葛燕

去杠桿應循序漸進

葛燕

經(jīng)濟領(lǐng)域的“杠桿化”一詞，借用了物理學中的“杠桿原理”，是指企業(yè)以較小的自有資金，利用財務方法和金融工具撬動大量資金，用以投資和經(jīng)營的手段。“杠桿化”具有明顯的周期性特征：在經(jīng)濟繁榮期，企業(yè)可以憑較小的成本獲得較高的流動性，進而得到高收益；經(jīng)濟衰退期，其資產(chǎn)價格會迅速下跌，導致企業(yè)迅速虧損甚至破產(chǎn)倒閉。因此，“高杠桿”對企業(yè)甚至整個實體經(jīng)濟來說，都意味著高風險。“去杠桿”就是企業(yè)減少使用金融杠桿、縮小其債務規(guī)模的過程。當前，我國經(jīng)濟面臨著較大的下行壓力，推動企業(yè)“去杠桿”是以短期陣痛換取經(jīng)濟長期健康發(fā)展的必要之舉。

2008年金融危機爆發(fā)以后，市場在短期內(nèi)被注入大量流動性。浙江不少企業(yè)采取高杠桿的發(fā)展策略，從金融機構(gòu)獲得大量資金，卻因盲目擴張、偏離主業(yè)、互聯(lián)互保等原因，逐漸陷入困境。一方面，浙江企業(yè)資產(chǎn)負債率偏高，極易引發(fā)金融風險。從規(guī)上工業(yè)企業(yè)看，全省4萬余家規(guī)上工業(yè)企業(yè)，資產(chǎn)負債率平均達到58.24%，高于全國平均水平1.4個百分點。其中，資產(chǎn)負債率高于80%的企業(yè)有1.05萬家，占比高達26%。需要關(guān)注的是，全省有1000多家規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率超過了100%。這部分企業(yè)虧損面達72.3%，有的還涉及“互聯(lián)互?！保患业瓜聲皵?shù)家外圍企業(yè)，隨時可能引發(fā)區(qū)域性金融風險。另一方面，全省企業(yè)的高杠桿高負債，直接造成了金融機構(gòu)不良貸款的增加。截至2015年底，全省金融機構(gòu)不良貸款余額約1808.5億元，比年初增加411.5億元。其中，全省企業(yè)貸款不良貸款余額約1106.42億元，同比增加227.84億元。對浙江而言，“去杠桿”的核心目標就是把不良貸款率降低到合理水平。

推動企業(yè)“去杠桿”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大重點任務之一，對修復產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展動力以及經(jīng)濟的長期健康發(fā)展至關(guān)重要。但不可忽視的是，如果一個經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)大部分企業(yè)或機構(gòu)都加入“去杠桿”過程，就會產(chǎn)生“踩踏效應”，導致市場流動性大幅縮減，進而導致經(jīng)濟衰退。急劇的“去杠桿”過程會給企業(yè)和整個實體經(jīng)濟造成不可逆的損害。必須認識到這是一個長期過程，循序漸進、化零為整，以降低企業(yè)負債率為目標，穩(wěn)妥有序地打好“組合拳”。

要加快處置不良資產(chǎn)。把“去杠桿”與處置僵尸企業(yè)、化解過剩產(chǎn)能、化解“兩鏈”風險有機結(jié)合起來，對資不抵債企業(yè)，該破產(chǎn)的破產(chǎn)、該重組的重組，讓好企業(yè)甩掉包袱、輕裝上陣。建立健全政銀企合作機制，綜合運用打包處置、貸款核銷、收購兼并、掛牌轉(zhuǎn)讓等手段盤活不良資產(chǎn)，鼓勵銀行加快不良貸款核銷。鼓勵各地政府成立轉(zhuǎn)貸基金，幫助出險企業(yè)逐步化解風險。依法嚴厲打擊“逃廢債”，建立失信企業(yè)和個人黑名單制度，全力維護全省信用環(huán)境。

要努力提高直接融資比重。推動企業(yè)去杠桿，關(guān)鍵是大力發(fā)展直接融資，切實優(yōu)化企業(yè)債權(quán)結(jié)構(gòu)。抓住注冊制改革的機遇，加快推動有條件的企業(yè)盡快上市。鼓勵企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、新三板上市。積極鼓勵擴大股權(quán)、債券等直接融資，大力發(fā)展應收賬款融資，支持運作規(guī)范、償債有保障的企業(yè)發(fā)行公司信用債。

要切實規(guī)范純保證形式貸款?！盎ヂ?lián)互?！笔钦憬皟涉湣苯鹑陲L險不斷蔓延的主要原因。推動企業(yè)“去杠桿”，必須把規(guī)范保證貸款擺在更加突出位置。控制保證貸款發(fā)放，對資產(chǎn)負債率高的企業(yè)，督促銀行減少或停止發(fā)放保證貸款。引導銀行擴大信貸規(guī)模，提高信用貸款和類信用貸款比重，鼓勵銀行創(chuàng)新抵押質(zhì)押方式。想方設法切斷企業(yè)擔保鏈，引導企業(yè)少申請或不申請保證貸款，鼓勵已擔保企業(yè)主動置換保證貸款。

要做大做強地方金融。強大的地方金融，是推動企業(yè)去杠桿的根本保障。要加快推進省股權(quán)交易中心改革重組，爭取設立浙江版“新三板市場”以服務全省的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。積極發(fā)展信用保險，充分調(diào)動銀行等金融機構(gòu)的積極性，打造良好的金融生態(tài)環(huán)境。支持大企業(yè)設立產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，以股權(quán)投資等方式投資或收購企業(yè)核心資產(chǎn)。整合現(xiàn)有資源、吸引民間資本，打造實力更強、功能更優(yōu)的本土資產(chǎn)管理公司，充分發(fā)揮其作用，加快推進去杠桿進程。