公司職工對于民主管理的熱情，最大限度地發(fā)揮基層職工的工作熱情，實現(xiàn)公司的良好治理與發(fā)展。

不僅如此，在我國公司中經(jīng)常出現(xiàn)的經(jīng)營者工作不積極的現(xiàn)象之下，公司可以通過更加豐厚的物質報酬手段來提升經(jīng)營者的工作積極性，而公司如果能夠將經(jīng)營者可以獲得的報酬與公司的實際命運相聯(lián)系起來，則可以更大限度地讓經(jīng)營者保持充沛的熱情投入到工作中去。公司可以通過工資、獎金、職務升遷等獎勵手段來吸引經(jīng)營者，在經(jīng)營者取得了一定成績之后，給予經(jīng)營者相應的獎勵，讓經(jīng)營者感受到自我價值的實現(xiàn)，從而以更加飽滿的態(tài)度進行工作，形成良性循環(huán)。

四、結語

隨著我國市場的不斷發(fā)展和我國公司結構的日益完善，越來越多的公司認識到優(yōu)化公司的股權結構對于公司發(fā)展的重要性。從目前的情況來看，我國公司股權結構治理改革工作還存在著一些問題，而不斷結合公司的實際情況來尋找一種適合公司治理的股權結構，在此基礎之上不斷加強公司的民主監(jiān)管，完善公司的各項制度，是公司未來發(fā)展重要目標。

主要參考文獻：

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中圖分類號：F27

文獻標識碼：A