王春華　梁輝

【摘 要】 近年來企業(yè)社會責(zé)任問題吸引了越來越多人的注意力，積極履行社會責(zé)任的企業(yè)將會擁有良好的聲譽(yù)。選取2011—2013年我國商業(yè)上市公司為研究樣本，根據(jù)利益相關(guān)者理論選取財務(wù)指標(biāo)，對企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)財務(wù)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析，并提出一些相關(guān)的建議。結(jié)果表明：企業(yè)積極履行社會責(zé)任有助于提高企業(yè)的財務(wù)績效水平。

【關(guān)鍵詞】 利益相關(guān)者； 企業(yè)社會責(zé)任； 財務(wù)績效

中圖分類號：F234.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0080-04

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，市場之間的競爭越來越激烈，某些企業(yè)為了片面追求自身利潤最大化而做出了一些危害社會的不負(fù)責(zé)任的行為。從三鹿“三聚氰胺奶粉”事件、“地溝油”事件、“瘦肉精”事件到老酸奶“工業(yè)明膠”事件，這一系列的問題嚴(yán)重地?fù)p害了企業(yè)的社會形象，反映出了我國企業(yè)社會責(zé)任的履行情況并不是很樂觀。

企業(yè)社會責(zé)任問題關(guān)系到企業(yè)是否能夠長期穩(wěn)定的發(fā)展，我國政府也通過制定一些法律法規(guī)來積極地監(jiān)督和引導(dǎo)企業(yè)履行社會責(zé)任。2006年，我國的《公司法》首先把“企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)社會責(zé)任”明確寫進(jìn)了法律，同年我國深交所正式頒布實(shí)施《上市公司社會責(zé)任指引》，指出作為社會成員之一的上市公司，應(yīng)對職工、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商及消費(fèi)者等利益相關(guān)方，承擔(dān)起應(yīng)盡的責(zé)任。2008年，國務(wù)院國資委發(fā)布的《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》提出了中央企業(yè)履行社會責(zé)任要重點(diǎn)把握的三項(xiàng)原則和重點(diǎn)實(shí)踐的八個方面內(nèi)容。2012年“社會責(zé)任”首先出現(xiàn)在中央文件《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，《決定》指出國有企業(yè)必須承擔(dān)社會責(zé)任，進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革。隨著企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)法律法規(guī)的不斷發(fā)展與完善，企業(yè)社會責(zé)任問題越來越受到重視。

企業(yè)社會責(zé)任（CSR）是指企業(yè)在生存發(fā)展過程當(dāng)中不僅要對股東承擔(dān)法律責(zé)任，還要承擔(dān)對員工、消費(fèi)者、社區(qū)和環(huán)境的責(zé)任。然而對于企業(yè)來說，其存在的基本目標(biāo)就是創(chuàng)造利潤，與此同時，企業(yè)也必須履行一定的社會責(zé)任，那么企業(yè)在履行社會責(zé)任的過程當(dāng)中付出的各種人力、物力、財力等成本的增加會導(dǎo)致企業(yè)的利潤下降還是會提高企業(yè)的績效水平呢？企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效之間到底有著怎樣的關(guān)系？因此，本文以商業(yè)（即證監(jiān)會行業(yè)分類中的批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)和住宿業(yè)）上市公司為例，選取2011—2013年滬深A(yù)股商業(yè)上市公司為研究樣本，以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)，利用相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。

二、理論基礎(chǔ)及研究設(shè)計

（一）利益相關(guān)者理論

20世紀(jì)60年代，在對英美等國家奉行“股東至上”公司治理實(shí)踐的質(zhì)疑聲中逐漸形成了利益相關(guān)者理論，但是當(dāng)時“股東至上”理論占據(jù)著主流地位。1984年，F(xiàn)reeman在其著作《戰(zhàn)略管理：一種權(quán)益研究方法》（Strategic Management：A Stakeholder Approach）中提出了利益相關(guān)者的廣義定義，認(rèn)為利益相關(guān)者是“指那些能夠影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，或者被企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)過程影響的任何個人或群體”，由此利益相關(guān)者理論得到進(jìn)一步發(fā)展。利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、雇員、消費(fèi)者、供應(yīng)商等交易伙伴，還包括政府部門、居民、社區(qū)、媒體、環(huán)保主義等壓力集團(tuán)以及其他受到企業(yè)經(jīng)營活動直接或間接影響的客體。全面兼顧利益相關(guān)者之間的利益即利益相關(guān)者理論。相比于傳統(tǒng)的股東至上理論，該理論提倡的是企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展需要追求利益相關(guān)者的整體利益而不是僅僅只有某些主體的單獨(dú)利益。

（二）假設(shè)條件

根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)的目標(biāo)不再僅僅是追求經(jīng)濟(jì)利益，而是在積極履行社會責(zé)任的前提下追求經(jīng)濟(jì)利益，保證經(jīng)濟(jì)利益和利益相關(guān)者利益的相互統(tǒng)一。商業(yè)企業(yè)的存在是必不可少的，它與人們的衣食住行息息相關(guān)，該類企業(yè)履行社會責(zé)任可以得到人們的認(rèn)可，可以樹立企業(yè)良好的形象和信譽(yù)，從而使企業(yè)的凈利潤不斷增加。因此，本文以商業(yè)上市公司為例進(jìn)行實(shí)證研究，并提出以下假設(shè)：商業(yè)上市公司的企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效具有正向影響。

