蘇然

(北京物資學(xué)院，北京 101100)

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社會(huì)責(zé)任披露質(zhì)量與公司價(jià)值的關(guān)系

蘇然

(北京物資學(xué)院，北京 101100)

近年來，企業(yè)不再局限于經(jīng)濟(jì)利益最大化的發(fā)展目標(biāo)，而是承擔(dān)并履行一定的社會(huì)責(zé)任。然而，近年來食品安全事件頻發(fā)，揭露了食品行業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任的忽視，而該現(xiàn)象的產(chǎn)生與我國社會(huì)責(zé)任信息披露制度的不完善有關(guān)。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任；信息披露；公司價(jià)值

1 引言

我國對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露問題的研究尚且缺乏一定的系統(tǒng)性和深入性。本文從社會(huì)責(zé)任信息披露的角度出發(fā)，通過實(shí)證分析研究我國食品上市公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量對(duì)公司價(jià)值的影響。本文選取這個(gè)方面進(jìn)行研究，對(duì)于促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)尤其是食品行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，促使企業(yè)自愿履行社會(huì)責(zé)任，及時(shí)披露相關(guān)信息，提高行業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量，重建市場對(duì)于食品行業(yè)的信心，都有著一定程度上的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究假設(shè)。假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露，對(duì)公司價(jià)值有積極的影響。假設(shè)2：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)得分越高，公司價(jià)值表現(xiàn)越好。

2.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，以食品加工制造業(yè)為例，選取截止2011年12月31日之前在滬、深兩市上市的A股上市公司為初始樣本，從中剔除ST類公司(ST中基)，共得到55家樣本公司。本文所用到的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量評(píng)分(CRS得分)來自于潤靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)體系(RKS)發(fā)布的《A股上市公司CRS評(píng)級(jí)》(2009-2011年)，公司價(jià)值Tobin’q值以及其他財(cái)務(wù)比率和公司治理數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。筆者使用STATA統(tǒng)計(jì)軟件，運(yùn)用了普通線性回歸以及面板回歸等分析方法。

2.3 模型建立與變量說明

2.3.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的度量方法。本文采用第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的評(píng)價(jià)結(jié)果作為披露質(zhì)量指標(biāo)，它的結(jié)果一般是由專業(yè)的科研人員經(jīng)過長時(shí)間論證得出來的，這種方法獲取的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量最容易被大家所接受，也比較公正客觀。

2.3.2 企業(yè)價(jià)值的計(jì)量。托賓Q值是投資者對(duì)于企業(yè)成長能力的市場評(píng)價(jià)，深受股票價(jià)值的影響，該比率越高則意味著投資者越看好，并且愿意投資于該公司，因此便于直觀地反映社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量對(duì)公司價(jià)值的影響程度。其計(jì)算方法為企業(yè)總資本的市場價(jià)值與企業(yè)總資本重置成本的比值。

2.3.3 控制變量及模型的設(shè)立。根據(jù)假設(shè)，將企業(yè)價(jià)值(Tobin’Q)作為被解釋變量，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量作為解釋變量，并引入資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、企業(yè)規(guī)模(LEV)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率(GROWTH)、第一大股東持股比例(Top1)及其持股性質(zhì)(CH)作為控制變量，根據(jù)所提出的假設(shè)建立初步的回歸計(jì)量模型。

為驗(yàn)證假設(shè)一中是否披露獨(dú)立社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)公司價(jià)值的影響，建立模型1：Q=β0+β1CSRidi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β5GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

為驗(yàn)證假設(shè)二中企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)得分高低對(duì)公司價(jià)值的影響，建立模型2：Q=β0+β2CSRi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β6GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

2.4 實(shí)證結(jié)果

2.4.1 模型1

(1)面板模型的選擇。本文利用STATA統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型1進(jìn)行驗(yàn)證。為了選擇合適的回歸模型，首先利用混合OLS模型對(duì)樣本進(jìn)行回歸分析，但由于模型的解釋力較弱，因此考慮能否使用面板回歸對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步分析。第二步通過Breusch-Pagan檢驗(yàn)對(duì)隨機(jī)效應(yīng)模型同混合OLS模型進(jìn)行對(duì)比，該檢驗(yàn)的原假設(shè)為：個(gè)體間不存在差異，即支持混合OLS模型。檢驗(yàn)得到的p值為0表示隨機(jī)效應(yīng)顯著，則推翻原假設(shè)，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。然后采用最普通最常用的豪斯曼檢驗(yàn)(Hausman Test)檢驗(yàn)的P值>0.05,則沒理由拒絕原假設(shè)。

(2)面板回歸分析結(jié)果。運(yùn)用STATA統(tǒng)計(jì)軟件得出的固定效應(yīng)的面板回歸結(jié)果，整體模型的R方為組內(nèi)R方，即0.295，比混合OLS回歸得出的R方檢驗(yàn)結(jié)果要好。然而該模型求出的變量1的回歸系數(shù)為負(fù)與假設(shè)相背離，且相關(guān)關(guān)系不顯著。這可能是由于模型中有其他沒被納入模型中的影響因素進(jìn)入了模型中的殘差，從而對(duì)最終的回歸結(jié)果有一定影響。

2.4.2 模型2。模型2主要研究社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)報(bào)告得分是否對(duì)公司價(jià)值有影響，而最初選取的所有變量中只有5家A股食品上市公司在2009—2011年獨(dú)立披露了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，由于樣本量過小，沒必要也不適合采用回歸分析的方法。

2.4.3 小結(jié)。綜合看來，本文的研究結(jié)果不支持假設(shè)1，但在某種程度上驗(yàn)證了假設(shè)2。結(jié)果與假設(shè)1的不符，可能是由于時(shí)間因素對(duì)回歸結(jié)果的影響較大。而假設(shè)2的證實(shí)與國內(nèi)外較多學(xué)者的研究結(jié)論一致，表明公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量同公司價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系，披露質(zhì)量的提高有助于提升公司價(jià)值。但兩者相關(guān)性不顯著，說明存在其他有關(guān)因素影響，有待進(jìn)一步研究。

3 啟示

本文研究結(jié)論為，公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)分對(duì)公司價(jià)值并無顯著影響。理論上業(yè)績?cè)胶玫钠髽I(yè)越傾向于向社會(huì)披露企業(yè)環(huán)境信息，向社會(huì)表達(dá)出承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的意愿，這在一定程度上證明了信號(hào)傳遞理論的正確性，一方面企業(yè)通過披露社會(huì)責(zé)任信息向公眾展示出負(fù)責(zé)任的良好形象，吸引更多的投資者對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資，進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值，另一方面企業(yè)有能力承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任，形成良性循環(huán)，促使企業(yè)更自主地進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露。

上述研究結(jié)果中，資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)規(guī)模分別與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)合我國目前實(shí)際有如下解釋:我國股票市場上投資者比較謹(jǐn)慎，缺乏冒險(xiǎn)精神，因此企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)價(jià)值越低。

[1] 陳支武.企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論與實(shí)踐[M].長沙:湖南大學(xué)出版社,2008.

[2] 李正.企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007.

[3] 李昕.上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究[D].中南大學(xué),2009.

蘇然，女，漢族，天津人，管理學(xué)碩士在讀，北京物資學(xué)院，研究方向：企業(yè)管理財(cái)務(wù)管理。

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1671-1602(2016)20-0148-01