虞思瑤

摘要：隨著當前經(jīng)濟的不斷增長和人口老齡化的趨勢越演越烈，養(yǎng)老金迅速積累并成為一股力量龐大的資金。但因為養(yǎng)老金數(shù)額巨大且涉及面廣，所以在現(xiàn)在以及以后的經(jīng)濟形勢下，養(yǎng)老金這樣一筆龐大資金的保值甚至增值成為了維持我國現(xiàn)階段養(yǎng)老金制度的關鍵性問題。因此，也提出了養(yǎng)老金入市這一方法來實現(xiàn)其增值，但是在市場中如何規(guī)避風險和妥善經(jīng)營養(yǎng)老金也是一個重要問題。

關鍵詞：養(yǎng)老金；入市；風險

中圖分類號：F840.67 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）001-000-01

一、引言

根據(jù)現(xiàn)階段的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金的短期存款利率極低，甚至存款利率低于同一時段的通貨膨脹率。也就是說，在這種情況下，養(yǎng)老金越存越少。而產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有兩個，一是因為政府約束養(yǎng)老金的保有形式，二是因為其持有者沒有對養(yǎng)老金進行有效投資。隨著通貨膨脹率以及CPI指數(shù)的不斷增長，負利率以及低收益等是解決養(yǎng)老金保值甚至增值的關鍵問題。因此，如何減緩養(yǎng)老金的貶值問題，越來越多的人選擇將養(yǎng)老金投資在金融市場。

二、養(yǎng)老金入市的必要性

1.養(yǎng)老金的日趨貶值

我國采取將養(yǎng)老金用來購買國債和存入銀行的方式，雖然名義上安全系數(shù)較高，但是相比較之下其收益率很低。如果將養(yǎng)老金存入銀行，我們可以從每年養(yǎng)老金的銀行存款利率與當年通貨膨脹率對比之中看出，將養(yǎng)老金存入銀行不僅不能夠實現(xiàn)保值，更不用說增值了。如果將養(yǎng)老金用于購買國債，但是國債的利率通常是低于通貨膨脹率的，所以養(yǎng)老金的實際收益率其實是為負值的。除此之外，采用這兩種方式保存養(yǎng)老金，其保值增值能力的降低還與我國的銀行存款和國債的計息方式有關。在我國現(xiàn)行政策下，銀行的存款和國債的計息方式都是以單利來計算的，但是我國的零售物價指數(shù)則是以每年與上年相比來統(tǒng)計的，也就是說它是復式計算的。銀行和國債利息是用單利計算，而通貨膨脹率則是以復式增長，所以正是這一因素加劇了通貨膨脹對養(yǎng)老金的貶值影響，與此同時也削弱了銀行和國債利率對養(yǎng)老金的保值能力。

2.養(yǎng)老金制度設計隱含支付缺口

按照新的養(yǎng)老金制度設計來看，用來支付已經(jīng)離退休人員的養(yǎng)老金只有統(tǒng)籌基金。在規(guī)定中，企業(yè)要繳納的養(yǎng)老金比例為全部職工工資總額的20%，其中的一部分劃入職工的個人賬戶，而個人賬戶的養(yǎng)老金規(guī)模是11%。在新的養(yǎng)老金制度剛剛實行時，職工個人繳費比例是3%，另外還要從從企業(yè)繳費中劃入8%。并規(guī)定之后職工個人繳費每兩年要提高一個百分點，上限為8%，同時也要相應地減少企業(yè)繳納養(yǎng)老金劃入個人賬戶的比例。如果按照現(xiàn)有標準17%納入養(yǎng)老金統(tǒng)籌計算中，支付已經(jīng)退休人員的養(yǎng)老金還是遠遠不足的。所以，養(yǎng)老金必須要實行多元投資，才能在通貨膨脹率以及CPI指數(shù)的不斷增長的情況下實現(xiàn)其保值與增值。這不僅是我國養(yǎng)老金制度運行現(xiàn)狀和社會經(jīng)濟發(fā)展使然，同時也是適應國際社會養(yǎng)老保障的總體發(fā)展趨勢的必然要求。

