南京財經(jīng)大學 蔣一鑫

對財務(wù)比率比較分析法的應(yīng)用與評價
——以江蘇康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥為例

南京財經(jīng)大學 蔣一鑫

財務(wù)分析是一種建立在企業(yè)經(jīng)濟學分析、會計核算和財務(wù)管理發(fā)展的基礎(chǔ)上，以會計報表和其他會計資料為基礎(chǔ)，分析與評價企業(yè)運營過程中所擁有的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力的經(jīng)管活動。在理論層面對財務(wù)分析方法和角度的認識，有技術(shù)手段，如比較分析法。筆者從2012年～2015年康緣、恒瑞兩家醫(yī)藥股份有限公司的各項相關(guān)財務(wù)比率出發(fā)，選取康緣藥業(yè)作為研究的中心目標，通過財務(wù)比率比較分析法對康緣藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿M行定量分析對比，從財務(wù)分析的角度對醫(yī)藥企業(yè)提出相對合理的評價。

財務(wù)分析 比較分析 康緣藥業(yè) 恒瑞醫(yī)藥

1　康緣藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥公司簡介

江蘇康緣藥業(yè)股份有限公司，主要業(yè)務(wù)涵蓋中藥前處理及提取、原料藥以及小容量注射劑、硬膠囊劑、口服液等多種劑型的生產(chǎn)、銷售。2015年該公司榮獲2015年度中國醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新力20強、中國醫(yī)藥工業(yè)最具成長力企業(yè)、江蘇工業(yè)企業(yè)人才綜合競爭力百強。江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是經(jīng)江蘇省人民政府批準，由連云港恒瑞集團有限公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。近年來，公司先后承擔多項重點項目，包括4項國家863計劃、15個列入國家“重大新藥創(chuàng)制”的項目，12項國家火炬計劃項目等。

2　償債能力比較分析

2.1短期償債能力

2.1.1流動比率

一般來說，流動比率越高代表企業(yè)的短期償債能力越強，反之企業(yè)的償債能力越弱。然而，流動比率并不是越高越好，過高反而會影響資金的使用效率和籌資成本，對企業(yè)提高獲利能力造成較大的障礙。在國際上通常以1為流動比率的下線，流動比率為2時較為適當。

2012年～2015年，康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥各自的流動比率波動并不大，尤其是康緣藥業(yè)，其流動比率一直接近2，但始終沒有超過2。從整體上看，縱然2015年有較大幅度的下降，恒瑞醫(yī)藥的流動比率也要顯著超過康緣藥業(yè)，是康緣藥業(yè)流動比率的5倍左右。康緣藥業(yè)的流動比率一直維持在正常水平。

2.1.2速動比率

2012年～2015年，康緣藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥各自的速動比率波動并不是很大，康緣藥業(yè)近三年來有細微的上升，而恒瑞醫(yī)藥的速動比率則在9上下起伏。恒瑞醫(yī)藥的速動比率遠高于康緣藥業(yè)，在一定程度上說明恒瑞醫(yī)藥的償債能力比康緣藥業(yè)高，但看康緣藥業(yè)的速動比率較為接近適當值，而恒瑞醫(yī)藥的速動比率則明顯偏高，在一定程度上影響了該公司的盈利能力。

2.1.3現(xiàn)金流負債比率

2012年～2015年康緣藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥的現(xiàn)金流動負債比率都有一定的波動?？稻壦帢I(yè)的現(xiàn)金流動負債比率遠低于恒瑞醫(yī)藥，康緣藥業(yè)有上升的趨勢，而恒瑞醫(yī)藥近兩年保持在200%左右。

2.2長期償債能力

2012年～2015年，康緣藥業(yè)的資產(chǎn)負債率遠高于恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率，但康緣藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率均沒有超過60%?？稻壦帢I(yè)的資產(chǎn)負債率有顯著持續(xù)的下降，四年間下降了近15%的資產(chǎn)負債率，康緣藥業(yè)的企業(yè)策略越來越保守。而恒瑞醫(yī)藥雖然在這四年間有些上升，但升幅很小，且一直遠低于康緣藥業(yè)，這在一定程度上說明了恒瑞醫(yī)藥的獲利能力較差。

3　盈利能力比較分析

3.1經(jīng)營盈利能力

3.1.1銷售毛利率

2012年～2015年康緣藥業(yè)的銷售毛利率變動不大，基本穩(wěn)定在75%左右。雖然2012年～2015年恒瑞醫(yī)藥的銷售毛利率波動較大，但是整體上還是一直高于康緣，說明恒瑞醫(yī)藥的盈利能力比康緣藥業(yè)盈利能力強。

