張云天+韓帥

【摘 要】對證券分析師薦股評級調(diào)整價值的經(jīng)驗分析，要用實際證券公司的評級報告數(shù)據(jù)檢驗分析師薦股評級調(diào)整價值的大小，為了確保分析師薦股評級調(diào)整的準(zhǔn)確性。本文通過對數(shù)據(jù)與研究方法；計算方法和實證結(jié)果；實證結(jié)果分析三個方面進(jìn)行了簡單的論述。

【關(guān)鍵詞】證券分析師；薦股評級；投資價值；準(zhǔn)確性

證券分析師的重要工作內(nèi)容就是憑仗自身的專業(yè)知識與分析能力，結(jié)合與各個公司管理層之間的人脈關(guān)系，獲取一手的商業(yè)信息，對證券市場的變化情況進(jìn)行有效的分析與預(yù)測，并將預(yù)測的結(jié)果以報告的形式為投資者提供有價值的、高效的建議。

一、數(shù)據(jù)與研究方法

1.數(shù)據(jù)描述

本文使用的數(shù)據(jù)信息來源于萬德資訊數(shù)據(jù)庫，股票價格數(shù)據(jù)是以每一只股票上市的時間開始向后復(fù)權(quán)以消除配送和增發(fā)的影響情況，選擇的時間是2000年1月到2004年12月之間，區(qū)間的樣本選擇的是深市與滬市的A股股票，這里不包括價格波動較大的ST、PT等。證券分析師預(yù)測報告選擇了從2000年7月到2004年7月之間，包括上海證券、國泰君安、申銀萬國、華夏、海通、招商、銀河等在內(nèi)的12家證券公司發(fā)布的深度性研究報告、點評報告、調(diào)研報告等，數(shù)據(jù)樣本從證券公司的網(wǎng)站獲得，樣本采用單個PDF文件和word文件形式展示，并附帶了圖表進(jìn)行細(xì)致的說明，例如下表：

二、計算方法和實證結(jié)果

計算窗口：

計算三天事件的累計超額收益率用窗口[t-1，t+1]表示，事件前一周的累計超額收益率可以用窗口[t-6，t-2] 表示，事件前一個月的累計超額收益率可以用窗口[t-22，t-2]表示，事件前一個季度可以用窗口[t+2，t+6]表示。計算事件后一周的累計超額收益率用窗口[t+2，t+6]表示，事件后一個月的累計超額收益率用窗口[t+2，t+22]表示，事件后一個季度累計超額收益率用窗口[t+2，t+64]表示，并做了t檢驗。

三、實證結(jié)果分析

1.買入評級調(diào)整積累收益率與剔除的特點

證券分析師比較愿意推薦投資者買入前期正價格動量的股票，通過事件的具體分析，提供給投資者買入評級調(diào)整的總體投資價值。雖然分析師推薦的股票領(lǐng)先于同行的規(guī)模與優(yōu)勢，但是到來事件的后期就會慢慢的降低。

隨著時間窗口的不斷縮小，事件前3個月的累計收益率會隨著事件的推移不斷的降低，并在推薦調(diào)整期前會出現(xiàn)負(fù)數(shù)值，這些情況說明分析師推薦的股票在調(diào)整以前，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了股票出現(xiàn)了跑輸同行業(yè)與同規(guī)模股票的發(fā)展趨勢，并且這種下降趨勢在評級調(diào)整以后還會繼續(xù)。

2.賣出評級調(diào)整累計收益率與剔除特點

分析師推薦將股票賣出，是因為這支股票已經(jīng)出現(xiàn)了評級調(diào)整累計收益率下降的趨勢，分析師的這種判斷力是有一定的依據(jù)的，是非常準(zhǔn)確的判斷。是利用前期股票價格過高，漲幅度已經(jīng)超出了股票本身的價值，在未來的時間里會出現(xiàn)價格拐點。投資者可以依據(jù)分析師的建議，及時的賣出股票，就可以避免經(jīng)濟(jì)受到損失。

四、結(jié)束語

通過實際的案例分析，得出證券分析師運用薦股評級的方法轉(zhuǎn)化出超額收益偏差的數(shù)值，來證明分析師評級活動的準(zhǔn)確性。投資者可以根據(jù)分析師提供的信息進(jìn)行證券交易活動，但是這些并不能保證投資者每一筆交易都是收益的，還要特別的警惕投資帶來的風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳偉忠，吳佳，王宇，肖峻.對證券分析師薦股評級調(diào)整價值的經(jīng)驗研究[J].同濟(jì)大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版），2007（5）：714-718.

[2]張镅，王蕾，王麗娜.證券分析師薦股評級投資價值及準(zhǔn)確性研究[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2012（3）：6-10.

[3]王春峰，辛宇，房振明，趙亮.分析師評級調(diào)整在經(jīng)濟(jì)形勢不好的時候更有參考價值嗎？——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].投資研究，2015（3）：151-160.

作者簡介：

張云天（1994-），男，漢族，河北省吳橋縣，學(xué)歷：本科，單位：吉林大學(xué)，研究方向：投資理財。endprint