（三）樣本選取及其來源

本文所選取的樣本為2011—2013年滬深兩市A股商業(yè)上市公司，按照以下原則對樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除ST、*ST的上市公司；（2）剔除數(shù)據(jù)不完整的樣本；（3）由于研究的時間跨度是2011—2013年，將2011年1月1日以后上市的樣本剔除。經(jīng)過篩選整理，最終取得127家商業(yè)上市公司，三年共381家。本文使用的所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫、深滬證券交易所等網(wǎng)站，并經(jīng)過手工整理得出。本文進(jìn)行實(shí)證分析使用的是SPSS 16.0統(tǒng)計軟件。

（四）變量定義（見表1）

1.被解釋變量

企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)可以分為企業(yè)會計利潤指標(biāo)和企業(yè)市場績效指標(biāo)兩大類。企業(yè)會計利潤指標(biāo)根據(jù)財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)計算得出，反映企業(yè)整體經(jīng)營狀況；而企業(yè)市場績效指標(biāo)是利用資本市場上交易數(shù)據(jù)計算得出，主要反映股東的報酬。目前我國資本市場發(fā)展不完善，若選擇企業(yè)市場績效指標(biāo)來衡量企業(yè)財務(wù)績效，并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況，因此本文選擇會計利潤指標(biāo)進(jìn)行分析研究。本文選擇反映企業(yè)財務(wù)績效的被解釋變量是總資產(chǎn)報酬率（ROA），它是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲得的利潤總額與利息支出之和與資產(chǎn)平均總額的比值。

2.解釋變量

在利益相關(guān)者理論的視角下，并根據(jù)以往學(xué)者的研究，企業(yè)社會責(zé)任可以大概分為企業(yè)對政府、雇員、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費(fèi)者、社會公益事業(yè)和環(huán)境的責(zé)任?？紤]到企業(yè)對社會公益事業(yè)和環(huán)境兩方面支出數(shù)據(jù)的披露不完整，并且相關(guān)數(shù)據(jù)不易獲得，故本文將從政府、雇員、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商和消費(fèi)者六個方面選取反映企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)解釋變量。

3.控制變量

企業(yè)財務(wù)績效的高低不僅僅要受到企業(yè)社會責(zé)任的影響，還會受到其他因素的影響，因此根據(jù)以往的研究經(jīng)驗(yàn)本文引入了公司規(guī)模、第一大股東持股比例和獨(dú)立董事比例三個控制變量。

（五）模型構(gòu)建

根據(jù)前述假設(shè)條件及變量的選取等，本文擬運(yùn)用SPSS軟件建立如下多元回歸模型：

ROA=α0+α1OTR+α2EI+α3ROE+α4DAR+α5PT+

α6SALE+α7SIZE+α8TOP1+α9INDEPE+ε

三、實(shí)證分析

（一）異常值處理

在正式進(jìn)行本文的實(shí)證分析之前，通過觀察樣本數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：個別企業(yè)的個別財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯然大于其他企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，因此首先利用SPSS軟件中的箱型圖Boxplots進(jìn)行異常值診斷，發(fā)現(xiàn)反映企業(yè)對供應(yīng)商責(zé)任的指標(biāo)——應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存在明顯的異常值，2011—2013年三年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的箱型圖如圖1—圖3所示。

從圖1—圖3可以看出，2013年樣本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率中7號、38號、43號、49號、57號和69號是異常值，2012年樣本中7號、17號、49號和99號是異常值，2011年樣本中7號、8號、38號、63號和80號是異常值，將找到的異常值用每年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的平均值進(jìn)行替換，然后進(jìn)行下一步的實(shí)證分析。

（二）描述性統(tǒng)計分析

經(jīng)過異常值處理，對樣本2011—2013年分別進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析，見表2。

從表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，各個變量指標(biāo)在三年中的數(shù)值都比較穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)收益率三年的平均值是0.05，標(biāo)準(zhǔn)差是0.04；凈資產(chǎn)收益率三年的均值是0.09，標(biāo)準(zhǔn)差是0.12；資產(chǎn)負(fù)債率三年的均值是0.55，標(biāo)準(zhǔn)差是0.20，表明樣本企業(yè)的負(fù)債率并不高；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率三年的均值是12.54，標(biāo)準(zhǔn)差是10.98，說明應(yīng)付賬款每年周轉(zhuǎn)12.54次，大概30天周轉(zhuǎn)一次；主營業(yè)務(wù)成本率三年的均值是0.81，標(biāo)準(zhǔn)差是0.14，表明樣本整體的主營業(yè)務(wù)成本是主營業(yè)務(wù)收入的81%；主營業(yè)務(wù)稅金及附加三年的均值是0.01，標(biāo)準(zhǔn)差是0.04，說明支付的各項(xiàng)稅金及附加只占主營業(yè)務(wù)收入的1%；員工獲利水平三年的均值是0.07，標(biāo)準(zhǔn)差也是0.07，說明企業(yè)的收入中有7%的部分是用來給員工支付工資的。

