張剛 楊倩

(上海體育學(xué)院 上海 200438）

英超聯(lián)賽俱樂部財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)研究

張剛 楊倩

(上海體育學(xué)院 上海 200438）

運(yùn)用財(cái)務(wù)分析法和數(shù)理統(tǒng)計(jì)法,構(gòu)建基于境外收購的英超聯(lián)賽俱樂部財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)模型,并提出國內(nèi)資本投資英超俱樂部的建議。筆者認(rèn)為英超的營運(yùn)能力持續(xù)增強(qiáng);現(xiàn)金能力是收購英超俱樂部的首要考慮因素。

英超聯(lián)賽 海外收購 財(cái)務(wù) 盈利性

2015年2月17日，國務(wù)院審議通過《中國足球改革發(fā)展總體方案》，對(duì)足球運(yùn)動(dòng)發(fā)展做出具體規(guī)劃。足球熱已經(jīng)成為一種趨勢，并吸引著社會(huì)資本紛紛進(jìn)入足球產(chǎn)業(yè)淘金，作為足球產(chǎn)業(yè)金字塔塔尖的職業(yè)足球俱樂部更是迎來了國內(nèi)資本投資熱潮。境內(nèi)資本投資海外足球俱樂部的收購案例也在不斷增多，在2015年就有5起境外收購案例，未來一段時(shí)期，隨著國內(nèi)企業(yè)加快開拓國際市場以及支持中國足球發(fā)展的需要，英超聯(lián)賽俱樂部將成為國內(nèi)財(cái)團(tuán)收購的重要對(duì)象。

該文正是在這樣的背景下提出的，以英超俱樂部的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建一個(gè)能反映英超俱樂部各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的財(cái)務(wù)綜合體系，從而準(zhǔn)確合理地評(píng)價(jià)俱樂部的整體財(cái)務(wù)狀況。

1 英超俱樂部財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)體系初建

該文采用定性分析方法建立英超俱樂部財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)初級(jí)體系。基于全面性原則，在《企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的基礎(chǔ)上，借鑒學(xué)者已有的研究成果，建立包括償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)方面19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的初選體系，分別用流動(dòng)比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率和權(quán)益乘數(shù)表示償債能力，用資產(chǎn)營業(yè)利潤率、股東權(quán)益報(bào)酬率、營業(yè)凈利潤率、稅前利潤率和營業(yè)毛利率表示盈利能力，用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示營運(yùn)能力，用資產(chǎn)增長率、利潤增長率、固定資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和股權(quán)資本增長率表示成長能力。

償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選:借助SPSS19.0對(duì)償債能力的5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，用來篩選高度相關(guān)且財(cái)務(wù)意義相近的指標(biāo)。分析結(jié)果顯示資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)兩指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.975，而且兩者皆是評(píng)價(jià)俱樂部長期償債能力的指標(biāo)。根據(jù)重要性原則，可刪除其中一個(gè)指標(biāo)。由于資產(chǎn)負(fù)債率在投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)比權(quán)益乘數(shù)具有更高的使用頻率，故刪除權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)，僅保留資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。然后對(duì)保留下來的4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)——流動(dòng)比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金比率進(jìn)行主成分分析。根據(jù)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率(主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率要達(dá)到85%以上)或根據(jù)特征值(特征根大于1)確定主成分。利用SPSS分析法看出，第一主成分上現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率有較高的載荷，因此，將現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率作為償債能力方面的指標(biāo)。

同理，分別篩選出英超俱樂部盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力的因子。最終，從19個(gè)初選指標(biāo)中篩選出4個(gè)方面8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建出英超俱樂部財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，用資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金比率體現(xiàn)償債能力，用股東權(quán)益報(bào)酬率和營業(yè)毛利率體現(xiàn)盈利能力，用流東資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)營運(yùn)能力，用固定資產(chǎn)增長率和利潤增長率體現(xiàn)成長能力。