3.1.2銷售凈利率

2012年～2015年，康緣藥業(yè)的銷售凈利率穩(wěn)定在13%左右，而恒瑞醫(yī)藥的銷售凈利率波動大，但是在2015年比康緣要多出11個百分比。結(jié)合企業(yè)的銷售收入和銷售成本來看，說明恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品定價高，同時具有成本優(yōu)勢。康緣藥業(yè)的期間費用占據(jù)銷售收入的比重較大，企業(yè)應(yīng)注意管理水平的改進。

3.2資產(chǎn)盈利能力

3.2.1總資產(chǎn)凈利率

2012年～2014年恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)利潤率都在下降。2012年～2015年康緣藥業(yè)總資產(chǎn)利潤率比較平穩(wěn)，在8.5%左右波動，說明康緣藥業(yè)經(jīng)營較穩(wěn)定，善于根據(jù)宏觀環(huán)境調(diào)整政策，但總體上恒瑞醫(yī)藥盈利能力比康緣藥業(yè)要強。

3.2.2凈資產(chǎn)收益率

2012年～2015年康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率波動浮動都比較大，但是，總體上恒瑞醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率比康緣藥業(yè)的至少要高4個百分點。說明恒瑞醫(yī)藥股東投入的資金能獲得的回報比康緣藥業(yè)的股東大，盈利能力更強。

4　營運能力比較分析

4.1流動資產(chǎn)營運能力分析

4.1.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是在一定時期內(nèi)，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的反映。如果這個數(shù)值較高，則說明企業(yè)的應(yīng)收賬款回收能力較強，短期內(nèi)償還負債的能力高，可以降低壞賬損失的發(fā)生率，實現(xiàn)流動資產(chǎn)的投資收益。但該比率過高可能會由于企業(yè)的付款政策、信用條件過于苛刻而影響到企業(yè)的銷售業(yè)績，進一步影響企業(yè)的盈利水平。

2012年～2015年康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，但是，康緣藥業(yè)上升幅度相較于恒瑞醫(yī)藥不夠明顯。說明2012年～2015年，康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥看好市場而擴大銷售和增加采購量，或放寬了信用政策?？梢钥闯隹稻壦帢I(yè)應(yīng)收賬款回收能力未有較大波動，但是低于恒瑞醫(yī)藥。由于國家戰(zhàn)略性支持產(chǎn)業(yè)政策出臺之后，對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一大利好機會，將大大降低應(yīng)收賬款回收風險。

4.1.2存貨周轉(zhuǎn)率

在比較期間，康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率都呈下降趨勢，這主要是康緣藥業(yè)與恒瑞醫(yī)藥根據(jù)市場變化，增加了對藥物的采購。但是，康緣藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率仍然高于恒瑞醫(yī)藥，說明康緣藥業(yè)的存貨管理能力優(yōu)于恒瑞醫(yī)藥。

4.1.3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年～2015年康緣藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)生了截然不同的變化趨勢，康緣藥業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在穩(wěn)步增長，而恒瑞醫(yī)藥的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐步下跌。主要原因是康緣藥業(yè)在近幾年的企業(yè)內(nèi)部管理中，出色地運用了內(nèi)部管理法和成本管理法，優(yōu)化流動資產(chǎn)資源配置，而恒瑞醫(yī)藥則緩慢地往相對浪費的方向發(fā)展，在流動資產(chǎn)運營方面，康緣藥業(yè)做得比恒瑞醫(yī)藥出色。但總體上，兩家公司該指標穩(wěn)定，波動不大。

4.2固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)營運能力分析

4.2.1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年～2015年康緣藥業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，恒瑞醫(yī)藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在2013年出現(xiàn)過一次下降，但總體上是呈上升趨勢的。這說明，康緣藥業(yè)的固定資產(chǎn)利用效率逐年下降，需提高警惕，找出解決策略，提高固定資產(chǎn)使用效率。

4.2.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年～2015年康緣藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.67左右，但總體上還是比恒瑞醫(yī)藥要低，但康緣藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有下降的趨勢，需要找到辦法提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率。