（三）相關(guān)分析

對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行Pearson相關(guān)分析，并采用雙尾顯著性檢驗(yàn)對被解釋變量與解釋變量、控制變量之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。

根據(jù)表3，反映企業(yè)對股東責(zé)任的凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)財務(wù)績效在2011年、2012年和2013年三年當(dāng)中均表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且是在1%的水平上顯著，說明企業(yè)積極履行對股東的責(zé)任可以提高企業(yè)的財務(wù)績效水平；反映對債權(quán)人責(zé)任的資產(chǎn)負(fù)債率在2012年與企業(yè)財務(wù)績效表現(xiàn)出比較顯著的負(fù)相關(guān)（5%的水平上），在2011年和2013年與財務(wù)績效之間的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)，但是關(guān)系并不顯著；反映企業(yè)對供應(yīng)商責(zé)任的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在三年中與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但是關(guān)系不顯著；反映企業(yè)對消費(fèi)者責(zé)任的主營業(yè)務(wù)成本率在2012年與企業(yè)績效之間表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)；反映企業(yè)對政府責(zé)任的主營業(yè)務(wù)稅金及附加率在2011年與企業(yè)績效表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)，在2012和2013年與企業(yè)績效之間相關(guān)系數(shù)為正；反映企業(yè)對雇員責(zé)任的員工獲利水平在2011年和2013年與企業(yè)財務(wù)績效呈現(xiàn)比較顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（四）多元回歸分析

根據(jù)上述建立的模型，表4給出了樣本在2011—2013年三年的回歸結(jié)果。

根據(jù)表4的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：我國商業(yè)上市公司在2011—2013年企業(yè)財務(wù)績效對企業(yè)社會責(zé)任回歸的調(diào)整R2分別為0.478、0.675和0.601，表明回歸方程可以較好地解釋總變差，回歸方程擬合程度較高；回歸方程的顯著性檢驗(yàn)——F檢驗(yàn)的F值均較高，全都通過顯著性檢驗(yàn)，說明回歸模型的線性關(guān)系成立；自相關(guān)檢驗(yàn)——DW檢驗(yàn)的DW值三年均接近于2，表明樣本的殘差序列不存在自相關(guān)的問題。

在2011—2013年三年中：樣本的回歸模型當(dāng)中各個解釋變量之間不存在共線性的問題（由于各個自變量的方差膨脹因子VIF均較小，并且小于10）；凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)積極履行對股東的責(zé)任可以顯著提高企業(yè)的財務(wù)績效水平；資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明債權(quán)人的借款風(fēng)險越小，企業(yè)對債權(quán)人的責(zé)任履行得越好，企業(yè)的財務(wù)績效越高；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)均接近于0，并且沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明企業(yè)對供應(yīng)商的責(zé)任對于企業(yè)財務(wù)績效沒有顯著性影響；主營業(yè)務(wù)稅金及附加率在2011和2012年回歸系數(shù)為負(fù)，2013年回歸系數(shù)為正，但是都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。

主營業(yè)務(wù)成本率的回歸系數(shù)2012年在5%的水平上通過顯著性檢驗(yàn)，其余兩年沒有通過，并且三年的回歸系數(shù)都是負(fù)數(shù)，表明企業(yè)積極履行對消費(fèi)者的社會責(zé)任可能會減少企業(yè)績效，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)履行對消費(fèi)者的責(zé)任使消費(fèi)者在短期內(nèi)受益，從而導(dǎo)致自身績效減少。但從長期來看，樹立良好形象的企業(yè)得到了消費(fèi)者的信任，這樣更有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。員工獲利水平的回歸系數(shù)三年全部為負(fù)，說明企業(yè)履行對雇員的責(zé)任對財務(wù)績效有較大的負(fù)面影響，如果企業(yè)建立有效的獎勵機(jī)制可能會提高企業(yè)的凈利潤。

四、結(jié)論及建議

從總體上來說，企業(yè)積極地履行社會責(zé)任，有助于企業(yè)財務(wù)績效水平的提高，但是企業(yè)在履行社會責(zé)任的同時必須耗費(fèi)一定的物力、人力、財力等成本費(fèi)用，這樣企業(yè)績效水平的提高就需要一個過程，因此從長期來看，企業(yè)積極履行社會責(zé)任就會獲得更好的社會評價，從而增加財務(wù)績效水平，使企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

本文以我國商業(yè)上市公司為例對企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明企業(yè)履行對股東、債權(quán)人的責(zé)任可以顯著提高財務(wù)績效，履行對消費(fèi)者的責(zé)任從長期來看也可以提高企業(yè)績效。但是由于部分?jǐn)?shù)據(jù)難以獲取等原因，本文的研究存在一定的局限性，國家應(yīng)該進(jìn)一步完善有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)對企業(yè)社會責(zé)任信息的披露，逐步編制企業(yè)社會責(zé)任報告，為以后學(xué)者們的研究提供一定的資料和數(shù)據(jù)支持。

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