2 英超俱樂部財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)因子分析

為消除量綱對(duì)數(shù)據(jù)的影響，需要對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。樣本數(shù)據(jù)為英超聯(lián)賽8家俱樂部從2009/10至2013/14連續(xù)5個(gè)賽季的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值，在進(jìn)行因子分析前，借鑒前文償債能力指標(biāo)篩選用到的主成分分析法的無量綱化處理方法對(duì)8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行趨同化和標(biāo)準(zhǔn)化處理。

利用SPSS19.0對(duì)篩選出的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)巴特利特球度檢驗(yàn)KMO檢驗(yàn)，以判斷樣本數(shù)據(jù)是否可以做主成分分析。得出樣本數(shù)據(jù)的KMO值為0.628，說明采用的樣本數(shù)據(jù)具有較好的相關(guān)性；巴特利特球度檢驗(yàn)的近似卡方值為144.356，自由度為28，檢驗(yàn)的P值為0.000，小于0.05，故拒絕原假設(shè)“樣本數(shù)據(jù)為單位矩陣”，各指標(biāo)之間的相關(guān)性較高，適合做因子分析。

使用主成分分析法來抽取公共因子，由此來計(jì)算公共因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率?；诶塾?jì)方差貢獻(xiàn)率大于85%，該文抽取了4個(gè)公共因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到89.7%，可以認(rèn)為這4個(gè)公因子能比較全面地反映所有信息。因此抽取這4個(gè)因子是可行的。采用最大方差法指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，使旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣向兩端集中，從而更好地對(duì)主因子進(jìn)行解釋。

利用因子分析法和主成分分析法，綜合得出:第一公共因子在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率上有很高載荷。因此取名為“現(xiàn)金因子F1”，第二公共因子在營業(yè)毛利率和股東權(quán)益報(bào)酬率上有很高載荷，因此取名為“營利因子F2”。第三公共因子在利潤增長率上的載荷很高，在股東權(quán)益報(bào)酬率和資產(chǎn)負(fù)債率的載荷較高，因此取名為“價(jià)值因子F3”第四公共因子在固定資產(chǎn)增長率的載荷很高，在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率上有較高載荷，因此取名為“資產(chǎn)因子F4”。財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、利潤增長率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)毛利率和股東權(quán)益報(bào)酬率分別為X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7和X8；可以得到以下因子得分函數(shù):

根據(jù)公式“成分權(quán)重=成分的旋轉(zhuǎn)平方和載入貢獻(xiàn)率/四個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率(89.717%)”計(jì)算得到各個(gè)因子的權(quán)重，得出現(xiàn)金因子的權(quán)重為42%，盈利因子的權(quán)重為21%，成長因子的權(quán)重為20%，資產(chǎn)因子的權(quán)重為17%。因此，英超俱樂部財(cái)務(wù)綜合得分的公式為:

[1]成惜金.對(duì)英國職業(yè)足球聯(lián)賽俱樂部比賽成績與利潤、營業(yè)收入和球員總工資之間關(guān)系的分析[J].廣州體育學(xué)院學(xué)報(bào)，2004，24(3):15-17.

[2]攀行健.財(cái)務(wù)分析[M].清華大學(xué)出版社，2007.

[3]Babatunde Buraimo&Rob Simmons，English Football[J].Journal of sports economics，2006，7(1):29-46.

[4]David Hassan&Sean Hamil.Modeal of football governance and management in international sport[J].Soccer&Society，2010，11(4):343-353.

Research on the Financial Comprehensive Evaluation of the Premier League

Zhang Gang Yang Qian
(Shanghai University of Sport,Shanghai,200438,China)

By using the methods of financial analysis and mathematical statistics,The study Constructedthe financial comprehensive evaluation model of Premier League clubs based on overseas acquisition and proposed on capital investment。The study deems that The premier league's operating ability continue enhance;Cash ability is a major consideration for the acquisition of Premier League clubs.

Premier League;Overseas acquisition;Finance;Profitability

G8

A

2095-2813(2016)12(c)-0250-02

10.16655/j.cnki.2095-2813.2016.36.250