5　發(fā)展能力比較分析

5.1盈利增長能力

5.1.1營業(yè)收入增長率

2012年～2015年康緣藥業(yè)的營業(yè)收入呈下降趨勢，營業(yè)收入增速減慢，而恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入雖有下降階段，但總體呈上升趨勢。2015年，企業(yè)的營業(yè)收入的增長速度為10.04%，企業(yè)已經(jīng)進入穩(wěn)定期，且有向衰退期發(fā)展的趨勢，企業(yè)急需開發(fā)新產(chǎn)品，推動企業(yè)營業(yè)收入的增長。

5.1.2凈利潤增長率

恒瑞醫(yī)藥的凈利潤在2012年～2013年間呈下降趨勢，但自2013年，企業(yè)的凈利潤大幅度上升，企業(yè)的盈利能力較強。相比之下，康緣藥業(yè)的凈利潤總體呈下降趨勢，企業(yè)盈利能力不強，企業(yè)經(jīng)營的效果差。而2014年～2015年，在企業(yè)營業(yè)收入下降的同時，企業(yè)的凈利潤有所上升，這是企業(yè)控制成本等費用的體現(xiàn)。

5.2資產(chǎn)與資本增長能力

5.2.1總資產(chǎn)增長率

總資產(chǎn)增長率是對企業(yè)總資產(chǎn)情況增長速度的說明。在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和經(jīng)營效益不變的情況下，企業(yè)的新增利潤主要源于新增資產(chǎn)，因此，一個企業(yè)的增長能力首先表現(xiàn)為總資產(chǎn)規(guī)模的擴張上，這種規(guī)模擴張體現(xiàn)了企業(yè)未來發(fā)展能力。

2012年～2015年，相對于恒瑞藥業(yè)的持續(xù)上漲，康緣藥業(yè)在2013年、2015年出現(xiàn)了大幅度的下跌，遠遠低于同期康緣藥業(yè)的資產(chǎn)增長速度，說明企業(yè)的增長靠傳統(tǒng)的藥品的速度減慢，需要盡快上市新產(chǎn)品來推動企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)當引起注意。

5.2.2股東權(quán)益增長率

相對于恒瑞醫(yī)藥的持續(xù)上漲，2013年～2014年康緣藥業(yè)的股東權(quán)益增長速度有較大幅度的上升，增長率達到了32.14%，這說明在這段時期康緣藥業(yè)的資本累計情況較好，有較為強勁的發(fā)展勢頭，其資本的保全性得以增強，持續(xù)發(fā)展能力比較樂觀。2014到2015年，企業(yè)的股東權(quán)益出現(xiàn)了大幅度的下降，下降比例為20%左右，這表明企業(yè)資本收到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害，應(yīng)當給予充分的重視。

6　結(jié)語

康緣藥業(yè)償債能力相對于恒瑞醫(yī)藥來說較弱，從康緣藥業(yè)的短期償債能力指標分析來看，企業(yè)所需的現(xiàn)金流量并不是特別豐富，資產(chǎn)回流較慢，短期償還債務(wù)的能力和應(yīng)對危機能力較弱，企業(yè)的流動資金使用率較低，會影響企業(yè)的盈利能力。但是從長遠發(fā)展角度來看，公司的償還債務(wù)能力較高，不過也說明企業(yè)不善于利用負債來增強盈利能力。經(jīng)營盈利能力一般，2012年～2015年康緣藥業(yè)的銷售毛利率變動不大，基本穩(wěn)定在75%左右。雖然2012年～2015年恒瑞醫(yī)藥的銷售毛利率波動較大，但是整體上還是一直高于康緣，說明恒瑞醫(yī)藥的盈利能力比康緣藥業(yè)盈利能力強，說明恒瑞醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品定價高，也具有成本優(yōu)勢，康緣藥業(yè)可以學習?？稻壠陂g費用占據(jù)銷售收入的比重較大，應(yīng)注意管理水平的改進。2015年康緣藥業(yè)銷售收入的增長率為10.05%，而銷售費用的增長率11.34%，雖然公司增加了銷售費用，但是銷售收入的增長卻較緩慢，銷售收入的增長率小于銷售費用的增長率。

對于企業(yè)內(nèi)部管理人員來說，應(yīng)該運用財務(wù)分析法發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的疏漏并促進管理層改進經(jīng)營決策；對于投資者來說，由于信息不對稱，需要通過財務(wù)分析清楚地知道企業(yè)各方面的財務(wù)業(yè)績，并進行合理投資；對于債權(quán)人來說，償債能力是最關(guān)鍵的分析內(nèi)容，他們最關(guān)心企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流量。

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