三、我國養(yǎng)老金入市的管理策略

1.建立嚴密的風險控制流程

風險管理是養(yǎng)老金多元化投資管理不可缺少的組成部分，因此作為養(yǎng)老金的管理者，受托者、投資管理人或其他相關主題，都必須樹立高度重視風險管理的理念。完善的風險管理主要有以下幾個基本要素組成：

一是要建立完善的風險管理體系。首先是要制定風險管理戰(zhàn)略、目標，也就是要實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，接下來要設立相應的組織機構，也就是要成立專門的我國養(yǎng)老基金管理部門，配備具有養(yǎng)老金投資及管理相關經(jīng)驗與知識的專業(yè)性人才及要維持其運行技術系統(tǒng)，設定養(yǎng)老金風險管理的時間范圍與空間范圍等等。

二是要明確識別風險。分析在養(yǎng)老金入市后會存在的什么樣的風險，為什么會存在這種風險以及這種風險是如何產(chǎn)生的，從源頭進行分析控制。

三是要慎重分析風險。檢查養(yǎng)老金入市存在的控制措施，分析其入市后風險發(fā)生的可能性以及入市后引起的后果。

四是要合理度量風險。評估養(yǎng)老金入市后風險水平的高低，不僅要有定性度量，也要有定量度量。定性度量也就是把養(yǎng)老金入市后的風險水平劃分為不同的級別，每一種風險按其發(fā)生的可能性與后果的嚴重程度分別進入相應的級別。對定量的方法也就是設計一套具體的風險指標，用數(shù)值測量其風險大小。

五是要有效處理風險。將養(yǎng)老金入市后的風險水平與之前設定的標準相比，若級別較低，則可以選擇承擔一定的風險，但需要加以監(jiān)控，而若較為嚴重，則要實施相應的管理計劃，若可能產(chǎn)生嚴重后果，就要準備相應的應急處理措施及時規(guī)避風險。

六是要注重監(jiān)視與檢查。已經(jīng)存在的養(yǎng)老金入市風險管理系統(tǒng)要實時監(jiān)視及評價其管理業(yè)績，同時在必要的時候要順勢而變。

七是要及時報告與咨詢。建立養(yǎng)老金入市風險管理的報告系統(tǒng)，讓養(yǎng)老基金管理組織高層領導與外部的養(yǎng)老金繳納者了解養(yǎng)老金入市后的風險狀況。

2.養(yǎng)老金需要設置最低收益保證

養(yǎng)老金的投資風險補償有兩種方式，一類是最低收益保證，另一類就是違規(guī)損失補償。向養(yǎng)老金繳納者和受益人提供最低收益保證的代表國家有智利、阿根廷、新加坡等，但是我國的香港則是對養(yǎng)老金的過失損失進行補償，沒有提供最低收益保證。在我國養(yǎng)老金投資運營中，要不要為養(yǎng)老金繳納者或其受益人提供最低收益保證作為對養(yǎng)老金投資風險損失的補償，應該看養(yǎng)老金投保人是不是用有投資選擇權。如果養(yǎng)老金投保的選擇權在投保人那里，那么養(yǎng)老金投資的風險需要由投保人自己承擔，國家則沒有必要向繳納者或者受益人提供最低收益保證。但是因為歷史及政策原因，我國人民的養(yǎng)老金由政府代行投資選擇權，從維護養(yǎng)老金繳納者或受益人的利益出發(fā)，受托人（政府或其他機構）是有必要向繳納者或受益人提供最低投資收益保證。而這個最低收益保證的標準，不宜太高，也不宜太低。太高的標準會讓受托人也就是政府不能承受；太低的標準則又會讓養(yǎng)老基金的積累沒有辦法保障繳納者或受益人退休后的生活。最低收益保證設置指標的參照標準主要有以通貨膨脹率和工資增長率為基準和以市場平均收益率或銀行存款利率為基準這兩種。但是作為一個多方負擔的機制，養(yǎng)老金風險補償機制參與營運的各方當事人都應承擔相應的風險與責任。除此之外，政府和養(yǎng)老金投保人本人也需要承擔相應的責任。

參考文獻：

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